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分析券商行业，我以为以下几点非常告急：9 a$ Q& A* J0 l8 t, [* s
1、 从美国券商的发展汗青来看国内券商未来发展最告急的逻辑因素是什么？
% _/ j8 \" K: J' ^# x2 P2、美国证券业影响最大的三次改革是什么？而且告诉了我们什么？
# M, q6 I6 T* [/ ?3 r3、我们国内券商未来有哪些寻衅？这些寻衅是否会拦阻券商行业的发展？3 s% [- q. d0 V! B4 a' v
4、在可预见的未来三年，国内券商行业有哪些看点？
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上面四个题目回复完，我信任选择股票就很轻易了，至于哪个公司更好，我信任智者见智，我信任各人简朴思考一下，就能得到答案，固然，我的研究也并非肯定精确，不管你分析的有多生动，未来就是未来，是未知的，而我们投资之以是有这份信心，那是由于我们按照逻辑出牌，再直接点，我们是按照乐成概率学来得到未来稳固的投资回报。闲话就不说了，下来就针对上面的四个题目简朴分析一下： b8 |/ `0 l1 ^' m/ H4 G4 E
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一、 从美国券商的发展汗青来看国内券商未来发展最告急的逻辑因素是什么？
0 `3 ~4 b! a% O; U' u先相识一下美国券商行业的汗青：
# x) ]$ g* _- b1914~1929年混业谋划阶段： - m. h" G2 \4 Z% y0 w
商业银行投资银行都从事证券（重要是公司债券）业务，而这一阶段最大的特点就是混业谋划，投资银行大多数为商业银行所控制。由于混业谋划，而羁系步伐不可，其时的证券市场出现了大量的违法举动，将客户资金转为自身证券投资，这为 1929 年—1933 年金融和经济危急埋下了祸根。
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1929~1933年银行倒闭潮：1929年10月，经济泡沫幻灭，银行无法兑现，在1930~1933年，有七千多家银行倒闭，股市下跌90%。& S0 |. a; p3 B5 w' d
( ^: C# L6 l1 l8 \8 k1933 年起：金融管制下分业的开始： 1933 年订定了证券法和银行法（即《格拉斯－斯蒂格尔法》，这一法律将商业银行业务与投资银行业务严格分离。/ y# \: p7 a) l) j
50年代60年代：60年代前投资主体重要是个人投资者，与我们如今市场很像，但到了60年代后，投资主体渐渐转向机构，诸如互惠基金、保险公司、退休基金等进入期间舞台，这一时期，投行业由于须要自有资源支持其运作，投行纷纷上市融资，投行业处于繁荣期。6 C2 g0 Q$ [8 f5 d
1975年，美国证券生意业务所为了不限定券商业的发展，取消固定佣金率，佣金自由化实验。佣金自由化对其时的券商行业影响很大：& F6 Z. K2 |* `+ A9 v
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•1、1976~2000年佣金率由万分之50降落到万分之5，降落90%；生意业务量上涨20倍；佣金收入占比由45%降落到15%。
; p4 u8 M h! M: [& {•2、从 1975 年以来的 15 年内，行业内近 500 家证券公司归并，尚有很多公司休业。 大规模的吞并与收购导致证券业会集度的进步。1973 年，10 家最大公司控制的资源不外 27％，到 1991 年，这一比例是 60％；在利润分布方面，20％－25％的重要证券公司分享了一半以上的利润，证券业已出现出寡头把持的格局。& V( g5 y) f9 b/ T
•3、十年后的 1985 年，手续费收入不及总收入的 20％。证券公司的收入更加多样化，告急的收费项目包罗了公司融资、吞并和收购、杠杆收购、公司财政顾问和咨询等，特别是吞并和收购活动为证券公司带来了滚滚财路，成为最告急的收入项目之一。5 [2 `# H4 \3 W+ N2 z1 q, l
券商行业分析陈诉
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Z( J1 ~ |- i$ s80年代，迎来注册制: E$ | M3 l3 A4 U! N+ U6 F
2008 年金融危急后：独立投行向万能银行的转型
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为了寻求更高的利润，各大投资银行纷纷进步了杠杆，大量举行衍生品的生意业务，从衍生品上获取的收入所占比重也越来越大，风险也越来越大，这为 2008 年的金融危急的发作埋下了种子。可以进一步看到,整个投资银行业杠杆率从 2001 年的 24.72 急剧增长到 2007 年的 37.98 倍 ，敏捷膨胀的杠杆率极大地增长了行业的风险。 雷曼兄弟公布进入休业掩护时，其负债高达 6130 亿美元，负债权益比是 6130∶260。
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! u k: W* D# s/ k) m危急后去杠杆化，向万能银行转型：金融危急中，5 大投行中的两个今后从华尔街消散，而其他的要么被收购要么转型，转化为综合谋划模式，标志着盛极一时的美国独立投行模式的淡去，也意味着自 1930 年以来分业谋划体系的彻底瓦解，混业谋划趋势将进一步加强，高盛和摩根士丹利已转型为银行控股公司。高杠杆率是美国投行倒闭的罪魁罪魁，因此金融危急后投资银行们徐徐开始去杠杆化。8 P+ ~# U& a3 [
如今，美国部分投资银行的“去杠杆化”过程已根本竣事，摩根士丹利和高盛的杠杆率已降至 13 到 14 倍。而万能银行如摩根大通、花旗不绝保持相对妥当、不那么激进的运营模式，杠杆率不绝保持在 15 左右。
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" p2 [6 A! l9 |* I3 [1 e! W二、对证券业影响最大的三次改革
7 F* `9 ~: ]9 H: R( l) N3 r•1、由分业谋划再次回到混业谋划) U% q6 }! P! d0 _
由于出现了金融谋划杂乱的征象，美国从1933年开始接纳分业谋划，投行企业从银行中独立出来后得到了很大的发展；到了90年代，由于分业谋划的模式与欧洲机动的金融体制相比，失去了竞争上风，美国也在徐徐实验改革，直到2008年次贷危急，由于衍生品泛滥，而非银行机构又无法融资，导致投行财政杠杆过高，末了发作了次贷危急，这次危急加快了美国金融结构改革历程，美国金融业再次回到了混业谋划模式。这一分一合对证券行业的影响都非常大，从结果来看，都对证券行业起到了促进的作用。' O7 d# m0 @0 \5 t) i
+ k% N+ {+ R- m/ \' O•2、佣金率自由化1 R( m) H$ ]8 U4 A* v$ B9 y. Y) t
75年，佣金率自由化后，至2000年，佣金率降落了90%，均匀佣金降到万五附近，佣金收入占比降落到15%，这个过程对证券业影响非常大，由于其时的投行重要是佣金收入。75~80年，由于佣金收入的大幅下滑，欺凌投行往创新业务发展。8 p: c) u6 ]3 b4 H
. s; L& t5 h7 M" ^; c4 j•3、储架注册制
8 `0 A* S Y5 X: B80年代，由于注册制的到来，低落了投行在发行人的议价本领，各投行之间投资银行业务的竞争变得更加白热化。同时也欺凌投行往创新业务发展。# X: c, w/ @. I" E u) m
, b$ s4 n) l9 s0 e* g: q美国券商行业的汗青告诉我们% T5 H2 D7 u, r% a0 W) @
1、杠杆曾经高达30倍以上，08年次贷危急之后，去杠杆，投行杠杆降落至15倍。2 }0 X5 ]* s6 |" D
•2、不考究创新，终极会在75年的佣金自由化、80年代注册制改革中消散，以是，业务创新本领很告急。创新业务是券商行业的发展趋势。- b: A8 V/ n" A4 C
•3、证券行业的市场会集度会越来越高。以是，首选具有资源气力的券商股。# E% S( s% ?0 j7 c1 P9 F! o) q
三、我们国内券商未来有哪些寻衅？这些寻衅是否会拦阻券商行业的发展？1 e0 v9 o7 m, I6 U, A. [* |+ ?
•1、互联网证券之趋势，未来佣金战还将进一步连续，行业佣金水平另有降落空间。
9 n2 V8 p, ]# n6 M) n4 S% P•2、券商牌照向民资开放是大趋势，尤其是互联网企业将会搅局。: P, ]8 C% G; G
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从美国已往佣金战的情况来看，固然佣金率大幅降落，但成交量增长的更快，团体券商行业的佣金收入出现快速增长。& }: c3 B! P4 \8 g/ H R; u) ]
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未来成交量看点$ V, l) p$ u0 g# i5 z2 p* F
美国从90年代以后，成交量大幅增长，重要动力来自对冲基金。 而中国对冲基金还刚刚起步，而且处于发作性增长阶段，未来5年内，随着对冲基金的渐渐增长，中国股市的成交量会有显着的增长。 T+0是局势所趋，一旦推出T+0，那成交量将会有一个暴增的阶段。
# ?2 G T7 y5 A. Q以是我的结论是佣金战不会拦阻券商行业的发展， 固然佣金率在未来另有肯定的降落空间，但由于如今整个行业的佣金率已经靠近万六的水平，纵然降落到万五的水平，团体降落空间已经不大，但未来成交量的增量是倍数级的，以是，纵然佣金率降落，未来券商行业的佣金收入另有很大的增长空间。+ ~0 d" ]; Z( z1 B% [7 p, ^$ {
券商行业分析陈诉
* y) l- t; p1 l1 H6 @) ?: A# T2 N: M: o- s
; \+ {. Z5 O6 ?) S$ ]9 g) R% C互联网金融对券商的影响& ~0 l# e/ H! d; i8 b1 c1 R
, E4 A% R) l. L2 H•互联网金融对券商的影响：利弊参半。4 u# q' z S5 D& n, J: W
•利：互联网证券，券商企业将能进步谋划服从，低落谋划资本。
2 a% N1 ]8 w6 D& q" G•弊：竞争会进一步剧烈，导致佣金率降落。' G! f/ R9 O5 x
. g9 y7 B. k/ H; f0 Z; Q8 @* w我个人以为互联网金融团体对券商行业是有利的，互联网金融催生创新业务，只有那些具有资源气力、创新本领强的企业才气生存下来，而那些重要靠佣金来生存的企业将会被镌汰。1 y+ J! L! N& A- F' z: J
券商牌照放开对券商的影响, n5 C) n8 Y7 d, n4 J0 F: H
短期内会加大券商经纪业务的竞争，从美国的发展履历来看，民资进入经纪业务来搅局，多半绝路一条，这个行业是一个专业性非常强的行业，对资源气力，服务本领、创新本领要求非常高，这些本领不是一朝一夕能作育的，须要很长的一个阶段，从长期来看，纵然券商牌照放开，国内券商业务还会依然向第一门路（中信、海通）、第二门路（华泰、广发、招商、银河、国泰）会集。
+ j3 z) j: w2 P I9 e. @四、在可预见的未来三年，国内券商行业有哪些看点？; n" {) x' s: I4 j+ g! y+ t7 \
券商行业分析陈诉& t6 Z& w- q8 _' r4 s7 U" r3 |
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5 y2 c) r% y. }% Y- e末了，总结一下，券商行业已经迎来了汗青性的拐点，本年券商股在三季度业绩增长都很快，但什么券商股在未来几年会最为受益呢，我以为关键点在于三：
/ l' z9 J' A; R1、资源气力强，全面服务本领强，才气在未来并购潮中受益，这类企业在未来的发展确定性比力高。
6 {, {4 z3 l7 r: s6 b( p2、体制最机动，绝不选地方国资委控股的企业。
9 n; ^8 ]- x; [7 K3、创新本领最强，未来最大的看点是创新业务，谁在创新业务上的业务比例最高，创新本领最强，谁最有时机。 | 
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发表于 2019-5-21 23:09:34