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【第一私募论坛】www.simu001.cn】融资融券引进后，投资者可以效仿对冲基金的操作方法，经过树立是非仓来规避市场风险，同时可以赚取不同估值股票之间不正常差价的收益。
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: v% @; \* b; |6 D. v, M 应用“市场的过错”* K' L7 ?7 b2 X# Q- E8 A
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比来，在喷鼻港上市的两家中资银行，股价表现出现了比较大的差别。2010年头至今，交通银行（601328，股吧）（03328.HK）跌5.1%，昨天收报8.54港元；同期中信银行（601998，股吧）（00998.HK）大跌17.5%，收报5.47港元；同期恒生国企指数跌6.67%，收报11940.47点。# X( o, N. ?: ]
* a9 G4 [ x' p! I 事实上，两者表现截然不同是市场的自我修改，而且有迹可循。
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察看两者的估值比较，按新近业绩2008年10月到2009年9月一年盘算，交通银行每股收益0.66港元，中信银行每股收益0.36港元，分别按两者在2009年12月31日的收盘价9.02港元和6.63港元盘算，市盈率分别为13.7倍和18.4倍，交通银行的估值远低于中信银行。1 J2 M9 D$ C9 z( z
+ \' ^; Y+ A0 M) g3 v2 Q 然而假如比较比来上述两者净资产收益率的话，交通银行是18.3%，中信银行是17.2%，也就是说交通银行的成长性略好于中信银行，估值却反而更低。国内银行业的经营模式相似，风险控制程度相当，2010年头出现上述错价情形简直比较意外。
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. _. q6 e2 M6 }0 M& A 假如在2010年头开盘时，卖空中信银行，用卖空所得的雷同资金买进交通银行（因为每手股数的限制，这种金额不成能完整相等），那么理论上投资者可以实现盈利超过12%，这已经相当于恒生指数多年的均匀复合年回报率了。
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; ^- T% W: R% i! _ 聪慧的对冲基金等投资者应用上述机遇获利甚丰，而更大的利益则是应用这种是非仓对冲，成功规避了大盘波动的风险（条件是两个股票和市场的相关性近似，也就是“β”值附近）。
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须要考虑的风险
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3 J: _3 u, Q {0 e, k# Z 然而，上述策略存在必定的风险。其一，两个企业的估值出现必定的差别，在市场过火动荡的情形下，不排除这种差别会进一步扩展，造成投资者的损失，因而投资者要依据各方面情形看估值差异到达必定程度，才开始实行该策略，这就须要经过研讨历史数据等方式，来判断较好的对冲机会。
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% ~; A! q+ l( e* C/ t: _ 其二，某些公司因为其品牌、办事程度等各方面原因，相对同业业估值持久存在必定的溢价，好比无论在A股或H股，招商银行（600036，股吧）（03968.HK）在银行股中估值一向都比较高，假如应用上述策略把以上卖空对象由中信银行改成招行（600036，股吧）H股的话，招行年头至今的跌幅是7.41%，和交通银行相差不远，投资者获利空间相对较小。% P/ M7 X' X9 O# b: `
7 O6 h) j4 a+ x- w 其三，实行是非仓对象两家企业在财务处置上可能存在不一致的情形，落空可比性，就银行来说，资产减值准备的不同处置方法，可能会导致利润的较大变更，当然资深投资者可以经过调剂财务处置使得两家公司真正可比。- r: f6 C$ x2 I7 F, s, L1 g
- l R& m& u8 Q 最后，财务陈述可能存在作假的情形，严重影响估值判定。& F+ H. l# `9 n5 }' U# q. K! K! W
/ | g+ }; g5 M/ C! O4 D% X 融券是一把双刃剑，应用得好的话，无论牛市熊市都可以实现较大盈利，应用得不好可能引致较大的吃亏。股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 | 
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