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【第一私募论坛】www.simu001.cn】有相当长的一段时代，人们以为天鹅都是白的，直到有一天，在澳大利亚发现了黑天鹅，这一事务彻底改变了人们以前的观念。从此，凡是碰到那些不成预测的有重大影响的突发事务，人们就称之为“黑天鹅”事务。) L& G# R7 f" n8 r' _# ?
, O, e6 E c9 @, b3 a 成本市场中，独一不变的是变更，投资中，黑天鹅事务往往难以避免并且冲击太大。在本期专栏中，嘉实回报中间将同宽大投资者一路切磋成本市场中黑天鹅事务产生的本质以及应对之道。9 b9 S% [! e! S6 U* U
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黑天鹅事务是成本市场变更实质的一个主要表现，并且有以下三个共同特色。其一是不成预测性，投资者凡是缺少有用的方式来预测这类事务的产生。其二是突发性，黑天鹅事务的出现是突如其来的，并且事务的成长推动速度很是快。其三是冲击性，黑天鹅事务的产生会对成本市场发生强烈的冲击。 q9 Q- a7 I, S L
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以美国股市上有名的“玄色礼拜一”为例，1987年10月19日原来是个通俗的礼拜一，当日并无显明不利于股市的新闻或者事务，恰好在这一天，纽约股市出人意表地暴跌5%并波及全球股市，其诱发原因至今仍然是一个极具争议的话题。对照成熟市场，处于成持久的新兴市场，黑天鹅事务产生的频率更高，中国成本市场也不能置身于外。
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在《黑天鹅》(Black Swan)一书中，作者塔勒布指出：“熟悉现象有两种方式。第一种方式是不考虑非经常现象，只关注正常现象。第二种方式则以为，为潦攀理解一种现象，人们须要首先考虑极端现象，尤其是当它们有非同平常的效应积累的时候，好比黑天鹅现象。”, k4 I9 z1 b$ p8 I; H
% H. ^) P; P0 R* e) M$ ?& L* w+ |4 b2 G 对投资而言，显然投资者应该选择第二种方式，重视黑天鹅事务的客观存在，准备好应对之策，在黑天鹅事务到临之时沉着看待，而其焦点是要做功德前(ex-ante)防备和过后(ex-post)管理。) e0 `' g0 u0 C
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无论是否愿意相信，成本市场中黑天鹅事务依然不期而至。所谓事前防备，就是在投资者采用合理办法规避潜伏黑天鹅事务可能造成的冲击，具体而言可以回纳为以下三个方面。3 d! J3 [5 W7 j8 b: n0 r
0 K( d! n* y7 N" @+ k( Y 第一，投资于熟悉的范畴。因为投资远景布满着不判断性，进进生疏范畴会进一步放大投资中的不成控因素，投资者应该不等闲涉足。
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第二，疏散投资标的，降低整体风险。将资金疏散到不同的资产种别中可以起到“掉之东隅，收之桑榆”的后果，也就是避免将所有的筹码都押到单一资产上。. S5 P6 T2 D6 _1 ]
; g" E9 V X6 u; ` 第三，经过风险预算控制敞口。投资者可以采取国际上常用的压力测试方式，来监测投资组合在极端市场情况下的风险敞口，当令调剂，削减料想之外的损失。
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$ ~0 `1 _2 X; T4 x) V3 {9 A9 X 囿于黑天鹅事务自己的不成预测性，尽管事前防备可以在必定水平上降低黑天鹅事务对投资造成的不利冲击，可是黑天鹅事务一旦产生，仍然会对投资发生影响。是以，过后管理仍然是不成或缺的。过后管理涉及黑天鹅事务产生之后的应对方法，一般包含下列几点。
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第一，快速判定。在黑天鹅事务产生之后，投资者首先要判定这一事务对投资的影响水平和影响时间，依据判定后果决策处置方法。对于短暂性冲击，不妨镇静自如，静观市场反弹；而对于持久性冲击，就要实时斩仓避免更大的损失了。
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第二，果断履行。西方有句谚语“不要为打翻的牛奶呜咽”，在黑天鹅事务产生后，怨天尤人和迟疑未定往往招致更大的损失。以2013年债券投资为例，假如能在6月钱荒时果断斩仓，还能锁定2.15%的收益，而假如拖到12月底，全年会损失2.10%。
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5 L, p( F8 f' G9 k- D9 F& O q 第三，当令反思。经历了黑天鹅事务的投资者须要反躬自省，实时总结成败得掉，像这样才能进步抵抗风险的才能。+ X- t5 x6 r! g1 j
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黑天鹅的存在印证了投资者常识的局限性。我们对成本市场的认知同样是有限的，出现一些超乎我们预感的工作十分自然。在投资中，希望投资者可以或许做好应对黑天鹅事务的事前防备和过后管理，天鹅飞至，也能临变不惊。股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 | 
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发表于 2015-5-10 15:02:19
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