“行情总在绝望中诞生,在将信将疑中发展,在向往中成熟,在渴望中毁灭”--------约翰錠源罦。
2 j1 r* h4 G* x. w9 S) p上市公司和你讲故事，你就是不信它，这就是熊市；上市公司，和你讲故事，你就信他了，这就是牛市；上市公司啥也没说，你就YY她肯定有故事，这就是泡沫！/ F8 ~9 B* _ y; Y# p0 V; C( ^ W
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文｜幺果，泉源｜小基快跑& }, ]3 d6 w4 I- [$ H/ c( g
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% n* d Y" X4 V7 Q! K/ _% Q近来，谈股市泡沫的越来越多，都有点让人以为不胜其烦。' d0 t, Q: K# n; l& ], L0 s
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; A5 g- D* `. h, F1 g, X6 w( j3 @! Z作为个人投资者，我不绝顽固地以为，惟一告急的事故就是从股市中赚到钱。谈泡沫，纯属扯淡。. G# @, b( v& O2 M6 |
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我知道，这说法有点伤人。有无原理，请往下看。 n+ G! B$ r g) C5 E' t$ I
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5 \- D; W3 _2 w' ^! M没有泡沫 何谈牛市
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全部的牛市，无论是长牛还是慢牛，末了阶段都是加快上涨，闭幕于疯狂。无一例外。/ I* M& |% E& V- r$ O: H
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直接上图吧。& J; n% m" C1 D; P; ]5 M, ~6 b& M" [# A
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上证指数 2005年-2007年9 H6 a/ v+ O# z2 d
上证指数从998点到6124点，2年上证指数涨幅超5倍。2007年10月份上证指数见顶时，市盈率为56.16倍。6 K) M( c* C e/ E
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4 D- R- e6 i- a- t1 ^纳斯达克指数 1990年-2000年, l$ s' l' Z- f1 w5 E. d
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从450点到5132点，十年指数涨幅凌驾10倍。2000年指数见顶时，市盈率一度高达152倍。
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" L7 L4 p# {& r! a% R- m, b台湾加权指数 1985年-1990年
' f6 m. A& ?- E' `, x" Q3 \从800点到12495点，5年指数涨幅近15倍。1990年见顶时，指数市盈率已超百倍。
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9 \! w" O% m4 `- B" ]# W$ z喊泡沫的人通常成了笑柄$ X6 l2 y5 b4 j/ _
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: {. N, a3 D$ _市场一走高，喊泡沫的声音就起来了。此轮牛市也不例外。
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春节后，就有投资大佬义正言辞地说，理性大概会迟到，却从来不会缺席，创业板终究会一地鸡毛。
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近来的炒得比力热的是一个财经作家，以为《资源市场疯了》，恫言“这应该是近十年来最大的一次资源泡沫运动，全部试图置身其外的人，都不出不测地将成为受伤者。”* _3 s$ d" a( H& s) [ \
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我只能说呵呵。趁便告诉你两个毕竟：
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: a3 k$ I4 D5 ^ A9 W- W前者在2013年创业板指数不敷1000点时就开始看空了。本日创业板指数收于3618.23点，期间涨幅406.85%。
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后者在2014年12月 10日写了篇文章《我为什么从来不炒股》，其时上证指数2940.01点，创业板指数1572.69点；本日上证指数4910.90点，创业板指数3618.23点。期间上证指数、创业板指数分别上涨了67%、140%。1 o" o3 m) x" u5 M8 |& O1 ^ t" h
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" B- }! J* z! @/ H' Z9 x喊泡沫，把本身喊成笑话，并不奇怪。经典的例子是原摩根士丹利的董事总司理、亚太区首席经济学家谢国忠。他早在十年前就看空中国楼市，而这十年中国楼市履历了什么，信任每个人都有目共睹。6 y+ j: Z; o8 K4 P* e2 _0 l
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' I/ Q. `9 X/ i8 Y h1 D同为首席经济学家，谈泡沫这事，中金公司首席经济学家梁红要老实得多。
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; W& J$ |- _. Q {4 e9 M梁红说，讲泡沫就是“着实我不懂”。由于我不能告诉各人泡沫是什么时间起来的，为什么会起来，也不能告诉各人泡沫到了哪个阶段，它会什么时间、以什么方式破碎。; p/ ^2 C3 [2 O
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' b- }. n+ ?. m以是，下次再遇到讲泡沫的，请看看他在本轮牛市出发点的2014年7月前，有无喊人出场。由于，我信任：没有猜到开头，何以能猜对了局。7 `9 z1 g, e3 O
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7 a7 o4 _, t$ H8 \2 L! y没人能推测到泡沫何时破碎% Q E! g5 N8 C! c6 l6 J: a
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% s7 W: s' w. G3 k7 F9 f0 w U6 l每次见到别人推测泡沫，我总在想，这得有多自负大概多无知。
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" v! H4 U0 n7 c( z( s. u; _1 k0 Q由于这事，连有“股神”之称的巴菲特都不敢做。
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' X8 a! D( x* [4 K# K2002年，在伯克希尔的股东大会上，巴菲特说，“泡沫的演化基于人性，没有人知道什么时间它会破碎，或在破碎之前它会膨胀到多大。芒格和我已往在上百只股票上有过做空的想法，假如我们实行了，我们大概已经酿成了穷光蛋。”9 E9 E! c+ B. `4 D
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2 ?7 R J# V. b5 g6 R6 L+ e5 I: C再举两个大神级的例子吧。0 y1 h+ @! C9 e% |
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8 R0 {+ P" q8 p8 r" f1 @6 ^! {格林斯潘0 r/ u* C7 h) M) W+ p& b1 V4 D1 K. G* L
! t/ @4 G: c! g6 a5 ^: P4 w2 a. H美联储前主席，他在2014年出书的《动荡的天下》中坦称，“2008年金融海啸之前，我以及强大的美联储理事会都没有看到任何阑珊的迹象”。他还捎带着说，国际钱币基金构造(IMF)、着名投行摩根大通银行等机构的经济模子同样失效。回首往事，他哀叹，羁系者无法辨认泡沫发生的机会，大概准确预判泡沫将在那边发生、所造成丧失的规模和扩散程度有多大。/ ^: y; `: ]& N: Q- r! _8 @6 G
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朱利安圠伯逊; A3 e Q: e6 m* {6 C1 J9 a, }1 T
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老虎基金的首创人，资产管理规模最高220亿美元，举世天字第一号的对冲基金，他的根本面代价投资方法影响了华尔街一代对冲基金司理。千禧年初，网络股泡沫疯狂下，罗伯逊对峙的代价投资方法忽然失效。他被迫清盘老虎基金，在给投资人的信中，他无比感伤地写道，“追捧科技、互联网及电讯股份的狂热不绝升温，我绝对信任，这股狂热早晚会成已往。但我很难估计这改变何时出现，我没有任何心得。”
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+ A! U! \# j6 h7 \' X他简直没有想到。由于一个月后纳斯达克就见顶了。6 J8 }5 t# {9 n! D$ o
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4 V& @4 p9 c1 @1 T8 m纵然推测对了，又会怎样？
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让我们看看房市的例子吧。这次的主角是万科和任志强，都牛逼闪闪的。7 `; i; {+ R! E. e0 z
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2 {9 X3 Y! ]1 _* e2008年万科年报说：4 R( y7 P6 Y4 ]- h# ?' e5 |; h! b
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市场的底部在那边，而它又将在何时出现？然而遗憾的是，这是一个万科无法答复的题目。在我们看来，市场的顶点和底部根本无法推测。这是由于，市场是一个分散决定的复杂体系。市场的每个加入者都具有各不雷同的心态和判断，各自决定本身的活动，而他们的活动或多或少都影响着市场的效果。最非常的买方活动决定了市场的顶点，而最非常的卖方活动决定着市场的底部。但对不确定对象的非常活动做出准确推测，这原来就是一件不大概的事故。
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2009年万科年报再度重申：
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) \- i9 ?0 }- ^; l9 L% T早在农耕期间，天气厘革对收获恐怕有着更告急的影响。那么，其时一个勤勉的耕作者，是否应以观测天气作为最告急的工作呢？人类的理性是有限的。在如许一个充满复杂性的年代，人类占卜未来的知识刹时显得惨白。作为一家企业，我们对于筹谋情况厘革的预知本领，未必就高于一个古代农民对天气的推测。回到田间、聚焦沃野，大概才是更务实的选择。万科不做推测。8 l) t2 z2 L3 o$ l) Y
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1 C3 v2 d+ C1 U" M着实不在美意思，万科的年报写得太好了，我就直接抄了。5 f* A( M, x- C" U3 P/ J$ i
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; x1 A. k* P K1 O. D8 R% z在万科放弃推测的同时，华远地产董事长任志强不绝刚强看多房市。而且，他都看！对！了！! }( a1 ^' ] s4 K
效果在这里：& U% V( O# Q' D) Y8 ~4 I* u4 L
任志强看对了，他的华远地产市值151亿。
( P! r8 l8 {( e1 v, y3 P% `万科不做推测，A股最新市值1750亿。
/ |$ m+ K* G- {8 D3 T0 @* N+ M* {这个故事告诉我们，看对不告急，做对告急。
/ m9 N) N8 f, N2 q/ Y5 E9 N! T# {享受泡沫时，要找好退路- {) q/ P- u$ |4 C
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先抄个段子：
7 {5 y8 C A0 R每次泡沫来时，总有两种人：一种人不绝地指出泡沫会很快幻灭，另一种人欣然在泡沫中游泳。前一种人越来越智慧，后一种人越来越有钱。2 o5 e2 m/ d4 F( N$ y2 M- Q L& m
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对此，国内着名投资者、东方证券副总裁王国斌不以为然。他说，前者不大概越来越智慧，后者不大概越来越有钱。在市场充满泡沫的时间，没人能告诉你市场会走多远，人们所犯的最大错误是在于加入泡沫、享受泡沫时不找好退路。8 L* V2 B1 R4 C9 j3 \
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; A0 b( R2 q& w. P) X# r看到没？最告急的事是，找好退路。说得更明确点，你要卖得好，把牛市的钱真正挣得手。
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3 [: t* G. B* O1 |1 C( k* G9 s- Q; r请不要奢望能卖在顶部，由于你无法推测泡沫何时幻灭。, C, }- D7 R9 Z$ r; r: {- R
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: `% ~2 i8 g( i9 R: m如许，就只有两个次优选择了。一是逢高减磅，卖在顶部的左侧；一是确认熊市后，清仓走人，卖在顶部的右侧。9 r8 H$ R+ W3 s- g4 T5 U
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" F9 }! G3 W, b" Y! A/ p但无论卖在左侧还是右侧，你都不要太贪心。9 l% z) M' Y( j2 q3 i. z0 _
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卖在左边，你有大概是过早离场，必须忍受踏空的痛楚。“私募教父”赵丹阳的履历是个不错的案例。" {0 }6 z: N8 `
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2007年，从上证指数凌驾3000点后，赵丹阳就开始猛烈看空并清仓，踏空牛市，末了不得不提前清盘。当年，上证指数大涨133％，而赵丹阳旗下的五只信托基金最高的收益率才48％。9 }! U C, A1 ?, ^
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2007岁末，在《致投资者的一封信》中，赵丹阳坦言：“我们在H股10000点，A股3500点实现了我们的收益。转头看，我们过早地出局。指数的顶和底永久是个谜。”; H4 @( n4 _$ O9 a: X! }
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3 C" I1 r" X% X) `5 o( y$ J h卖在右边，意味着不大概浑身而退，毫发无伤。, X. @. Q @0 D5 G# V. r& o1 a
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; t4 u7 R3 M4 V5 n; u3 T5 d& ^% TA股的统计数据表明，大盘货位创新高后，跌幅凌驾20%，才可以确认泡沫破碎市场转熊。在下跌20%后，清仓出局，那还是要有相称的生理素质。2 y0 @5 b9 t) z+ E5 j
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. b4 V8 s" F; }) T啰嗦了一大篇，总结一下，我要说的着实就五句话：6 W o$ F N8 P& ?
1.牛市都是有泡沫的
" ~1 z9 g6 r+ A2 m; w( G# U2.没有人猜得到泡沫能走多高、何时竣事5 J8 `" o$ ^/ F
3.别听那些谈泡沫瞎扯淡' A, j* W7 V1 \1 Q
4.告急的是预备好从泡沫上退却$ v5 u& T7 x8 P" h+ f9 T p
5.想浑身而退，没门！做投资还是要知进退，钱赚不完 |
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发表于 2019-6-13 19:54:46