个人领会，宏观层大概处于感觉良好的状态。我可以推测一下他们大抵的判定和想法。
, ^2 J5 b1 g9 n& {1 U) O一、关于人民币汇率4 n& S% R# W: L7 ?
汇率和资产严肃背离客观存在，短时间内完成收敛而不成危急根本上是没有大概的。实际中也没有办法。这个不是重点，重点是不要让这种背离滑出体制控制的轨道，我们可以通过特殊的制度管制来维持，但楼市失控、金融买卖业务的亢奋或汇率贬值会集开释，都有大概是控制出轨。' n. q& s: \: w8 c$ a& G
应该讲，各人比力共识的有一点。
. ?7 ^# X: c. K人民币汇率稳固，对G2钱币同盟的信心，取决于中国可否果断压抑金融买卖业务性资产的创造（资源品或商品谋利性买卖业务或纯粹的“金融买卖业务”）。白话讲就是要限定炒来炒去的繁荣。如果能有效纠偏太过金融自由化，汇率固然与资产背离很锋利，但还在体制控制范畴之内，时间换空间渐渐熬。
" z2 f& L/ X1 p- E5 D固然，川普上来了，有些东西大概要重谈，但再怎么重谈，双方共识的底子是不大概变的：即G2这一无法回避的属于汗青闭幕的结构。美元和人民币究竟上处在一个钱币同盟之中。这一点很多人不明白，以是我常常讲，反击做空中国，除了靠三个自负外，还要有汗青自负，也就是对G2结构汗青闭幕的自负。2 j/ t c( v: \, b$ M- U
二、关于国内经济
9 n) x/ l C( k4 K' u国内经济嘛，过剩产能（中上游）就是搞操持经济，特殊时期特殊本领，你可以品评，但着实过细想想也没有什么办法，这就算是理性吧。* ]6 d" O; X. ~5 L
做大做強的背后是过剩产能范畴企业数量会显着减小，变剧烈自由竞争为托拉斯，操持供给，调控代价，让行业红利重新浮到水面以上。不是为去产能而去产能，背后图谋的还是商业金融体系的那些潜伏违约的债务，资产负债表的调解。如果让一个产业恒久匿伏在水面之下，一年大亏几千亿，那就真是僵尸资产，怎么弄也弄不活。
1 M; ^2 Y0 z* o& X5 }) d! K产量会搞配额控制，工厂想要正常周期那样，从被动补库到主动补库再到扩产能，看样子没戏。也别那样去画图分析。没用。看着代价涨了，赢利了，想赚更多的钱，哈哈有钱你买不到配额。
: w$ L/ m7 V% ?, s$ z6 ~" B经济要转型，本就不是想让你老树抖擞第二春。目标是那一堆烂资产怎样处理处罚。* I( J4 F% n U. j) V2 i1 D& z
以是我们讲，来岁有大概就是一“偏弱的宏观”，但大概也是一“转强的微观”，企业部门财政开始缓过劲了。* O' x# |1 C2 C3 s$ G U! Y" F! J5 {
你可以品评行政去产能的这套想法，但你也很难找到一个更换。先走走看看吧。说不定呢？
; @- O* q# z1 B4 c X对于金融投资买卖业务来讲，我们必要关注这一套做法对商品代价、企业利润周期、以及整个商业金融体系性风险的影响。我个人以为市场是估计不敷的。金融资源泛滥的状态下，找供求的短期错配，制造显着的代价颠簸，这很正常。我想也不是什么事。了不得把期货酿成客岁期指谁人状态呗，不让你玩了，又能怎么着。
" {" n, G% c \4 `' Y* }( z- m中国转型经济那一块，潜力和空间很大。如果能给民企有放心丸，如果能“抑金融买卖业务资源，扬产业资源”，淘汰挤出，依附这么多年的学习与积聚，产业资源是很有渴望的。对于产业资源来讲，现在有大概已经在面对一个时机窗口。/ E! w6 d m) ^
政治的“橄榄枝”越来越多。负债驱动资产的繁荣的模式也受到越来越多的克制，产物端收益率会加速下行，与资产端收益率的倒悬裂口开始收敛。刚性兑付资产的黄金窗口正在关闭，资源市场的时机资本也将开启趋势性降落。0 w8 v, d: P! L7 q; n, k I
中国决定层当下最应该汲取教导的是：怎样不让“时机之窗”异化成金融资源在买卖业务环节堆积资产创造的“短期狂欢”。以是对于金融杠杆的严加管束以及gjd的作用依然紧张。: }/ U \ z. Q6 l ~1 q
我可以明白当下固收小搭档们高度告急的心情。对于通货膨胀的判定，是不是已往30-40年的趋势的拐点正在形成，这是个很大的事。如桥水达里奥讲的，债券三十年的大牛市大概已经见顶或靠近见顶。$ M8 _* e8 Q/ d2 K& z' e' x
我感觉，不见得会一把就把明白的趋势跌出来，更大概是磨顶乃至某些时段仍然具备阶段性买卖业务性时机。川普选出来后，债市大跌，更多还是预期的构思绝不粉饰地向着真实去向往，之前由于对负利率的过于同等的预期，造成买卖业务结构拥挤（头寸高度会集在利率+现金），促成了平仓抛售潮。8 l& [9 h0 `, U2 z5 k. X# D
但改变已往三十年四十年趋势的力气依然是昏黄的水中之月，终极我们还是回到特朗普当局到底是有本领还是没本领的题目上吧，这实际上也在为下一轮预期反差的买卖业务提供了时机。: W5 ]9 M4 k: t9 f5 F; S& f3 b
三、关于通货膨胀
; I2 F3 k8 b: e4 g( ]% P3 ~# `我是如许熟悉通货膨胀的，供参考。7 B8 J! N) p5 u) Y
起首，通货膨胀的短期趋势和央妈对于代价上升趋势的态度，对于买卖业务来讲谁紧张。肯定是后者。从举世央妈的心态去推测，当下她应该不是特殊畏惧通货膨胀，由于全部的政策工具都瘫在地板上，有富足的政策空间，为什么不让代价多飞一段再看呢，我随时都可以脱手拍死它。以是她不太会主动紧缩。
9 P# F O" A* {8 N6 M# s) G& z其二，我们看趋势，这一轮实际利率和代价下行的因素始自上世纪80年代，绵延不绝至今30-40年了，这并不但仅反映了举世央行的宽松态势，切勿忽视结构性因素在推升均衡利率水平趋势下行至极低的水平。这些结构性因素消散了没有，是不是那么轻易消散：生齿结构、信息技能革命、收入分配的扭曲。
; s& z( [; z2 X4 ^) V+ ~% r0 S$ g0 z其三，看中国的通胀，2010年后中国的潜伏增上进入下行趋势后，中国的通胀根本都是地产型通胀。 | 
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发表于 2019-6-13 19:50:15