投资中最紧张的事：“未知的未知”
0 v- _0 l& d* z: d
R. G/ F0 r/ P n+ z作者：牛班长
9 B# ~- v% @# U2 F
I! s; q4 n% a4 _1 r 投资方法有很多种，真正长期收效的很少很少。) M% Q' g j' l* ?# V
* L# x/ c+ D" K* {/ O& y: |
有一种看似科学，符合逻辑的方法是用几个简朴的财政指标选股（毛利率，净利率，ROE，主营收入同（环）比增速，扣非主营收入同（环）比增速，存货周转，负债率，活动比，速动比率，杠杆率，EBITDA，PE，PB等等）。1 K0 [1 ]9 g0 N+ j) c& C* f
/ e. ~3 f. Y$ [+ {9 M* h! X4 L
先亮观点：靠财政数据选股是一种舍本逐末的思索方法，如果真实的贸易天下可以如许表明，那么，天下注册管帐师、事件所审计师中，那1%的，拥有好性格的人，都可以成为股神。
4 ~: [1 y( t9 g/ ]2 B3 H. I
7 l& F. g" y, H7 O4 i3 T. y: t 财政数据是贸易的语言。正如会语言，不代表能追到心爱的姑娘。把握财政数据，运用恰当的头脑方式，才华既赚到钱又追到姑娘。0 B; ]! s$ c8 E& l& q: `5 L' Y; H2 o7 I) b% l
$ w3 _/ z0 W5 A+ z+ H# L+ B 为什么依赖财政指标选股是“舍本逐末”？ 芒格在访谈里说过一件事：在我年轻时，市中央的百货市肆买卖很火，**丰富购物选择，有的还持有店肆的物业，百货市肆门前就是有轨电车线路，交通便利，人流不息。7 ^; R: T: _" i, n: q) G( y5 _
! r4 g% k2 \3 \/ q# Z 统统都看似牢不可破，难以降服。但是徐徐的，私人车成了紧张的交通方式，顾客们搬到了郊区居住，有轨电车也消散了。
+ c' a1 T. U; p, B6 M& m& U" M6 s, `& Y! W% G; X# g6 w
于是，购物中央取代市中央的百货市肆，变成紧张的购物场合。我们生存中一些简朴的变革，就完全改变了一项业务的长期代价。 g" ]9 n( K1 k3 W8 U" o) ^) z
+ c8 B- R# Y0 e6 f" |6 r: G0 N
用一个事物的效果是找不到驱动缘故原由的。不光云云，这种头脑方式的毛病是假定了：导致一家企业已往乐成的因素，在将来仍旧起作用，纵然新技能出现、人们消耗方式的改变，也不予思量，视而不见。
% @& s$ p; w. M: y3 z, F7 F8 w% W8 G! r. p/ ^
如果投资者不把握一家公司发展到本日现状的缘故原由，无从谈起能预见将来的发展。
; Y+ D: B5 f7 C2 ]. q/ h7 h. e! ]+ d3 a1 C
更复杂的是，我们正身处一个，亘古未有的快速厘革中，从前很少出现的跨界竞争、创新技能层出不穷，深深的，改变着，人们的生存方式，消耗风俗。1 v# N+ h) K. c5 W* p( u; @
9 _' G; g( S6 w+ E
而那些已往特定时间，特定汗青条件下的乐成，环境一改变，很难维持下去。
c! r/ D1 }( z0 Y. p2 ^) Z+ }) O- r$ x6 u
投资者要当心这些标的，阔别它。依赖汗青的财政数据选股，就犹如眼睛盯着后视镜开车。0 R: C0 Z6 I! g b
! K; n& M# O3 V ]# L, Q; l1 N4 L 攥着汗水摔八瓣的钱来到股市，就要先清楚赢的规则。投资比的是确定性，必要确定的是：企业在将来能比本日赚更多的利润，规模变得更大。
# w' V& t4 i4 z! E$ o' e K |( u; q" s' b" z' ^# i
办理这个标题，精确的思索序次是：找到企业已往乐成的因素，观察在将来新技能，新竞争者，新消耗方式出现后，企业能不能依然保持相对的竞争上风，不受影响。
& |9 K% W% s# }0 H6 k2 s7 s% @7 l
" k# Z- U) n. ?6 Y+ g+ q 而简朴的用体检效果去选股是舍本逐末。范例的例子好比：柯达胶卷，诺基亚手机，教导太深刻了。
; k7 I8 b7 q2 |8 [- s G4 b( X$ v. T" N, E
洞察变革带来的危急和时机，单靠已往的财政数据怎么大概？! E. F8 j1 X, ~( Q
5 A* L5 j- W; o 数据只能告诉你，企业已往做的不错，高明的投资者买入前肯定要搞清楚的标题清单： 哪些因素让企业有了本日的乐成？ 这些因素在将来的猛烈竞争和快速厘革贸易天下中，还能不能继续发挥作用？ 另有哪些是很紧张的，但我还不知道的？
2 ?- h r! n& l, R# B2 l, o
- D: L W9 u* g8 ?1 p. Q" I 发现自己不知道的，一个方法就是写篇文章，发到网上，劳绩一些质疑和反面意见，据此查抄头脑的毛病。
' M! C2 Z! N( I; O$ Z8 j8 p9 T$ ]7 ]! K# M' `! P) C
如果意识到这些曾经带来乐成的因素很难继续保持下去，纵然企业现在很好，也要挥一挥衣袖，不带有一片云彩。9 U7 J. y$ |% r8 D# M1 G$ [- n
6 V' k! _) {- j' b: F
对于姑娘，果断离开没出息的渣男，否则你付出的时机本钱就太高了。; m, h; I4 h+ D9 d3 }
4 a$ N4 C$ V( D7 T) V 用财政数据筛选企业的另一个毛病是忽视了“未知的未知”的存在。/ s( J6 t8 r8 B. S4 X, K3 Z
" f3 F: c' b2 d/ }" O- h+ v) i9 W
何谓未知的未知，用前美国前国防部长拉姆斯菲尔德的话是，那些我们不知道自己不知道的事物。* @& M4 _4 b1 X7 m; ?. R$ ?1 D+ j) M
3 I, U! p. d6 ~+ ~' G 故意思的是它不停就存在，只是很多时间，人都选择忽略它。在投资的天下里，当你真正明确它，器重它之后，自动选择高安全边际的标的，就成了一种肯定。
; N+ _; I; \# M# h a2 X( u
9 |' r$ F; w, k8 x- ^% I 这个时间，统统投资的规律变成了本该云云的感慨，恭喜你，此时的你已经来到了一条长长的雪道前，接下来要思量的事，是怎么样活的更长命。
9 g+ M0 l- n1 X* N7 D# ~/ \! v- K P" P0 Y( ^
以下两个例子展示“未知的未知”：2 \ E! Q. L0 q& t+ w6 e5 J5 u' V
; W( Z' T! N9 W; B7 L) ^) W8 j No.1: 五粮液2012年财政数据vs五粮液2014年财政数据（见表）. Q) U1 ?$ o4 c# h3 H1 u! |7 n3 L
" i0 p) M# M# l& r8 t
2 k, C# i8 X( D1 q& J& A
' z+ l" K) Y1 W$ H8 t$ R
; c. `& }7 x. K0 ^2 J 发生了什么不可预见呢？
2 r( c+ V/ A( k5 }* M9 L0 s4 o& o6 F$ b7 g0 v9 C8 n
新一届ZF遏制三公消耗，反腐败的政策是未知的，如果投资者看到2012年前后，白酒企业炫目标财报数据就贸然买进，欢迎你的就是漫长的下跌，如果你还赶时髦，融了资，双倍你的痛楚和煎熬。, J: b4 P1 h K+ a) v8 W
; R+ j% ?7 F6 ]. G3 u& a- L$ e1 ] 时间到了2015年，你看到的是丢脸财政数据：营收，利润大幅倒退，存货周转天数连续攀升，这些财政数据告诉你，企业日子非常欠好过，还在恶化，将来迷茫，复苏遥遥无期。
. @. F4 Q ^( n* z; F; G: z/ {' x, K2 V$ q& x4 Z) O" z3 g7 {! k! F% ^
你挥刀自宫，在岑寂抚慰伤口时，行业又在不知不觉中好了起来。在你不停质疑中，股价却在稳步上涨。
* h( c: K7 t* |6 y& m' t. \3 X+ F$ X
0 B( u. O# S0 J" ? \- B0 `; x 是的，股市就是反复揭伤疤的地方。 真正决定红利和连续增长的因素很少很少，也非常轻易被忽略。* @' Y9 ?) @6 ?7 \" S- E4 w" |
, l: A5 A! I2 H' N+ }" s4 a 至少在券商的陈诉里是很丢脸到的，否则，李嘉诚就不止一个了。
/ T4 c( j' k$ C* Z1 T" c$ \; Q! o. W. i2 n1 J, _
No.2: 神华2010年财政数据vs神华2015年财政数据（见表）
" L# M1 d& Y- [1 `2 }% L1 [: T, r% s5 P1 i6 o8 Y
& C! r' M' V! p, q( g
% X$ n4 r9 k$ h& V/ l& L( Q1 G' x
" d/ D2 n- r' n4 q+ b" i- o- c 你完全想不到的事变是？ 金融危急发作后，严峻依赖出口的发展模式熄火。
" l" H1 G5 R8 L* b! A2 d8 l8 ^& S* E! M
当局用四万亿的投资猛药，让全部工厂重新繁忙起来。煤炭变的非常紧俏，缘故原由是用电需求的突然增长。
k! n" m. o. r8 Z& D2 I% C
& [& U+ P: L* J1 n1 O) T& U 当投资者看到2010年神华靓丽的财政数据，充满等待地就买入，看似理性的代价投资变成了昏招。$ H4 r/ M- m V/ V3 J3 C
% h( W) m4 H5 V* r" D7 C; k 在为自己的英明决定志得意满时，经济调解说来就来，股价走势是数年的低迷。' \# n! U Q O c
' E$ G1 M2 m: E7 C" Q: V: l. I1 R
2015年煤炭行业出现了奇葩的征象，神华一家的红利高出32家上市企业的红利，很多煤炭企业入不敷出，巨额亏损。; G) n, \5 ]8 c/ ~( F, H, [9 } M I
. a( T/ }( k- _) m 财政数据告诉夺目的你，这些装备1块钱都处置惩罚不掉。连行业生产本钱最低的神华，营收，利润也是大幅降落。) S) h1 E4 D) M/ Y U. H( D. y
' I# Z6 T' f5 E h9 D! C- e$ I5 L$ e, s
然后，国家去产能了，276天生产制度了，不光云云，实行的还这么严！煤炭代价一涨再涨，一年翻倍，焦炭更是涨了两倍。, Q0 l- j0 \4 K$ `
5 j5 }% n$ c; v) A( i
以上两例仅是来自国家政策范畴的未知的未知，另有其他各种未知：新技能的出现，生存方式，消耗方式的改变，国家安全，地缘政治，不可预见的天然灾难等等。
7 B2 g( }/ I% {/ t9 w- e, F7 d% }0 B, L+ L; Y5 Q4 @ v
以为投资就是买财政指标好的企业，不改变这种错误的头脑方式，很大概就是不停地跳进大坑。9 z0 Q. K# @9 ?
' m' S) ^# Z# v! @; I+ `4 Q
而用知识思索，却能实现零风险下的超额利润： 白酒：公务员不让喝了，不代表中国人不喝了，代价亲民了，大众消耗完全取代公务消耗。喝酒的传统和受接待程度没有变。
% m+ g3 O* k( Z$ f1 C1 }
3 q. R- A7 _# P! S% x! b3 L 煤炭：中国到2020年能源消耗依然有80%来自煤炭，一个云云紧张的行业，全面亏损的局面不可连续。& d! n9 C7 ]: g. q# G# U( i
( O: ~$ b. N& c) T5 T5 f& C
只有在危急的时间才会出现好代价，热闹的地方通常都是伤害的。* T- p$ E: x8 g: T- f
' C3 R. n- V3 ~; u! ~: T
依赖财政数据的选股的毛病，忽略了一个企业真正发展起来的推动因素，经济周期，也忽略了未知的未知的存在。( U9 k9 u# ]8 Z# @+ ], w
. S: U' v. I$ E" n7 ? 而这些才是投资最必要器重的东西。 这里不否认相识财政数据的须要性。投资时机和投资方法一样，长期有用的非常稀疏。' S4 j- w& O9 R' g- c$ D
3 B/ a' @ X. z4 |' X$ ]1 O 在投资的天下里，基于知识的思索比财政数据更为紧张。分析哪些因素导致了一个好企业有本日乐成，这些因素，在将来能否继续发挥作用，才是天天要问自己的标题。
' m- z# f$ U2 X; M' d x3 I5 F$ w2 i5 T8 m8 K4 i
这也是巴菲特反复夸大的：要明确这门业务。 这是一个比力难的标题，固然也很值得付出心血，搞定它，也就追到了心爱姑娘。1 n4 }( w- N! Y. {% M
% `4 U, p: g/ b4 ?; j 泉源：阿尔法工厂 |
|手机版|Archiver|
( 桂ICP备12001440号-3 )|网站地图
发表于 2019-6-28 17:23:12