投资中最紧张的事：“未知的未知”
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7 L7 S! W1 C' j3 x7 z, n( |作者：牛班长/ @' A2 C1 H6 k& }6 r3 x
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投资方法有很多种，真正长期收效的很少很少。
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有一种看似科学，符合逻辑的方法是用几个简朴的财政指标选股（毛利率，净利率，ROE，主营收入同（环）比增速，扣非主营收入同（环）比增速，存货周转，负债率，活动比，速动比率，杠杆率，EBITDA，PE，PB等等）。6 F( }8 [0 f: \; ~ h) Q7 l* o) j
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先亮观点：靠财政数据选股是一种舍本逐末的思索方法，如果真实的贸易天下可以如许表明，那么，天下注册管帐师、事件所审计师中，那1%的，拥有好性格的人，都可以成为股神。9 \$ n: q( b6 d
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财政数据是贸易的语言。正如会语言，不代表能追到心爱的姑娘。把握财政数据，运用恰当的头脑方式，才华既赚到钱又追到姑娘。9 p2 s0 g0 \; h" W
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为什么依赖财政指标选股是“舍本逐末”？ 芒格在访谈里说过一件事：在我年轻时，市中央的百货市肆买卖很火，**丰富购物选择，有的还持有店肆的物业，百货市肆门前就是有轨电车线路，交通便利，人流不息。7 y" H* a: V7 q( ]) G# U! L
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统统都看似牢不可破，难以降服。但是徐徐的，私人车成了紧张的交通方式，顾客们搬到了郊区居住，有轨电车也消散了。
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于是，购物中央取代市中央的百货市肆，变成紧张的购物场合。我们生存中一些简朴的变革，就完全改变了一项业务的长期代价。
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用一个事物的效果是找不到驱动缘故原由的。不光云云，这种头脑方式的毛病是假定了：导致一家企业已往乐成的因素，在将来仍旧起作用，纵然新技能出现、人们消耗方式的改变，也不予思量，视而不见。8 |# b$ ]& C. f) q' U9 D3 \% b/ h
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如果投资者不把握一家公司发展到本日现状的缘故原由，无从谈起能预见将来的发展。+ g( e& v1 e" a3 x1 b
' i W9 |6 m& n \( h' y 更复杂的是，我们正身处一个，亘古未有的快速厘革中，从前很少出现的跨界竞争、创新技能层出不穷，深深的，改变着，人们的生存方式，消耗风俗。
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而那些已往特定时间，特定汗青条件下的乐成，环境一改变，很难维持下去。& K7 \; _( I3 N4 p- c; C
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投资者要当心这些标的，阔别它。依赖汗青的财政数据选股，就犹如眼睛盯着后视镜开车。
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攥着汗水摔八瓣的钱来到股市，就要先清楚赢的规则。投资比的是确定性，必要确定的是：企业在将来能比本日赚更多的利润，规模变得更大。( c% o% d+ k8 ~5 ?2 q4 P
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办理这个标题，精确的思索序次是：找到企业已往乐成的因素，观察在将来新技能，新竞争者，新消耗方式出现后，企业能不能依然保持相对的竞争上风，不受影响。
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而简朴的用体检效果去选股是舍本逐末。范例的例子好比：柯达胶卷，诺基亚手机，教导太深刻了。& d. _9 @$ a5 E/ n) A+ b
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洞察变革带来的危急和时机，单靠已往的财政数据怎么大概？: W% y1 W: n; u. }
5 }1 X; r$ e$ \- V& Z 数据只能告诉你，企业已往做的不错，高明的投资者买入前肯定要搞清楚的标题清单： 哪些因素让企业有了本日的乐成？ 这些因素在将来的猛烈竞争和快速厘革贸易天下中，还能不能继续发挥作用？ 另有哪些是很紧张的，但我还不知道的？8 V& O) o3 r% E" z: |, S
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发现自己不知道的，一个方法就是写篇文章，发到网上，劳绩一些质疑和反面意见，据此查抄头脑的毛病。* E' K2 d: X2 k; a( a
( W' X& C: |: s 如果意识到这些曾经带来乐成的因素很难继续保持下去，纵然企业现在很好，也要挥一挥衣袖，不带有一片云彩。. P$ i& i7 C' W6 z3 z) q8 ?
9 T- q! j8 N0 A0 O# g 对于姑娘，果断离开没出息的渣男，否则你付出的时机本钱就太高了。0 K# `6 Z7 Y* a
; }6 K# R: a5 K' r( i. N 用财政数据筛选企业的另一个毛病是忽视了“未知的未知”的存在。
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何谓未知的未知，用前美国前国防部长拉姆斯菲尔德的话是，那些我们不知道自己不知道的事物。
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故意思的是它不停就存在，只是很多时间，人都选择忽略它。在投资的天下里，当你真正明确它，器重它之后，自动选择高安全边际的标的，就成了一种肯定。- n' M v. G0 ~% j. B& H3 x- L/ X
, s; X1 j/ X/ {1 f4 G2 n7 d+ b 这个时间，统统投资的规律变成了本该云云的感慨，恭喜你，此时的你已经来到了一条长长的雪道前，接下来要思量的事，是怎么样活的更长命。" z- V% o$ P& Q- E$ l
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以下两个例子展示“未知的未知”：/ B- F: B5 a& b8 N+ v; T
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No.1: 五粮液2012年财政数据vs五粮液2014年财政数据（见表）
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7 s$ [9 W% f6 `0 p3 t 发生了什么不可预见呢？! B; k1 k0 B: u: h5 ^% }. [
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新一届ZF遏制三公消耗，反腐败的政策是未知的，如果投资者看到2012年前后，白酒企业炫目标财报数据就贸然买进，欢迎你的就是漫长的下跌，如果你还赶时髦，融了资，双倍你的痛楚和煎熬。
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时间到了2015年，你看到的是丢脸财政数据：营收，利润大幅倒退，存货周转天数连续攀升，这些财政数据告诉你，企业日子非常欠好过，还在恶化，将来迷茫，复苏遥遥无期。
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你挥刀自宫，在岑寂抚慰伤口时，行业又在不知不觉中好了起来。在你不停质疑中，股价却在稳步上涨。
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是的，股市就是反复揭伤疤的地方。 真正决定红利和连续增长的因素很少很少，也非常轻易被忽略。
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至少在券商的陈诉里是很丢脸到的，否则，李嘉诚就不止一个了。
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No.2: 神华2010年财政数据vs神华2015年财政数据（见表）+ j8 G: X5 c' I; Y% u
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你完全想不到的事变是？ 金融危急发作后，严峻依赖出口的发展模式熄火。
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" E1 B# |& X: C 当局用四万亿的投资猛药，让全部工厂重新繁忙起来。煤炭变的非常紧俏，缘故原由是用电需求的突然增长。: n, v% Q8 _) J3 _; \
5 `# S1 I0 c9 X# @* Y5 m 当投资者看到2010年神华靓丽的财政数据，充满等待地就买入，看似理性的代价投资变成了昏招。2 V5 O; n [- B) ?: k, ]. `- {1 B
- ^9 x/ y/ q; `; f1 v 在为自己的英明决定志得意满时，经济调解说来就来，股价走势是数年的低迷。8 v6 X5 s' B2 |$ E5 j# m
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2015年煤炭行业出现了奇葩的征象，神华一家的红利高出32家上市企业的红利，很多煤炭企业入不敷出，巨额亏损。( \5 p1 m8 l" f0 o, X% ~
1 x( t! v3 S5 G) V' e# U 财政数据告诉夺目的你，这些装备1块钱都处置惩罚不掉。连行业生产本钱最低的神华，营收，利润也是大幅降落。. z8 s0 R) `* Z" ~% y3 }. p% V
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然后，国家去产能了，276天生产制度了，不光云云，实行的还这么严！煤炭代价一涨再涨，一年翻倍，焦炭更是涨了两倍。) c9 Y) m" d( u6 U( G2 B
7 s) l$ W: C$ ]) c, n$ x 以上两例仅是来自国家政策范畴的未知的未知，另有其他各种未知：新技能的出现，生存方式，消耗方式的改变，国家安全，地缘政治，不可预见的天然灾难等等。
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' q/ j2 a$ n; E9 X c% U7 f1 a. A 以为投资就是买财政指标好的企业，不改变这种错误的头脑方式，很大概就是不停地跳进大坑。7 P; i! f. q) N4 n% A
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而用知识思索，却能实现零风险下的超额利润： 白酒：公务员不让喝了，不代表中国人不喝了，代价亲民了，大众消耗完全取代公务消耗。喝酒的传统和受接待程度没有变。
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( Z( ~" T9 Q6 u4 O; |+ s 煤炭：中国到2020年能源消耗依然有80%来自煤炭，一个云云紧张的行业，全面亏损的局面不可连续。
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只有在危急的时间才会出现好代价，热闹的地方通常都是伤害的。* d% H x9 V- B' f2 e* {
1 T' M+ r/ y0 N. X- _6 C8 | 依赖财政数据的选股的毛病，忽略了一个企业真正发展起来的推动因素，经济周期，也忽略了未知的未知的存在。
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而这些才是投资最必要器重的东西。 这里不否认相识财政数据的须要性。投资时机和投资方法一样，长期有用的非常稀疏。
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5 T- D7 f3 l* q4 i4 s$ ]6 Z 在投资的天下里，基于知识的思索比财政数据更为紧张。分析哪些因素导致了一个好企业有本日乐成，这些因素，在将来能否继续发挥作用，才是天天要问自己的标题。
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; ?" L0 s: a! U 这也是巴菲特反复夸大的：要明确这门业务。 这是一个比力难的标题，固然也很值得付出心血，搞定它，也就追到了心爱姑娘。) I+ Q" b7 o9 o) h k. X4 [9 V' S+ g
8 R q# q+ b$ h. i 泉源：阿尔法工厂 |
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发表于 2019-6-28 17:23:12