一、什么是行权？
. x( K/ J/ s9 e: r7 L4 a# |6 x行权，是指期权买方根据合约规定，在特定时间行使权利，以获取标的物的行为。期权赋予买方选择权，而非义务，买方可以在期权有效期内选择是否行使这一权利。商品期权通常与标的期货合约月份相对应，每个期权合约都有明确的到期日。欧式期权只能在到期日当天行权，而美式期权则更为灵活，可以在到期前的任何交易日行权。在交易所上市的商品期权中，美式期权较为常见，允许投资者在到期日或之前提出行权。* @# E0 o) V( B
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% r4 R- M( @' a二、到期前行权是否划算？+ Q" j5 o# p5 T( g6 A! V
行权的收益取决于标的期货的盈亏与期权购买成本之间的差额。是否选择到期前行权，需要通过具体案例来分析。8 d! ~# D G* l
以原油期货SC2401为例，假设在2023年11月16日，该期货价格为592.7元/桶，同时买入三种看跌期权：实值的SC2401P610、平值的SC2401P590、虚值的SC2401P560，期权价格分别为30.3元/桶、18.8元/桶和7.95元/桶。到了11月17日，期货价格下跌至568.3元/桶，此时行权的收益计算如下：) c8 R% J4 a! ?
- SC2401P610：(610 - 568.3 - 30.3) = 11.4元/桶
: P% a6 g, J6 i! O- SC2401P590：(590 - 568.3 - 18.8) = 2.9元/桶 C" f+ G# A8 \1 O' h- G
- SC2401P560：由于为虚值期权，行权会导致亏损8 U! T' E! C3 B0 ^& O( ^+ j
到期日12月13日，期货价格进一步下跌至525.7元/桶，此时所有期权均为实值，行权收益如下：
/ i9 \% R' D7 x, Q- SC2401P610：(610 - 525.7 - 30.3) = 54元/桶
& i% ~: v/ ]* m; s! b( M( t- SC2401P590：(590 - 525.7 - 18.8) = 45.5元/桶
) \9 U& {/ o0 W- ^6 N( m6 P* L7 m- SC2401P560：(560 - 525.7 - 7.95) = 26.35元/桶
$ g! w$ i- Q+ ~2 ^9 K4 j- f( N# I. Z从上述计算可以看出，到期日行权的收益虽然接近持仓收益，但通常还是平仓更为有利。此外，行权后将期权持仓转为期货持仓，需要根据市场情况和个人交易策略来决定是否行权。! J; V! m% ?1 b$ Z x& c
三、什么情况下选择行权？
, n5 }/ A, A- O选择行权通常基于两个条件：一是投资者需要标的期货持仓；二是预期期货持仓未来能够带来更大的收益。行权行为与标的期货的价格走势和投资者的交易需求紧密相关。在实际操作中，尤其是在期权临近到期时，实值期权的行权较为常见。
8 C/ P1 D, b/ U6 Q" l: g总结来说，期权行权是一个策略性选择，需要投资者根据市场分析和个人投资目标来决定。在大多数情况下，平仓可能是更优的选择，但在特定情况下，行权可以满足投资者对期货持仓的需求。
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发表于 2024-10-6 09:11:26