【英国《金融时报》10月16日文章】题:财产青睐中国人，但现在是提示人们面临现实的时间吗?(作者 独立经济学家谢国忠)8 p ]# f ^$ T9 F( z
美国履历过1929年的经济危急，日本履历过1989年的经济危急，东南亚国家则履历过1997年的金融危急。以后几年中国也将履历类似的被整理的时间吗?$ F) R) t( ~. Q' s: x" D3 s+ |* J
这个题目至关告急，不但对本日在亚洲投资的人来说，而且还对范围更大的环球市场而言。由于随着环球投资者正在从当前这场金融危急中复苏过来，许多人对峙以为，中国的繁荣是在原来大概是一片黯淡的天下中一个有盼望的亮点。
/ ]% h1 u8 J% m9 O* G6 q+ U; e) N题目在于，汗青告诉我们，这种乐观感情多半是不切现实的。+ L" F& C3 j- |- U z5 |) p
运动性为何过剩
6 f% x8 [& n7 z金融市场通常在经济快速发展时期走向疯狂，终极将导致灾难。这是对市场总体无效的终极验证。题目在于在经济快速发展时期过分的乐观感情与泛滥的运动性通常交织在一起，共同发挥作用。
" H5 ]7 S7 N- {9 t5 \* P经济发展，尤其是对像中国如许的犬国的经济发展产生过分的乐观感情是由多种缘故原由造成的。没有任何东西能比看着经济蛋糕不停扩大更能使人疯狂的。为表现对未来的乐观，购买股票这类风险资产是很自然的事变。
: |$ w0 `% D5 ]6 g6 G5 P题目在于市场的竞争通常低沉资源收益，让工人和消耗者而不是投资者享受经济发展的效果。资产代价居高不下鼓励公司过分投资，从而低沉了资源收益。这就是投资者通常在经济快速发展时期体现欠佳的缘故原由所在。+ l) @9 o- Y7 A, Z/ A9 D% N) g5 M
收入基数低和有利的生齿因素育助于推动经济乐成发展，由于循规蹈矩的收入增长导致的高储备率，这两种环境通常导致运动性过剩。当生齿不停实现都会化时，纵然其生产力正在从农业转向工业，但人们的消耗风俗依然是农民式的。这就是说，任何高出必须范围的东西都属于奢侈品，因此将尽大概地镌汰享用。劳动力增长与消耗倾向之间不停扩大的差距通常导致运动性过剩，而且尚有泡沫之嫌。
( w# Q: V! t9 V' G$ z! H中国的独生子字政策终极带来了生齿红利，但大概也将使这个国家成为近代史上最易于出现泡沫的国家。由于地方当局的财政收入依靠于房地产市场，这一环境就变得更加糟糕了。为最大程度地增长财政收入，地方当局官员会情不自禁地大力放肆发展房地产市场。这种政治鼓励因素为房地产市场的巨大泡沫埋下了祸端。2 @+ _. J% `% X% [% k/ k$ _2 T6 ?
整理的日子
. C2 Y5 N; U I( X: C/ @同样，中国股市的市值仍将被高估，只管股价会随着恐慌和临时的运动性紧缺而颠簸。资源的低收益和居高不下的股价意味着企业为追逐利润将把资金投向股市，而非消耗者。
$ r* \( M1 z/ i7 P* z但是，当企业从股市得到利润，而不是为了股市投资者创造利润时，这就变成了一场悲观的款项游戏了。这须要连续不停的运动性来维持这种状态。这就是为何高增长和高储备率是至关告急的缘故原由所在。
% u" l0 d& X- K& G" K另一方面，这种市场根本上都对资源形成予以补贴，而这种资源补贴通常导致产能过剩和资源收益低沉。这就是为何低利润、资产代价高企和高经济增长率并存的缘故原由所在。现实上，这三者必须共存。
9 o1 F$ G0 \' Q: ^; G1 ~$ ?6 c中国的经济发展无疑是在以后一二十年最巨大的经济事故。但是，根本永世存在的泡沫将使金融投资者到场其运动变得非常困难。1 v$ Z/ H3 I7 T6 C# h5 }
一旦经济增长速率放慢，整理的日子就会到来。一旦有利的生齿结构趋势被逆转或都会化迸程停止，这种环境就将发生。如果出现上述一种环境，或两种环境同时出现，运动性和储备就不会再增长。此时现在，不会再有源源不停的资金进入股市了。 | 
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发表于 2019-6-13 23:18:28