政策收紧效果显现 央行净投放1460亿缓担忧情绪
本周，由于监管层对部分商业银行执行差别化的存款准备金率，导致市场充裕的流动性逐渐收紧，资金成本大幅上涨。不过，宽松的资金面是否就此一去不返还有待观察。从本周开始，针对市场的紧张情绪，央行正不断出台缓解措施。
资金成本本周大幅上涨
今年一开年，央行突然上调1年期和3个月期央票的发行利率，同时提高存款准备金率0.5个百分点。这些政策在本周开始逐步产生收紧效应。
本周二，有消息称包括中信银行、拆借市场提供资金大户工商银行等数家商业银行被确认额外提高0.5个百分点的存款准备金率，导致市场流动性明显紧张起来，七天期回购利率开始飙升。同时，中国第一重型机械股份公司启动至多20亿股A股首次公开发行，网上申购日为2月1日，也令资金面承受巨大压力。
至本周四，由于大盘新股发行在即，七天期回购利率大涨约30个基点(至1.80%左右水平)，创出5个月高点。这不仅导致货币市场利率整体走高，同时更导致部分机构在现券市场抛售短券筹集资金，令部分短券收益率开始上行。
另外，银行体系面临的“存贷比”压力，也已经让前期疯狂放贷的商业银行“抓狂”。这一点，从本周四财政部和央行招标发行的今年首期国库现金定存(6个月期)遭遇机构疯抢就可见一斑。
从最终的招标结果看，本期中央国库现金定期存款中标利率为2.92%，不仅高于同期限存款基准利率，甚至高于两年期存款基准利率。目前，同期限金融机构人民币存款基准利率仅1.98%、2年期人民币存款基准利率也只有2.79%.
对比去年年底招标的一期6个月国库现金定存2.35%的利率，本期招标利率高出57个基点。这意味着，相对于去年年底，在经历了今年1月上旬的疯狂投放后，银行面临的存贷比压力继续增强，流动性需求大幅上升。
“面对存贷比接近75%监管红线，我们得两条路走路啊，不仅仅是要控制信贷投放速度，吸收存款也相当关键。”昨日，一股份制银行资金营运中心人士对《每日经济新闻》表示。
央行发布《2009年12月金融统计数据报告》显示，2009年全年人民币各项贷款增加9.59万亿元，同比多增4.69万亿元。而截至2009年12月末，四大国有银行之外的其他商业银行人民币存贷比已高达74.74%，逼近75%的监管红线。
同时，根据招商证券的测算，国有银行贷存比在2009年12月份为59.6%，较10月份再次下降了0.42个百分点，12月份存贷差新增1404亿元。而这一数据较2009年6月份66.87%的存贷比更是下降了近6个百分点。这显示国有银行的压力也在增加。
值得注意的是，虽然本周债券市场回购利率已大幅攀升，显示市场资金面偏紧，但票据市场转贴利率报价却基本保持稳定，主要得益于市场供需关系尚保持平稳。
央行公开净投放1460亿
为舒缓资金紧张局面，中国央行本周在公开市场净投放1460亿元人民币，创出近四个月的投放量新高。
东莞商行日前发布的研究报告指出，“根据往年经验，央行一般会在在春节前大量投放资金，保证银行体系在节日期间拥有足够的流动性，因此春节前资金面不会紧张。”
同时，上述报告认为，目前资金极度紧张的状况仅是暂时的，在经济复苏前景还不是特别明朗的情况下，当前并非央行大幅收紧流动性的有利时机，再考虑到春节前银行需要提高备付，应对居民假日期间对现金的需求，预计央行在春节前还将继续投放资金，直至流动性偏于宽松。
央行缓解市场流动性紧张情绪的手段并不局限于净投放。
本周二，在市场对公开市场一年央票发行收益率持续上行的预期中，1年期央票却意外保持稳定在了1.9264%，这被市场认为是央行有意缓解市场关于加息时点提前的担忧。
受此影响，当日二级市场现券收益率一度走低。本周四，央行发行的3月期央票收益率也与上周持平，同时当天并未进行正回购操作。
央票利率仍有上行压力
一大型商业银行债券交易员认为，近期回购利率大幅上行，很大程度上与差别存款准备金缴存时点有关，目前很难判断高位回购利率能否持续，还需要对其进行观察才能判断央行流动性控制的真正效果。
中国央行货币政策司近期召开会议指出，中国未来价格上涨压力很大，对利率政策造成很大压力。据称，有官员在本次会议上表示，未来价格上涨压力很大，一旦CPI超过2%，实际可能会形成负利率，对利率政策造成很大压力。
不过申银万国证券研究所发布的最新宏观周报表示，去年12月中国出口好于预期，降低了经济增长的后顾之忧；但物价上涨超过预期，增大了经济过热忧虑，二者均使宏观紧缩尤其是货币紧缩提前。考虑到短期内再上调存款准备金率的可能性不大，加息的必要性相应增加，第一个加息时间窗口料在2月中旬。
但值得注意的是，目前1年期央票的发行利率仍旧低于市场预期的2%，一、二级市场的利率倒挂仍旧比较明显。如果央行未来仍旧通过公开市场回笼资金，那么央票的发行利率依旧有上行的压力，从而影响市场资金面。
