投资中最紧张的事：“未知的未知”1 A6 M" L" ^+ v3 I: w
; ]+ m0 t5 [4 F' v1 p h3 Y作者：牛班长- m$ R. Q( r$ K. E
5 G/ a) {. h B0 k v8 e 投资方法有很多种，真正长期收效的很少很少。
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有一种看似科学，符合逻辑的方法是用几个简朴的财政指标选股（毛利率，净利率，ROE，主营收入同（环）比增速，扣非主营收入同（环）比增速，存货周转，负债率，活动比，速动比率，杠杆率，EBITDA，PE，PB等等）。
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5 ~ Q3 h4 |; }$ V2 p 先亮观点：靠财政数据选股是一种舍本逐末的思索方法，如果真实的贸易天下可以如许表明，那么，天下注册管帐师、事件所审计师中，那1%的，拥有好性格的人，都可以成为股神。- m) T0 }5 G) m1 |0 q
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财政数据是贸易的语言。正如会语言，不代表能追到心爱的姑娘。把握财政数据，运用恰当的头脑方式，才华既赚到钱又追到姑娘。' t% Q, U' a) Z# L- c) e3 l5 n
9 a/ S, ]: D9 K; U9 w 为什么依赖财政指标选股是“舍本逐末”？ 芒格在访谈里说过一件事：在我年轻时，市中央的百货市肆买卖很火，**丰富购物选择，有的还持有店肆的物业，百货市肆门前就是有轨电车线路，交通便利，人流不息。
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统统都看似牢不可破，难以降服。但是徐徐的，私人车成了紧张的交通方式，顾客们搬到了郊区居住，有轨电车也消散了。4 e2 P& j: e- t$ A
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于是，购物中央取代市中央的百货市肆，变成紧张的购物场合。我们生存中一些简朴的变革，就完全改变了一项业务的长期代价。
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用一个事物的效果是找不到驱动缘故原由的。不光云云，这种头脑方式的毛病是假定了：导致一家企业已往乐成的因素，在将来仍旧起作用，纵然新技能出现、人们消耗方式的改变，也不予思量，视而不见。/ D# s. R- b5 }) o
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如果投资者不把握一家公司发展到本日现状的缘故原由，无从谈起能预见将来的发展。$ ~; g; h7 k% V- n' D
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更复杂的是，我们正身处一个，亘古未有的快速厘革中，从前很少出现的跨界竞争、创新技能层出不穷，深深的，改变着，人们的生存方式，消耗风俗。
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而那些已往特定时间，特定汗青条件下的乐成，环境一改变，很难维持下去。
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0 t" V/ s1 W d; ^' o$ k* @0 \1 \ 投资者要当心这些标的，阔别它。依赖汗青的财政数据选股，就犹如眼睛盯着后视镜开车。! @4 G# H- Q/ T
$ [. n" Y: F+ I4 y5 n 攥着汗水摔八瓣的钱来到股市，就要先清楚赢的规则。投资比的是确定性，必要确定的是：企业在将来能比本日赚更多的利润，规模变得更大。" n: I' z7 X' j2 E" w& X
" L6 O8 j0 d: r X/ T/ ] 办理这个标题，精确的思索序次是：找到企业已往乐成的因素，观察在将来新技能，新竞争者，新消耗方式出现后，企业能不能依然保持相对的竞争上风，不受影响。
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' ]1 S9 B: |. u# n1 `" y) e. Q' m. o 而简朴的用体检效果去选股是舍本逐末。范例的例子好比：柯达胶卷，诺基亚手机，教导太深刻了。
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洞察变革带来的危急和时机，单靠已往的财政数据怎么大概？
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数据只能告诉你，企业已往做的不错，高明的投资者买入前肯定要搞清楚的标题清单： 哪些因素让企业有了本日的乐成？ 这些因素在将来的猛烈竞争和快速厘革贸易天下中，还能不能继续发挥作用？ 另有哪些是很紧张的，但我还不知道的？
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发现自己不知道的，一个方法就是写篇文章，发到网上，劳绩一些质疑和反面意见，据此查抄头脑的毛病。& u; A H c* O# O! Z5 o! t
8 m) X/ ?' n$ o. w& A& l 如果意识到这些曾经带来乐成的因素很难继续保持下去，纵然企业现在很好，也要挥一挥衣袖，不带有一片云彩。
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' @ ^, q! ? {$ ?( N, f6 t 对于姑娘，果断离开没出息的渣男，否则你付出的时机本钱就太高了。
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用财政数据筛选企业的另一个毛病是忽视了“未知的未知”的存在。- K7 w4 x; a- m8 i9 q
7 E0 {' r2 J2 i* T' e- b* S 何谓未知的未知，用前美国前国防部长拉姆斯菲尔德的话是，那些我们不知道自己不知道的事物。; J3 a+ I" c+ c% e1 p- r
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故意思的是它不停就存在，只是很多时间，人都选择忽略它。在投资的天下里，当你真正明确它，器重它之后，自动选择高安全边际的标的，就成了一种肯定。9 z; q2 q; Q# o" h
* F) N; ~' c9 }7 @! \9 c 这个时间，统统投资的规律变成了本该云云的感慨，恭喜你，此时的你已经来到了一条长长的雪道前，接下来要思量的事，是怎么样活的更长命。
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4 N; n! J* H+ K+ r 以下两个例子展示“未知的未知”：
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No.1: 五粮液2012年财政数据vs五粮液2014年财政数据（见表）( F8 L8 D! N) B6 ?4 `! f
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n* n. ?( o0 }- X) v+ k7 r 发生了什么不可预见呢？
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$ h" k @2 @ V 新一届ZF遏制三公消耗，反腐败的政策是未知的，如果投资者看到2012年前后，白酒企业炫目标财报数据就贸然买进，欢迎你的就是漫长的下跌，如果你还赶时髦，融了资，双倍你的痛楚和煎熬。
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时间到了2015年，你看到的是丢脸财政数据：营收，利润大幅倒退，存货周转天数连续攀升，这些财政数据告诉你，企业日子非常欠好过，还在恶化，将来迷茫，复苏遥遥无期。
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# w# J7 M3 p" F3 v 你挥刀自宫，在岑寂抚慰伤口时，行业又在不知不觉中好了起来。在你不停质疑中，股价却在稳步上涨。- `8 w! \# y3 D3 p5 `
/ V/ W0 h2 `' T2 j. O. M& H0 [ 是的，股市就是反复揭伤疤的地方。 真正决定红利和连续增长的因素很少很少，也非常轻易被忽略。+ S1 I4 A2 A7 ]+ X6 `8 w
0 ]4 I* g$ I/ |; }" X3 I5 ~ 至少在券商的陈诉里是很丢脸到的，否则，李嘉诚就不止一个了。# Q+ v0 \4 e3 M g' Y
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No.2: 神华2010年财政数据vs神华2015年财政数据（见表）# @, f; U9 e9 ? Z( ?4 b
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) M: S; |8 g: } 你完全想不到的事变是？ 金融危急发作后，严峻依赖出口的发展模式熄火。* z7 v0 I+ {8 r# x6 [7 Y
) J: @% z' G1 J, [5 Q 当局用四万亿的投资猛药，让全部工厂重新繁忙起来。煤炭变的非常紧俏，缘故原由是用电需求的突然增长。1 d% R! z4 R, S& }7 f8 q
4 q6 G9 O( P( f. N 当投资者看到2010年神华靓丽的财政数据，充满等待地就买入，看似理性的代价投资变成了昏招。
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在为自己的英明决定志得意满时，经济调解说来就来，股价走势是数年的低迷。# y6 X, U1 t: E; r
+ I7 d+ }$ T$ m* e3 d2 X 2015年煤炭行业出现了奇葩的征象，神华一家的红利高出32家上市企业的红利，很多煤炭企业入不敷出，巨额亏损。8 o9 S. U& y2 A" y
p s+ L8 l f6 ?+ r 财政数据告诉夺目的你，这些装备1块钱都处置惩罚不掉。连行业生产本钱最低的神华，营收，利润也是大幅降落。' L. a T8 l4 {: h
2 r* ]6 \$ Q7 k, K4 R0 c, x 然后，国家去产能了，276天生产制度了，不光云云，实行的还这么严！煤炭代价一涨再涨，一年翻倍，焦炭更是涨了两倍。5 w! h7 @% k/ H$ u) D# U3 p
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以上两例仅是来自国家政策范畴的未知的未知，另有其他各种未知：新技能的出现，生存方式，消耗方式的改变，国家安全，地缘政治，不可预见的天然灾难等等。
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# P& ~4 V1 Y* ^% B7 u 以为投资就是买财政指标好的企业，不改变这种错误的头脑方式，很大概就是不停地跳进大坑。) }4 x8 o9 |$ O7 S9 u/ r" z
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而用知识思索，却能实现零风险下的超额利润： 白酒：公务员不让喝了，不代表中国人不喝了，代价亲民了，大众消耗完全取代公务消耗。喝酒的传统和受接待程度没有变。
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煤炭：中国到2020年能源消耗依然有80%来自煤炭，一个云云紧张的行业，全面亏损的局面不可连续。" e3 l" \: Q' |, }$ w
8 J& a: }$ l$ Q( B& U$ _) i0 t 只有在危急的时间才会出现好代价，热闹的地方通常都是伤害的。! |/ Z9 h/ {6 I9 [% Z6 O, o
& k9 m$ u% e3 g" b9 ?4 `6 G 依赖财政数据的选股的毛病，忽略了一个企业真正发展起来的推动因素，经济周期，也忽略了未知的未知的存在。
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$ j) b; G/ o9 q9 r6 I 而这些才是投资最必要器重的东西。 这里不否认相识财政数据的须要性。投资时机和投资方法一样，长期有用的非常稀疏。
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在投资的天下里，基于知识的思索比财政数据更为紧张。分析哪些因素导致了一个好企业有本日乐成，这些因素，在将来能否继续发挥作用，才是天天要问自己的标题。
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这也是巴菲特反复夸大的：要明确这门业务。 这是一个比力难的标题，固然也很值得付出心血，搞定它，也就追到了心爱姑娘。7 U) n. s5 n! y0 m g6 j) T
, Z. `/ C7 H& B8 [ 泉源：阿尔法工厂 |
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发表于 2019-6-28 17:23:12