公司业绩略超我们预期
T" `" I, A& T2 }9 z# }" [: Z 公司年度0.69 元的每股收益略超我们此前预计的约0.68 元的每股收益，差异紧张在于公司参股的子公司卧龙置业的投资收益超预期。7 y3 E& f, \ ~; F, p4 Q R
毛利率大幅提升，将来高毛利应可维持) N9 p3 l& F- u0 }, J/ I! D
公司 2009 年综合毛利率到达21.84％，比客岁同期进步了5.46 个百分点。观察公司业务结构，紧张是由于变压器和UPS 电源毛利率大幅上升，变压器本期毛利率到达34.50％，上升了13.66 个百分点；UPS 电源本期毛利率到达31％，上升了6.74 个百分点。在紧张产物毛利率上升同时，高毛利的变压器产物收入大幅增长（同比增长120％），在总收入中比例增长也是毛利率大幅上升的缘故原由。公司毛利率的上升紧张来自于产物结构的优化和干系产物规模效应的显现，具有比力坚固的底子，我们以为现在较高的毛利率将来可以维持。
2 y5 k/ v% C: |3 f- o; P e 我们看好公司紧张业务在2010 年的体现! I, |8 s* W E& i0 S$ v
在变压器方面，公司在2009 年完成了北京华泰变压器的收购，该公司紧张从事都会轨道交通变压器整流产物，银川变压器的主导产物是铁路牵引变压器，由于铁路建立和都会轨道交通建立动员，我们以为此两块业务在将来数年都是公司紧张增长点。; d6 k$ c$ Z0 A8 N5 a
公司的蓄电池业务在2009 年由于产能所限，收入增长趋缓，公司前期募资项目的征地标题在2009年末于管理，相应新的产能建立将在2010 年完成，产能瓶颈消除后，公司此块业务将快速增长。
6 d2 B! E; P. {) p9 y1 v% l 由于金融危急影响，公司的电机及控制体系业务在2009 年出现下滑，我们以为此块业务也将在2010年将出现规复性增长，特殊是微电机、中小工业电机出口业务将显着好转。
a6 H. L+ e/ X+ t8 V+ I, Y* A% f9 o 投资发起
+ X8 U" ~4 ~" g7 |, n% U 电气装备制造业是我国的上风产业，行业中存在许多机遇。公司是一家电气装备范畴的民营企业，多年的发展履历证实公司有一支精良的管理团队，发展战略明确，对行业发展机遇有精良的把握本领，通过内涵式增长和外延式扩张，公司有望发展为一家电气装备制造和服务范畴内有国际竞争力的企业。
# s* ~ `. c1 D1 s0 | 根据公司最新环境，我们调高了公司将来几年的红利推测，预计公司10－12 年的每股收益分别为0.90、1.12 和1.35 元，现在公司股价仍有低估，维持公司“审慎保举”的投资评级，但应关注短期股价涨幅过大的风险。（银河证券研究所）8 O( c4 t" E" F- T
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发表于 2019-5-6 11:15:19