投资中最紧张的事：“未知的未知”! ^- u3 R! J# H e% \: J
0 H- p- {3 M2 J
作者：牛班长
+ u! C% h, X r F; _7 n
! Y; G$ ~1 s3 B5 U+ g8 F 投资方法有很多种，真正长期收效的很少很少。
& R$ x* @, i0 I9 d" K0 s4 u; E/ j1 E; Z) w" V: `
有一种看似科学，符合逻辑的方法是用几个简朴的财政指标选股（毛利率，净利率，ROE，主营收入同（环）比增速，扣非主营收入同（环）比增速，存货周转，负债率，活动比，速动比率，杠杆率，EBITDA，PE，PB等等）。' @% l& R! D6 j7 t# H, N
6 t5 x' A0 `0 w- u/ A: T 先亮观点：靠财政数据选股是一种舍本逐末的思索方法，如果真实的贸易天下可以如许表明，那么，天下注册管帐师、事件所审计师中，那1%的，拥有好性格的人，都可以成为股神。
) b, [" O4 c& ]% g: {4 i: T- K
9 B6 v( q( M7 r" o 财政数据是贸易的语言。正如会语言，不代表能追到心爱的姑娘。把握财政数据，运用恰当的头脑方式，才华既赚到钱又追到姑娘。& W/ q+ U. @& Y) ]1 {4 F' f
& o6 f! D7 N1 y1 K) o. X/ Y 为什么依赖财政指标选股是“舍本逐末”？ 芒格在访谈里说过一件事：在我年轻时，市中央的百货市肆买卖很火，**丰富购物选择，有的还持有店肆的物业，百货市肆门前就是有轨电车线路，交通便利，人流不息。) q Z- z+ D0 x5 m9 `
+ f: A5 X( I7 v
统统都看似牢不可破，难以降服。但是徐徐的，私人车成了紧张的交通方式，顾客们搬到了郊区居住，有轨电车也消散了。
; V; d+ m, [( ^
+ V" U% P* z6 I5 Z 于是，购物中央取代市中央的百货市肆，变成紧张的购物场合。我们生存中一些简朴的变革，就完全改变了一项业务的长期代价。
$ z/ {8 }9 G/ P0 U2 x
; Z0 {% R& {5 [5 g' ^ 用一个事物的效果是找不到驱动缘故原由的。不光云云，这种头脑方式的毛病是假定了：导致一家企业已往乐成的因素，在将来仍旧起作用，纵然新技能出现、人们消耗方式的改变，也不予思量，视而不见。
) }' _& A$ s0 S. y% J1 _, E- K! G8 v3 p3 H3 J, X, g
如果投资者不把握一家公司发展到本日现状的缘故原由，无从谈起能预见将来的发展。. K! L, I# l# T5 N! e$ ?
R3 ~7 H& ^7 l! y/ A, H, d
更复杂的是，我们正身处一个，亘古未有的快速厘革中，从前很少出现的跨界竞争、创新技能层出不穷，深深的，改变着，人们的生存方式，消耗风俗。
5 p% F; e/ [" \2 u3 ?2 o1 a( `- H) y a" k9 o8 O6 u
而那些已往特定时间，特定汗青条件下的乐成，环境一改变，很难维持下去。6 B: a1 P, a; a, X; B9 w" p: u
I5 z! S1 \& o9 A& [% q, v2 S# U
投资者要当心这些标的，阔别它。依赖汗青的财政数据选股，就犹如眼睛盯着后视镜开车。# f2 N& J0 e% N) s( W) A
3 @ P. b) E# d0 v* Z 攥着汗水摔八瓣的钱来到股市，就要先清楚赢的规则。投资比的是确定性，必要确定的是：企业在将来能比本日赚更多的利润，规模变得更大。
k( Y+ y. B7 R& U" i* J
6 A* J- m6 k0 {! _2 P& o2 R 办理这个标题，精确的思索序次是：找到企业已往乐成的因素，观察在将来新技能，新竞争者，新消耗方式出现后，企业能不能依然保持相对的竞争上风，不受影响。) l4 K6 R I! a- R5 [
$ Q# t' t1 h# E6 R5 V6 c( z5 C 而简朴的用体检效果去选股是舍本逐末。范例的例子好比：柯达胶卷，诺基亚手机，教导太深刻了。2 d# p, s, [0 F6 V; w8 l
2 K4 y! p; T+ V* t( B2 }# ^; z
洞察变革带来的危急和时机，单靠已往的财政数据怎么大概？3 s. Z& ~0 N1 Y0 S' T; p
6 }8 a+ C( _. g% N+ d# g 数据只能告诉你，企业已往做的不错，高明的投资者买入前肯定要搞清楚的标题清单： 哪些因素让企业有了本日的乐成？ 这些因素在将来的猛烈竞争和快速厘革贸易天下中，还能不能继续发挥作用？ 另有哪些是很紧张的，但我还不知道的？
R5 y: W. U" j0 }4 \4 w& _0 z/ q. j9 b! ^' @5 w& b1 k
发现自己不知道的，一个方法就是写篇文章，发到网上，劳绩一些质疑和反面意见，据此查抄头脑的毛病。 q* O* b$ ?9 i0 f% Q- k3 j! C
' x+ L: r8 a5 Y% U 如果意识到这些曾经带来乐成的因素很难继续保持下去，纵然企业现在很好，也要挥一挥衣袖，不带有一片云彩。1 G8 }% H4 d, d( o; a. ?
* m! _, `5 X- G
对于姑娘，果断离开没出息的渣男，否则你付出的时机本钱就太高了。
. M) C3 H" D! R4 H
s9 X/ m6 ?7 M0 }2 v( w 用财政数据筛选企业的另一个毛病是忽视了“未知的未知”的存在。, _" b' c+ Y! P3 h, J" z; }
, g. w& r1 _6 \! t7 R; B 何谓未知的未知，用前美国前国防部长拉姆斯菲尔德的话是，那些我们不知道自己不知道的事物。
* i5 w8 T3 K8 \; n5 h
' Z9 ?" r! W0 v! i 故意思的是它不停就存在，只是很多时间，人都选择忽略它。在投资的天下里，当你真正明确它，器重它之后，自动选择高安全边际的标的，就成了一种肯定。
( x5 T" O" ~! ]* s4 c {! Z" f% |( U8 S
这个时间，统统投资的规律变成了本该云云的感慨，恭喜你，此时的你已经来到了一条长长的雪道前，接下来要思量的事，是怎么样活的更长命。; z- V5 [& j& i6 {5 p& u4 l
8 Y0 t1 D5 i0 E3 p+ \. `( c
以下两个例子展示“未知的未知”：
* I) Y# V3 _9 D' g5 e4 ~ C: G6 D9 c
No.1: 五粮液2012年财政数据vs五粮液2014年财政数据（见表）
8 f# X! l' k, B: b
- K- s3 o; B+ w: H8 f+ E1 J; J- A) d% f# Q
# [& @8 O# b* @, T L6 p) g+ r! T/ U
1 G7 q* ]! Z* A) o6 D 发生了什么不可预见呢？) D$ I, x( x& y) w7 t
: { h9 g, J" K$ P0 D) z; j) W; j
新一届ZF遏制三公消耗，反腐败的政策是未知的，如果投资者看到2012年前后，白酒企业炫目标财报数据就贸然买进，欢迎你的就是漫长的下跌，如果你还赶时髦，融了资，双倍你的痛楚和煎熬。
& {2 E1 e# `- }# }7 Z* a2 a
$ L+ d; |" l! F( S# H4 t 时间到了2015年，你看到的是丢脸财政数据：营收，利润大幅倒退，存货周转天数连续攀升，这些财政数据告诉你，企业日子非常欠好过，还在恶化，将来迷茫，复苏遥遥无期。) D6 n. k9 M s
9 s5 Q8 A, y) v" o* e5 m6 B
你挥刀自宫，在岑寂抚慰伤口时，行业又在不知不觉中好了起来。在你不停质疑中，股价却在稳步上涨。
! d/ b$ c/ T. D7 g; D# t
. i: z8 d5 b% e; I1 p$ c 是的，股市就是反复揭伤疤的地方。 真正决定红利和连续增长的因素很少很少，也非常轻易被忽略。: ?( H6 {% s( C3 v# \+ U
9 f4 }9 R! A; l6 v. _/ k7 y 至少在券商的陈诉里是很丢脸到的，否则，李嘉诚就不止一个了。
. a) ?7 ?- U+ c8 u3 r
6 [8 v# U8 F: H$ V8 W+ \8 [& N1 y# S/ I No.2: 神华2010年财政数据vs神华2015年财政数据（见表）
2 B9 e8 t. Y+ X P: S
( O! m5 d) j) h- m/ [) W9 _
( `3 `$ O: b! j: M) ~/ t3 i
# R! n( F; o# ]6 q: p4 F
- K: b T+ u0 ^7 s4 k& i 你完全想不到的事变是？ 金融危急发作后，严峻依赖出口的发展模式熄火。
7 ?4 @: v7 D) f, ^ }
- N, J8 ~+ x! P% L2 q8 h9 a# y: f 当局用四万亿的投资猛药，让全部工厂重新繁忙起来。煤炭变的非常紧俏，缘故原由是用电需求的突然增长。
. n P7 V n- o+ @0 n5 W0 B$ S; D) V" e- J
当投资者看到2010年神华靓丽的财政数据，充满等待地就买入，看似理性的代价投资变成了昏招。8 T/ v& N( F) R
1 A3 y& j2 _( u( G
在为自己的英明决定志得意满时，经济调解说来就来，股价走势是数年的低迷。+ S2 V( ^. `; Q, L4 t. h! w
/ ]: z1 H1 o3 l# d0 U [) o
2015年煤炭行业出现了奇葩的征象，神华一家的红利高出32家上市企业的红利，很多煤炭企业入不敷出，巨额亏损。 @- Z2 s& |+ V! h0 \% p' j& q
v( ~0 l& g3 G) _* ?3 {
财政数据告诉夺目的你，这些装备1块钱都处置惩罚不掉。连行业生产本钱最低的神华，营收，利润也是大幅降落。
7 v4 j C- ]5 u5 |( f
, T$ t9 Y, k: {5 E; Q 然后，国家去产能了，276天生产制度了，不光云云，实行的还这么严！煤炭代价一涨再涨，一年翻倍，焦炭更是涨了两倍。
0 B; P8 ]; J5 a: o# G5 I; F" {/ @, E4 |& `# B
以上两例仅是来自国家政策范畴的未知的未知，另有其他各种未知：新技能的出现，生存方式，消耗方式的改变，国家安全，地缘政治，不可预见的天然灾难等等。3 F6 o5 T. E! J* N
) w: a- N! D8 O 以为投资就是买财政指标好的企业，不改变这种错误的头脑方式，很大概就是不停地跳进大坑。" b6 j+ n Z( O2 i" J
1 B. b* ?! L! ?3 o! h) J
而用知识思索，却能实现零风险下的超额利润： 白酒：公务员不让喝了，不代表中国人不喝了，代价亲民了，大众消耗完全取代公务消耗。喝酒的传统和受接待程度没有变。8 W' v. P3 y1 l3 y& k( z* q6 b
2 j8 l7 \) ?% @. w# n% W 煤炭：中国到2020年能源消耗依然有80%来自煤炭，一个云云紧张的行业，全面亏损的局面不可连续。& E% k6 G9 ?1 |& [
5 s" q+ C0 i7 F
只有在危急的时间才会出现好代价，热闹的地方通常都是伤害的。# o3 E# n. G* N! {
# ]( b5 p: t5 D) J$ ~2 o- {# d/ L 依赖财政数据的选股的毛病，忽略了一个企业真正发展起来的推动因素，经济周期，也忽略了未知的未知的存在。& h8 g/ V9 g/ w
% ]" Q( f. B/ I* h* V/ T( L# U
而这些才是投资最必要器重的东西。 这里不否认相识财政数据的须要性。投资时机和投资方法一样，长期有用的非常稀疏。
0 W* I. f3 a/ D6 \! Q0 R6 o: V0 Y6 F& d. I" I( q' o0 d
在投资的天下里，基于知识的思索比财政数据更为紧张。分析哪些因素导致了一个好企业有本日乐成，这些因素，在将来能否继续发挥作用，才是天天要问自己的标题。
1 I* f. @+ z& M. G6 ?, T+ j* Y
; U k" x k# l1 W/ `7 _ 这也是巴菲特反复夸大的：要明确这门业务。 这是一个比力难的标题，固然也很值得付出心血，搞定它，也就追到了心爱姑娘。
5 {% M0 B$ d1 k% L$ f o; B! |* d( Q
泉源：阿尔法工厂 |
|手机版|Archiver|
( 桂ICP备12001440号-3 )|网站地图
发表于 2019-6-28 17:23:12