根据披露的机构调研信息，10月30日，天弘基金对上市公司福田汽车（600166）进行了调研。
' p& m8 h# y5 ^+ |) g6 f基金市场数据显示，天弘基金成立于2004年11月8日，截至目前，其管理资产规模为10808.07亿元，管理基金数315个，旗下基金经理共44位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为天弘中证中美互联网A（009225），近一年收益录得50.19%。( {, ~( K, R/ G$ g
附调研内容：
E2 Y9 `& k9 i" I6 w; `7 X( I6 s问：明年对重卡销量的预期如何，国内和出口分别的增速，总体增速情况？7 Y; F& \ ~7 a2 U4 U
答：商用车行业出口：2023年经济回暖，受国际形势影响海外需求增速明显，2024年预计稳中有升，行业出口在80万辆左右，同比增长约14%（2023年预计70万）。预计明年重卡出口28-30万辆，同比增长12%-15%左右，主要受益于国产重卡的国际竞争力提升和国外需求持续释放。+ ^8 N5 q+ G; o* f' w
国内市场，受政策拉动有一定好转，虽不及预期，但整体情况较好。由于长途物流车的拉动和油气价差因素，推动了天然气重卡的发展，有较大的结构性增长机会。
" ^ q m$ D$ o' z$ R4 |) k 整体判断2023年市场容量90-100万辆，明年预计120万辆，增长20%。
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. L' S1 h/ T- S, }问：对商用车出口市场空间的判断？（分产品）？
0 Z: c4 _6 n! i- |, t, b4 r9 ~答：目前中国商用车已具备较强的国际竞争力，海外市场需求偏多样化，传统国产车在东南亚、东欧、中亚、西亚、北非、中南非等强势市场，较美、日车企优势较大，性价比更高。随着中国车企出口量增加，加上属地友商合作赋能，服务和配件体系将逐渐完善，未来预计会持续获取客户和扩大客户满意度。
8 z6 I. ^3 L+ O# \ 随着中国新能源商用车的逐渐成熟和渗透率提升，在欧洲等前期竞争力较弱的区域可以逐渐导入。公司今年出口欧洲预计1万辆左右，未来以新能源为契机，打开市场后逐渐带动其他产品的进入。整体对未来出口保持乐观态度，明年预计增长20%以上。. U: X& }3 G* H# t
分产品来看，重卡的空间较大，在产品替代上有明显优势，主要区域市场（东欧、非洲、美洲）对重卡需求很大。乐观预计未来重卡市场有3倍至3.5倍的增长空间。* l% G9 K( b, A" i
轻卡方面，就目前边界条件和产品角度，在东南亚和美洲市场，预计未来增长空间大概2倍到3倍之间。若未来有重大的产品技术创新并投产，可能有4倍的增长空间。2 G( X M) e; |) y. B2 p; N1 W9 _' T/ p
皮卡市场需求相对稳定，国产皮卡对于海外竞品形成了较强的竞争性替代，预计未来市场会有2倍到3倍的增长空间。8 g% a8 z8 d4 K* m5 p! _
( S. t' ?! ]: y. m问：对天然气重卡的渗透率的判断如何？如果天然气重卡持续提升，公司会做出哪些相应调整？9 m' a# m) I& d+ X6 s0 N
答：& s; p7 t: v. M) F" i* f( U: M
目前天然气价格约5-5.5元，与柴油价差在2.5元，受供暖季影响，四季度天然气价格预计有所增长，但受暖冬、进口LNG、进口管道气及国产气供应趋于宽松等因素影响，天然气价格涨幅有限，判断4季度至明年上半年油气价差仍将保持在1-2元左右，天然气产品仍有一定优势，渗透率将保持相对高位（1-9月国内天然气重卡渗透率37%，9月单月60%以上，其中牵引车70%以上）。在天然气市场较为乐观的基础上，福田汽车做了充足的准备，15升产品竞争力强，且自动挡动力链优势进一步体现，未来AMT、高端重卡及大马力产品仍将保持较高的产品竞争力。. |" W+ m% W |' J7 V- z5 T% L
问：轻卡新能源渗透率的中长期展望以及规划？$ e1 h- ?! n( u# b- r4 E
答：受到新能源路权及补贴政策延续，新能源轻卡保持相对稳定增长，2023年预计渗透率在8-10%左右，未来随着国家及地方路权、降碳要求，以及三电成本的下降、基础设施进一步完善，预计未来新能源渗透率将进一步提升，2024年预计新能源渗透率在12-15%之间。目前新能源主要以纯电和插电混技术路线为主，行业部分示范区域有氢燃料需求，但整体仍以纯电为主。
2 L g8 }+ o g& z! \2 e# l8 k 随着以福田为代表的主力传统厂家产品创新、新能源生态布局完善，新能源市场竞争激烈，未来将进入存量竞争时代。福田传统能源轻卡基盘较大，有很强的客户基础，同时有成熟强大的营销网络，一级经销网络超过700家；在商业模式方面也逐步配套完善充电桩、光伏、金融、租赁等一系列新能源生态建设，为客户提供全价值链解决方案，提高福田在新能源市场竞争力。, s6 B( }: r4 X U; C+ r) k3 w
% Q; R/ l2 v! e1 J9 Z问：福田公司在营销生态层面做了哪些工作？; L% N, y, v L3 @; c( d
答：福田从去年开始就在积极布局后市场生态，包括营销结构也在改善，由经销逐渐向直销倾斜，逐步掌控大客户资源，产品附加值、毛利也会得到提升。
. X+ [- `, Q% X& W问：燃气重卡是否会配置AMT自动挡？
) V. q, ]9 S- z% h5 m7 A5 @答：燃气重卡也可以装配AMT。AMT在燃气重卡上节能优势更加明显，逻辑和燃油重卡基本相同。, T: U- X2 K" _0 L7 B' G0 W% [
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问：2023年三季度盈利环比下降的原因？! { M/ a; S, ^: g" C
答：
, q* }! u7 ^# {( L) M# | 三季度当季利润总额环比下降，主要由于：①海外出口销量环比下降，海外业务利润环比下降；②欧辉客车大客户订单为周期性订单，订单集中在上半年交付，影响欧辉业务利润环比下降；③促销费用及针对新能源产品、新产品、重点产品推广费用有所增加; | 
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发表于 2023-11-8 08:34:50