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兴蓉环境(000598)：主业稳健增长政策受益+PPP促良性发展
, y( `% J$ [" F- l6 _" R主营业务稳健增长：吴三季度单季营业收入7.93亿元，环比下降4.77%；净利润2.93亿元，环比增长19.96%。净利润环比增长较高主要是因为公司三季度成本相对降低和所得税确认较少(三季度所得税
" Z2 {& w& ^, c; y5 @毛利率保持稳定，财务费用增加：公司前三季度综合毛利率44.87%，与中报的43.97%和一季报的44.32%基本持平；前三季度财务费用0.94亿元，同比增长62%，三季度单季财务费用0.26亿元，同比增长699%，财务费用大幅增加的主要原因是公司在市场利率下行的情况下发行短期融资债(拟发行30亿元，8月5日发行第一期9亿元，利率3.39%)。公司当前资产负债率40.52%，较往期略有上升，但仍处在合理范围之内。
8 a! J4 g: u7 f+ h \5 u携手国开发展基金：公司通过国开发展基金入股自来水子公司的方式筹集3.48亿元用于自来水七厂二期工程项目和高新区、天府新区等自来水管道项目建设。入股后国开发展基金在自来水子公司中持股比例7.55%，公司将在15年内分三批以年化1.2%的收益率进行股权回购。认为随着利率市场化和政策对基础公共事业项目的推进，公司作为优质地方性平台有望进一步获得政策支持，未来在低成本资金获取上将更具优势。
* F, O! J; j3 p! D' G6 hPPP走出关键一步：公司与中信水务成立合资公司用于天府新区第一污水处理厂及成都科学城生态水环境工程项目建设，公司作为政府出资方持股比例49%。作为无论是背景和资金都有较大优势的大型平台，公司在无论作为政府方还是社会资本方在承接PPP项目上都有巨大优势，未来有望更加受益。/ f1 _! e7 S. V* K
盈利预测与估值：考虑非公开发行H股的摊薄，预测公司2015-2017年EPS分别为0.27元、0.29元、0.37元，对应市盈率27.52、25.62、20.64倍，维持“买入”评级。（东吴证券 袁理）
4 f, N' s3 |; A/ F7 c湖北金环(000615)：抢占大健康产业主动权5 g+ R3 ]2 |. M, ?4 {( }
公司10月27日公告：1、公司发行股份及支付现金购买资产实施完成，新增股份178,447,959股上市，发行价格为8.30元，定增对象分别为京汉控股集团有限公司、北京合力万通投资咨询中心(有限合伙)、关明广、段亚娟、曹进，锁定期为三年，重组完成后，公司持有京汉臵业100%股权。2、前三季度公司实现营收18.10亿元，同比增加44%；扣非后净利润1.03亿元，同比增加96%，EPS0.53元。0 F4 r; b7 E, L3 @' _% I
京汉臵业于2000年正式进入房地产业，15年来累计开发项目17个，形成了两大成熟品牌线“铂寓”系和“君庭”系，以婚房专家形象推出婚房产品，多个项目成为当年热销楼盘，取得的荣誉亦硕果累累。
% l2 h8 C% E2 F! f% Q# G2 K2 E- R随着楼市“黄金时代”的结束，房企积极探索转型，健康产业是诸多房企转型选择的重要领域之一，如A股的华业资本、宜华健康、运盛医疗，以及有意进入该领域的世荣兆业、中天城投、苏宁环球、凤凰股份等。重组完成后，公司总股本变为3.9亿，总市值约为56亿元(现价计算)，流动市值仅30亿左右，在转型健康的地产股中属于“小家碧玉”型；根据重组方案的盈利承诺，公司15-17年EPS为0.29/0.39/0.55元(定增摊薄后)，对应PE50/37/26X(转型医疗地产股16年平均PE约为70X)，三季报公告的扣非净利润已基本完成15年的盈利承诺，全年业绩完成无虞。看好公司凭借其资源及执行力，未来十年依托医疗健康产业的运作，实现稳步转型以及跨越式发展，给予其买入评级。（国信证券 区瑞明 朱宏磊）* Z) ]: u2 \0 w
( ]% \9 E5 v: Q& ?. R天赐材料（002709）：公司有望大幅受益电解液产业机遇8 i( M, B2 W* D
公司有望大幅受益电解液产业机遇：天赐材料三季报披露，公司前三季度销售收入为6.45亿元，同比增加25.46%，归属母公司净利润5018万，同比下滑0.65%。其中三季度营业收入2.77亿元，同比增加39.14%，归属母公司净利润2086万元，同比下滑1.24%。公司三季度出货量持续增加，收入端增幅明显，而业绩下滑主要因为九江子公司着火使电解液原材料自供量不足，加大对外采购从而影响产品毛利率。9月份之后公司经营得到显著改善，而且电解液市场涨价可显著提升公司产品盈利能力，认为公司2015年业绩有望达到管理层股权激励行权条件，同时2016~2017年将继续高速增长。长期看好公司的竞争力和发展前景，预计公司2015~2017年摊薄后的EPS为0.69、1.28、1.70，维持目标价60元，***买入并长期持有。+ y$ y. @9 R' u: B6 j
受九江子公司着火影响，公司前三季度经营状况同比持平。天赐材料前三季度销售收入为6.45亿元，同比增加25.46%，归属母公司净利润5018万，同比下滑0.65%。受九江安全事故的影响，公司3季度加大六氟磷酸的外购比率，影响公司电解液产品毛利率，但是9月之后经营逐渐恢复正常。6 L3 m4 Y* Q' s. O0 ~( U
电解液需求旺盛，且涨价趋势清晰，天赐材料受益明显。由于新能源汽车产业快速发展，极大的拉动了上游动力电池及电解液需求量。原材料涨价叠加供应吃紧，自三季度以来六氟磷酸已出现小幅涨价。天赐材料具备六福磷酸锂资产能力，公司原材料成本稳定，电解液性价比高，同时可以提供稳定的电解液生产量。所以随着供需关系的变化带来电解液销售价格的上涨，天赐材料受益明显，其电解液业务盈利状况有望得到大幅提升。
& Z4 I) X, R" b8 H3 G, E3 F公司股权激励彰显高成长决心，而优秀企业能力支撑公司长期发展。公司通过管理层股权激励，未来三年将实现业绩高增长态势。而公司优秀的企业能力，可不断拓展公司成长边界，从而支撑企业长期发展。
. F) f9 a) T9 ?% I+ T维持“强烈***—A”评级。预计天赐材料2015年~2017年EPS为0.69、1.28、1.70，对应2015年~2017年PE63倍，35倍，27倍。坚定看好公司长期投资价值，维持目标价60元，继续***买入并长期持有。（招商证券 胡毅 游家训）
% ~) S, C3 ~4 E: f: }+ Z, s康尼机电(603111)：业绩坚挺的高铁产业链公司0 ^- h @% D/ k5 w( g, [0 o! @" o
三季度业绩符合预期，高铁外门批量交付带来业绩逐季度上升。公司前三季度营业收入同比增长22.8%，归属母公司净利润同比增速为30.7%，收入增速三季度有所放缓的主要原因是基数效应(去年3Q同比增长70%)。公司销售毛利率为37.24%，与去年同期基本持平。从全年来看，认为随着4q高铁外门的集中交付，公司全年整体仍然有望实现30%-35%的业绩增速。, v& P7 S" Z( q' ~* r7 b
拟收购黄石邦柯科技，向高铁后市场强势延伸：公司拟收购的邦柯科技是国内领先的轨道交通检测监控装备和服务提供商，拥有与铁路运营部门长期良好合作关系，收购邦柯是公司在轨道交通领域从“车上”核心零部件向“车下”后市场装备和服务领域延伸，打造轨交综合产业平台延伸的关键一步。收购完成后，公司的主营业务范围将从轨交门系统和连接器等轨交车载核心零部件，延伸至安全监控、列检运用、检测检修、试验整备、备件存储和信息化管理等“轨交后市场”综合性智能服务领域。
9 G2 K4 h' V+ Z# j$ U4 P“高铁+新能源汽车+工业4.0”三重风口，稀缺自动控制平台企业：认季为公司最大的竞争优势在于拥有300多人自动控制成熟研发团队、背靠南京工程学院，已经建立起世界顶尖的自动控制技术平台。公司研发投入占收入点技术产业化的第一步，未来预计公司还将在新能源汽车、工业4.0等同评样广阔的市场迈开步伐。未来2-3年高铁国产化+后市场将成为公司轨交第一主业的内生成长驱动力(年均30-40%增长)，新能源汽车核心零部件和工业4.0系统装备将从孵化阶段走向产业化阶段，接力成为新主业增长点，公司整体将进入新一轮长久爆发期。继续重点***！。% `+ I) ~6 j1 x) D
财务预测与投资建议：预测公司2015-2017年实现净利润分别为1.84亿元、2.46亿元、3.21亿元万元，同比增速分别为30.4%、33.6%、30.7%；2015-2017年EPS分别为0.62元、0.83元、1.09元。参考可比公司，给予公司2015年75倍PE，上调目标价格至46.5元，维持买入评级。) R$ |. |3 Q$ a) @ t- E8 }2 }. A2 f
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中南传媒（601098）：培生助力教育业务 明确大文化集团战略
7 [$ f- a, ?. { E( o& I公司披露2015年三季报，前三季度实现营收65.31亿元、扣非后净利润10.97亿元，分别同比增长19.05%和20.96%。其中Q3实现营收21.45亿元，扣非后净利润为3.15亿元，分别同比增长32.24%和7.88%（由于去年同期获得政府补贴，因此Q3净利润增速低于营收增速）。业绩符合预期。" B7 C. y; H0 P7 K/ L
主营业务稳健，未来长期仍有增长空间：认为出版发行行业虽处于成熟期，但对于其中强势的龙头公司来说，市占率提升是长期趋势。公司出版发行业务优势显著，仍有一定发展空间，未来两年仍可维持10%以上增速。另外财务公司获准新增有价证券投资（股票二级市场投资除外）、对金融机构的股权投资、成员单位产品的买方信贷三类业务，有利于提升盈利能力，也为未来布局基金业务提供基础。
- |/ j' E1 L3 s! \3 A# l$ H! k与培生战略合作，提升教育业务综合实力，有利于在线教育业务加速推进：前期公司与培生集团签署战略合作协议，将于培生集团进行全方位合作，包括1）开发教育内容；2）在线教育业务合作：公司旗下天闻数媒处于“阵地战”搭建平台阶段，已经覆盖18个省、80多个地区和1000多所学校。培生作为天闻数媒平台之上的内容应用商，能够有力的补充和丰富平台上的内容，增强平台的竞争力，加快B2C业务推进；3）教育科学研究。认为，在素质教育以及高考改革大背景之下，公司与国际领先的教育集团进行全方位合作有利于公司进一步夯实基础，迎接教育和数字教育市场盛宴。
# Y" n: O3 b+ ?% c战略清晰，构建以教育出版为核心业务的大文化集团：公司将着力打造教育、资讯、娱乐和健康四大业务形态。其中，娱乐和健康板块正处于布局阶段，有望为公司带来新的增长极。公司未来的增长空间来自于IP经济、教材教辅市场重新洗牌、资源+互联网以及国际市场，未来五年有望实现教材业务和公司整体业绩翻倍。$ ^; k# M% b9 C7 d: x
投资建议：公司主营业务稳健，教育板块雄厚，有望在娱乐、金融、养老板块进行拓：展，外延并购可期。预计15至17年EPS为1.02元、1.26元和1.50元，对应PE为21.7X、17.6X和14.8X，维持买入评级。（华泰证券 许娟 王禹媚）
' W6 _6 R, ] h; g7 p海利得(002206)：新产能蓄势待发 业绩稳定上扬! B# V) E' X2 s+ M/ @' [
新产能蓄势待发，维持“买入”评级：4万吨工业丝和1.5万吨帘子布将从2016年第1季度开始释放产能，产品差异化明显，认证壁垒非常高，安全带丝和安全气囊丝等高毛利产品所占比重将逐步提升。伴随着新增产能的建成投产，公司业绩将加速上涨，预计15-17年每股收益为0.50/0.67/0.84元，2015-2017年净利润的年均增速大约为30%左右，给予2016年30倍的PE，合理估值为20元，维持“买入”评级。& P- C9 c, _# P6 L; ]
业绩基本符合预期：公布2015年3季报，1-9月实现营业收入15.84亿，同比减少8.57%，归属上市公司的股东净利润为1.698亿元，同比增长23.81%，经营活动产生的现金流2.13亿，同比增加38.08%，每股收益为0.38元。公司预计2015年全年归属于上市公司股东的净利润为1.86亿-2.3亿，同比增长30%-60%，业绩基本符合预期。从销量来看，预计涤纶工业丝的销量大约为12万吨左右，与去年基本持平，由于部分低端产品的价格出现了下滑，因此公司的销售收入同比下滑8.57%，从毛利率来看，第3季度的毛利率与2季度基本持平，综合毛利率大约为22%左右。对于2016年，判断涤纶工业丝的销量将大幅提升，销量大约为15万吨左右，毛利率会基本保持在22%左右。 U7 q. Q! s& u2 |
新增产能开始投产，开启二次腾飞：未来新增产能主要是1.5万吨涤纶工业丝、2万吨安全气囊丝、2万吨安全带丝、1.5万吨涤纶帘子布。公司现有安全带丝的产能为2万吨，安全气囊丝的产能为1.25万吨，2015年安全带丝和安全气囊丝基本满产，而且产量远远满足不了需求，新增2万吨的安全带丝和安全气囊丝预计将于2016年第1季度投产，判断安全气囊丝和安全带丝的产能释放率大约为40%左右。从毛利率来看，安全气囊丝和安全带丝的盈利能力都比较高，毛利率大约为25-30%，盈利能力明显高于普通的涤纶工业丝，而且产品的认证壁垒非常高，其中安全气囊丝的市场占有率大约为10%左右，凭借价格优势逐步替代尼龙工业丝，判断未来的市场空间非常大。随着安全带丝、安全气囊丝、高模低收缩丝等新增产能的建成投产，公司业绩将迎来持续稳定的提升。(国信证券 苏淼)9 o! N$ h! x- n- M, S' o" d6 k
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金卡股份(300349)：“金管家”App上线 深度布局智慧城市物联网0 C) [+ _: I: G7 |
事件：公司发布2015年三季报，三季度营收1.5亿，同比增5.3%，归母净利666万，同比减81%。1-9月营收4.2亿，同比增1.3%，归母净利6547万，同比减38%。
7 S$ T1 _8 r: `; t& s点评与判断：管理与销售费用大幅增加导致净利下滑。公司三季报销售费用5476万，同比增加47%，主要系公司加强销售能力建设、加大市场拓展力度，相应增加人力资源成本、市场咨询与服务费用所致。管理费用4890万，同比增41%，主要系研发人力成本与合作研发费用投入所致。预计公司今年在销售和研发方面的投入效果将在未来几年逐步显现出来，公司净利率有望回到合理水平。
) F& @+ M* y2 Z2 o9 p6 t阶梯式计价改革有望助力物联网表普及，互联网+燃气平台雏形初现。民用气阶梯式计价方案有望年底推出，物联网表有望迎来爆发式增长。公司与长春燃气签订长期协议，计划3年订购120万台物联网表。长春燃气是吉林最大城燃公司，拥有8个城市特许经营权，112万客户。该协议的签订，一方面保证了公司传统燃气表业务的业绩增长，另一方面有望和长春燃气共同打造物联网平台样板，为后期在全国的千万存量客户中推广奠定基础。
& v% y5 \8 C$ f* I1 }下半年气价下调预期强烈，公司下游燃气产业链有望持续增厚公司业绩。2013年6月公司7800万元收购宁夏石嘴山市华辰投资有限公司60%的股权，进入汽车燃气加气产业。2013年12月收购新疆克州鼎盛51%股权、克州盛安51%股权，扩展新疆区域汽车加气与居民供气行业。2014年10月公司现金增资星泽燃气有限公司，持45%的股份进入石嘴山天然气转售和管网运营业务。气价下调利好下游用气客户，带动销气量和新装客户量的上升，预计随着气价的下调，公司下游燃气业务有望迎来快速增长期。2 `! X) g% ?+ O X& }
产品通过多项荷兰认证，国际燃气表市场增量空间可期。公司膜式燃气表近日收到认证机构NMiCertinB.V。签发的型式认证证书，获得进入欧盟市场的重要认证。预计未来英国、意大利等国存量表替换市场空间均为200万台左右，该部分增量空间巨大，有望持续增厚公司主业业绩。& S- | a( m# z) V! Q( b- p" x
预计15~17年EPS为0.47元，1.13元，1.42元，对于PE为65,27,22倍，公司与长春燃气合作签约3年120万台物联网表，互联网+燃气平台雏形初现，通过星泽燃气积极拓展下游天然气产业链，产品通过多相荷兰认证为进军国际燃气表市场，给予强烈***评级。(民生证券 陶贻功 杨侃)5 V4 @$ M* ~: [& O
小天鹅A(000418)：收入驱动业绩增长 在手现金持续增厚
( _7 h ] }2 z事件：2015年10月26日晚，小天鹅发布2015年度三季报，1)全年累计看：2015年1-9月公司实现收入96.12亿元，同比增长23.6%，实现归母净利润6.86亿元，同比增长33.4%，对应EPS为1.08元；2)单季看，2015Q3公司实现收入35.10亿元，同比增长25.2%，实现归母净利润2.55亿元，同比增长28.9%。
r6 o9 P4 b. B1 J# z0 o( ?$ k收入与零售端增速匹配，电商渠道增长为亮点：从中怡康数据看，2015年78、9月份小天鹅品牌零售额增速分别为17.2%、31.5%和17.4%，而美的品牌零：售额增速分别为50.5%、63.3%和41.7%，整体零售额增速与公司收入增速较为匹配，这表明公司收入增长为终端零售拉动的良性增长。此外，电商渠道发展也为一大亮点，2015年1-9月，公司电商零售额为14.3亿元，同比增长136.1%，在整体收入中占比也大幅提升7.2pct至14.9%，体现出公司电商发展提速。Tabl毛利率小幅增长，整体净利率仍有提升：1)毛利率方面，前三季度公司利率提升0.6pct至26.7%，2015Q3公司毛利率提升1.0pct至26.4%，而2015Q3铜、铝、钢、塑料分别分别下降25%、20%、30%、13%，在原材料价格大幅下降背景下，公司毛利率并未大幅提升的原因在于，公司让利于消费者以争取更多份额，根据中怡康统计数据，今年以来，小天鹅、美的市占率分别提升2.4、2.3pct至17.1%和7.6%。2)而另一方面，在整体市占率大幅提升的背景下，前三季度及三季度单季的销售费用率仅小幅提升0.1和0.8pct，这也显现出行业处在良性的竞争环境之中；而在整体费用率水平维持稳定的水平下，公司前三季度归母净利率提升0.5pct至7.1%、三季度单季提升0.2pct至7.3%。0 `0 }) R) E3 s& ^$ e
周转效率持续提高，体现T+3效果持续显现：1)截止到2015年9月底，司货币资金为40.62亿元，同比增长70.6%，环比增长44.2%，而其他流动资产(绝大部分构成为银行理财)为33.82亿元，同比增长69.4%，预计公司在手现金(货币资金+银行理财)超过70亿元；2)相应的，公司周转效率也持续提升，公司存货、应收账款的周转天数分别同比下降10.4、4.7天至23.2、26.9天，这也体现了公司推行T+3管理卓现成效。
9 O; z1 @2 I* F; g/ g3 j投资建议：预计公司2015年-2017年收入增速分别为22.6%、13.5%、13.0%：净利润增速分别为30.4%、17.2%和18.7%，EPS分别为1.44、1.69、2.00元；维持买入-A的投资评级，6个月目标价28元，对应2015年19.4倍PE.(安信证券 蔡雯娟)
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" `' u* S6 R- Z1 _: f- M均胜电子(600699)：新能源汽车和工业4.0时代的主要受益者/ a7 P2 E! U$ X( |
业绩保持快速增长，符合市场预期。前三季度公司实现营业收入60.17亿元，同比增长17.25%；归属于母公司所有者的净利润为2.70亿元，同比增长19.54%；基本每股收益为0.42元，较上年同期增长16.67%。工业机器人业务表现突出，公司盈利能力显著提升。公司营业收入的增长主要系Preh营收同比增长7%(以人民币计增速为7%，以欧元计同比增长28%)，Quin的并表，以及工业机器人集成业务的高速增长(1-9月销售额同比增长84%)。公司前三季度毛利润率为22.5%，较去年同期提高3.9个百分点，前三季度净利润率为4.76%，较去年也有明显提高。利润率提高主要系HMI产品系规模效应，高端功能件和工业机器人业务收入增加所致。* F8 g+ r+ r) l0 k& P3 N
汽车电子和工业机器人业务快速推进。在9月法兰克福车展上，公司展示了新的带主动反馈的智能驾驶HMI产品，已应用于全新奥迪Q7的中控系统，助力公司HMI业务快速发展；同时，公司还推出了用于混合动力车型的48V弱混电源管理系统BMS，公司电源电池管理系统已涵盖纯电动、插电式混动、48V弱混以及超级电容等各多应用场景的解决方案；在工业机器人方面，为西门子、博世、博格华纳、TRW等巨头提供智能制造系统。在宁波打造数字化工厂，将自动制造、工业网络和数字信息化系统(MES，PLD，CRM，SRM，ERP)打通，打造工业4.0时代的样板车间/工厂，未来将大范围推广。
2 R) @; B( R, c# q! F& K维持“买入”评级。预计公司2015-2017年营业收入分别为84.38/102.47/124.33亿元，归属母公司股东净利润分别为4.38/5.87/7.64亿元。对应EPS分别为0.69/0.92/1.20元，当前股价对应动态PE分别为47/35/27倍。看好公司在新能源/智能汽车和工业4.0时代的广阔发展前景，维持“买入”评级。
: y* F: J8 X. h6 A玉龙股份(601028)：出口稳健 期待新粤浙锦上添花
# u) a a4 Q" v5 C9 d8 l L! A! T7 z公司公告，前三季度实现营收18.93亿元，同比增7.09%；实现净利润1.28亿元，同比增48.06%；EPS为0.16元。
) v9 Q u' K& ~: S' H5 Q经营分析：业绩保持稳健增长。单季来看，公司Q3实现净利润同比增长22.78%，且Q3综合毛利率环比继续上升0.91个百分点，达到上市以来的最高水平，显示公司高毛利的油气管订单量继续向好，符合前期油气管需求复苏，特别是出口订单向好的判断，继续看好公司未来业绩持续稳健增长。( T$ {" `; r- c# T, c [
新粤浙获批，继续首推玉龙。此前，国家发改委正式核准中国石化新疆煤制气外输管道工程项目，意味着“新粤浙”线正式获批且年内开工在即。其作为重大油气管道建设项目启动的标志，意味着油气管行业景气度的回升为确定性行业趋势，后续管线如新鲁线等也值得期待。由于中石化下属沙市钢管厂自身产能不足，其供应缺口未来将采取外包代工的形式。公司作为民营管道龙头有望最先受益。预计“新粤浙”线对公司年贡献订单40万吨左右，测算对应净利润增量约为2亿元并从16年开始体现。预计公司16、17年EPS分别为0.54元、0.65元，对应PE分别为18倍、15倍。
) `5 |. ]; A+ Q: r4 [( n出口逻辑进一步强化。公司在海外市场深耕多年，凭借其管理、产品等方面竞争优势，已在中亚、非洲、东南亚、南北美市场获得稳定订单。考虑到海外订单单价及盈利能力显著高于国内，出口将助力未来两年业绩。目前，公司已公告将在尼日利亚建厂，并正开展厂房的建设准备工作，后续有望持续拿单。
& c( U: E4 S% W0 M/ C继续期待转型发展。目前，公司拟牵头筹备组建产业并购基金，布局天然气运营、自动化装备、军工装备、新材料等先进制造业领域。预计后续转型发展将逐步落地，未来有望带来新的业绩增长点的同时提升整体估值。
8 u- f/ V# l1 _. ~- S0 X7 E8 Z投资建议：上调16、17年盈利预测，在考虑“新粤浙”订单情况下，预计15-17年摊薄后EPS分别为0.23、0.54、0.65元，对应PE分别42倍、18倍、15倍，维持“买入”评级。 |
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发表于 2015-10-28 17:27:00