傻人也能做投资：从不确定性中寻找确定性的高收益

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-13 19:52:19

　　对我有所相识的人都知道我由于亏损而着名，这些履历最早见于2009年底的《港股一年祭》，那篇文章记载了我做认股权证从最高赢利10倍到终极惨亏仅剩200港元的过程。迩来的是前不久刊发的，但实在写于2013年底的《从两地市场差别来看港股中的陷阱》，它形貌了我切身履历或见证的各种投资陷阱。

　　很显着，我失败的投资履历表明我在这方面是一个傻瓜，最多是被小智慧所误的傻瓜。曾经有很多热心朋侪苦口婆心地劝我，为了老婆孩子得放弃股票。此中给我打击最大的是当年我很敬重的“水晶苍蝇拍”和他的老师“徐星（张东伟）”都断言，犯过庞大错误的人根本不得当做投资，固然他们并不是专门针对我所说。

　　我于2013年正式转为职业投资，只管已经能养家生活，但心田深处仍然猛烈地缺乏安全感。由于在竞争猛烈的投资圈，我清楚地知道，无论天赋的智商，照旧后天的学历文凭、配景履历，我都毫无疑问地处于劣势，回首已往10年更是满满的、悲凉的辅导。

　　常常有网友问我怎样做投资、怎样举行财政分析和怎样找投资类工作等方面的标题，2014年高瓴资源的张磊张总也曾问我，他说自己和身边的人都受过高等教诲、精英教诲，以是对很多投资理论有明白，他很希奇我没有受过正规投资教诲，为啥会有自己的看法，他想相识草根投资人的生态情况。

　　既然人家问我，岂论是想当正向鉴戒照旧做反向参考，我都反思反思，理一理逻辑，想想我这种傻人到底能不能做投资。

　　从不确定性中探求确定性的高收益

　　我以为做投资源质上是要办理概率和赔率的标题，概率是确定性的高低，赔率是盈亏比的巨细，赔率是市场基于概率信息所反馈出的利润预期值。

　　市场的职能是对资源举行有用设置，当市场以为一项资产简直定性很高时，它不会匹配很高的预期收益率，比如银行存款、国债，比如白马股。反过来，确定性低的次级债、垃圾股、标题股、衍生品等，则会匹配较高的预期收益率，否则就没有人关照了。P2P、民间借贷都是云云。

　　从财政报表的角度看，资产负债表与其按活动性排序，不如按高确定性和低赔率排。比如现金简直定性最高，列在第一位，无形资产等确定性低，排在后边。现金自己是不会增值反而会贬值的，即它的赔率很低。我以为资产表上列的实在都不是资产，而没法列的才是真正的资产，比如人力资源和并购时产生的商誉，它的赔率很高。

　　不确定性包罗风险但并不等同于风险，迩来泰半年我在PE工作，实地调研的企业近百且都是直接与老板们对话，包罗看资料的企业估计有二三百家，也打仗过各类金融企业，我发现无论是银行、保险，照旧包管、信托、资管、券商、基金、P2P等，各人为了进步确定性都在干转移或分散不确定性的活，由于大部门人缺乏风险辨认本领。

　　我以为代价泉源于寻求确定性的高赔率，这个代价从企业的角度看源于谋划管理本领，从投资人看是风险管理本领。一味寻求不确定性的转移或分散，把买卖业务创建在没有风险辨认的根本上，那得到的只能是平庸的回报率。

　　有人会说，现在的银行及很多金融机构都赚得盆满钵满。没错，金融玩的是一个用信誉做杠杆来撬动财产的游戏，怎样给自己增信是赢利的关键。国家呆板的背书或企业汗青的沉淀是增信的紧张方式，假如是个人或新公司，那么本领的积聚和品行的证实都须要一个恒久的过程。以是高大上的办公室、光鲜的外表、刚强的宗教信仰、冲动民气的标语都成了增信的捷径，骗子和老千股又何尝不是如许？

　　那么，老实巴交的傻人怎样才华进步风险辨认本领然后增信呢？

　　参照坐标系的创建和美满

　　要辨认风险，拥有投资判断本领，关键是自己要有一个参照比对的坐标体系，否则根本不知道黑白优劣。这个坐标体系怎样能只管靠近客观本相而不刻舟求剑，取决于连续的理论学习与实践查验。本质上，前人的理论和我们的履历都是归纳逻辑，演绎法终极也照旧归纳法，而归纳法并不完全，以是得动态调解。

　　任何投资方式都只是锚的对象大概说参照体系差别而已，这个参照体系稳固中有变革，变革中有稳固。有人善于从变革中总结稳固的规律做代价型投资，有人善于洞悉稳固中的变革做发展型投资，也有人能跟随变革做趋势型投资或谋利。

　　一笔买卖业务的告竣，都源于金额相称但方向相反的判断，在同样的时候面临同样的公开信息却做出完全相反的决议，就是由于交易双方的学习履历、所处的阶段、面临情况差别而参照体系差别。

　　假如从企业分析的角度看，我想坐标纵轴可以当成是企业包罗管理者的发展汗青和未来趋势，横轴可以当成是偕行、潜伏竞争者、更换品和上鄙俚乃至是整个宏观经济的格局。两条轴拉得越长，分析标的物的定位相对就越靠近本相。

　　我发现中国的老板们风俗线性头脑，已往三十多年经济的连续古迹不绝强化了这种路径依靠性。顺风时高歌猛进急剧膨胀暴发，打击尽力但防守几无，强投资弱融资迷信杠杆，无视资产设置组合的周期性与现金流的连续性，当行业大情况或供求关系逆转后，难断臂求生而让整个盘面酿成死局，终极其纸面财产全部灰飞烟灭。

　　天赋异禀履历老练本领过人的老板们，况且会刻舟求剑，我如许的傻瓜又怎么创建和美满自己的参照坐标体系呢？

　　进取、专注、独立思考、对峙

　　人们常说：“读万卷书不如行万里路，行万里路不如阅人无数，阅人无数不如名师指路，名师指路不如自己去悟。”这4句话有先后次序。我儿子智商比我更低，为求安慰我只能选择“因材施教”，常常反复同他讲以下4点。

　　一、进取并注意荣誉，做人朴拙

　　易中天说：人都是被逼出来的；司马迁在《货殖列传》里说：资源天禀好会死于安乐，穷山恶水陵暴创新生于忧患。我教儿子游泳的时间告诉他，游泳池里有40厘米深的安全区、1米深的延展区和1.6米深的恐慌区，在安全区你永世学不会游泳，而在恐慌区你脚挨不到地也学不会，只有在让你不那么惬意但又不至于恐慌的延展区才华学会游泳。

　　交际圈也是如许，和比你弱的人在一起你会很安闲，腿怎么跷都惬意，但他们只能给你安慰不能帮到你。和高富帅白富美呆一块你会恐慌，人家也没来由资助眷恋你。交际本质上是一种长处交换，真正能帮到你的永世是比你强的人，至少在须要帮助的方面比你强。婚姻和爱情实在也黑白常考究门当户对的，文学著作和经典影视之以是粉丝多，那是由于它不合常理太有数，比如正处汗青大厘革期间。

　　有用的学习和交际不会让人很安闲，当你进步了，感觉到自己很安闲安全时，学习的圈子就得不绝往深水区移。社会在进步，逆水行舟不进则退，想修身齐家治国平天下，起首自己得不绝学习进取。

　　前不久《寻常的天下》热播，各人都拿剧中的孙少平和《红与黑》里的于连对比，很多人不耻于连为出人头地而攀援显贵，赞赏孙少平任劳任怨淡泊名利，以为孙是励志好汉而于是社会反叛。但现实中孙与田晓霞能着花效果吗？仅从学习进取的角度看，我以为于连对而孙少平错。趋利避害是动物天性，自卑只是弱者真情表露，自负泉源于学习进取累积的秘闻而非自欺欺人的标语。

　　司马光以品行和本领做坐标，按象限将人分4种：第一象限是德才兼备的贤人，第三象限是无才无德的愚人，第二、四象限分别是才胜于德的小人与德胜于才的君子。贤人和愚人比例较小，小人和君子多。

　　在进取的同时，服从道德底线是必须的，由于荣誉才是人最紧张的资产，发奋图强与厚德载物不可分割。一个人最大的停业是光荣的停业，哪怕你一无全部，但只要光荣还在，就另有翻身的本金。金融业靠信誉来撬动财产，更要爱惜自己的羽毛。我始终以为，品德不可，投资是成不了大气候的，应该说在任何行业都成不了大气候。

　　二、独立思考同时也有包容

　　没有进取心就不会读书行路无名师指路，有了进取心，但方法错了也不可。知与识有区别，知只是被动的吸收相识，没有独立思考的话不会有识，读了万卷书行了万里路仍然只是书白痴死头脑，只会刻舟求剑，知行不能合一。学历文凭不是乐成的充实条件乃至不是须要条件，至少这话自我安慰比力好，我的那些博士同事就常常开打趣自嘲“知识改变运气”。

　　人民群众是汗青的创造者，就像现在的A股，刁悍的大妈们是典范的无招派，亢奋时杀伤力惊人，但短期威风的背后是恒久任人摆布宰割。这美满是注定的了局，汗青总会惊人的相似。

　　不外我们也要反过来想想，大妈们至少在一段时间内确实是能左右或决定市场的，那么这种感情是不是可以使用及怎样使用呢？而已往十几年的房地产，就不停被岳母娘们左右，任意一个买房的大妈都强过大部门股票老手，“理性”如我的人则反复被打脸。

　　以是偶然候我自己以为的独立思考也未必对，太过独立思考大概就是刚愎自用，得有良好的包容心。保持好奇心会是独立思考的动力，而注意知识和逻辑可以推理出是否须要包容照旧得偏执，也就是大胆假设鉴戒求证。

　　三、专注但不排挤全面，做差别化定位

　　团队都考究互补协作，由于同质意味着资源的浪费，但互补须要包容分歧。分工能进步服从，协作可淘汰摩擦资本。爱情和婚姻也是这个原理，吸引和勾引来自反差和希奇感，对比越强感情越烈，但连续性很快就会出标题，事物总是两面的。

　　天下上的每个人都差别，完全复制别人没故意义也不会乐成，个人和产物应该专注和做差别化定位，全才和乐成的多元化究竟是少少数。古人说：瞽者善听，聋者善视。绝利一源，用师十倍。三返昼夜，用师万倍。在互联网期间的本日，信息爆炸交友泛滥，各人都在被迫冒死做加法，比如频转载、多关注、加挚友。但人的精神和才智究竟有限，加法会导致短视、肤浅、浮躁、卖弄。以是在做加法的同时必须不绝做减法，才华久远、深刻、专注、朴拙。做专注于某个细分范畴的技术人，才华突出自我并财政自由。

　　个人和企业要积聚财产，起首都得突破盈亏平衡点，收入规模的扩大要优于资本费用的降落，一个月工资3000元的人怎么省也是月光族。无论是学习工作照旧谋划企业，专注将不疾而速，多元会欲速不达。

　　曾经在和几个基金老总用饭时，有人说他手机通讯录里有上千个接洽人，但他遇到财政分析的标题时，第一个想到的名字是我。假如他讲的是真话，那阐明我的定位就对了，我在他那边、在朋侪圈或是公司团队里的代价就出来了。我在某个地方比别人强，我对别人就有代价，而别人在某些地方又比我强，那么他就能帮到我，这个交际圈会良性循环。假如我样样都比别人差，大概我有的别人都有，那我就没有代价。

　　有些朋侪问我怎样才华转为职业投资，比如做一个研究员，我想通例的方式要么是高学历文凭，要么是某个实业的专家，但也有一条捷径：假如你恒久研究某一只有肯定规模的股票，把它分析得非常透，包罗整个行业的竞争格局发展趋势等，夺取做到市场前几名而且在网上连续地分享，那么我信赖肯定会有机构自动找你。这种案例我见了很多多少，包罗我自己的履历实在也类似。

　　但真要做到天下前几名，除了专注也须要全面，由于一个公司或一个岗位职业并不是完全孤立的，它受到很多因素和变量的影响，兼容并包有助于正确的专注。先有自我学习和实践上的专注，然后才会有朋侪的点拨和名师的开悟。学习、实践、交友和拜师，都是为了创建和美满参照坐标体系。

　　四、对峙也常反省，信赖时间会是代价的朋侪

　　我们所看到的天下由空间和时间构成，在正确的蹊径上对峙，很多东西会水到渠成，不必苛求。正凡人在任何范畴刻意练习到达1万小时以上时，就能到达专业级的水平。

　　我粗算了一下，我关注投资10年，所淹灭的时间估计有5万小时，和天下煤炭发电小时差不多。固然我是属于比力蠢的范例，天赋高的智慧人只须要水电，乃至是风电、光电的使用小时就够了。我不如别人，那是由于人家智慧还像煤电一样，乃至核电一样地使用时间。

　　投资和为人处世都是一场马拉松，出发点无法改变也并不紧张，短期会有很多偶然因素，有噪声有运气，这正是魅力所在。固然，对峙的同时也须要常反省，吾日三省吾身：为人谋而不忠乎？与朋侪交而不信乎？传不习乎？

　　创建和美满参照坐标体系，进取并注意荣誉、独立思考同时包容则决定了方向，专注但不排挤全面会增强力度，对峙也常反省能把握好节奏。

　　我想，只要自己创建了良好的参照坐标体系，得到了风险辨认本领，拥有了赚取高于匀称回报的水平，钱天然会来找我，由于钱比我智慧。当品德和本领被信托后，互联网期间的自我营销并不难，荣誉会是最大的杠杆。

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