代价投资 (ValueInvesting)一种常见的投资方式，专门探求代价低估的证券。差异于发展型投资人，代价型投资人偏好本益比、帐面代价或其他代价权衡基准偏低的股票。节选自百度百科（固然我知道那地方不是非常靠谱）
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不管怎样，这个投资方式在全天下范围内被奉为金科玉律，粉丝浩繁。乃至在某些地方，被上升到了“政治精确”的高度（比如主管部分公开号令蓝筹股投资，另有将分红和再融资挂钩等运动）# b5 i8 Z! L8 s* H& E' E$ J
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但是细致穷究起来，“代价投资”好像也没那么神奇，乃至另有很多逻辑上的硬伤。
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硬伤一，买股票即是买公司; b/ _4 L8 E% Z
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买股票即是买公司，这个原理，险些在统统的根本面投资都奉之为公理。这个很对么?这里举两个反例。9 `3 X; Z2 w6 P# r4 ]
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0 Y7 d: K# S! O2 H6 {! Z第一个例子， A股票，上市的时间是家化工厂，没过两年化工厂干不下去啦，重构成一家煤炭企业，又过了两年，煤炭也做不下去了，重构成一家文化企业。3 ?, [) R1 r7 ^8 ~$ z9 h0 I
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- n1 Z0 c! u! y% | N" B0 o且岂论此中股价的厘革，单说公司，从前那家旧公司早就不知道哪个角落吃灰去了，但是股票照旧谁人股票，代码照旧谁人代码，你能说买股票就是买公司么。1 m. ]/ v9 L: {5 n1 N4 O- x* C" q
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. U L/ q4 o5 t& o8 A0 ?第二个例子，有人老跟我谈同股同权的标题，说你看同样一个公司，香港卖5块，大陆卖20，肯定是我们高估了。; E h* A0 n, x! W% M, K) J3 S
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% ]* J& F* r9 S/ Q1 C我说那也不愿定，我们这儿股票还能当门票打新股，一年新股的期权代价就给你找返来8%。一样的公司，不一样的规则，所谓代价就完全改变了。
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' Q Y' e5 ~8 O; h; K" t/ |以是买股票即是买公司么？公司内涵质量这个因子在影响股价中到底占多少权重呢？是百分之一百照旧九十大概是另一个非常，只有一点点呢？
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8 x8 S) t( m$ n, P0 P退一万步来说纵然买股票即是买公司，然后公司欣欣向荣发展良好。股价就肯定能取得好回报么？毕竟是暴虐的，未必的。
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* x9 C; R: B1 W- H1 R5 @; p8 d很简单一个例子，阿里曾经在香港上市过一次（其时间还没有BAT三巨头的说法，阿里固然牛逼但是离开奠基霸权尚有间隔）厥后怎么着。+ k( v+ |6 y! k# P% [
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; U/ C* y% H3 l他回购了，反正据我所知，第一天买的投资者临到1688退市也没有多少像样的收益，你敢说阿里不是一个好公司么？科科。+ l$ {; R2 f) j) L U0 i/ ^* ]
! e6 n& W- k8 K/ A8 }: [. Y硬伤二，本益比好（分红多）的就是好公司: b+ p9 O( `0 x; a) Y8 [
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5 D' [. ^: Z. h% ^1 y" C“代价投资者”常常津津乐道的一个话题就是，你看这个公司分红多稳固啊，现金流多好啊，分红收益多高啊，高过理财收益多少多少？讲真，我从一开始对这个标题就是不明白的。
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@9 e: p& k, B/ @9 o第一，股票分红是要除权的，除权啊，10块的股票分一块，股价变9块，现金变一块。等等，这还没完，1块内里再给你交个20%红利税，得，只有9块8了。+ x3 l/ e# v& B A; h6 t) g# r8 w
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4 S: o$ W% H/ |7 }我真是不知道这种分配意义安在。然后有同砚就跟我呛声了，这是现金流，现金流你懂么。说得好像自己手里股票都黑白流畅股一样。
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好嘛，暂时说得以上归因于我是一个不懂今世财政学的菜鸡。那么退一步说，你怎么包管一个公司一连N年都保持稳固红利和分红呢？& C/ [: x# v3 t0 T( q- q
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诺基亚不做手机了，sony停业了，苹果乔老爷出去溜弯的时间连亏了9年，一个公司的策划和人的境遇一样，通常神鬼莫测，你怎么能包管已往的数据就代表将来呢？
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有人又会翻出一个论调，说长电照旧要发电的，茅台我们照旧要喝的。拜托，你包管10年之内可控核聚变不能告竣么？前几年的时间钢铁煤炭各个都是现金奶牛哦，到现在就不消谈什么分红了。不是我不明白，而是这个天下厘革太快。
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别的顺带提一句，代价传销老祖宗巴郡是从来不分现金红利的，他以为钱放在他那边比分了更有服从，实在我也是如许想的，以是我最烦我投资的公司分红了，请你们使劲儿摧残，甭给我留几个蹦子儿（只要是正当范围内）
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. y, p% S8 F% r- G0 E- F& V0 I硬伤三，你看汗青的毕竟证明代价投资是多么乐成
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T4 h' W! v7 R- d( k8 ]跟很多代价粉讨论（实在通常是被他们砖头砸），末了的末了肯定会搬出铁一样平常的毕竟，无论是巴郡的股票曲线图，美国的漂亮50指数，照旧中国的茅台五粮液。$ @- A" d$ N+ Z; i6 P$ \/ ~
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2 A1 z1 F3 F. ^1 i1 @ K其终极只想证明的是，你看，不是代价投资有标题而是你水平不敷（大概信奉不虔敬，被市场的颠簸所困然）时间的玫瑰总会盛开，只是它只给有耐心的人机遇。7 a/ V2 K# W3 t# j' W) }$ {
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2 s& z1 o( _' M1 k2 J# C想想，我也是醉了。+ o( b% g! }, N7 i' ^8 g
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1 z- d7 U: s' i, V# `+ r此中的逻辑谬误是很多的，第一个，纵然我们的观测结果是：“全部稳固发展股价一连拉升的股票都符合代价投资的尺度”也不能推导出“全部符合代价投资尺度的股票都能稳固发展股价一连拉升。”。逆命题之间不能直接划等号啊亲。' m* e( t3 M" v1 {: o9 D8 m4 W
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固然这只是一个小把戏。7 ~' g, |' ?' N* A1 F9 b3 ]: i
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1 G! Z! }& ^ O* K- Q再看看一个奇怪的毕竟，当我们枚举统统恒久代价投资的例子的时间，我们总会说一些例子，最多的就是道琼斯谁人不绝不绝突破天涯的指数，另有那一个一个的持有20年30年之后100倍1000倍的传奇故事。: r; O; d7 Y, W9 s# Z3 [4 [
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但是有没有注意到，你们为啥不谈谈俄罗斯股市呢？法国股市呢？大概新加坡，科特迪瓦。鲁瓦阿图股市呢？实在这是一个典范的幸存者假象，由于近来100年来，大概只有美国股市没有被团体清0的汗青吧。只有在这个根本上，代价投资才有被评论的大概。! M+ q- @ B. X) e
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* |% j" i, X4 ?这是往回看的结果，往前看呢？这个逻辑同样不靠谱。前面已经提到过了，代价投资基于一个对公司策划状态的判断，我以为是很难用理性方式加以观测的。8 r3 A' G2 L' n: l1 g
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但是，这实在并不是最难的，更难过部分再更宏观的层面。大概这个标题听上去有点天方夜谭，但是当阿发狗会下围棋之后，你以为人工智能还远么。30年前的人看到现在的天下会不会吓尿呢？8 d X" s" \9 F$ L
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10年之后我们地点的天下会不会变得焕然一新呢？谁都没办法保票接下去的20年天下将无聊而安稳得运行，长电在一如既往的发电，我们的小孩还在追逐喝茅台这种高浓度酒精饮料？" L0 _$ ?5 _9 M2 X8 T4 k
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' D& e4 C$ ]: ~8 p/ v8 i% a在我看来，刻舟求剑擦鲱不大概的答案，不知道为啥有人会对此有近乎执着的信心。这无疑是这个期间的“刻舟求剑”2 n% B2 x* U4 s# E" [5 R6 Z
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5 q+ s c. @) j. b固然本篇小作只能是概括性地提点意见，现实上真正的不靠谱的地方还很多，很多故意思的地方就不再此赘述了，日后偶然机另开新章节再说。 |
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发表于 2019-6-13 20:01:52