根据披露的机构调研信息，10月30日，天弘基金对上市公司福田汽车（600166）进行了调研。; F3 q! e9 B; f' f t
基金市场数据显示，天弘基金成立于2004年11月8日，截至目前，其管理资产规模为10808.07亿元，管理基金数315个，旗下基金经理共44位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为天弘中证中美互联网A（009225），近一年收益录得50.19%。% S1 S6 o$ l0 X+ B5 b
附调研内容：
/ t0 X# [5 m- m9 d4 t, `问：明年对重卡销量的预期如何，国内和出口分别的增速，总体增速情况？
. a; J7 l4 v: T) h. f' v) K答：商用车行业出口：2023年经济回暖，受国际形势影响海外需求增速明显，2024年预计稳中有升，行业出口在80万辆左右，同比增长约14%（2023年预计70万）。预计明年重卡出口28-30万辆，同比增长12%-15%左右，主要受益于国产重卡的国际竞争力提升和国外需求持续释放。
* t; C( u6 l1 A6 [2 | 国内市场，受政策拉动有一定好转，虽不及预期，但整体情况较好。由于长途物流车的拉动和油气价差因素，推动了天然气重卡的发展，有较大的结构性增长机会。
+ U! p& i4 ]5 f& | 整体判断2023年市场容量90-100万辆，明年预计120万辆，增长20%。$ p! v6 B) X' ~! S( [( c( ]0 r
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问：对商用车出口市场空间的判断？（分产品）？
0 p# ^' }" ~0 [答：目前中国商用车已具备较强的国际竞争力，海外市场需求偏多样化，传统国产车在东南亚、东欧、中亚、西亚、北非、中南非等强势市场，较美、日车企优势较大，性价比更高。随着中国车企出口量增加，加上属地友商合作赋能，服务和配件体系将逐渐完善，未来预计会持续获取客户和扩大客户满意度。
# W) t* w+ ~; O2 A6 L5 C8 t 随着中国新能源商用车的逐渐成熟和渗透率提升，在欧洲等前期竞争力较弱的区域可以逐渐导入。公司今年出口欧洲预计1万辆左右，未来以新能源为契机，打开市场后逐渐带动其他产品的进入。整体对未来出口保持乐观态度，明年预计增长20%以上。* C; j& T! o s6 O
分产品来看，重卡的空间较大，在产品替代上有明显优势，主要区域市场（东欧、非洲、美洲）对重卡需求很大。乐观预计未来重卡市场有3倍至3.5倍的增长空间。* N4 n+ [4 z' ]" [( [* A* E4 y
轻卡方面，就目前边界条件和产品角度，在东南亚和美洲市场，预计未来增长空间大概2倍到3倍之间。若未来有重大的产品技术创新并投产，可能有4倍的增长空间。 H, b( k* Y, Q' S y
皮卡市场需求相对稳定，国产皮卡对于海外竞品形成了较强的竞争性替代，预计未来市场会有2倍到3倍的增长空间。
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问：对天然气重卡的渗透率的判断如何？如果天然气重卡持续提升，公司会做出哪些相应调整？' g6 F/ z6 B$ D1 B7 o; Y' p
答：( F/ l1 B& |5 S& t. d
目前天然气价格约5-5.5元，与柴油价差在2.5元，受供暖季影响，四季度天然气价格预计有所增长，但受暖冬、进口LNG、进口管道气及国产气供应趋于宽松等因素影响，天然气价格涨幅有限，判断4季度至明年上半年油气价差仍将保持在1-2元左右，天然气产品仍有一定优势，渗透率将保持相对高位（1-9月国内天然气重卡渗透率37%，9月单月60%以上，其中牵引车70%以上）。在天然气市场较为乐观的基础上，福田汽车做了充足的准备，15升产品竞争力强，且自动挡动力链优势进一步体现，未来AMT、高端重卡及大马力产品仍将保持较高的产品竞争力。
4 O( s% Q* o# `问：轻卡新能源渗透率的中长期展望以及规划？7 ~8 _' F5 A7 T: V9 ~& ~
答：受到新能源路权及补贴政策延续，新能源轻卡保持相对稳定增长，2023年预计渗透率在8-10%左右，未来随着国家及地方路权、降碳要求，以及三电成本的下降、基础设施进一步完善，预计未来新能源渗透率将进一步提升，2024年预计新能源渗透率在12-15%之间。目前新能源主要以纯电和插电混技术路线为主，行业部分示范区域有氢燃料需求，但整体仍以纯电为主。
) C$ h( J, s" J3 t+ Y 随着以福田为代表的主力传统厂家产品创新、新能源生态布局完善，新能源市场竞争激烈，未来将进入存量竞争时代。福田传统能源轻卡基盘较大，有很强的客户基础，同时有成熟强大的营销网络，一级经销网络超过700家；在商业模式方面也逐步配套完善充电桩、光伏、金融、租赁等一系列新能源生态建设，为客户提供全价值链解决方案，提高福田在新能源市场竞争力。: M& D) u- s- V5 g
3 [1 n2 ]$ e! \2 ^3 c问：福田公司在营销生态层面做了哪些工作？
' M1 T4 I5 p! S" D答：福田从去年开始就在积极布局后市场生态，包括营销结构也在改善，由经销逐渐向直销倾斜，逐步掌控大客户资源，产品附加值、毛利也会得到提升。# x: `* V8 J$ g% j( U
问：燃气重卡是否会配置AMT自动挡？" r2 C# Z2 X& _" r9 n
答：燃气重卡也可以装配AMT。AMT在燃气重卡上节能优势更加明显，逻辑和燃油重卡基本相同。, ^7 T! G* R4 _: O$ M6 {4 F' A, R
* w1 k! w$ I: Z. e1 F1 P# o问：2023年三季度盈利环比下降的原因？4 l9 N N" ?1 m$ r9 j' z7 F
答：+ z, t. q2 S2 |9 I5 m9 ?
三季度当季利润总额环比下降，主要由于：①海外出口销量环比下降，海外业务利润环比下降；②欧辉客车大客户订单为周期性订单，订单集中在上半年交付，影响欧辉业务利润环比下降；③促销费用及针对新能源产品、新产品、重点产品推广费用有所增加; | 
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发表于 2023-11-8 08:34:50