“行情总在绝望中诞生,在将信将疑中发展,在向往中成熟,在渴望中毁灭”--------约翰錠源罦。3 o/ ]/ Z. ]- j/ z. Z$ a5 [3 Z
上市公司和你讲故事，你就是不信它，这就是熊市；上市公司，和你讲故事，你就信他了，这就是牛市；上市公司啥也没说，你就YY她肯定有故事，这就是泡沫！
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# n0 m, u# {. y r& n: A3 }文｜幺果，泉源｜小基快跑4 p) m1 F1 {0 w! K- {
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近来，谈股市泡沫的越来越多，都有点让人以为不胜其烦。
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0 Z+ j$ f! M0 O3 _# Y作为个人投资者，我不绝顽固地以为，惟一告急的事故就是从股市中赚到钱。谈泡沫，纯属扯淡。: ~6 J9 A0 o! z! U
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, K0 }+ H0 H( |0 w" {# B$ o我知道，这说法有点伤人。有无原理，请往下看。
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0 |7 z( C. J7 i) T2 B没有泡沫 何谈牛市& S: {7 Y* H7 x5 v
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全部的牛市，无论是长牛还是慢牛，末了阶段都是加快上涨，闭幕于疯狂。无一例外。3 e6 h4 a3 w4 p6 P
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直接上图吧。
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" g1 ^( e y: b- A& p: n6 V! {* Z0 t上证指数 2005年-2007年
0 f4 H9 m: j3 q2 ] _上证指数从998点到6124点，2年上证指数涨幅超5倍。2007年10月份上证指数见顶时，市盈率为56.16倍。
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纳斯达克指数 1990年-2000年- _ y) U* s. e
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从450点到5132点，十年指数涨幅凌驾10倍。2000年指数见顶时，市盈率一度高达152倍。: S. ?4 ^+ t6 ^ |) a& l/ w$ q
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5 U/ q% q3 q7 y" i# D台湾加权指数 1985年-1990年8 M* \% M1 _' M3 V
从800点到12495点，5年指数涨幅近15倍。1990年见顶时，指数市盈率已超百倍。/ D9 r. l* D/ x, k! g8 B. D. Y
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喊泡沫的人通常成了笑柄
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市场一走高，喊泡沫的声音就起来了。此轮牛市也不例外。" V/ d7 x) K( m: t& g/ O4 _
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春节后，就有投资大佬义正言辞地说，理性大概会迟到，却从来不会缺席，创业板终究会一地鸡毛。+ v' {7 V% V) _3 x- x& R' u2 m
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# g2 o9 f" R% B2 S近来的炒得比力热的是一个财经作家，以为《资源市场疯了》，恫言“这应该是近十年来最大的一次资源泡沫运动，全部试图置身其外的人，都不出不测地将成为受伤者。”4 s# R% V. Z, V! c
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8 J0 c7 d8 c* a+ t我只能说呵呵。趁便告诉你两个毕竟：# {# B) B* G, Z! a
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+ [% c x, `5 N前者在2013年创业板指数不敷1000点时就开始看空了。本日创业板指数收于3618.23点，期间涨幅406.85%。
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后者在2014年12月 10日写了篇文章《我为什么从来不炒股》，其时上证指数2940.01点，创业板指数1572.69点；本日上证指数4910.90点，创业板指数3618.23点。期间上证指数、创业板指数分别上涨了67%、140%。2 p( M6 }4 w0 i) S* |7 k/ e
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喊泡沫，把本身喊成笑话，并不奇怪。经典的例子是原摩根士丹利的董事总司理、亚太区首席经济学家谢国忠。他早在十年前就看空中国楼市，而这十年中国楼市履历了什么，信任每个人都有目共睹。/ T4 C" h+ Z1 G2 ^
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) |" f3 c2 }9 c0 A4 J/ u同为首席经济学家，谈泡沫这事，中金公司首席经济学家梁红要老实得多。
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梁红说，讲泡沫就是“着实我不懂”。由于我不能告诉各人泡沫是什么时间起来的，为什么会起来，也不能告诉各人泡沫到了哪个阶段，它会什么时间、以什么方式破碎。
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以是，下次再遇到讲泡沫的，请看看他在本轮牛市出发点的2014年7月前，有无喊人出场。由于，我信任：没有猜到开头，何以能猜对了局。
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; K$ V1 Q+ j; @: n8 G, z$ a$ Q没人能推测到泡沫何时破碎9 @. `0 q% q+ Q) I* y! R2 R" T4 j
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每次见到别人推测泡沫，我总在想，这得有多自负大概多无知。
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7 L J7 p/ H( j% r$ _9 n由于这事，连有“股神”之称的巴菲特都不敢做。
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2002年，在伯克希尔的股东大会上，巴菲特说，“泡沫的演化基于人性，没有人知道什么时间它会破碎，或在破碎之前它会膨胀到多大。芒格和我已往在上百只股票上有过做空的想法，假如我们实行了，我们大概已经酿成了穷光蛋。”, {1 J. r5 L3 B8 U, C6 \
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再举两个大神级的例子吧。. W; E$ f" X! J2 f: O8 F% D- o
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. P/ h8 p4 `5 N7 N, e+ J) k格林斯潘
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$ y. @/ W- R" T2 s& W' N7 \美联储前主席，他在2014年出书的《动荡的天下》中坦称，“2008年金融海啸之前，我以及强大的美联储理事会都没有看到任何阑珊的迹象”。他还捎带着说，国际钱币基金构造(IMF)、着名投行摩根大通银行等机构的经济模子同样失效。回首往事，他哀叹，羁系者无法辨认泡沫发生的机会，大概准确预判泡沫将在那边发生、所造成丧失的规模和扩散程度有多大。
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( F3 e# C( g( D j" \# P朱利安圠伯逊
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, v; A( u( L* _老虎基金的首创人，资产管理规模最高220亿美元，举世天字第一号的对冲基金，他的根本面代价投资方法影响了华尔街一代对冲基金司理。千禧年初，网络股泡沫疯狂下，罗伯逊对峙的代价投资方法忽然失效。他被迫清盘老虎基金，在给投资人的信中，他无比感伤地写道，“追捧科技、互联网及电讯股份的狂热不绝升温，我绝对信任，这股狂热早晚会成已往。但我很难估计这改变何时出现，我没有任何心得。”
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7 r" ]) o: B* {% A" |9 ^他简直没有想到。由于一个月后纳斯达克就见顶了。
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4 Y2 _8 e; J+ | q9 s纵然推测对了，又会怎样？
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让我们看看房市的例子吧。这次的主角是万科和任志强，都牛逼闪闪的。1 F* D0 I; u0 W! U5 }
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1 J- q K, z. m: v2008年万科年报说：
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0 O' y+ O% e; n( s7 @( j# i市场的底部在那边，而它又将在何时出现？然而遗憾的是，这是一个万科无法答复的题目。在我们看来，市场的顶点和底部根本无法推测。这是由于，市场是一个分散决定的复杂体系。市场的每个加入者都具有各不雷同的心态和判断，各自决定本身的活动，而他们的活动或多或少都影响着市场的效果。最非常的买方活动决定了市场的顶点，而最非常的卖方活动决定着市场的底部。但对不确定对象的非常活动做出准确推测，这原来就是一件不大概的事故。
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) A" T/ d t. J0 J4 D* B. e+ J2009年万科年报再度重申：$ A# w2 `+ ]* t9 H F: i5 A e
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早在农耕期间，天气厘革对收获恐怕有着更告急的影响。那么，其时一个勤勉的耕作者，是否应以观测天气作为最告急的工作呢？人类的理性是有限的。在如许一个充满复杂性的年代，人类占卜未来的知识刹时显得惨白。作为一家企业，我们对于筹谋情况厘革的预知本领，未必就高于一个古代农民对天气的推测。回到田间、聚焦沃野，大概才是更务实的选择。万科不做推测。5 o3 ^0 _- _& S4 y
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着实不在美意思，万科的年报写得太好了，我就直接抄了。
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在万科放弃推测的同时，华远地产董事长任志强不绝刚强看多房市。而且，他都看！对！了！8 q$ a1 [# |( D( b9 b5 E; z% N
效果在这里：
, H+ ~! W% S7 n# y2 E任志强看对了，他的华远地产市值151亿。
: l/ `' X! v4 s8 q6 M. t( t2 |万科不做推测，A股最新市值1750亿。
; O$ w0 I6 ^% ?- K这个故事告诉我们，看对不告急，做对告急。
4 B2 T9 k* [% K6 d" H+ C* i4 v3 |享受泡沫时，要找好退路) J4 g! U6 s2 i" v% `
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先抄个段子：* @' t6 d% i2 O' V8 @4 g
每次泡沫来时，总有两种人：一种人不绝地指出泡沫会很快幻灭，另一种人欣然在泡沫中游泳。前一种人越来越智慧，后一种人越来越有钱。( j- E4 J$ I* y h2 Y. U
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对此，国内着名投资者、东方证券副总裁王国斌不以为然。他说，前者不大概越来越智慧，后者不大概越来越有钱。在市场充满泡沫的时间，没人能告诉你市场会走多远，人们所犯的最大错误是在于加入泡沫、享受泡沫时不找好退路。
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看到没？最告急的事是，找好退路。说得更明确点，你要卖得好，把牛市的钱真正挣得手。9 g1 N2 T% N: |$ H B
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! A* O; i6 g3 H* I; p# f) P请不要奢望能卖在顶部，由于你无法推测泡沫何时幻灭。9 D$ V0 z6 r. j. L
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如许，就只有两个次优选择了。一是逢高减磅，卖在顶部的左侧；一是确认熊市后，清仓走人，卖在顶部的右侧。
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6 F( F8 f5 I+ v# `. X* w, n; i但无论卖在左侧还是右侧，你都不要太贪心。1 v9 b$ ^, O3 S
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卖在左边，你有大概是过早离场，必须忍受踏空的痛楚。“私募教父”赵丹阳的履历是个不错的案例。$ X& g- j" c- v; k4 Z7 [
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2007年，从上证指数凌驾3000点后，赵丹阳就开始猛烈看空并清仓，踏空牛市，末了不得不提前清盘。当年，上证指数大涨133％，而赵丹阳旗下的五只信托基金最高的收益率才48％。( o: W4 H4 @) T
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# ?" y3 n1 g$ m2007岁末，在《致投资者的一封信》中，赵丹阳坦言：“我们在H股10000点，A股3500点实现了我们的收益。转头看，我们过早地出局。指数的顶和底永久是个谜。”
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卖在右边，意味着不大概浑身而退，毫发无伤。1 g% s" {! d0 n0 O. R' y
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A股的统计数据表明，大盘货位创新高后，跌幅凌驾20%，才可以确认泡沫破碎市场转熊。在下跌20%后，清仓出局，那还是要有相称的生理素质。
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8 M7 ~6 X+ M$ [& ~4 u1 K; ~1 `啰嗦了一大篇，总结一下，我要说的着实就五句话：
& f) ]1 w; I+ O5 ~6 p9 B1.牛市都是有泡沫的
{+ W$ D D/ P' w+ R2.没有人猜得到泡沫能走多高、何时竣事
* X+ u$ W6 q' N: R* O6 N6 B3.别听那些谈泡沫瞎扯淡
7 A9 V1 N1 D- ]) {4.告急的是预备好从泡沫上退却
: y) C/ Y1 c8 \1 v2 ?5.想浑身而退，没门！做投资还是要知进退，钱赚不完 |
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发表于 2019-6-13 19:54:46