供给端：由于水泥生产线新开工高点会合在08 年12 月，思量一年到一年半投产期，预计将在10 年会合开释约2.6 亿吨，同时09 年9 月后新建生产线停批，11 年产能供给压力减轻至1.5 亿吨。就10 年下半年而言，产能压力依然较大，约有1.25 亿吨生产线将在下半年投产，但若思量镌汰落伍也将会合在四序度举行，行业团体供给压力将在11 年徐徐缓解。 需求端：在10 年基建投资17.8%和房地产投资27%假设下，我们预计水泥整年需求增速在13%，水泥需求量为18.4 亿吨，即10 年新增水泥需求量为2.1 亿吨。此中上半年团体需求量在8.5 亿吨，同比增长约为16%，下半年在地产投资下滑影响下，水泥需求增速下滑至10%，水泥需求量约为9.9 亿吨，新增需求量约在0.9 亿吨。
7 p, m0 k: B9 a 供需联归并思量 0.99 亿吨落伍产能镌汰，新增需求将超出新增供给0.66亿吨，水泥行业产能利用率进步，即中长期角度来看，水泥需求连续增长，但有用新增供给将连续降落，供需布局徐徐转好，维持行业“看好”评级。% v @) }3 l1 B. E* E7 l4 U
我们将国际水泥巨头 Holcim、Lafarge、Cemex 作为国外可比企业，对比发现国际水泥毛利率显着高于国内企业，国内企业匀称毛利率一样寻常在20%-30%，而国际企业在09 年金融危急下水泥毛利率依然可达32.9%，显着要高于国内匀称程度。阐明水泥企业单元红利本领尚有待进步，这也将成为将来5-10 年行业长期增长动力，告急来自于城镇化建立推进水泥需求连续高峰；水泥行业会合度过低，将来将通过收购吞并方式不停进步；上游骨料和卑鄙混凝土行业拓展，也将成为行业红利增长的告急泉源。7 _' E# b3 C0 M# _: z* v
投资战略告急关注下半年政策出台，带来供需预期改善的机会，包罗促进需求政策：城镇化加速和保障房建立推进，以及控制供给政策：落伍产能镌汰及新增产能控制，告急保举冀东水泥、海螺水泥、祁连山，关注青松建化、天山股份。（申银万国证券研究所）; Z. B2 o# e0 `' c2 n# o
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发表于 2019-5-6 09:02:33