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御风而行：风险与红利双升，市场难有单边行情。业绩弹性和无风险利率颠簸性有限，风险偏好是影响本年A股团体走势的关键，风险进入下半场后，光荣(有序突破刚性兑付)和汇率(人民币贬值风险后置)将成为克制A股风险偏好的紧张因素。 (1)光荣和汇率风险是抬升下半年股市风险溢价(ERP)的紧张因素，此中前者更紧张。一方面，基于政策上产能去化发力和光荣债到期节奏两个维度判定，产能过剩行业主导的光荣风险还将连续开释，且将来2~3个月压力比力大，违约变乱增多和评级下调大潮对A股依然有负面影响，其剧烈程度与短期活动性告急程度正相干。下半年钱币政策目标将渐渐从经济风险(增长、通胀)向金融风险(活动性、汇率、光荣)厘革，在其有本领、意愿和空间保持活动性安稳的假设下，光荣风险对A股的团体打击可控。另一方面，人民币贬值的汇率风险被后置，并没有消除：综合美联储加息时点、杭州G20集会、人民币加入SDR见效等变乱判定，四序度人民币贬值压力较大。 (2)红利和“国家队”成为市场紧张支持。一方面，经济和红利非范例复苏，预计全部A股2016年红利增速将小幅回升至2.2%，此中非金融板块回升较显着。另一方面，固然利用看似无规律，但“国家队”的边际定价本领在加强。这些因素为A股**了名贵的安全边际和支持。 (3)预计年底前上证指数运行区间2350~3150，向下空间更大些。风险溢价和红利增速双升，加上“国家队”边际定价渐强，将来市场难有单边行情；在没有无序违约、汇率风险可控，“国家队”支持有效的假设下，A股在年底前难有单边行情，预计宽幅震荡，向下空间更大；而投资者对风险可控形成同等预期，是市场见底的紧张信号。 投资发起：在不确定中探求确定，拥抱逆周期。风险下半场，市场颠簸依然较大，确定性的代价提升，发起以逆周期头脑探求确定性主线，一方面，周期处于下行阶段，经济内生增长动力不敷，逆周期政策确定性高，保举： (1)逆经济周期：基建产业链。基建是范例的逆周期政策主线，其投资增速较高，订单和资金确定性强，相比别的投资更有韧性，产业链上看点较多。传统范畴发起关注交通、水利和能源，看好海螺水泥、伟星新材、苏交科；新基建范畴看好PPP落地催化的城轨和污水处理处罚，保举康尼机电、鼎汉技能、华控赛格、碧水源。 (2)逆金融周期：去杠杆与去产能的时机。中国处于金融周期下半场，去产能、去杠杆的逆周期调控政策导向明白。一方面，剩者为王，去产能利好过剩行业领军企业，保举中国神华、西山煤电、宝钢股份、厦门钨业；另一方面，去杠杆提升不良资产**，而本轮不良资产处理将更市场化，加上“债转股”等政策渐渐落地，不良资产处理链景气程度显着提升。站在这一角度，关注行业龙头中国信达(港股)、中国华融(港股)。 另一方面，自己增长韧性高的主线相对吸引力会加强，保举： (1)发展确定性：红利加强型组合。下半年风险溢价抬升的配景下发展股投资最大的烦恼是埋伏的大幅回撤，而红利性是缓解烦恼的良方。我们以发展性为本，以红利性做加强，突破市场现在偏好用被动低发展白马防御的模式，基于财政模子筛选，保举组合天齐锂业(002466,股吧)、三垒股份(002621,股吧)、美盛文化(002699,股吧)、聚龙股份(300202,股吧)、开尔新材(300234,股吧)、汉鼎股份(300300,股吧)、华资实业(600191,股吧)。 (2)斲丧韧性：聚焦“宝贝经济”。在增速韧性较强的斲丧板块中，我们保举“宝贝经济”主线。一方面，数目、质量、杠杆三大效应驱动婴童斲丧高增长；另一方面，时点上周期性的第四轮“婴儿潮”和全面二胎政策催化的赔偿性生养高峰叠加，短期数目效应更显着。关注寓教于乐、家庭体验业态、大动漫生态体系三条主线：个股关注恒安国际、邦宝益智(603398,股吧)、锦江股份(600754,股吧)、骅威文化。 | 
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发表于 2019-6-26 11:18:30