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要点：
3 C% N# V& Y8 u' g, y（1）2015年根本钱币降落，但由降准对冲； ) g& ]4 U( Q3 N/ X `+ W# L
（2）2015年广义钱币超预期，派生渠道多元； & [" k! c; y! u
（3）猜测2016年M2增速到达13%； ( g. t5 n( z& F9 k" u+ Y; S1 k
（4）随着直接金融增长，实体经济将告别M2崇敬。 4 U, Y% N) d- d. A# M3 [. t# M6 N
一、根本钱币紧缩
* H! N% g8 {- Q% c. M2015年末根本钱币同比降落
9 Y% c7 q" c3 p7 Z7 o& N克日，央行公布钱币政府资产负债表。数据体现，2015年末根本钱币总量为27.64万亿元（此中，钱币发行6.99万亿元，银行存款预备金20.65万亿元），较上年末降落1.77万亿元，降幅6%。这是近十多年来初次出现根本钱币余额年度降落。
6 {8 {" k( z$ X8 W$ b: z" y6 y- }从月度数据来看，根本钱币的汗青最高值出现在2015年2月，到达29.87万亿元。今后根本钱币便开始降落，背面10个月中仅有3个月根本钱币月度上升，此中6月、8月升幅极小。
- y0 U5 a9 b! h' S外占降落是根本钱币紧缩的主因
8 Z# f' Z2 s- p" k) O- ?( ]3 F' Q根本钱币的变革因素完全体现在央行资产负债表中。我们将该表的2015年值与2014年值相减，形成一张差额表。
9 r6 d0 W | C% w; ~+ B* B8 h* e表中其他大多科目标变革，终极都会影响根本钱币数字。比如资产端的“国外资产”降落，就会导致负债端的“储备钱币（根本钱币）”降落。我们梳理全部这些科目，终极画出一张雷同股市K线图的分解图，用以分析是哪些科目变革动员了根本钱币的变革： 4 u% |+ A/ y8 l! v' d' K) v& n) L
很显然，国外资产大幅降落2.48万亿元，是导致根本钱币降落的核心缘故起因。同时，政策政府通过发放再贷款、财务付出（财务存款降落）、公开市场操纵等方式，投放了0.71万亿左右的根本钱币。因此，终极根本钱币下滑1.77万亿元。
7 o; m8 g( u9 Y4 I国外资产降落2.48万亿元，此中外汇占款降落2.21万亿元，钱币黄金增长0.17万亿元，其他国外资产降落0.43万亿元。外占降落又是国外资产降落的主因，重要发生在3月及下半年，尤其是8月汇改后，人民币贬值幅度较大，住民换汇和央行干预境表里汇市，斲丧了大量的外汇占款和其他国外资产。此中，12月外占降落7082亿元，为汗青高值。 | 
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发表于 2019-6-23 23:21:23