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【第一私募论坛】www.simu001.cn】从巴菲特关曩昔40多年致股东的信来看，巴菲特关很是关注部属公司的发卖利润率。发卖利润率，即利润除以发卖收进。巴菲特关有时会分别用税前利润和税后净利润盘算发卖利润率，但部分情形下是用税后利润。是以，所谓的发卖利润率，一般是指发卖净利率。: a0 @; o4 _6 b, s9 \
, s( o& K- d; ? 不同行业的企业发卖利润率差别较大。巴菲特关1965年收购伯克希尔纺织厂后发现纺织营业发卖净利率很是低。但他收购报纸后，发现报纸行业的发卖利润率显明高得多：“虽然范围相当的报纸的高消息成本与低消息成本占营业收进的比率差别约为三个百分点，但这些报纸的税前发卖利润率往往是这种差别的十倍以上。”
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巴菲特关权衡企业发卖净利率黑白的尺度，重要是和行业程度比较，并恰当考虑地点地域情况因素：“1983年布法罗消息日报获利略微超过本来设定的10%目的发卖净利率。这重要受益于两个因素：(1)因前期巨额吃亏冲抵使得州所得税费用低于正常程度；(2)每吨消息印刷成本大幅降低(1984年情形可能同样出乎料想但完整相反)。虽然布法罗日报的发卖净利率只不过相当于报纸行业均匀程度，但假如考虑到布法罗日报地点本地的经济与发卖情况，这种业绩表现倒是相当不错。”3 E% B; [2 S# m+ ]( l
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进步发卖利润率，依照其驱动因素，有以下四个方式：进步销量、进步价钱、降低营业成本、降低营业费用。
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巴菲特关1986年分析喜诗巧克力，发现其高发卖净利率重要靠稳定销量和控制成本：“喜诗巧克力1986年的发卖磅数增加约2%。和前几年比较，销量趋势有所好转。曩昔六年单店销量磅数连续下滑，只能靠增开新店面使销量进步或保持不变。可是1986年圣诞节时代的销量出奇地强劲，导致本年销量没有持续下滑。尽管价钱只是略微进步，但依附稳定单店销量和尽力控制成本费用，喜诗仍然可以或许保持很是优良的发卖利润率。”
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; L) Y9 S& r+ x8 F/ [! o% H 巴菲特关1990年分析喜诗的发卖净利率进步重要靠提价和控制费用：“喜诗巧克力1990年的什物发卖数目又创出历史新高，不过增加率较低，并且只是由于1990年早期发卖其实太好。在伊拉克进侵科威特之后，美国西部地域花费者到商场购物的人数大幅削减。喜诗巧克力圣诞节时代销量磅数稍微下滑，但由于价钱调高了5%，使得营业收进仍然实现增加。发卖收进的增加，加上对费用的良好控制，使发卖利润率获得进步。”6 F4 d% K( P0 W0 j; ^" ^
/ Q3 U7 F' b7 e 巴菲特关指出，重要营业成本项目大幅变更对发卖利润率影响很是大：“1983年布法罗消息日报盈利略微超过本来设定的10%目的发卖净利率。这重要受益于两个因素：因前期巨额吃亏冲抵使得州所得税费用低于正常程度；每吨消息印刷成本大幅降低。”相反，巴菲特关1987年预测：“1988年布法罗日报不管是发卖利润率仍是利润城市下滑。消息纸成本飞涨将是重要原因。”/ A+ M- J2 h# q. ~2 J- m, s+ r
! n' J) T0 f1 U. g6 D 巴菲特关1996年指出，当发卖收进增加欠佳时，进步发卖利润率的主要是控制费用：“1996年独一让我们觉得扫兴的是珠宝营业，波仙珠宝做得相当不错，不过Helzberg珠宝盈利大幅下滑。比来几年单店发卖收进大幅增加的同时，费用支出也响应增加，与此同时比来几个盈利也连续增加。但当发卖收进不再增加时，发卖利润率自然下滑。Helzberg珠宝总裁Jeff Comment已经采用果断办法应对费用支出上升问题，我想1997年盈利将会有所改良。”
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: E+ x# N# u- L. n) a 进步发卖净利率的办法可否成功，与管理层有很大关系。巴菲特关1989年说：“StanLipsey，布法罗日报的发行人，发现的利润已经完整到达我们报纸产物才能的最大限度。和同样的经营情况下，一个通俗的司理人比较，我相信StanLipsey的管理才能至少使我们报纸的发卖利润率，额外增加五个百分点以上。这长短常令人受惊的业绩表现，只有一个很是熟悉也很是关心企业大大小小每个方面的天才司理人才能发现出来。”& D& o% s" q& D8 I; X
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巴菲特关(1987年)指出相对不会只是为了进步发卖利润率而降低公司产物和办事的品德。“我和芒格基本不相信所谓的机动营业预算。莫非我们只是由于盈利降低，就真的削减布法罗日报的消息版面，或者降低喜诗巧克力的产物和办事的质量吗？或者相反，只是由于盈利连续增加滔滔而来，我们就应当增聘一位经济学家、一个公司计谋专家打一场机构告白战，诸如此类对公司一点利益都没有的事。这些做法对我们来说没有任何意义。”; t% O- H: m4 q+ i* l8 z. q
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（作者为汇添富基金公司首席投资理财师，本文仅为小我概念，并非任何投资建议。）股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 | 
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