“行情总在绝望中诞生,在将信将疑中发展,在向往中成熟,在渴望中毁灭”--------约翰錠源罦。( W4 K2 ^, T. `: M+ B3 [% w, J4 M
上市公司和你讲故事，你就是不信它，这就是熊市；上市公司，和你讲故事，你就信他了，这就是牛市；上市公司啥也没说，你就YY她肯定有故事，这就是泡沫！) C( G3 Q3 \" R: B, n9 T# ~# n
# d8 J) m% t3 @4 ^
. w* n; I4 A% d& Q, J文｜幺果，泉源｜小基快跑
" B$ m# W: u* Q) V( D) b! q: X. b. \& l# D. U" E
9 B" d3 c/ A8 C: |9 L# u近来，谈股市泡沫的越来越多，都有点让人以为不胜其烦。
1 b: o5 T5 Z# R* N
/ ?. [$ k& g: ^2 i" f) Q
! z( ?& C( a0 ~2 j) d; J/ X9 ?& w3 D9 D3 z: D
, N d) E. d9 g) q; t" U7 t1 o9 x
t2 X7 c1 W7 Q; U
/ Q4 q1 t3 l# h. |作为个人投资者，我不绝顽固地以为，惟一告急的事故就是从股市中赚到钱。谈泡沫，纯属扯淡。
' s# `7 s+ u. g, x( \) M, z0 @. p" X3 S; T& j7 h3 G
3 T" \7 f2 ?. L8 T
: n) l" x, D0 G
4 \5 J# @& i2 G' b' I4 x& ]; a
z8 P9 S, D9 _6 A8 C
我知道，这说法有点伤人。有无原理，请往下看。
6 ^% t) \/ T: q. K& l, {
( j) d: s: v) c7 G0 @2 a9 t/ g/ g! L- X5 N" n
没有泡沫 何谈牛市
6 p/ r/ W) u4 D& ?1 G- R. T4 P7 e8 ^: K9 W# `, k6 B- ]/ G. t
7 ~1 l6 d: ^" r% W" F$ r' t , W7 a1 e+ `. [0 w
3 V4 |. y; G/ [3 P
5 `' T j& j Q3 F全部的牛市，无论是长牛还是慢牛，末了阶段都是加快上涨，闭幕于疯狂。无一例外。
3 F) p) n; o; ?" }( X" y7 |: ?
0 `4 ]) u- o: L% E. u M% C& S2 P
直接上图吧。: }. k9 W9 \$ D% e& l1 L
% |# `: u6 Y) B" B' g$ }" C6 B9 X
+ y y! A' w6 W" a7 I' |' _- C0 ?
上证指数 2005年-2007年
; b! r$ e6 h( X# B: B3 w0 M* H8 c上证指数从998点到6124点，2年上证指数涨幅超5倍。2007年10月份上证指数见顶时，市盈率为56.16倍。. c2 S: R. C& [# Y5 i
/ A9 T6 ^; j1 F- A i( e, O
9 U. c& T. g( O( f0 i+ H( e9 |- P+ ]8 _4 f: X
7 d7 o/ L5 R6 ]
$ w3 W0 b! w/ O* U纳斯达克指数 1990年-2000年& o9 h! Z' P5 {3 a9 r; h5 B
5 P! L; S E: G3 ?2 i从450点到5132点，十年指数涨幅凌驾10倍。2000年指数见顶时，市盈率一度高达152倍。) i. \/ }) O( `7 F' L
; r$ f; S; K; T' V
1 u1 x2 h# o4 y# V0 w' `3 H$ M' }# R+ _
台湾加权指数 1985年-1990年7 ?: v0 `. z$ @3 A/ u
从800点到12495点，5年指数涨幅近15倍。1990年见顶时，指数市盈率已超百倍。
! u9 _7 v# X ?. m* p4 _
+ Z. L/ }8 K# F5 H. j8 i
: W# c+ c1 o3 o6 P+ }5 ]' G7 r: |4 s7 s
喊泡沫的人通常成了笑柄
3 v" q$ ?9 e! W" \$ _
8 l; B9 W* k+ s5 C; _* V" @4 T
" m0 c( T3 y0 i* h$ \/ L$ v
. Q* f9 c$ E. k% ?; q5 n. K2 v+ }% s( `* o) j! y, b
" g- p: d$ l2 i* }5 h9 I
市场一走高，喊泡沫的声音就起来了。此轮牛市也不例外。
# Y0 [( Y* S1 d6 l. [+ ^8 P6 u6 [( c* m2 }5 _* P' U) e
7 a' P9 H7 J6 O/ \: @1 v春节后，就有投资大佬义正言辞地说，理性大概会迟到，却从来不会缺席，创业板终究会一地鸡毛。3 w: z* j2 a D I/ W- M2 h
- b3 U2 d2 u+ Q* _ E
5 B. @3 [( y1 G* ^( D近来的炒得比力热的是一个财经作家，以为《资源市场疯了》，恫言“这应该是近十年来最大的一次资源泡沫运动，全部试图置身其外的人，都不出不测地将成为受伤者。”: v8 G9 T+ ?: d& k
6 X) [; ~. Y% J R9 J9 {
`9 R" Z/ ]' b6 }+ W$ _
我只能说呵呵。趁便告诉你两个毕竟：5 h+ c" a7 m! [! o; z# U) Z
* @$ r5 {7 k4 A
9 j) u7 I. B7 z5 O前者在2013年创业板指数不敷1000点时就开始看空了。本日创业板指数收于3618.23点，期间涨幅406.85%。
. u- i! Y2 T/ V4 @
8 J& |# a: j& K
! m( j' j7 Y1 B$ T: f& C" V后者在2014年12月 10日写了篇文章《我为什么从来不炒股》，其时上证指数2940.01点，创业板指数1572.69点；本日上证指数4910.90点，创业板指数3618.23点。期间上证指数、创业板指数分别上涨了67%、140%。3 K8 n# q/ `8 g& U# k* b
B7 ?) L& C* b @' x# k/ |
% @) E, k- z) e, i: h# n喊泡沫，把本身喊成笑话，并不奇怪。经典的例子是原摩根士丹利的董事总司理、亚太区首席经济学家谢国忠。他早在十年前就看空中国楼市，而这十年中国楼市履历了什么，信任每个人都有目共睹。
4 p# u, m8 M+ e% w4 a5 K% u8 i
7 \ Y. F) N, X2 B0 Y+ Z( [: W: J3 W4 w9 D' M6 G
同为首席经济学家，谈泡沫这事，中金公司首席经济学家梁红要老实得多。
# J$ ~2 E5 [" N" j
: a0 l8 T$ |, a$ f5 E2 @+ ?1 _2 C% T4 J* _
梁红说，讲泡沫就是“着实我不懂”。由于我不能告诉各人泡沫是什么时间起来的，为什么会起来，也不能告诉各人泡沫到了哪个阶段，它会什么时间、以什么方式破碎。
% G5 P* ]0 E& j9 P& Z
0 m* ]9 D, A( G8 Z
5 g$ Z. x0 \, R) K' {, g4 o' p; C以是，下次再遇到讲泡沫的，请看看他在本轮牛市出发点的2014年7月前，有无喊人出场。由于，我信任：没有猜到开头，何以能猜对了局。
( j* E' O6 F1 H# _* U- n) X4 z. i9 i5 Z' X
/ @% ]: w9 y% I+ t1 `" f7 l没人能推测到泡沫何时破碎# x. e+ j" M! n9 d
% d) p' P" K/ S' y8 [: @
1 s. |2 D8 V* R ^
* D( j1 M0 c Y" z
0 v* S& U, U3 K( t$ B' z2 G7 `) m% D' F0 O3 c$ `
每次见到别人推测泡沫，我总在想，这得有多自负大概多无知。& p& d) s7 q0 B1 l1 U# ^
1 S; R2 f! ^& V# F1 y {1 }8 }# e
6 k' l0 E9 A Y' @, @
由于这事，连有“股神”之称的巴菲特都不敢做。( W1 l% O( K9 n' R1 D% ]* M9 m6 ~' z
3 S' w; K$ W4 V
0 [( T, P* u& l" i* G, G
2002年，在伯克希尔的股东大会上，巴菲特说，“泡沫的演化基于人性，没有人知道什么时间它会破碎，或在破碎之前它会膨胀到多大。芒格和我已往在上百只股票上有过做空的想法，假如我们实行了，我们大概已经酿成了穷光蛋。”
, P3 U# q, r; b% I$ ]. }" \( U! Z
0 ~* @" ~/ _5 {# I: _再举两个大神级的例子吧。+ p4 [8 L$ {: Z/ f
: ^8 G: g5 b# c; F) Y* s% L
4 x b1 }+ p D u. t* S格林斯潘
o+ @' X4 D# N; z
; {: ^% |! d' r. I7 G( @) N美联储前主席，他在2014年出书的《动荡的天下》中坦称，“2008年金融海啸之前，我以及强大的美联储理事会都没有看到任何阑珊的迹象”。他还捎带着说，国际钱币基金构造(IMF)、着名投行摩根大通银行等机构的经济模子同样失效。回首往事，他哀叹，羁系者无法辨认泡沫发生的机会，大概准确预判泡沫将在那边发生、所造成丧失的规模和扩散程度有多大。
, S% ~8 w7 x$ N$ S9 J4 _7 Q2 j7 ]4 j6 p; p# r4 H: y: }$ y
, N7 L6 e& `, C0 y/ Z5 p4 l
朱利安圠伯逊 N7 c! H/ l: E
# F+ F Q3 Y0 m; {
, }6 H% h0 Q9 z8 o* i/ y$ j
0 H9 i) i3 H* F7 m, H老虎基金的首创人，资产管理规模最高220亿美元，举世天字第一号的对冲基金，他的根本面代价投资方法影响了华尔街一代对冲基金司理。千禧年初，网络股泡沫疯狂下，罗伯逊对峙的代价投资方法忽然失效。他被迫清盘老虎基金，在给投资人的信中，他无比感伤地写道，“追捧科技、互联网及电讯股份的狂热不绝升温，我绝对信任，这股狂热早晚会成已往。但我很难估计这改变何时出现，我没有任何心得。”1 i6 b* y% D7 N6 Z9 J/ {9 N
9 B# ~$ Y, y& F/ c2 B
* Q% D% Q- @0 { w2 R他简直没有想到。由于一个月后纳斯达克就见顶了。4 O, e6 [: @# v; Q) w+ _; g
n! X3 G# ~' B$ e& Y7 E
3 V w4 {( ^! }( d# }* G纵然推测对了，又会怎样？
2 u' [8 f7 A2 j! R0 }. U. M9 Q; `( p6 v
, U! h; b) A0 X3 x2 w y6 V3 `" l
) f3 x8 M9 g( V- z. A, \& K0 L9 X2 T% n4 L; I
4 _. c$ O7 a/ h2 \* t4 d让我们看看房市的例子吧。这次的主角是万科和任志强，都牛逼闪闪的。0 j! v7 ^; L3 ?9 W& i8 K
4 T ]* u) l7 Y: B- o
* f2 w6 ^2 @9 {" E% Z2008年万科年报说：$ G# d, x2 I6 ~
6 F* x( S* u; o" [, W' O8 A
市场的底部在那边，而它又将在何时出现？然而遗憾的是，这是一个万科无法答复的题目。在我们看来，市场的顶点和底部根本无法推测。这是由于，市场是一个分散决定的复杂体系。市场的每个加入者都具有各不雷同的心态和判断，各自决定本身的活动，而他们的活动或多或少都影响着市场的效果。最非常的买方活动决定了市场的顶点，而最非常的卖方活动决定着市场的底部。但对不确定对象的非常活动做出准确推测，这原来就是一件不大概的事故。
' K. B" l4 Q" U. W% ^0 p
7 ]3 i* |' P% ~3 E3 g4 c9 w, \, w; F l0 Z% `- {$ U
2009年万科年报再度重申：# l I) [+ E0 c$ d& m7 o6 C
( Q: b# v" T; P% R0 `* l早在农耕期间，天气厘革对收获恐怕有着更告急的影响。那么，其时一个勤勉的耕作者，是否应以观测天气作为最告急的工作呢？人类的理性是有限的。在如许一个充满复杂性的年代，人类占卜未来的知识刹时显得惨白。作为一家企业，我们对于筹谋情况厘革的预知本领，未必就高于一个古代农民对天气的推测。回到田间、聚焦沃野，大概才是更务实的选择。万科不做推测。
4 Q8 Z8 H% L0 n' i" g" j" _' A, z# y2 U6 K1 q3 E* E
7 z1 L- f) m6 T$ L1 l+ I1 H着实不在美意思，万科的年报写得太好了，我就直接抄了。
. r% U3 U$ t6 k9 f
7 q: G0 [: \6 S% n
& j4 \+ ], d& I8 ]: k0 X# S
( ~, v! ^5 G# J e2 A% Q2 ?
- W( x* r( p$ t+ P& z( L( c1 ~! Y! F9 D! l% Y
; @& y5 o7 a8 r" o在万科放弃推测的同时，华远地产董事长任志强不绝刚强看多房市。而且，他都看！对！了！) D D, `! X& ~) L( C% S. D( z9 k
效果在这里：
! g' y0 H( i- u1 [任志强看对了，他的华远地产市值151亿。/ L4 n T/ i7 ~
万科不做推测，A股最新市值1750亿。6 K1 K, ?4 j! g% G6 L
这个故事告诉我们，看对不告急，做对告急。
! F" Y* l3 f& e* X! `- w享受泡沫时，要找好退路* C( q% g" j: w- ?$ d% M5 r
 6 ~9 w5 T6 L7 r
先抄个段子：
9 ]- a# S6 E5 w+ l$ N0 N4 y; Q每次泡沫来时，总有两种人：一种人不绝地指出泡沫会很快幻灭，另一种人欣然在泡沫中游泳。前一种人越来越智慧，后一种人越来越有钱。9 B v2 C V( Z) F1 }, w
$ V, Z( Y# E' r% r5 C# P2 ?8 K) e. t+ X' l8 g* L( e
4 D% P# ~3 `' k( ]
' i. p4 K4 a1 l2 {" J2 x, K: t7 l+ u, c6 h" v8 T" N* P
对此，国内着名投资者、东方证券副总裁王国斌不以为然。他说，前者不大概越来越智慧，后者不大概越来越有钱。在市场充满泡沫的时间，没人能告诉你市场会走多远，人们所犯的最大错误是在于加入泡沫、享受泡沫时不找好退路。
4 p( m/ _& w; |( i3 j4 K
9 h6 M& r @" X6 q/ j
- m) Y1 f6 B* `" y+ i看到没？最告急的事是，找好退路。说得更明确点，你要卖得好，把牛市的钱真正挣得手。
7 B9 f3 A( N' j/ e. _1 h& x, M1 C. ~- j% {0 S
% o8 ~. [9 X5 |( E5 I: U' n# Z- b3 o2 D" e. n( c& ^: k4 h' J
4 L* D! Q4 q1 A3 K7 |% t
! ?5 p# |5 l: W% E3 [9 R m; o& ]+ Z" Z0 V5 k5 Z7 A4 w3 U* ]
请不要奢望能卖在顶部，由于你无法推测泡沫何时幻灭。5 r+ _6 j7 b9 w Z) X2 p; }
) [: H- O0 `7 ~: d3 T3 q0 |) F
5 u1 ^1 Z1 g% N }7 u3 {
, D2 p# z6 g3 Q( Z# e" U
/ _" B1 U0 t1 g; N2 g$ h4 d; z7 H4 @% ]
如许，就只有两个次优选择了。一是逢高减磅，卖在顶部的左侧；一是确认熊市后，清仓走人，卖在顶部的右侧。
8 A6 q! N! X% G' c2 h' g0 R6 Y9 f' {/ I: @
) M; i% g. S/ A4 x) |
但无论卖在左侧还是右侧，你都不要太贪心。4 t% o# U. M) {: _2 C
/ J9 O$ [0 c* v8 b! F" K; W! d
. h! ~9 E4 K. ?" v8 K
卖在左边，你有大概是过早离场，必须忍受踏空的痛楚。“私募教父”赵丹阳的履历是个不错的案例。
$ E5 U5 E$ C# A8 a+ U# ]! p" W# E4 e6 T& ?' C. R
& F! q' h/ o' ~# g; S( R& k* R
2007年，从上证指数凌驾3000点后，赵丹阳就开始猛烈看空并清仓，踏空牛市，末了不得不提前清盘。当年，上证指数大涨133％，而赵丹阳旗下的五只信托基金最高的收益率才48％。
% v; O3 W( s; u- }2 t- h: L8 m# L7 T1 g7 d# F$ g
+ l+ l6 c! J9 \; T5 Z8 M/ Q2007岁末，在《致投资者的一封信》中，赵丹阳坦言：“我们在H股10000点，A股3500点实现了我们的收益。转头看，我们过早地出局。指数的顶和底永久是个谜。”+ o1 W* d( ?) C N! i
4 M2 E8 i( w4 k: }( F3 y0 W3 o! m" a% a
0 h* V6 v: R# Q5 ~( q卖在右边，意味着不大概浑身而退，毫发无伤。! q' ^$ v2 N% U6 v
! ^6 ?$ s3 L) [7 x; `3 U; { R
/ G( O$ z7 O- d3 i6 \+ {( ?A股的统计数据表明，大盘货位创新高后，跌幅凌驾20%，才可以确认泡沫破碎市场转熊。在下跌20%后，清仓出局，那还是要有相称的生理素质。) |' n- C" t3 ~( i2 P! N
! W! _8 a1 x4 y9 l, `0 `3 Q
( {2 ~8 y) v S% t2 @# L+ B
啰嗦了一大篇，总结一下，我要说的着实就五句话：
; r3 [$ z3 T4 P' m1.牛市都是有泡沫的
' p6 d$ u# U* J A% [: H$ g2.没有人猜得到泡沫能走多高、何时竣事0 R, p E' ^4 P" T" ]
3.别听那些谈泡沫瞎扯淡 d+ V; V. Y' @" ~" i! ^4 _
4.告急的是预备好从泡沫上退却
X) J2 k, f6 ]7 A. y5.想浑身而退，没门！做投资还是要知进退，钱赚不完 |
|手机版|Archiver|
( 桂ICP备12001440号-3 )|网站地图
发表于 2019-6-13 19:54:46