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【第一私募论坛】www.simu001.cn】 很多痴心的投资者艰难打拼多年，收益率却十分暗澹，A股问题重重当然是主要原因，但自身的投资理念和方式，以及市场中一些吠形吠声的见解思维，是否也存在问题？, i3 v6 ]0 h+ f3 B; I: Y/ K
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我们保持的是真正的价值投资吗？所持有的是有价值的公司吗？基金司理就靠谱吗？ 在熊市中，投资者难以获得高收益，但却能从破裂的价钱泡沫中发现更多的投资***。/ Z) @1 M( _: q/ j
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价值投资必需“持久持有”？5 O% e* q7 {- q" ~
0 u. k) ?6 J: E, S 价值投资者经常会拿巴菲特关老爷子说事，所谓的价值投资者总说：“巴菲特关持有可口可乐几十年，像这样的持久投资才是价值投资，只有持有时间拉长才能规避短期涨跌的风险，而股价的下跌受到短期市场的影响。”
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4 r6 ~9 ^3 Y B4 T7 W6 P4 O 理想的状态下，公司连续成长，利润稳定增加，股价反映公司的价值，自然蓬勃向上。持久持有比做波动操作，更能获取逾额收益。假如十年前，投资者像但斌一样买进茅台(600519,股吧)，大可以津津乐道，自身是价值投资者的保卫者。可是假如在六年前买进的是中国石油，生怕尽大部分投资者会懊悔持久守着中国石油，没有斩仓。7月12日中国石油创出新低8.75元的价钱，跌到只剩下2007年上市最高价的零头。
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新近出书的《投资陷阱》一书专注于研讨A股市场各类常见的投资误区，作者李文杰对本刊记者讲道，所谓的投资刻日与持有或者计划持有时间没有什么关系，而是和投资目的告竣所须要的时间有关系。幻化莫测的市场，这个时间有长有短。我们只发现巴菲特关的几只持久股票赚了钱，却没有留意到他也会有持久持有却不赚钱的股票。同时，他持有的中国石油赚了钱之后，几个月就卖掉了。( F* Z2 N$ K8 y' _
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价值投资被解读的过火主义化，甚至简单界说为没有持久持有就不算价值投资。不是只有一种投资方法才可以被界说为价值投资。不是牛市持有就是价值投资，而熊市逃跑就不是价值投资，价钱走向超越预期当然要逃跑。离开了价钱的价值投资，都是无源之水。5 _- S* O0 A6 M6 W. l6 {$ U
" W1 z. l- l% H 优质企业就值得持久持有？ W7 Q8 U0 H4 R$ a1 y0 ?: W% L
0 j+ `4 f& W q& C& J 价值投资确定要选择优质的公司，A股市场这些年随后大浪淘沙，也确有各方面都不错的上市公司脱颖而出。可是这些公司是否就值得价值投资者持久持有？
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1 L: ^" j* J, H! _- e- U 在投资大家彼得•林奇看来，值得投资的公司可分为六类，即：稳定迟缓增加型公司、大笨象型公司、快速增加型公司、周期型公司、资产充裕型公司和起持续复生型公司。就A股市场来看，周期型公司、资产充裕型公司和起持续复生型公司来说，虽然同样会发生大牛股，但因为这些公司更多地具有突发性与不成预测性。稳定迟缓增加型公司、快速增加型公司更能实现投资者持久价值的理念。
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假如是属于周期类行业的，公司的经营状态直接和经济成长的周期互相关注，其股票可能经历一波周期之后，又会回到了原点。国内周期类的公司也只有在牛市中，或者经济苏醒反转的时候才具有投资价值。
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. B3 f/ U- I' \) _1 s8 ~ 回头看1988年巴菲特关投资可口可乐公司时，可口可乐也并非真正意义上全球的跨国公司，之后可口可乐公司海外市场快速扩大，短短两年时间股价涨了2.66倍。可口可乐公司从小公司一步步做大，更应当被界说成一家具有急剧成长力的公司。
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当然对于公司而言，可以或许持久坚持20%～38%的复合增加，实属不易。就拿之前高速增加的苏宁电器(002024,股吧)和三一重工(600031,股吧)来讲，客岁两家公司也纷纭碰到成长的“瓶颈”，股价也遭受重挫。优质公司同样会见对坚持增加的问题，投资者假如一味地持久持有，遭受损失是不免的。
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市盈率、市净率低就是廉价？
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今朝沪深300动态PE在10倍左右，和历史比较处于最低程度，假如经济增速下滑，公司盈利持续走低，此后的估值可能还会持续往下，估值仅是一个权衡贵贱的相对指标罢了。7 j$ B6 ~$ ^ e7 `
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某一时刻，每股股价、每股净资产的价钱是判断的，而市盈率、市净率作为对这两个价钱的相对估值，它的比较基准往往是公司自身的历史或者同类公司，而这些基准自己都是一个变量。是以估值方式只是相对，而不该是相对。
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. {7 M& j$ @( h9 V; T, ]0 o 估值是通用的标准，很多人都在用，导致一旦有意想不到的情形产生，估值形成的平安鸿沟是很懦弱的。好比基本面超预期的坏，甚至比历史上更坏，那么估值的平安性就毫无支持可言。
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% y A2 ?! f6 s, l. x 劳伦•邓普顿重复提醒“低价股”的概念，所谓的“低价股”，指的是市场价值远远低于其价值的股票。在世人抛售股票致股价下跌至远低于其价值的时候，买进股票。可是几多才算是低价？现在，A股跌破净值的银行股和钢铁股，价钱相对够低，但却基础无人问津。跟着对公司将来预期的不断恶化，其自己蕴涵的价值也在不断降低，股价只有不断变得更低。
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- Q, c4 i' \# o 还有一个实际的问题，投资者能买到低价股吗？通俗投资者在A股市排场对的敌手，重要是原始股东和机构。在李文杰看来，8成以上散户买不到足够廉价的股票，价钱的平安边际无从存在。创业板高市盈率发行的公司，一上市就将散户置于高价绝壁之上。: w' Z4 _% |" M+ a1 P
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巴菲特关之所以可以或许持久持有一只股票，是其自己持有股价一般都远远低于股票价值。而要想在期看的价钱买进股票，则须要另一种等候。我们只关注到巴老持有很多股票十几年时间，却没有意识到，他可以关注一家公司十几年，直到有适合的价钱出现才买进，这就是所谓等出来的机遇。“持久等候合理的价钱与持久持有比较，须要的修为不是更少，而可能是更多。时间不只是权衡持有时间的尺度，也是可否用时间比较买进低价钱股票的机会。”李文杰以为。
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# W1 e; D r( ^9 [. e1 V& q% m: T 散户可以尾随机构往抄底？
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自年头，市场就传言社保基金进市，`8BC1`7、D1`4，1A加紧审批国外QFII准进门槛，这些大资金都有抄底的动作。这些信息对于通俗投资者有鉴戒意义吗？6 ^- _1 F: G7 s5 W7 z4 }
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机构投资者手中的弹药远多于散户，假如自己持股成本比较低，市场下跌，会采用慢慢买进的策略。但对散户并没有太大的鉴戒意义。
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" s+ P+ d# m2 ~# W 机构投资者很难完整抄到市场的底部，所以会采用分批买进的策略，摊薄成本，从而在整体上到达一个比较低的底部。散户则比较被动，部分散户的资金不会太大，抄底也不过是几笔票据罢了，一旦犯错，摊低成本的机遇很少。所以当散户尾随机构往抄底的时候要记住，机构抄底是多次分批抄底，错了还有机遇补充，散户却没有。假如左侧提前买进，就会遭受市场的耳光，方才买进就被套，很是煎熬。散户最好比较底部真正形成后，出场才是准确的选择，当然进行右侧交易为上。
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基金能抗衡体系性风险？" m7 p1 v1 k1 \, P/ {
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散户除了防备市场陷阱外，还要防备专业投资者的忽悠。一些基金经常传播鼓吹可经过构造性调剂抗衡体系性风险，像这样的说法靠谱吗？9 r' u! h* G2 G+ b1 T5 h- m
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当基金司理向投资者灌注贯注像这样的投资理念时，投资者就要小心了。基金司理宣传构造性的调剂，事实上是在既有契约之下做的弥补，本是被动式的无奈操作，却被基金公司传布成一种理念。投资司理基本无法保证，在仓位不变的情形下，设置装备摆设的资金都在抗跌的板块中，一旦市场出现体系性杀跌，仓位调剂慢的基金，净值下跌将不成避免。在弱势中，能有用减仓的基金，才是投资者关注的。
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/ p/ x$ C4 N( s! o& \3 p. S. {, B 基金司理都寻求“长进”？
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# y# n7 S3 W+ s( @, M& m9 r+ \ 基友都希望基金的收益越高越好，但基金司理却未必这么想。
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公募基金的短期、中期、持久排名给基金公司和基金司理很大的压力，为了坚持不错的排名，一些业绩还不错的基金司理往往会采取“中庸”的做法。9 R. r8 w% E; y& L* k) I; q# d* m
# V$ q; l" N& e0 O$ p: O4 { 只要不偏离同业太多，对于基金管理人而言，中庸的策略就不会有太大风险。年青的基金司理可能因为基金排名，有些压力。年限稍微久的基金司理，坚持好的相对排名是比较容易的，这就会使得他们容易选择“中庸”的策略。3 c7 A$ f, ~; a( H; k
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择时对基金司理请求很高，基金司理着重择时就是在自讨苦吃，今天卖掉，明天股市有可能涨了回来，经常挨市场的耳光，凭空增加压力。对于基金司理来说，择时很是艰苦，无形间增加了不少工作难度。所以一些基金司理以契约为由，直接废弃择时。
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所以，一只基金的净值十分安稳，可能的原因是基金司理“不求长进”。“我会对基金净值波动激烈的基金司理很有喜欢，由于他们必定是由于做了些额外的工作才会有像这样的后果，好比仓位调剂比较自动，或者设置装备摆设上比较偏，而这些，很多基金司理已经废弃往做了。所以我经常恶作剧说，排名靠后的基金司理，往往是最有理想的那些。”/ y6 b# w8 I/ U! p# y: ? g
2 @- t v2 r6 f$ B （本文部门概念摘自《投资陷阱》一书）# g* `, {% B5 f, b/ g5 N
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《投资陷阱》一书梳理并切磋了现今在投资圈内的几大常识性概念，并揭示了包含机构投资者在内的投资者对这些经典概念的误解。股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 |
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