对金融理论有研究的人应该不会对肖(Edward Shaw)和麦金农(Ronald McKinnon)两位学者感到生疏。在1973年的论文中,这两位斯坦福大学的经济学家给发展经济学贡献了一个著名的概念,叫做“金融克制”(Financial Repression)。
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- G9 ^! \+ L( v# m8 M 大意是说,大量发展中国家之以是经济发展不起来,此中一个很告急的缘故原由在于对金融实行克制政策,背离了市场化方向,好比实行利率管制,人为压低存款利率以补贴乞贷人,以及人为干预信贷投放,将稀缺的信贷资源优先设置给当局支持的财产以致企业等。1 E7 C% F' v( t
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* R, ?1 l! ^% D: @6 R9 f 金融克制与经济增长
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雷同的政策在克制金融业活力的同时,也严峻制约了经济增长。由于,人为的低利率倒霉于储备增长和资源形成,将大量稀缺的信贷资源导向低服从的当局部门无疑是一种资源错配,既克制了有活力的民间部门,也无法包管信贷资产质量。; t, }" N) ^$ ]
1 j, X& P' F% D+ { E 有一点可以肯定,就驱动经济增长的因素而言,金融可以或许发挥的作用只是其一。好的金融政策和金融体系肯定有助于经济增长,但不是肯定能推动经济增长。以是在经济增长与金融发展之间,肯定是前者决定后者,而不是相反。$ ?+ G" p; c" d/ M8 V9 N/ [
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由此产生一个故意思的标题:假如说两位学者所形貌的黯淡情形是差的经济增长碰上了金融克制,以至于经济增长落井下石,谁都没能得到益处,那有没有大概存在另一种组合,好的经济增长,或至少不太坏的经济增长也遇上了金融克制?由此产生的影响和效应又将怎样?问得再具体一点,如许的组合对金融业本身的发展有何影响?) V& C8 N) q9 M$ G6 o) z2 B5 g; W
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金融是经济命根子,向来是当局干预的重点范畴。鉴于当局有本身的优先议程,想要当局不干预金融几无大概。干预大概造成克制。岂论“二战”后的发达经济体,还是发展中经济体,都差别程度存在金融克制。前者必要维系巨大的当局债务发行并控制发行利率,后者有所谓的各类战略性财产必要扶持。
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就金融业本身而言,假如金融克制可巧遇上了低经济增长,日子自然只能是过得不咸不淡。但假如可巧遇上了高增长周期,大概未必就是一件坏事。8 W F; P5 _* I' D/ {+ @7 p
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以上世纪六七十年代为例,由于实行雷同Q条比方许的利率管制步伐,这一时期厥后被称为美国银行业的“3-6-3期间”,意思是存款利率3%,贷款利率6%,每天下战书3点银行高管定时出现在高尔夫球场。这种日子固然有些波涛不惊,但洒脱与闲适不问可知。只是厥后美国推行利率自由化,放松羁系,这种局面才不复存在。
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固然,笑剧也可以变得更加刺激。假如经济增长得富足快,金融克制给银行业带来的就不是闲适,而是繁荣,以及与之相伴的繁忙和压力。这正是经济体制改革后中国经济所出现的情形。
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众所周知,1978年改革之前,中国并不存在严酷意义上的贸易银行体系,央行与贸易银行合二为一,在功能上被视为财务的出纳。这应该可以算作金融克制的非常环境。8 U6 o# z% B, e) c* t9 o: A
6 _3 [) \3 X# j. Y, e* h1 { 改革之后,环境灵敏发生了变革。贸易银行体系开始从央行分离出来,新的贸易银行不绝增设,旧有的互助性子的金融机构大面积变革为贸易银行,并开始跨地域筹谋。银行之间的竞争不绝增强。与此同时,由于经济的高发展性,银行体系的资产负债规模灵敏膨胀。
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; O7 _- ]( b0 R) U7 |9 z 尤其是2007年以来的五年间,银行资产规模的扩张尤其引人注目。许多银行都已经发展为环球性的大银行。以资产规模计,环球前十大银行中,上世纪八九十年代多为日本的银行;次贷危急之前多为美欧的银行;而现在,中国银行业颇有后来居上之势,正越来越多地跻身前十大之列。 |