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中国人民银行货币政策分析小组（2016年5月27日）
) G) g& U8 Z9 o' a: g2015年以来，中国人民银行按照党中心、国务院的战略摆设，对峙改革开放，对峙稳中求进工作总基调，自动顺应经济发展新常态，保持政策的一连性和稳固性，继续实验妥当的货币政策，保持机动适度，并根据经济下行压力增大、经济布局调解的现实须要，适时预调微调，增强针对性和有用性，做好与供给侧布局性改革相顺应的总需求管理。货币政策在对峙总体妥当的同时，在保持活动性公道充裕、低沉社会融资源钱、促进信贷布局优化、推动金融改革、防范和化解金融风险等方面作了很多积极。
3 q$ N& h: V d$ N9 Q" R4 q一是优化货币政策工具组合和限期布局，保持活动性公道充裕。2015年以来，受外汇流出等因素影响，银行体系活动性供求格局发生较大改变，同时，“股市颠簸”等影响活动性供求的不确定因素较多，加大了货币市场利率颠簸的压力。针对活动性形势变革，人民银行综合运用公开市场操纵、存款准备金率、再贷款、中期借贷便利(MLF)、常备借贷便利(SLF)、短期活动性调治工具(SLO)等，机动**长、中、短期活动性，保持银行体系活动性公道充裕，对促进货币市场利率安稳下行、引导和推动社会融资源钱降落发挥了告急作用。 L6 H2 n0 Z! c+ \& ^$ e7 [& A- }
二是发挥代价杠杆的调治作用，引导市场利率恰当下行，低沉社会融资源钱。根据经济面对下行压力、物价水平低位运行等宏观形势，2015年以来，先后五次下调贷款及存款基准利率，此中一年期贷款及存款基准利率分别累计下调1.25个百分点，至4.35%和1.5%;先后九次引导公开市场7天期逆回购操纵利率下行，较2015年初降落160个基点，引导货币市场利率安稳降落。同时，更加注意短期利率稳固，探索构建利率走廊机制，疏通利率传导。创建公开市场逐日操纵常态化机制，增强对货币市场利率的引导和调治。在天下推广分支机构SLF，探索发挥利率走廊上限的作用，并根据活动性形势变革和货币政策调控须要，适时调解SLF利率。通过MLF投放中期根本货币，发挥MLF利率作为中期政策利率的作用。 " @& B$ m# g: t) ~; q" y
三是进一步美满宏观审慎政策框架，引导货币信贷公道增长。按照中心有关摆设和FSB、G20对国际金融危急教导的总结，人民银行从2011年正式实验差别准备金动态调解机制，其焦点内容是金融机构恰当的信贷增速取决于经济增长的公道须要以及自身资源水平。总的看，该机制在促进货币信贷安稳增长、维护金融宏观稳固方面发挥了告急作用。2016年起，人民银行将差别准备金动态调解机制“升级”为宏观审慎评估(MPA)，从资源和杠杆环境、资产负债环境、活动性环境、定价举动、资产质量环境、外债风险环境、信贷政策实验环境七大方面对金融机构的举动举行多维度引导。别的，通过引入远期售汇风险准备金、进步个别银行人民币购售平盘交易业务手续费率等方式对外汇活动性举行逆周期动态调治，平抑市场顺周期举动，防范体系性金融风险。以上海自贸区模式为根本构建本外币一体化管理的全口径外债宏观审慎管理框架，2016年初在上海、天津、广东、福建自贸区和相干地区注册的企业和27家金融机构实验，如今已扩展至天下范围。 3 _+ ?; ^3 U0 ]+ b! V* C0 T
四是货币政策在支持经济布局调解和转型升级方面作了一些探索。我国正处于经济布局转型升级的关键期，在保持总量稳固，为稳增长、调布局营造相宜的货币金融环境的同时，对一些市场气力不肯加入但从国家战略上亟待发展的范畴，货币政策可以发挥一些边际上的作用，通过适度的“精准滴灌”，加大对重点范畴和单薄环节的支持力度。2015年以来，人民银行五次实验定向降准，享受定向降准政策的机构占比凌驾98%，对中小金融机构、农村金融机构实验较低的准备金率，鼓励支农支小。同时，发挥好信贷政策支持再贷款、再贴现的定向支持作用，将抵押增补贷款(PSL)的对象由国开行扩大至农发行和收支口银行并扩展支持的范围，创设扶贫再贷款，构建中心银行抵押品管理框架。这些步调对引导金融机构加大对小微企业、“三农”、棚户区改造、扶贫、重洪流利工程、地下管廊等国民经济单薄环节和重点范畴的信贷支持发挥了积极作用。
0 y p$ m0 N& v" o. e8 b五是寓改革于调控之中，进步金融运行服从和金融服务实体经济的本事。2015年我国利率市场化改革迈出了非常关键的一步，存款利率上限放开，标记着我国的利率管制已经根本取消，改革进入新的阶段。2015年8月11日美满人民币汇率中心价形成机制，校正了中心价与市场汇率之间的偏离，中心价的基准作用显着增强，人民币汇率双向浮动、弹性显着增强，汇率更加趋近公道平衡水平，改革取得了预期效果;2015年12月11日发布CFETS人民币汇率指数和参考BIS货币篮子的人民币汇率指数，引导市场变革汇率观察视角。自2015年9月15日起对存款准备金实验均匀法考核，同时采取小步审慎推进的做法，在初期辅以日终透支上限管理，为金融机构管理活动性**缓冲机制;全面推开农业银行三农金融古迹部改革，将其全部县支行纳入改革范围，符合条件的将享受优惠准备金率。
5 m5 |/ q: a: ~/ q六是及时采取步调维护金融市场稳固，克制了体系性金融风险的发作。2015年年中以来，我国资源市场出现了两次快速下跌。第一次是6月中旬以后股市大幅下挫，为防止发作体系性金融风险，人民银行及时采取了降息步调，并**了活动性支持，6、7月份M2增速分别跳升了1个和1.5个百分点。第二次是本年1月份沪深股指再度大幅下跌25-30%，为防止恐慌、促进市场稳固加大了活动性投放，也在肯定水平上使M2增速有所加速。从环球来看，这种为稳固市场而被动注入活动性的做法虽属无奈，但好像也没有更好的办法。就像美联储前主席格林斯潘所说，货币政策很难对资产泡沫办事前的精确判断，无非是在事后从金融稳固角度**一些活动性支持，以缓解泡沫幻灭造成的经济效果。
' k* U' Q* i, X# e3 ~# S. u; q从当前环球经济增长疲弱、贸易负增长、大宗商品代价走低的环境来看，G20国家应按近频频G20峰会的要求，根据各自的环境，扩大内需，扩大投资力度，促进增长。从中国自身经济来看，增长虽处于公道区间，但下行压力仍然较大，按照G20有关宏观审慎调治的要求，货币政策须要启动逆周期调治工具。因此，中国货币政策中安排适度的逆周期、维护稳固并促进增长的政策因素，是符合客观须要的。为此我们说，中国货币政策总体保持妥当、略偏宽松是客观、相宜的。
+ X6 R7 j% |7 `1 @5 P( k相应地，货币信贷运行出现以下特点：一是货币信贷总体安稳适度增长，也存在一些阶段性的较快增长以及季候性颠簸。比年来我们不停对峙货币政策的妥当和中性适度，M2和信贷增速并没有出现大的突变，已往5年M2增速都在13%左右，均匀为13.3%，本年M2预期目标是13%左右，仍属妥当的安排。2015年7月份前后和本年一季度货币信贷增长有所加速，重要是货币政策适度思量了逆周期宏观调控以及金融稳固的须要。本年一季度特别是1月份货币信贷增长比力快，与中国特色的春节假期扰动也有很大关系。货币信贷月度数据出现一些升沉颠簸是很正常的，观察货币政策妥当性不能仅看个别月份，须要看几个月以致一年均匀、团体的环境才气判断。随着春节因素消除和股市渐渐趋稳，货币信贷增速终极照旧会返来。从近几个月的环境看，已经出现货币信贷渐渐回稳的态势，4月份M2增长12.8%，已比1月份回落了1.2个百分点，1-4月贷款新增5.16万亿元，同比多增7779亿元，都比力正常。须要指出的是，由于应对客岁年中股市颠簸使当时M2基数大幅举高，因此将来几个月M2同比增速大概还会有比力显着的降落，固然，这重要也是基数效应在干扰同比数据，并不代表真实的增速，随着基数效应渐渐消散，M2增速将回归正常。二是利率水平低位运行，融资源钱显着降落。2016年4月份，同业拆借和债券回购加权均匀利率均为2.11%，较2014年末降落1.38个百分点。2016年3月，非金融性企业及其他部分贷款加权均匀利率为5.30%，较2014年末降落1.47个百分点。
$ L A" I) x1 J* m' F下一步，中国人民银行将认真贯彻落实党的十八大、十八届三中、四中、五中全会、中心经济工作聚会会议和当局工作陈诉精神，按照党中心、国务院的战略摆设，继续实验妥当的货币政策，为布局性改革营造中性适度的货币金融环境，促进经济科学发展、可一连发展。更加注意改革创新，寓改革于调控之中，把货币政策调控与深化改革精密联合起来，更充实地发挥市场在资源设置中的决定性作用。针对金融深化和创新发展，进一步美满调控模式，强化代价型调治和传导机制，疏通货币政策向实体经济的传导渠道，美满宏观审慎政策框架，着力办理经济金融运行中的突出标题，进步金融运行服从和服务实体经济的本事，守住不发生地区性体系性风险的底线。 | 
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发表于 2019-6-26 11:21:38