投资中最紧张的事：“未知的未知”3 [+ t6 Y, r/ f" a+ A6 }) J' f5 p
. b& V- ~& R, J' c. b# E2 I作者：牛班长
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4 G8 O4 g+ J" S( d/ S 投资方法有很多种，真正长期收效的很少很少。
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有一种看似科学，符合逻辑的方法是用几个简朴的财政指标选股（毛利率，净利率，ROE，主营收入同（环）比增速，扣非主营收入同（环）比增速，存货周转，负债率，活动比，速动比率，杠杆率，EBITDA，PE，PB等等）。& W, Q3 B+ Z' R( `
" R; w& `# G; r1 b 先亮观点：靠财政数据选股是一种舍本逐末的思索方法，如果真实的贸易天下可以如许表明，那么，天下注册管帐师、事件所审计师中，那1%的，拥有好性格的人，都可以成为股神。
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" H) }8 ~- Q4 O7 ]) [+ U* i 财政数据是贸易的语言。正如会语言，不代表能追到心爱的姑娘。把握财政数据，运用恰当的头脑方式，才华既赚到钱又追到姑娘。
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为什么依赖财政指标选股是“舍本逐末”？ 芒格在访谈里说过一件事：在我年轻时，市中央的百货市肆买卖很火，**丰富购物选择，有的还持有店肆的物业，百货市肆门前就是有轨电车线路，交通便利，人流不息。
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统统都看似牢不可破，难以降服。但是徐徐的，私人车成了紧张的交通方式，顾客们搬到了郊区居住，有轨电车也消散了。
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于是，购物中央取代市中央的百货市肆，变成紧张的购物场合。我们生存中一些简朴的变革，就完全改变了一项业务的长期代价。3 M3 n/ O+ C w( ]$ [8 X8 ]( h# k" {
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用一个事物的效果是找不到驱动缘故原由的。不光云云，这种头脑方式的毛病是假定了：导致一家企业已往乐成的因素，在将来仍旧起作用，纵然新技能出现、人们消耗方式的改变，也不予思量，视而不见。5 x% j! k+ y& X3 h+ v7 v
0 ^& X( ^' n2 e: u- M7 Y) c 如果投资者不把握一家公司发展到本日现状的缘故原由，无从谈起能预见将来的发展。
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更复杂的是，我们正身处一个，亘古未有的快速厘革中，从前很少出现的跨界竞争、创新技能层出不穷，深深的，改变着，人们的生存方式，消耗风俗。" ~9 D9 Y% K6 x7 y0 K
5 D* F6 t. d ~) m7 `) d! g 而那些已往特定时间，特定汗青条件下的乐成，环境一改变，很难维持下去。
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投资者要当心这些标的，阔别它。依赖汗青的财政数据选股，就犹如眼睛盯着后视镜开车。
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攥着汗水摔八瓣的钱来到股市，就要先清楚赢的规则。投资比的是确定性，必要确定的是：企业在将来能比本日赚更多的利润，规模变得更大。+ s3 |7 F% A9 y7 S: s* c
: B0 O+ o1 B4 l* d+ K* x( V 办理这个标题，精确的思索序次是：找到企业已往乐成的因素，观察在将来新技能，新竞争者，新消耗方式出现后，企业能不能依然保持相对的竞争上风，不受影响。
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. y( o& w! i( Q9 s 而简朴的用体检效果去选股是舍本逐末。范例的例子好比：柯达胶卷，诺基亚手机，教导太深刻了。0 M f0 `, N% Z& Z! K) t
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洞察变革带来的危急和时机，单靠已往的财政数据怎么大概？
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2 p9 M, M1 j+ u# r! n+ V 数据只能告诉你，企业已往做的不错，高明的投资者买入前肯定要搞清楚的标题清单： 哪些因素让企业有了本日的乐成？ 这些因素在将来的猛烈竞争和快速厘革贸易天下中，还能不能继续发挥作用？ 另有哪些是很紧张的，但我还不知道的？6 {& H3 Q+ o5 O3 ~# r2 a+ D! ^
9 W0 W% n. H8 J 发现自己不知道的，一个方法就是写篇文章，发到网上，劳绩一些质疑和反面意见，据此查抄头脑的毛病。
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如果意识到这些曾经带来乐成的因素很难继续保持下去，纵然企业现在很好，也要挥一挥衣袖，不带有一片云彩。
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7 p, c* T2 v. ~7 u& a 对于姑娘，果断离开没出息的渣男，否则你付出的时机本钱就太高了。
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用财政数据筛选企业的另一个毛病是忽视了“未知的未知”的存在。+ \2 |, J' |3 c) U& u7 e% i+ U: k. B
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何谓未知的未知，用前美国前国防部长拉姆斯菲尔德的话是，那些我们不知道自己不知道的事物。) q! U+ R: c8 Q9 o
0 h! q" t. E1 F, J ?8 P* e 故意思的是它不停就存在，只是很多时间，人都选择忽略它。在投资的天下里，当你真正明确它，器重它之后，自动选择高安全边际的标的，就成了一种肯定。& H- Y/ S7 \2 l+ r3 k! k: L- Y# R
, L9 y! i; h; N3 m6 t2 i 这个时间，统统投资的规律变成了本该云云的感慨，恭喜你，此时的你已经来到了一条长长的雪道前，接下来要思量的事，是怎么样活的更长命。
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以下两个例子展示“未知的未知”：
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No.1: 五粮液2012年财政数据vs五粮液2014年财政数据（见表）0 `0 d- W0 S. ` N
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, {% f) I0 m" R7 j8 A 发生了什么不可预见呢？$ h7 O) r4 v8 J1 X2 S: }/ K! k) a
1 O0 B1 ?0 D' W; X 新一届ZF遏制三公消耗，反腐败的政策是未知的，如果投资者看到2012年前后，白酒企业炫目标财报数据就贸然买进，欢迎你的就是漫长的下跌，如果你还赶时髦，融了资，双倍你的痛楚和煎熬。
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' K: \9 B6 r9 V+ D2 c2 h 时间到了2015年，你看到的是丢脸财政数据：营收，利润大幅倒退，存货周转天数连续攀升，这些财政数据告诉你，企业日子非常欠好过，还在恶化，将来迷茫，复苏遥遥无期。8 Y+ G+ N6 x7 U$ J7 C
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你挥刀自宫，在岑寂抚慰伤口时，行业又在不知不觉中好了起来。在你不停质疑中，股价却在稳步上涨。
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是的，股市就是反复揭伤疤的地方。 真正决定红利和连续增长的因素很少很少，也非常轻易被忽略。8 m) d+ G1 H: [
) j( s' d; V/ z& f 至少在券商的陈诉里是很丢脸到的，否则，李嘉诚就不止一个了。
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No.2: 神华2010年财政数据vs神华2015年财政数据（见表）
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你完全想不到的事变是？ 金融危急发作后，严峻依赖出口的发展模式熄火。 ^) S. G' S8 S3 e1 P3 y; |" ], r
y! H( y9 A( f7 p0 E' @3 N 当局用四万亿的投资猛药，让全部工厂重新繁忙起来。煤炭变的非常紧俏，缘故原由是用电需求的突然增长。
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/ }5 r8 o+ [$ {8 S% d: I# Q6 f 当投资者看到2010年神华靓丽的财政数据，充满等待地就买入，看似理性的代价投资变成了昏招。 z5 w! H6 F) m3 }
" }0 H9 h' O. R% ~2 @5 K 在为自己的英明决定志得意满时，经济调解说来就来，股价走势是数年的低迷。" s. z- W7 q9 J( ?4 h6 M$ o
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2015年煤炭行业出现了奇葩的征象，神华一家的红利高出32家上市企业的红利，很多煤炭企业入不敷出，巨额亏损。, C2 m' Q6 ^4 u1 w3 g7 x8 ]3 e( l
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财政数据告诉夺目的你，这些装备1块钱都处置惩罚不掉。连行业生产本钱最低的神华，营收，利润也是大幅降落。
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然后，国家去产能了，276天生产制度了，不光云云，实行的还这么严！煤炭代价一涨再涨，一年翻倍，焦炭更是涨了两倍。: S# L, [# u5 X
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以上两例仅是来自国家政策范畴的未知的未知，另有其他各种未知：新技能的出现，生存方式，消耗方式的改变，国家安全，地缘政治，不可预见的天然灾难等等。
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8 |; C+ `/ W7 Z0 j6 L 以为投资就是买财政指标好的企业，不改变这种错误的头脑方式，很大概就是不停地跳进大坑。
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而用知识思索，却能实现零风险下的超额利润： 白酒：公务员不让喝了，不代表中国人不喝了，代价亲民了，大众消耗完全取代公务消耗。喝酒的传统和受接待程度没有变。' ?1 @7 \- j( ~6 n$ V
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煤炭：中国到2020年能源消耗依然有80%来自煤炭，一个云云紧张的行业，全面亏损的局面不可连续。8 R/ y( H( `3 V! n1 [" F! c
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只有在危急的时间才会出现好代价，热闹的地方通常都是伤害的。
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依赖财政数据的选股的毛病，忽略了一个企业真正发展起来的推动因素，经济周期，也忽略了未知的未知的存在。
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& g' r' G2 B5 ~7 Q, K% H2 D2 Z 而这些才是投资最必要器重的东西。 这里不否认相识财政数据的须要性。投资时机和投资方法一样，长期有用的非常稀疏。9 R% R' S. k: }( G9 s
9 C- }+ u8 |! d3 U) D; F' B 在投资的天下里，基于知识的思索比财政数据更为紧张。分析哪些因素导致了一个好企业有本日乐成，这些因素，在将来能否继续发挥作用，才是天天要问自己的标题。6 Z: ]6 l& ?9 ]& G: I. K6 F
1 I6 ` j9 _0 ?: ` 这也是巴菲特反复夸大的：要明确这门业务。 这是一个比力难的标题，固然也很值得付出心血，搞定它，也就追到了心爱姑娘。( F" ?* x0 d$ J% n% z) E
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发表于 2019-6-28 17:23:12