在债券风险高发阶段，西欧各国还债诀窍雷同，由央行出头剥削投资者与储户。环球经济处于疲软复苏期，此轮经济增长由西欧的货币扩张政策造成。+ l/ w2 }# L0 e0 s
# ?% I: b4 f7 d1 t7 o6 p Z 为了制止企业资产负债表退化，西欧各国政府第一步是扩大央行资产负债表，稀释货币含金量，让负债者得到喘气时机。
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- _: l" l! |( E: Z' h 美联储资产负债表屡创新高，现在已经是次贷危急发作之前的三倍，从9000亿美元左右扩张到2.8万亿美元。美联储动用了两种重要本领，一是直接购买债券实行量化宽松的货币政策，二是以短债换长债，克制恒久利率走高预期，直到2014年。末了，美联储还购买了上万亿的抵押证券等，相称于把私家机构的部分负债背到了自己身上。$ \( a4 F; T3 Q; X ~
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欧洲央行同样加快扩张资产负债表。客岁底，欧洲央行通过3年期恒久再融资操纵（LTRO），向贸易银行借出总计4892亿欧元，同时直接购买债务危急国的债券，欧洲央行的资产负债表膨胀到2.73万亿欧元，占欧元区GDP的29%，远高于美联储19%的比重，预计本年将突破3万亿欧元大关？5 B, _2 P; ~! |4 I8 M( e4 D
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在扩张负债的同时，压低债券收益率，进步债券代价，美联储得到收益。2011年，美联储净利润高达809亿美元，向财务部上缴793亿美元收入，这一数字创下美联储建立以来最高记载，远远高于2009年创下的474亿美元最高记载，利润涨幅高达65%。美联储对此的表明是，2010年红利重要泉源于联邦机构、政府资助企业（GSE）、抵押贷款支持证券、美国财务部证券和GSE债券证券。2011年，美联储再传喜报，向美国财务部上缴769亿美元利润，美联储所得到的多种证券组合，包罗财务部国债和抵押贷款证券得到的利钱收入为836亿美元。0 \, |8 a* h% m" H0 }6 B, o1 @) P
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通过进步债券代价，美联储乐成地高抛低吸，将投资者的真金白银变成了自己的利润。美联储此前不绝有铸币税，但从未像本日如许在债务危急的压力下玩得入迷入化。' E D5 n/ D' L& O- }& N
$ m+ B4 a% n4 {) A! [, P9 ?4 s/ c2 Z 欧洲央行没有铸币税，没这么好运，他们所购买的欧猪债券代价没有上升。因此，在与希腊等债务高危国的会商过程中，欧洲央行与德国的政治家们力压私家机构，通过减计的方式让这些私家机构债权直接认亏50%，而德国索性渴望私家投资者通过直接认亏70%。欧洲央行在压力之下做出了减计的让步。《华尔街日报》7日报道，欧央行同意，如果希腊政府与私家债权人针对债务重组的会商取得乐成，则该行将以低于希腊国债面值的代价将其客岁在二级市上购买的希腊国债与欧洲金融稳固工具（EFSF）新发债券举行置换。据纽约对冲基金TFMarketAdvisors首创人皮特·切尔预估，欧央行现在共持有500亿欧元希腊债券，这一安排有望将希腊债务减记约110亿欧元，即欧央行向EFSF出售希腊债券与债券面值间的差额。假云云论属实，欧洲央行在希腊直接亏损了110亿欧元；如果欧洲央行不愿负担亏损，那么将由欧洲货币稳固基金的投资者们共同负担。
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欧洲央行用隐性的量化宽松政策，压低欧债收益率，这一招与美国没有什么区别。关键是，美国使用金融与拳头、大棒与胡萝卜并施的方式，让溺水的美债购买者继续购买美债，而欧洲找不到那么多的购买者，他们的拳头不敷硬，威胁力度不敷，他们的胡萝卜不敷甜，投资者不乐意投怀送抱。$ ^ x! T. p) G; E
' r. z: r+ P' J0 R4 i& P, u) d! F( K 欧元离不开美元的支持，西欧之间的勾兑似成常态，美元与欧元接连走出震荡走势，在美国经济复苏时，美元的下行支持了欧元的走势，让投资者对欧元拥有末了的信心。) o# ^. g1 B* { F3 J. M1 _# t
$ q" Y$ b5 V; ~$ r( e 中国在退出宽松的货币政策之后，地方政府与企业的资金链紧崩，为缓解隐性的债务压力，中国金融市场有一系列步调出台。
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0 ]) Q% ^0 U8 |! P/ g' q6 t5 e 起首是保持负利率稳定。固然现在市场现实利率上升，但负利率的存在是将储户的长处让度给了负债者，谁可以或许得到平价贷款、谁在从前借到了大笔资金，谁就能从中获益。
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0 I" i# ]2 N. t: S4 t: O5 [* G 其次是在证券市场上推出一系列再融资，在债券市场上以低息向企业、地方投融资平台提供大笔资金。本年上市银行将重要通过债券市场举行再融资，以修养证券市场信心。+ `$ `. }% M! D2 W7 j
% i% {( a2 O$ H 外貌上，证券与债券市场都是公平生意业务，但由于银行存款负利率，债券利率被人为压低，证券发行市盈率被人为举高，现实上构成对寻常投资者的全面隐性剥夺。将来垃圾债、国债期货等新金融品种的推出，是将负债进一步隐性化，金融的捏造度会进一步加强。
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; w& O1 a( i1 P& ~ 大概思量到道义亏欠，美联储主席伯南克2月2号体现，美联储政策并非与众差异，其他央行也在扩大资产负债表。此语无异于体现，纵然我们是小偷，但全部的人都在偷，以是，我们没有什么可以求全非难的。这句话与克鲁格曼专栏里的话异曲同工，克鲁格曼对峙美国应该实行宽松的货币政策，由于究竟上美国不必还债。6 W* r3 g( a; F% ]
2 s5 y5 u3 Y4 B! F, P 更妙的是，美国货币宽松、经济复苏而通胀不高，但全部的制造大国忧心忡忡，由于制造业紧缩，而原油代价却维持在100美元左右，这是制造国家不可蒙受之痛。2月以来有色金属期货代价的进步，证实了原质料资本居高难下。这相称于金融国将原质料资本转嫁给了制造国家。: i; x7 R3 M# }& J( _
) b7 }3 e% k" v8 `/ D 将来几年，西欧中日等重要国家都会是偿债大年，继续维持低利率预期、继续剥夺金融机构与投资人收益，继续鼓励斲丧与投资，是大概率变乱。面对制造业下行，导致通胀压力大降的预期，让我们瞻仰星空。 | 
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发表于 2019-6-13 23:53:24