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【第一私募论坛】www.simu001.cn】 在A股市场从事投资和研讨的时间也不短了，但经常迷惑于一些常识问题。好比，投资有什么价值？股票市场能发现什么价值？基金司理可否真正自力于他人？买股票的┞锋正来由是啥？; u- p/ j, I- r5 |) z/ E
& X( c. _% Z" c: `! B# H 引用一个有名同业的话，大意是投资管理有三重境界，一是给客户带来相对回报；二是克服指数，三是能克服同业。投资管理实质上是给客户赚钱，但克服同业是条件，这证实了你的基础价值，而克服指数，则是为了说明自动管理的需要性。' }. ^. P: C: o
, l- F3 k# V! g( i 但试想，在指数单边上扬的情形下，实在克服指数是很难的(过往的统计大致说明了这点)，这也说明做一个及格的资金管理人并不容易。反之，在指数单边下跌的情况下，仅仅克服指数又有什么意义呢？像这样说来，能给客户带来相对回报是资金管理人才能表现，也是价值所指了。# t: l5 j" @# }; E3 l9 l# M
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股票的价值与企业的价值相关，但又不是直接的等号。依照教科书，企业的价值是企业所有自由现金流的k现值之和。但股票的价值呢？说得直白点，股票的价值就是能赚钱。问题是赚股票差价的钱，仍是企业给投资者的钱，分清这个很主要。; @3 w. T @4 j* c9 H$ b4 V
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寻找有价值的股票是研讨的重要工作。研讨员发现一个理想的个股，必定在遵守市场的某种估值尺度。但这个估值尺度是什么？P/E估值？业绩增加？似乎是，似乎又不是。' D6 C+ a; Y: d3 u X( B) N
2 U3 O' R9 ^% n6 R i- b S 在像这样的迷惑中，凭着常识，总结了一些含混的筛选股票价值的前提：7 J7 u2 D4 D( z# ~' s. `% E1 @
* O, {3 r* u8 f% d" x. f 1、该企业能被潜伏恶意收购。一个不能被潜伏收购的企业与股票投资者老是隔着一层纱；大部分时候，他与你无关，即使他很美的时候，也执偾你的一段幻觉。至于收购企业，变卖其资产以变现，更是昔时“延宝”之战的长远故事了。为何上市公司很难被恶意收购？国有企业的上市公司须要经过一系列的审批，这很难。而友营企业的上市公司似乎容易，但别忘了，友营企业的价值焦点在友营企业家身上，你收购了企业，或许只是一个壳罢了。6 T* y" i+ U- I* k$ |) Z2 Z7 d6 r
' \- V1 _/ w" X- [$ b- Y 2、该企业要能分红。既然恶意收购很难成行，客观上与小股东相关的，就只有祈求他能善意地分红。一个十年不分红的企业，即使给投资人讲成长，说十年后分红，折现回来，其价值早已大打扣头，甚至所剩无几。问题是，很多上市公司非但少分红，要钱的狠劲却屡创神话。) k! S; L' r) O
1 _! R2 _1 _, p5 F- O/ Q" M 3、该企业要有增加的预期。或许大部门的时候，我们逗留在这个黑甜乡。上市公司不能恶意收购，又不能被分红，但游戏总得持续。究竟企业的增加还能给投资者一个等待，万一企业长大之后，或许能良心发现，分红给你。是以，察看企业的增加是在前提束缚下，还相对靠谱的一个价值尺度。假如企业缺乏增加的预期，即使是所谓的估值廉价(例如PE很低)，那也最多是一种估值平安的假象。! o- {! A9 z+ K$ i5 O. n0 a
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4、该企业接近重置成本。简单地说，股票的P/B值是股价向下看时的一个主要参考。但他也只能是帮助的。假如企业接近重置成本，但又不能被收购，分红又指看不上，更谈不上将来，像这样的场景，对小股东谈不上价值。当然，接近或者跨过企业的重置成本的自己可能预示着企业接近营业变更的拐点。这反过来，可以重回增加的黑甜乡。8 H" w" K9 [0 y9 z$ s% y
8 T* _- a* \7 q/ S; V! d 股票市场的价值是与股票的价值联合在一路的。既然股票的价值有纠结，股票市场的价值更是纠结。
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1 P- \: E9 C3 Y% C 都说我们的市场还处在“新兴加转轨”阶段，到此刻还没离开像这样的阶段，并且股票市场的融资功效与投资功效的掉衡状况并未获得缓解。当然其正面效应仍是不容忽略的，投资者即应用脚投票的方法，也仍是将有限的资金资本大要率地分派到了高盈利才能的企业上。只是股票市场的投资功效并未有用获得解决，一向以来总让市场投资者有“外表鲜明、心坎悲凉”之感。股票市场融资和投资功效的掉衡还直接导致了高低游生态链的不***。这条生态链中，越接近卖方，越处于有利地位，而假如还要坚持供求均衡，则须要新的从储户转化过来的自然人投资者。
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实在上述所说的，大部门是常识性问题和常识性熟悉。但经历和教训，告知我们常识很主要。股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 | 
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