1、对于金德发展而言，公司的根本面没厘革，但是重组的历程则更近了一步。对于西王食品而言，本年仍旧是发展自有小包装油的关键一年，不管重组的历程怎样，其面对的时机和风险都没有任何厘革。我们关注的重点依然在于“西王”品牌小包装玉米油在市场上的销量体现公司重组的历程。 2、玉米油市场被团体看好，各主体投入均不停加大。我国玉米油产量从05年开始灵敏增长，迩来5 年的复合增长率到达了40%左右。从各种广告渠道及超市铺货环境均可发现，09 年开始玉米油品牌市场的竞争正变得白热化，福临门、金龙鱼、海狮等传统食用油龙头，及长寿花、西王等专业玉米油生产商均在小包装市场睁开了猛烈的竞争。我们以为西王食品在玉米油品牌竞争中拥有产能上风、质料上风、专注玉米油行业的上风、明白的公司战略以及团体的支持，以是将来很有大概成为该范畴的领先品牌之一。公司的重组后发展远景良好。9 d; K0 G; b$ Q" F. _, F
3、维持对公司的“买入”评级。根据公司在重组预案中的答应，金德发展在重组完成后 10-12 年的EPS（摊薄后）可以到达0.65 元、0.75 元和0.85元。我们以为答应业绩代表了公司的业绩安全边际，该业绩肯定是偏于守旧的，我们在充实思量公司玉米油资产的实际红利本领和将来营销投入操持后测算得到的10-12 年EPS 分别为0.69 元、0.85 元和1.08 元。
) d; ?. [$ I/ [9 _8 F 4、值得指出的是，公司的答应业绩以及我们的猜测业绩均是充实思量了将来几年营销投入大幅增长的客观环境后作出的预计。我们以为这个业绩猜测是守旧的，缘故起因是营销高投入仅是市场发展初期抢占份额的本领，不会是常态，在市场格局稳固和小包装贩卖实现规模效应后，营销费用率将会有显着降落。（华泰团结证券研究所）) W7 t9 d! B- Y
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发表于 2019-5-6 09:02:32