在稳健中体现灵活，再次提高存款准备金率正是灵活的表现
在稳健中体现灵活，再次提高存款准备金率正是灵活的表现『simu001.cn』
中国股市开年就暴跌，市场已经告诉我们，中央宏观经济政策已经转向，尤其是在2009年最后一个月楼市暴涨之后。2010年伊始，各家商业银行仍然在贯彻所谓“适度宽松”的货币政策，放款量第一个星期就超过5000亿，其实，央行已经在考虑“适度紧缩”，国内银行业显然没有股民对央行政策逆转反映的敏锐。『simu001.cn』
货币政策收紧的信号其实早就发出『simu001.cn』
其实，中国宏观经济政策即将调整的信号，早在中央经济工作会议的公报中就已经发出了。这就是强调要管好通货膨胀预期，同时要进行经济结构调整。『simu001.cn』
何谓管理通胀预期？何谓调整经济结构？实质就是抑制资本市场泡沫，就是希望信贷资金更多地去支持可以产生现实GDP的实体经济，别在股市房市中继续炒作。而所谓调整经济结构，这会分两步走，未来式是使经济的色彩更“绿”，经济的增长基础更扎实，步调更稳，符合科学发展观；而眼前必须做的，则是让局部过热的经济降温。很多迹象表明，在全球金融危机已经过去，在中国经济增长很可能再次步入“快车道”的强烈预期之下，中央政府已经不准备将“保增长”放在经济工作的第一位了，甚至可以说，2010年的经济工作不会再以“增长”为主基调，比经济保持高增长更重要的事情已经提上了中央高层的议事日程，甚至有可能成为2010年调控经济的重点。『simu001.cn』
2010年刚刚开始，央行已经连续两次调整了存款准备金率，尤其是临近春节假期，再次上调0.5个百分点，显得有些“迫不及待”。对此，国际市场一度反映剧烈，风险货币和资源类商品期货包括各国股市曾经一度暴跌。但是，市场很快“回过味儿”来——这个举动完全是预期之中的，只是来得早了一点。绝大多数国际市场分析师都认为：中国央行连续提高准备金率并非意味着开始货币政策紧缩，而是适度地管理流动性：与其等待流动性泛滥时再紧缩，不如提前防范。这就是“灵活性”的具体体现。『simu001.cn』
为什么要谨慎地对待流动性泛滥问题？在刚刚闭幕的各省市两会上，各地政府都对2009年下半年房价的大幅度表示出极大的担忧，各路专家更是在各种媒体上热烈地讨论物业税。这些信号表明：政府已经对高房价深恶痛绝，而高房价的罪魁祸首之一就是货币流量的快速增长。2009年，我国M1增量接近30，全国房价上涨幅度也差不多是30%。经济学和货币流通规律告诉我们： 2009年下半年房价的暴涨所揭示的绝不仅仅是资产市场的泡沫现象，在高房价的背后是结构性通胀的阴影，而当结构性通胀非常强烈时必然导致需求性通胀，随后再引发成本推动的恶性通货膨胀。因此说，房价暴涨很可能是干柴，流动性泛滥则是火引子，最终可能引发由于贫富差距急剧扩大而积蓄已久的“民怨烈火”。『simu001.cn』
高房价绝不是经济问题，已经有很强的政治性！央行的压力有多么重，可想而之。这也是为什么央行相比其他宏观经济管理部门对待可能发生的通货膨胀更积极的原因之一。『simu001.cn』
管理通货膨胀预期必然收缩流动性，打击股市『simu001.cn』
管理通货膨胀预期最有效的武器就是收缩流动性，而对流动性最敏感的自然是股市。有人说，这是“殃及池鱼”——调控房地产市场却打压了股市。不对，流动性泛滥的直接结果就是虚拟金融市场的“虚火”，当然包括股市期市和房地产市场。由于股市是承载流动性的“场所”，也是最具流动性的“场所”，因此当紧缩信号发出，股市的反映自然十分敏感。很多人不理解：中国股市有虚火嘛？我的回答是：股市的虚火是肯定的，许多股票上涨幅度已经超过了200%。尽管仍然有许多没有上涨或者上涨不多的股票，但我们很难理解股票定价与流动性的关系，2009年的流动性泛滥主要冲击的是楼市，股市不是“虚火“最重的地方，但为了压制高房价所采取的紧缩措施必然打击股市，甚至在高房价没有反映时股市已经跌很多了。这就是流动性自身的规律——想让房地产市场降温而采取的紧缩措施，肯定将殃及股市，而且反映最敏感、下跌最激烈的一定是股市。『simu001.cn』
提高准备金率不是市场想象中的“急转弯”『simu001.cn』
央行连续提高准备金率是不是货币政策的“急转弯”？我认为需要结合市场表现来分析。提高准备金率是温和的紧缩工具，目的是通过流动性管理向市场发出强烈信号：房地产市场投机如果仍然维持2009年四季度的热度，货币政策的调整力度将加强。但是，由于市场对流动性紧缩反映很快，股市下跌20%以上，房价也开始下跌，因此，连续高强度的紧缩已经不必。『simu001.cn』
从国际市场的反应看，美元在中国央行调整准备金率之后仅仅上涨了一天，全球主要股市也出现反弹。市场相信，中国政府的货币政策不会 “急转弯”。相反，有一种意见认为：当央行连续提高准备金率之后，立即升息的可能性反而降低了。我也认为：2010年的货币政策是“边走边看“，不会突然急转弯。看什么？看CPI表现，更要看楼市表现，如果CPI稳定在4%以下，楼市开始降温或者维持在2009年末的水平，央行很可能及时收手。『simu001.cn』
为什么？央行收缩流动性的主要目的是通过减少市场的货币流动性，间接抑制高房价，进而管理通货膨胀预期。中国政府绝不希望房价暴跌，当然更不希望股市暴跌。如果现在采取更激进的紧缩措施，比如信贷全面紧缩，房地产市场一定“瘟”了，但实体经济可能更“瘟”。楼市和股市一起暴跌，老百姓由于恐惧通货膨胀而追逐购进的资产在瞬间蒸发，购买力会极大地下降，所谓“扩内需”将成为泡影，政府的公信力也会被打上大大的“问号”。因此，政策“急转弯”、“翻烙饼”的可能性非常小。货币政策的主基调很可能将是：走一步，看一步，强调预防和灵活性。相对应的信贷政策应该是：贷款不能增加过猛，但绝不可能大幅度下降。至于全民都关心的物业税，很可能像一把达摩克利斯之剑，拿在政府手中，悬在房地产市场上空，什么时候砍下来，不知道。房价若继续疯狂——类似海南那样的情况——肯定要砍，而若如2010年初全国绝对多数城市表现的那样——稳中有降，这个度的把握很可能是观望。我们必须相信，中央在十七大决议中关于增加居民“财产性收入”的表态是中长期政策，而使财产性收入稳步增加的前提则是楼市、股市政策的稳定。政府若出尔反尔，虚拟金融市场暴涨暴跌，谁还敢投资，还谈什么财产性收入。因此说，目前的调整仅仅是微调，是适度紧缩，打击房地产市场的投机客会殃及股市，但目的绝不是希望股市大幅度调整。『simu001.cn』
宏观经济政策制定者要记住“不二过”与“不迁怒”『simu001.cn』
2010年的宏观经济政策选择是艰难的，管理流动性与收缩流动性绝非字面中的差异。我相信，中央银行是懂得“不二过”与“不迁怒”的道理的。『simu001.cn』
这个典故来源于《论语》，鲁哀公问孔子：你的学生中哪个最强。孔子答：回，去；不二过，不迁怒。『simu001.cn』
孔子的意思是：颜回最强，但他不在了，像他这样的人也就没有了。他与别人最大的不同是：“不二过”，不犯同样的错误（不在同一个地点犯第二次错误）；“不迁怒”，不在纠正错误的时候找错对象——发邪火。『simu001.cn』
我们已经看到，在全球挽救金融危机的过程中，由于情况紧急，各国选择的主要方式都是紧急地释放巨大的流动性，诸不知，这种方法危害极大，等同是在同样的地点犯同样（第二次）的错误——用巨大的流动性去掩盖或减轻因为流动性泛滥所导致的危机程度。目前，我们已经发现这次错误的程度很可能比第一次错误更严重，起码是资产市场的泡沫程度更严重。于是，老一套又来了——头疼医头脚痛医脚——迁怒于受流动性泛滥影响最直接的房地产，企图用所谓的适度紧缩和其他高招将高房价一下子推倒。我认为，这很可能是找错了对象，类似于“发邪火”——迁怒于一个流动性泛滥的受害者，很可能又是错误的叠加——没有找对对象，最后可能导致经济严重减速。『simu001.cn』
适度紧缩是经济向好的信号『simu001.cn』
紧缩是应该的，发出适度紧缩的信号更是应该的。但是，这个信号之所以应该发，主要原因还是经济已经复苏，通货膨胀已经抬头，比如今年年初很多地方就出现了煤荒和电荒。适度调整绝不是政策转向，这一点必须让市场认清楚，连续调整准备金类似于给上点眼药水，并不是吃退烧药。『simu001.cn』
就在中国央行连续提高准备金率之后不久，美联储于中国春节假日结束前也宣布提高贴现率0.25个百分点。我以为，中美两个大国在紧缩步调上是一致的。而美联储之所以决定适度紧缩，很重要的原因不是打压市场中的泡沫，更不是防范经济局部的过热。事情可能正相反，美联储敢于发出政策逐步转变的信号主要是因为经济的确已经复苏，不用过度地担心了。正因为如此，在美联储宣布提高贴现率之后两天，美国股市都是上涨的——当然，亚洲和新兴市场经济国家的股市出现了暴跌，主要原因是热钱回流。『simu001.cn』
适度紧缩无碍小牛市行情『simu001.cn』
中国股市能不能克服中国央行连续调高银行存款准备金率的利空影响关键还要看中国经济是真的过热还是局部过热，同时还要看，中国央行是不是真的开始陆续地紧缩。我认为，中央银行要求商业银行稍缓放款，或者暂停对过热产业放款，这是经济良好运行的信号。至于市场因此担忧中国将很快加息，我认为恰恰相反。如果宏观经济因为适度紧缩而归于平稳，加息反而会适度推后。如此推论，股市暴跌的基本面不存在，暴涨的基本面也不存在。市场会有牛市，但不是大牛市，也不是什么股票都涨。比较可靠的行情很可能出现在沪深300指数行情中，也就是股指期货行情。目前，沪深300指数的市盈率大约为26倍，而该指数市盈率的历史峰值为52倍，因此预计，该指数还有至少50%的折价率。『simu001.cn』
今年肯定有行情，春节后大盘下跌空间有限，应该越跌越买，主要买与沪深300指数相关股票。『simu001.cn』
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