2017 年是供给侧结构性改革深化之年，而国企改革正是供给侧改革的紧张内容。现在我国国企改革“1+N”文件体系已完成，国企改革在2017 年将实实际质性突破，而国有军工团体有望成为国企改革的引领者。我们撰写军工国企改革系列陈诉，探索军工团体国企改革受益方向，为投资者发掘匿伏投资时机。 K6 X3 R J: |+ h
6 S1 h8 c' {! H1 H# S7 E5 C 我们将中船团体作为本系列开篇，紧张看中其清楚而明确的混改思绪、确定性较高的受益范围、较大的国企改革潜力。保举中船防务A/H（团体唯一A+H 上市平台）、中国船舶，关注中船科技。
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来由& ~, K$ i2 {2 s( g
中船团体是以船海为主业、多元化策划的国有军工团体。中船团体业务以军工为核心主线，贯穿船舶造修、海洋工程、动力装备、机电装备、信息与控制、生产性当代服务业六大财产板块，拥有江南团体、外高桥、沪东中华、上海船厂、中船澄西、中船防务、黄埔文冲、文冲船坞等骨干造修船企业，以及体系院、上船院、广船院等10 个科研院所。在生产性当代服务业快速增长驱动下，中船团体收入与利润总额2015 年增速及近3 年CAGR 均位居军工团体首位。制止4 月6 日，中船团体总市值为923 亿元。
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4 }- ~9 |7 ?1 H$ J* W 中船团体混改思绪清楚明确，2017 年有望率先破局。2016 年中心经济集会提出，军工等范畴混改在2017 年老出实质性步调。中船团体已提出明确混改思绪，优先选择在纯民品、竞争性强的业务范畴：1）引入各种全部制资源，优化国有股权结构；2）积极使用资源市场设置资源，深入推进资产证券化工作，放大国有资源杠杆效应，实现军民融合深度发展；3）规范骨干员工持股改革。
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9 ]/ @: N) x1 ~7 y0 v 改革受益范围较为明确，匿伏改革红利较大。中船团体仅有2 家A 股上市公司（中国船舶、中船科技）、1 家A+H 两地上市公司（中船防务），但2015 年收入口径资产证券化率仅为29%，尚有沪东中华、江南团体、中船电科等优质资产未实现上市。别的，中船团体策划服从与红利程度（GPM、NPM、ROE）较其他军工团体较低，匿伏国企改革红利较为可观。
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8 E! ~. d8 e% ~0 V1 z i 红利猜测与估值
: L2 T9 q' S( q! y n4 E 维持红利猜测稳固。
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发表于 2019-5-2 05:45:12