国际经济：特朗普效应开始逆转，美股美元下跌、黄金美债上涨。受个人斲丧和库存动员，美国三季度GDP环比年化增长率终值到达3.5%，创2014年三季度以来最高值。12月密歇根大学斲丧者信心指数终值为98.2，为2004年1月以来最高值。2016年11月9日特朗普逆袭乐成，市场预期“基建+减税+反移民”新政将刺激美国经济通胀，推动了个人斲丧付出，但强势美元和利率回升倒霉于美国经济复苏历程。我们在《黄金代价的决定因素与2017年猜测》提出，2017年1月20日特朗普将正式入主白宫，思量到特朗普新政将面临诸多不确定性，市场将修正预期，1-2季度黄金大概偶尔机。本周美股美元下跌、黄金美债上涨，大宗商品代价回调。
& g: y$ X0 n# q T3 z3 k7 a/ i 国内经济：宏观变差、微观变好，需求二次探底，供给出清推动企业效益一连改善，新5%比旧8%好。12月官方**业PMI为51.4，比上月略降0.3个百分点，大概受治霾停产扰动，但新订单指数仍高达53.1，表明经济仍在惯性扩张，告急受房地产投资、基建和**业投资动员，此中构筑业订单大涨至59.2%，比上月大幅上升4.1个百分点。原质料购进代价指数再创新高至69.6%，较上月升1.3个百分点，与供给侧紧缩、需求改善、汇率贬值等有关，环保压力、银行限贷、行业会集度提升等制约产能规复。因代价上涨、营收上升、本钱降落及低基数效应，1-11月规上工业企业利润同比增长9.4%，较1-10月加快0.8个百分点，11月利润同比增长14.5%，较10月加快4.7个百分点。930新政调控以后，随着房地产销量、信贷等先行指标回落，预示经济小周期复苏在靠近尾声。思量到销量和信贷传导到投资约莫6个月左右，2017年2季度前后经济大概出现肯定程度的二次探底，但探底幅度不深，将再次磨练宏观调控定力。2017年将出现宏观变差、微观变好的征象，固然宏观经济在需求端二次探底，但供给出清和行业会集度提升将有助于改善企业效益，2017年去产能将加码扩围。
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货币：钱荒退潮，债市修复。本周央行货币净投放6000亿元，节前活动性短期改善。但由于年底MPA考核影响商业银行资金拆借本领和意愿，年初个人会集换汇和春节现金需求，银行间市场活动性仍将维持告急局面。停止12月30日，R001为2.1680%，较上周上升了0.39个BP；R007为3.5593%，较上周上升了98.07个BP。随着某券商“萝卜章”变乱的管理，以及央行引导银行通过XREPO投放资金，市场的恐慌感情得到缓解。人民币连续贬值，美元兑人民币中心价6.9370。# D- {2 Y& [, A3 H9 V/ M2 j
7 C" P6 T4 I1 c& f" W: s! B9 z6 i 政策：中央深改组夸大国企、财税、地盘等改革推进，2017年去产能将加码扩围。要增强对国企、财税、金融、地盘、城镇化、社会保障、生态文明、对外开放等根天性庞大改革的推进。国办转达江苏河北两起去产能违法违规变乱观察处置处罚环境，下一步，国务院将对钢铁、煤炭、水泥、玻璃行业开展专项督查。《经济参考报》报导，2017年去产能将加码扩围，煤炭、钢铁行业去产能数目指标或增长一成以上，同时去产能范围将扩至水泥、玻璃、电解铝和船舶等行业。央行四序度例会删除“低落社会融资本钱”，政策从稳增长转向防风险和促改革。央行将大额现金买卖业务陈诉标准由20万元人民币调至5万元，以人民币计价的大额跨境买卖业务陈诉标准为20万元。保监会增强全能险羁系，先后停息了多家公司的互联网保险业务。国家发展改革委、中国证监会团结印发了《关于推进传统根本办法范畴当局和社会资源互助(PPP)项目资产证券化干系工作的关照》，意在进步PPP项目的活动性，催化PPP项目的加快落。天下财政工作聚会会议研究推进综合与分类相联合的个人所得税改革，减税降费。$ {/ m3 B, S: G7 R! Z# w
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市场：负面因素消退，曙光乍现，市场迎来修复的时间窗口。近期负面因素开始渐渐退潮以致平复，市场正迎来修复的时间窗口。2016年底股债双杀告急是由于美联储上调2017年加息次数环球活动性边际收紧、央行锁短放长去杠杆引发钱荒、人民币贬值资源流出、险资羁系、政策从稳增长转向防风险。随着特朗普效应开始逆转缓解新兴市场压力、央行加大活动性投放力度、钱荒退潮、羁系层调和管理“萝卜章”变乱、供给侧改革加码推进，负面因素消退，债市趋稳。股票市场受益于企业红利改善和供给侧改革驱动，根本面踏实，回调**了买入机遇，抗通胀、受益改革和超跌发展股是未来主线。受益于通胀、利率不敏感的行业有农业、食品饮料、公用古迹、石化、银行、黄金等，关注农业供给侧改革(地盘流转、种子)、国企混改、PPP、去产能扩围、一起一带等改革主题。房市调解预计将一连到2017年底-2018年，投资二次探底但幅度不深。
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风险提示：汇率贬值引发资源流出失控；房地产调控矫枉过正；货币过紧；美联储加息超预期；改革低于预期 | 
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发表于 2019-6-28 16:54:56