“行情总在绝望中诞生,在将信将疑中发展,在向往中成熟,在渴望中毁灭”--------约翰錠源罦。2 c {/ e% F0 n7 [" q
上市公司和你讲故事，你就是不信它，这就是熊市；上市公司，和你讲故事，你就信他了，这就是牛市；上市公司啥也没说，你就YY她肯定有故事，这就是泡沫！9 c9 q9 S: g8 r1 X. w2 T! H
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文｜幺果，泉源｜小基快跑
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近来，谈股市泡沫的越来越多，都有点让人以为不胜其烦。1 V& Z1 T* U1 f+ K
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作为个人投资者，我不绝顽固地以为，惟一告急的事故就是从股市中赚到钱。谈泡沫，纯属扯淡。
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我知道，这说法有点伤人。有无原理，请往下看。
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( @; n, B6 y' u. p% b) v3 ~$ o没有泡沫 何谈牛市
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" J4 d" Z5 [9 k! D* ]全部的牛市，无论是长牛还是慢牛，末了阶段都是加快上涨，闭幕于疯狂。无一例外。% V1 S2 ~8 c" s6 N
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直接上图吧。
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上证指数 2005年-2007年- I8 F _" p! N J" z% R
上证指数从998点到6124点，2年上证指数涨幅超5倍。2007年10月份上证指数见顶时，市盈率为56.16倍。5 @3 j7 q3 g- X1 Z
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. h& V- R2 N/ A# F纳斯达克指数 1990年-2000年
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从450点到5132点，十年指数涨幅凌驾10倍。2000年指数见顶时，市盈率一度高达152倍。
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台湾加权指数 1985年-1990年0 a o* Y+ S; e* U# K/ ^
从800点到12495点，5年指数涨幅近15倍。1990年见顶时，指数市盈率已超百倍。: A$ f5 f% z* I* K
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喊泡沫的人通常成了笑柄
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) e, K3 B# V T$ l O" Z: i市场一走高，喊泡沫的声音就起来了。此轮牛市也不例外。: }7 S& k0 K/ Z0 w: i2 t2 U
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春节后，就有投资大佬义正言辞地说，理性大概会迟到，却从来不会缺席，创业板终究会一地鸡毛。
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近来的炒得比力热的是一个财经作家，以为《资源市场疯了》，恫言“这应该是近十年来最大的一次资源泡沫运动，全部试图置身其外的人，都不出不测地将成为受伤者。”
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我只能说呵呵。趁便告诉你两个毕竟：
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0 j% W' o/ o; x: E) k前者在2013年创业板指数不敷1000点时就开始看空了。本日创业板指数收于3618.23点，期间涨幅406.85%。
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; w! ?+ K- m' T3 z5 b3 K, E后者在2014年12月 10日写了篇文章《我为什么从来不炒股》，其时上证指数2940.01点，创业板指数1572.69点；本日上证指数4910.90点，创业板指数3618.23点。期间上证指数、创业板指数分别上涨了67%、140%。
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3 S' G; O% l x0 K喊泡沫，把本身喊成笑话，并不奇怪。经典的例子是原摩根士丹利的董事总司理、亚太区首席经济学家谢国忠。他早在十年前就看空中国楼市，而这十年中国楼市履历了什么，信任每个人都有目共睹。
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同为首席经济学家，谈泡沫这事，中金公司首席经济学家梁红要老实得多。. I0 ~/ A% s8 _: T4 Y
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梁红说，讲泡沫就是“着实我不懂”。由于我不能告诉各人泡沫是什么时间起来的，为什么会起来，也不能告诉各人泡沫到了哪个阶段，它会什么时间、以什么方式破碎。. N+ w. J$ f, ~* l2 g+ h- T) f/ |
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H% H1 Q& B1 N& h! u以是，下次再遇到讲泡沫的，请看看他在本轮牛市出发点的2014年7月前，有无喊人出场。由于，我信任：没有猜到开头，何以能猜对了局。$ b8 @4 w# h9 g% y. _
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没人能推测到泡沫何时破碎
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6 @8 {3 z+ e5 n" E每次见到别人推测泡沫，我总在想，这得有多自负大概多无知。
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由于这事，连有“股神”之称的巴菲特都不敢做。
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% S( H) k* t1 ~1 ]( f2002年，在伯克希尔的股东大会上，巴菲特说，“泡沫的演化基于人性，没有人知道什么时间它会破碎，或在破碎之前它会膨胀到多大。芒格和我已往在上百只股票上有过做空的想法，假如我们实行了，我们大概已经酿成了穷光蛋。”
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再举两个大神级的例子吧。5 G; j3 a: p8 Q$ U% F
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格林斯潘4 J: u. ~; [3 m6 t+ e
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美联储前主席，他在2014年出书的《动荡的天下》中坦称，“2008年金融海啸之前，我以及强大的美联储理事会都没有看到任何阑珊的迹象”。他还捎带着说，国际钱币基金构造(IMF)、着名投行摩根大通银行等机构的经济模子同样失效。回首往事，他哀叹，羁系者无法辨认泡沫发生的机会，大概准确预判泡沫将在那边发生、所造成丧失的规模和扩散程度有多大。8 l2 |% Y' B3 F. K. y
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8 K! M1 A- c) |5 e% w朱利安圠伯逊* Q# D& C0 ]' i$ h! `$ O5 o
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老虎基金的首创人，资产管理规模最高220亿美元，举世天字第一号的对冲基金，他的根本面代价投资方法影响了华尔街一代对冲基金司理。千禧年初，网络股泡沫疯狂下，罗伯逊对峙的代价投资方法忽然失效。他被迫清盘老虎基金，在给投资人的信中，他无比感伤地写道，“追捧科技、互联网及电讯股份的狂热不绝升温，我绝对信任，这股狂热早晚会成已往。但我很难估计这改变何时出现，我没有任何心得。”
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8 ^/ |; ^6 T, q他简直没有想到。由于一个月后纳斯达克就见顶了。
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纵然推测对了，又会怎样？
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让我们看看房市的例子吧。这次的主角是万科和任志强，都牛逼闪闪的。
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2008年万科年报说：. F$ ^: g; q2 B3 l: K1 M+ R
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市场的底部在那边，而它又将在何时出现？然而遗憾的是，这是一个万科无法答复的题目。在我们看来，市场的顶点和底部根本无法推测。这是由于，市场是一个分散决定的复杂体系。市场的每个加入者都具有各不雷同的心态和判断，各自决定本身的活动，而他们的活动或多或少都影响着市场的效果。最非常的买方活动决定了市场的顶点，而最非常的卖方活动决定着市场的底部。但对不确定对象的非常活动做出准确推测，这原来就是一件不大概的事故。
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3 X, h5 G6 b- l- G2009年万科年报再度重申：: V) a! \; A+ `: E- ], L' q7 }
# k" f+ p" \0 |早在农耕期间，天气厘革对收获恐怕有着更告急的影响。那么，其时一个勤勉的耕作者，是否应以观测天气作为最告急的工作呢？人类的理性是有限的。在如许一个充满复杂性的年代，人类占卜未来的知识刹时显得惨白。作为一家企业，我们对于筹谋情况厘革的预知本领，未必就高于一个古代农民对天气的推测。回到田间、聚焦沃野，大概才是更务实的选择。万科不做推测。
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# @' q |. L7 _! ~- ~" E- Z着实不在美意思，万科的年报写得太好了，我就直接抄了。
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( P% j' B: H8 A+ W2 D在万科放弃推测的同时，华远地产董事长任志强不绝刚强看多房市。而且，他都看！对！了！
3 d0 ~2 m, P9 a效果在这里：
; s9 F/ @) L7 T任志强看对了，他的华远地产市值151亿。/ ~1 V ^% w5 z9 n: ~# ]0 B/ I
万科不做推测，A股最新市值1750亿。
+ s! f5 [$ g. H) w这个故事告诉我们，看对不告急，做对告急。
8 u, v( t/ c, r, q8 W, k. P- W0 f享受泡沫时，要找好退路# {7 x+ `# ]; g: @
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先抄个段子：8 c" x3 m3 v* T: C
每次泡沫来时，总有两种人：一种人不绝地指出泡沫会很快幻灭，另一种人欣然在泡沫中游泳。前一种人越来越智慧，后一种人越来越有钱。! e7 `: y7 k0 E6 g, M+ l2 H- }- S8 t
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2 e1 P& E& _* \2 }) Y. e对此，国内着名投资者、东方证券副总裁王国斌不以为然。他说，前者不大概越来越智慧，后者不大概越来越有钱。在市场充满泡沫的时间，没人能告诉你市场会走多远，人们所犯的最大错误是在于加入泡沫、享受泡沫时不找好退路。. E% H. W- _0 H6 X
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看到没？最告急的事是，找好退路。说得更明确点，你要卖得好，把牛市的钱真正挣得手。. M' f# K5 j" v$ Q# {
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' ]7 R, V5 K% Z# l请不要奢望能卖在顶部，由于你无法推测泡沫何时幻灭。
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如许，就只有两个次优选择了。一是逢高减磅，卖在顶部的左侧；一是确认熊市后，清仓走人，卖在顶部的右侧。
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6 P" V2 f' i D S但无论卖在左侧还是右侧，你都不要太贪心。
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卖在左边，你有大概是过早离场，必须忍受踏空的痛楚。“私募教父”赵丹阳的履历是个不错的案例。9 e5 W$ H' V f$ x- M" d, p: t
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! ?( u$ Y6 n+ Z' u) `2007年，从上证指数凌驾3000点后，赵丹阳就开始猛烈看空并清仓，踏空牛市，末了不得不提前清盘。当年，上证指数大涨133％，而赵丹阳旗下的五只信托基金最高的收益率才48％。! D. x" o3 ~/ F' X
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2007岁末，在《致投资者的一封信》中，赵丹阳坦言：“我们在H股10000点，A股3500点实现了我们的收益。转头看，我们过早地出局。指数的顶和底永久是个谜。”
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9 I# V1 Z0 k3 N# X0 y; \. d8 j卖在右边，意味着不大概浑身而退，毫发无伤。& h i1 A7 R2 M( U# P. ~- y
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+ |% H9 Y$ i4 p0 ~A股的统计数据表明，大盘货位创新高后，跌幅凌驾20%，才可以确认泡沫破碎市场转熊。在下跌20%后，清仓出局，那还是要有相称的生理素质。
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啰嗦了一大篇，总结一下，我要说的着实就五句话：
! J, w( ?1 y) d/ H& s' p3 ]$ C1.牛市都是有泡沫的 I7 z% ?7 \8 x5 b4 e1 C4 n
2.没有人猜得到泡沫能走多高、何时竣事; x) [' U+ N) |2 i* }7 Y
3.别听那些谈泡沫瞎扯淡
" \' Q6 [6 P, g4.告急的是预备好从泡沫上退却9 O: {# _* N/ j
5.想浑身而退，没门！做投资还是要知进退，钱赚不完 |
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发表于 2019-6-13 19:54:46