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要点： . U. z1 Z2 A+ G; k# { J+ ~1 f
（1）2015年根本钱币降落，但由降准对冲； 7 @+ D8 }6 s# Q3 f+ J
（2）2015年广义钱币超预期，派生渠道多元；
+ K5 `( ^" i: \( k7 R! h, K（3）猜测2016年M2增速到达13%； 7 z: O; I" P0 N9 i# ?2 ]
（4）随着直接金融增长，实体经济将告别M2崇敬。 3 b2 F! @( J3 ~ `/ T7 s
一、根本钱币紧缩
' T2 _) @- ] v/ s9 G2015年末根本钱币同比降落 $ L& c7 b7 Z0 E1 K' n
克日，央行公布钱币政府资产负债表。数据体现，2015年末根本钱币总量为27.64万亿元（此中，钱币发行6.99万亿元，银行存款预备金20.65万亿元），较上年末降落1.77万亿元，降幅6%。这是近十多年来初次出现根本钱币余额年度降落。 9 O8 g) J9 ^$ I. {# m
从月度数据来看，根本钱币的汗青最高值出现在2015年2月，到达29.87万亿元。今后根本钱币便开始降落，背面10个月中仅有3个月根本钱币月度上升，此中6月、8月升幅极小。 % b3 m! ?5 u" n; j, Z- i
外占降落是根本钱币紧缩的主因 3 }1 I. r6 ~2 R( T) T$ W! T
根本钱币的变革因素完全体现在央行资产负债表中。我们将该表的2015年值与2014年值相减，形成一张差额表。 3 c- k( x6 D8 d: W- G w
表中其他大多科目标变革，终极都会影响根本钱币数字。比如资产端的“国外资产”降落，就会导致负债端的“储备钱币（根本钱币）”降落。我们梳理全部这些科目，终极画出一张雷同股市K线图的分解图，用以分析是哪些科目变革动员了根本钱币的变革：
8 w" w5 V q0 L7 B很显然，国外资产大幅降落2.48万亿元，是导致根本钱币降落的核心缘故起因。同时，政策政府通过发放再贷款、财务付出（财务存款降落）、公开市场操纵等方式，投放了0.71万亿左右的根本钱币。因此，终极根本钱币下滑1.77万亿元。
6 ?7 a* l* U; C) u2 N* P国外资产降落2.48万亿元，此中外汇占款降落2.21万亿元，钱币黄金增长0.17万亿元，其他国外资产降落0.43万亿元。外占降落又是国外资产降落的主因，重要发生在3月及下半年，尤其是8月汇改后，人民币贬值幅度较大，住民换汇和央行干预境表里汇市，斲丧了大量的外汇占款和其他国外资产。此中，12月外占降落7082亿元，为汗青高值。 | 
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发表于 2019-6-23 23:21:23