互联网证券实践：美国模式的理念与思考

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-13 00:41:35

互联网证券的本质

“任何一笔生意业务……是包罗着以下三种根本的‘流’——即物流、资金流和信息流。” 由于证券生意业务无纸化，可根本省却物流，简化为资金流和信息流构成的一种生意业务运动。

作为后发市场，我国证券业在发展之初就带有较强的互联网属性。从信息流的角度看，“股民和网民是高度重合的”;从资金流的角度看，到2012 年，我国网上证券生意业务量占比高出了90% 。如果仅从信息渠道或生意业务(资金)渠道的演进观察，比年端口从PC端到移动端的转移，并不可以或许成为催生“互联网证券”这一概念的根本缘故原由。

笔者以为，互联网证券的本质并不在于信息流或资金流渠道或载体的厘革，而是信息流的形成、流传过程及其终极主导资金流流向的“化学厘革”过程中，是否融入了充足的互联网基因或曰互联网精力，在这一点上，互联网精力对信息流形成、流传的影响相对更大，而资金流根本仍像之前一样，通过互联网流通无阻地活动。

美国互联网证券实践理念

互联网改造传统财产和模式的焦点在于其天然的“划一、开放、协作、共享”代价观。在社会化大生产下，人们信托，专业分工会进步社会总体福利。但在实践中，人们每每会发现，由于信息不对称、把持和管制的存在，金融服务越发昂贵，服从较低，并大概产生某种特权阶级。

作者对美国互联网证券实践的10个前沿贸易模式举行了观察研究，通过观察可以发现美国实践中的几个范例理念，险些都与“划一、开放、协作、共享”的互联网精力有关：

一是交际生意业务(social trading)和跟随生意业务(following trading)，即生意业务的原动力来自网络社区的投资交际活动，以及对社区中记录良好投资者的生意业务活动的复制和跟随。传统证券投资模式重要依靠信息不对称赚取超额收益，理论上是排挤信息分享活动的，这也带来了资管、投研行业昂贵、低效的标题。由于互联网技能的引入，证券投资的交际布局更加扁平化、资源更低，生意业务首脑(trading leader)的汗青记录更加完备、清楚且排序便捷，复制和跟随生意业务的技能实现极为轻巧，这在肯定水平上动摇了传统证券投资的经典模式。从互联网对人类社会生存的影响来看，这一理念并不难懂确——既然人们可以在互联网上分享其他信息、知识和技能，固然也可以分享证券投资信息、知识和技能。市场规模充足大，投资标的充足多，使得秉持差别投资理念、风格的投资族群乐意开放和分享，进而低沉资源、抱团取暖和。

二是众包模式(crowdsourcing)，纵然用大众的气力来代替专业化生产，后文在分析详细模式时会提到，众包模式在某些场所和景象下质量足以媲美专业生产。停止现在，众包模式在知识类产物如维基百科中得到了较为广泛的承认，其特点在于单位产物的资源低、生产时间短、纠错及迭代本领强。在证券投资者范畴，众包模式的一个大概的紧张假设是，无论是否专业，任何投资者的信息、知识和技能都存在不敷，通过不特定人群的共同劳动，可以或许最洪流平地补充社区、族群的不敷。着名投资社区雪球网首创人方三文曾讲过，投资社区对其最大的意义“倒不是有多少人附和你的投资，而是有人会指出你投资存在的标题，让你克制自己没有认识到的风险”。

三是金融民主化(democratization of finance)，纵然用互联网技能和互联网机制，形成买通专业生产与非专业生产的评价效应，使用公众的监视和实践维护金融市场的公平公理。在此过程中，投资者可以更加清楚自身的信息全景和得当性水平，改善投资活动;上市公司管理可以被更多中小股东积极到场;资管、投研等行业受到除了“用脚投票”之外的更多监视。

美国互联网证券模式

通过对当前美国浩繁互联网证券企业的研究和分析，本文从信息流和资金流视角梳理出10家具有代表性的互联网证券企业，它们是StockTwits、Estimize、Trefis、ValueLine、InteractiveBroker、ShareBuilder MotifInvesting、FolioInvesting、SigFig和PersonalCapital。

这些范例的互联网证券企业涵盖了金融范畴的两个焦点因素：作为信息流的信息产物和作为资金流的金融产物。此中，对于信息产物，为了形成上市公司信息全景，各个企业提出了各自的理念，按照生产方式重要分成两类：非专业化的大众生产和专业化生产;按照内容情势，可以分为非布局化内容和布局化内容。对于资金流的金融产物，服务项目从最初提供生意业务渠道到提供投资助手，到进一步提供综合性交际投资平台;服务方式在可视化和图形化方面举行了大量的改善，进一步资助投资者相识其自身资产状态和投资源领状态。

接下来逐一先容各家互联网证券企业及其特色的金融服务内容：

StockTwits——是一个基于笔墨形貌来讨论上市公司的交换平台，比力类似国内的雪球网，以上市公司作为主题睁开讨论，采取众包模式，用户生产内容(UGC，User Generated Content)，提供网站讨论话题的热门分布图、公司热度榜单、关注度曲线和感情指标(根据用户牛熊投票形成)曲线。该网站信息根本是由用户生产的非布局化信息。

Estimize——首创人之一来自StockTwits，由于观察到非布局化信息的种种未便，Estimize试图将用户生产内容举行布局化。由于对上市公司的股价影响最大的因素是每股收益(EPS)和收入(Revenue)，于是，Estimize网站提出用众包模式来推测上市公司在下一个季度的EPS和Revenue数据，无笔墨内容。该网站宣称，在69.5%的环境下，其众包形成的推测止倘华尔街专业人士更准确。

Trefis——EPS和营收数据固然充足紧张，但对全面明白厘革中的上市公司究竟太过简单。为进一步明白财务数据和业务环境对上市公司估值的影响，Trefis提出了将总收入按照每个产物(业务)大类举行细分，分析各个产物(业务)大类对上市公司团体收入的影响和贡献，同时，根据网站研制出的量化模子，投资者可以推测出某一个产物大类的收入厘革对整个上市公司总收入的影响和贡献水平。

ValueLine——提供针对专业研报的汇总和整理服务。

在本文的分析框架中，上述4种模式被归为信息流部门，总体看来，信息流产物大要在描绘上市公司信息全景。接下来6种模式则重要被归为资金流部门：

InteractiveBroker(盈透证券)——是具备相称规模的网络证券经纪商，用户开设一个账户，就可以同时在20多个国家的100多个生意业务所生意业务各类金融产物。实在类似的网络经纪商较多，比力著名的还包罗eToro和DITT TRADE，二者均全面支持“交际生意业务”功能，支持用户及时复制“生意业务首脑”的生意业务活动——究竟上，前文先容的Stocktwits用户，就是通过这两个在线券商完成基于交际的投资运动。 ShareBuilder也提供类似服务，其特色在于通过设定家庭年收入、投资额度、投资年限、风险偏好等参数，可主动匹配出符合的投资组合及金融产物。

MotifInvesting——大概是迄今最具开创意义的互联网金融产物，它以主题投资为理念，用最直观的投资方式资助投资者把生存中的一个想法或观点转化为一个金融产物，比方，将一个社会热门或民生话题转化为一个投资组合。该网站提供创建、分享、讨论、复制(无论组合规模巨细，复制资源仅为 9.95美元)、修改(定制)投资组合的平台，且让投资者自行构建投资组合，并提供投资组合收益排名，近1年来，该网站还与投资组合构建者分享因投资者复制组合得到的收入。

FolioInvesting——同样也提供投资组合的生意业务方式，但其特色服务在于类“团购”式的经纪服务，手续费极其低廉，只须要付出固定金额的年费即可，不限定生意业务次数和生意业务金额，同时，提供团购和预购股票服务。

SigFig和PersonalCapital——前者的特色项目在于用户资产负债表图形化，同时资助客户低沉生意业务佣金等各种手续费，资助客户节流资源付出。后者的特点在于现金流图形化，让投资者对自身持有资产的活动性和收益水平形成清楚的直观认识。

针对我国发展互联网证券的思考

根据对美国互联网证券实践的观察和研究，本文以为，困扰国内互联网证券实践的缘故原由重要包罗：一是牌照管制，作为特许策划行业，证券基金行业准入门槛高，行政审批预期有待进一步明白;二是第三方存管体系，证券策划机构在把握客户信息、资金方面存在天赋缺失;三是账户管理分散隔绝，不能做到一个账户覆盖大部门市场和生意业务所;四是金融产物线有待进一步美满，投资标的、工具和机制单一;五是市场有效性不敷，题材炒作、同涨齐跌标题仍然明显;六是投资者布局有待进一步美满。

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