代价投资 (ValueInvesting)一种常见的投资方式，专门探求代价低估的证券。差异于发展型投资人，代价型投资人偏好本益比、帐面代价或其他代价权衡基准偏低的股票。节选自百度百科（固然我知道那地方不是非常靠谱）
: t- Z- n0 J6 c# w t, ?: S- {
+ @3 Z! c) e* e) Y$ S. C: E
) b- r1 k" M1 `' C不管怎样，这个投资方式在全天下范围内被奉为金科玉律，粉丝浩繁。乃至在某些地方，被上升到了“政治精确”的高度（比如主管部分公开号令蓝筹股投资，另有将分红和再融资挂钩等运动）
5 ?. k! u) _, i4 T. B9 A4 a" |& r k) x8 W! m' H
# @7 {- q* _2 @2 s
但是细致穷究起来，“代价投资”好像也没那么神奇，乃至另有很多逻辑上的硬伤。6 x1 L6 |7 f3 s2 A% M! _
! B5 B6 c7 h q( `' K
9 r" X0 v0 G2 \9 B( ^硬伤一，买股票即是买公司
/ C& K+ p5 m- j
* R* \' Y6 Y; V) I3 e
( \( `3 O7 [$ e+ P买股票即是买公司，这个原理，险些在统统的根本面投资都奉之为公理。这个很对么?这里举两个反例。
2 V2 A0 O& P1 i; q0 H0 z! q9 x" R
- Z( @$ | o6 n* H# s% R
第一个例子， A股票，上市的时间是家化工厂，没过两年化工厂干不下去啦，重构成一家煤炭企业，又过了两年，煤炭也做不下去了，重构成一家文化企业。9 x3 f, k) Y- J3 t& N$ U+ ?. s
% F o1 C& J+ ?4 ]- b. x, z2 F1 n% u9 B! ~. U8 l/ f
且岂论此中股价的厘革，单说公司，从前那家旧公司早就不知道哪个角落吃灰去了，但是股票照旧谁人股票，代码照旧谁人代码，你能说买股票就是买公司么。
* V+ X8 g; ^6 g# P1 O# d
* ~. g( k8 H% f# X
7 r" ^% f0 `$ [7 G1 c第二个例子，有人老跟我谈同股同权的标题，说你看同样一个公司，香港卖5块，大陆卖20，肯定是我们高估了。
: k5 m8 S _2 w* r+ o0 `) u4 ^9 {8 _- o; F4 Q+ `# W
. z! S) ~% g4 v r+ [. ?' }/ C/ Z我说那也不愿定，我们这儿股票还能当门票打新股，一年新股的期权代价就给你找返来8%。一样的公司，不一样的规则，所谓代价就完全改变了。- [/ m' a+ f: X! t6 S
2 x1 q4 q: ^% g' |+ e' [7 Q
, }0 T7 O, `( R) F: ~5 }: K; U B以是买股票即是买公司么？公司内涵质量这个因子在影响股价中到底占多少权重呢？是百分之一百照旧九十大概是另一个非常，只有一点点呢？
, G: D1 C8 g3 I7 O4 n; P
8 i1 H& h% N0 K. B& h0 T3 ]* D/ m1 y9 m& X8 b9 q
退一万步来说纵然买股票即是买公司，然后公司欣欣向荣发展良好。股价就肯定能取得好回报么？毕竟是暴虐的，未必的。
' s) Z( M$ q8 s, y( E; d; z
) ?! e2 H/ N3 A$ z8 B4 I" y! Z) D1 r
很简单一个例子，阿里曾经在香港上市过一次（其时间还没有BAT三巨头的说法，阿里固然牛逼但是离开奠基霸权尚有间隔）厥后怎么着。$ ~+ V" U5 v5 _' F
* I' \/ h0 F1 J% q! v b
! P' l$ K. z+ u. D# S他回购了，反正据我所知，第一天买的投资者临到1688退市也没有多少像样的收益，你敢说阿里不是一个好公司么？科科。/ R+ w$ J. ~! `& \" T
2 }8 c0 H. B# L" S* L( D# R硬伤二，本益比好（分红多）的就是好公司7 q, `" h( ^" I" [8 N$ S8 D1 G
4 f& \6 O* z( \1 F- j% D5 [7 P- r$ ^) ~
“代价投资者”常常津津乐道的一个话题就是，你看这个公司分红多稳固啊，现金流多好啊，分红收益多高啊，高过理财收益多少多少？讲真，我从一开始对这个标题就是不明白的。3 t' U# s$ o) K$ X, }; a
( C( I! u/ S" K( f; t3 f5 b) c" ? w K) F# ]7 K
第一，股票分红是要除权的，除权啊，10块的股票分一块，股价变9块，现金变一块。等等，这还没完，1块内里再给你交个20%红利税，得，只有9块8了。8 m3 c, ^7 r/ @9 B
4 g3 B4 Y) ~4 Z
1 J. f/ \( O+ V: ?1 @' B! G9 ?9 I8 T我真是不知道这种分配意义安在。然后有同砚就跟我呛声了，这是现金流，现金流你懂么。说得好像自己手里股票都黑白流畅股一样。/ L5 {; ?8 g6 D- @9 e" W6 V
$ V3 e# `. g2 ?; Q& l, L. G, r8 b3 M
好嘛，暂时说得以上归因于我是一个不懂今世财政学的菜鸡。那么退一步说，你怎么包管一个公司一连N年都保持稳固红利和分红呢？
. c' ? x9 Z) J8 V, | x2 x/ S6 ]. b
3 M) N Q6 g g3 [
# O1 ^' e: c$ p) z, a3 }+ L诺基亚不做手机了，sony停业了，苹果乔老爷出去溜弯的时间连亏了9年，一个公司的策划和人的境遇一样，通常神鬼莫测，你怎么能包管已往的数据就代表将来呢？4 j9 v) y1 e8 `& z6 i
, F& V4 I& s4 J1 K% L0 \) o
# Q7 \# B- r, H8 a有人又会翻出一个论调，说长电照旧要发电的，茅台我们照旧要喝的。拜托，你包管10年之内可控核聚变不能告竣么？前几年的时间钢铁煤炭各个都是现金奶牛哦，到现在就不消谈什么分红了。不是我不明白，而是这个天下厘革太快。/ ~! }. t, ?- B6 h5 y
+ v/ d9 Z, ]( w$ U' d2 g& i+ V' j: j0 d2 E$ l
别的顺带提一句，代价传销老祖宗巴郡是从来不分现金红利的，他以为钱放在他那边比分了更有服从，实在我也是如许想的，以是我最烦我投资的公司分红了，请你们使劲儿摧残，甭给我留几个蹦子儿（只要是正当范围内）
: s% [9 t& u3 W' o& m- H: N4 r2 c7 l1 C4 v! E/ N8 D" l
6 e( D+ \, m k- F k1 L7 m
硬伤三，你看汗青的毕竟证明代价投资是多么乐成' _% Z& y) F& [" j2 |/ G, K: w/ F
) x y! k' [; i9 p! p1 S1 g( n9 t: n' M
跟很多代价粉讨论（实在通常是被他们砖头砸），末了的末了肯定会搬出铁一样平常的毕竟，无论是巴郡的股票曲线图，美国的漂亮50指数，照旧中国的茅台五粮液。
$ {$ \0 X+ Z% b/ |* p8 ^8 M; N: j" c, R! M Z; z( ^! j
6 ^. |* Z+ k7 ~9 K2 Z其终极只想证明的是，你看，不是代价投资有标题而是你水平不敷（大概信奉不虔敬，被市场的颠簸所困然）时间的玫瑰总会盛开，只是它只给有耐心的人机遇。3 X( F& Z }! F" y2 W7 B
4 O' o( E2 `$ ~$ ~
& O( S2 O) E) J$ J2 q6 r
想想，我也是醉了。
2 g6 p# q5 g' I3 a% M* N* S
1 \5 Q4 Y4 [' I! S$ \
! x- N3 h6 k& R4 s) P7 A9 w j此中的逻辑谬误是很多的，第一个，纵然我们的观测结果是：“全部稳固发展股价一连拉升的股票都符合代价投资的尺度”也不能推导出“全部符合代价投资尺度的股票都能稳固发展股价一连拉升。”。逆命题之间不能直接划等号啊亲。3 M3 c. Q+ ~" m8 i: P
4 l9 R0 u4 \3 |9 s" O" c- @, j
7 ?% K9 \1 P% j+ L固然这只是一个小把戏。
$ m6 H! O. m$ n. f8 g( e( p7 c! w( i* |6 k/ v2 p
/ E/ L( v! `& [2 ~6 s7 I8 U" m% Y
再看看一个奇怪的毕竟，当我们枚举统统恒久代价投资的例子的时间，我们总会说一些例子，最多的就是道琼斯谁人不绝不绝突破天涯的指数，另有那一个一个的持有20年30年之后100倍1000倍的传奇故事。4 u9 g% f; ?! T$ @9 `4 a
" v" R$ B$ S' F6 a: ?- n
2 f2 S2 \6 S& R, c/ M: ~但是有没有注意到，你们为啥不谈谈俄罗斯股市呢？法国股市呢？大概新加坡，科特迪瓦。鲁瓦阿图股市呢？实在这是一个典范的幸存者假象，由于近来100年来，大概只有美国股市没有被团体清0的汗青吧。只有在这个根本上，代价投资才有被评论的大概。1 Q3 Y5 A; t, R9 d) `# F/ Y
! g8 d# e5 [5 e% k! }3 ~8 B! b7 ?) ?- F7 `; n' H' t
这是往回看的结果，往前看呢？这个逻辑同样不靠谱。前面已经提到过了，代价投资基于一个对公司策划状态的判断，我以为是很难用理性方式加以观测的。- J% M! B8 S( ?" ^. A& M
6 C9 q( M, c4 J3 R' i T
* d* B* r6 P9 m$ R但是，这实在并不是最难的，更难过部分再更宏观的层面。大概这个标题听上去有点天方夜谭，但是当阿发狗会下围棋之后，你以为人工智能还远么。30年前的人看到现在的天下会不会吓尿呢？ b: x m$ H' L6 i7 [# ]7 b
- {9 g8 a4 Y' `+ O
. U) C! Y0 Z( o- H8 h10年之后我们地点的天下会不会变得焕然一新呢？谁都没办法保票接下去的20年天下将无聊而安稳得运行，长电在一如既往的发电，我们的小孩还在追逐喝茅台这种高浓度酒精饮料？3 |7 L8 U/ ?/ Q! S/ {
8 K4 V4 A' l0 Q+ O& b
+ S" C1 H3 a( d( k8 o& l" N6 z/ a, ?在我看来，刻舟求剑擦鲱不大概的答案，不知道为啥有人会对此有近乎执着的信心。这无疑是这个期间的“刻舟求剑”
6 U- j$ ^: h9 N$ d
6 k" \+ z1 j7 m$ r- o: p: u) Y$ N7 T' z! u% D( X. d
固然本篇小作只能是概括性地提点意见，现实上真正的不靠谱的地方还很多，很多故意思的地方就不再此赘述了，日后偶然机另开新章节再说。 |
|手机版|Archiver|
( 桂ICP备12001440号-3 )|网站地图
发表于 2019-6-13 20:01:52