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业绩下滑， 受累于资产减值增加和投资收益下降。 2015 年前三季度归属母公司净利润 2.3 亿元， 同比下降 28%。 营业总收入 1.39 亿元，同比下降 15%。 EPS 为 0.31元， 同比下降 28%， ROE 为 6.84%。 代表传统业务的营业收入下降 15%符合预期，整体业绩略低于预期主要来自投资收益同比下滑 17%以及第二季度计提资产减值损失 2521 万元，去年同期-450 万元。 营收毛利率下降， 传统业务迎挑战促转型。 目前磨料磨具收入仍占公司营业收入主要比例（上半年占比超 90%）。 受国内经济增速换挡，出口需求下降影响，营业收入同比下降 15%。总毛利率从 28.6%下降至 24.6%。传统业务经营形势较为严峻，公司积极调整业务结构，来加速转型，重心向投资管理业务转移。 三季度市场系统性风险动影响投资收益， 风险释放助四季度回暖。 公司除了投资创投项目，也参与证券投资。 二季度末公司持有 8 家上市公司股权，市值 12.5 亿元。受三季度市场大幅波动，公司减持上市公司股权动作较同期明显放缓。因此第三季度投资收益仅 3407 万元，较同期 2.35 亿元有较大降幅，导致前三季度投资收益下滑 17%。但市场风险已基本释放， 我们判断随着四季度市场企稳，公司投资收益有望逐步回升。 投资节奏平稳，收益待爆发。 公司于 7 月 24 日公告子公司高新投和科创分别持有山东方圆的 15%和 5%股权转让完成，实现投资收益 2610 万元和 870 万元。 7 月 27日高新投参股的新风光电子在全国中小企业股份转让系统挂牌获批。 公司在一二季度分别公布 4 起和 5 起的股票减持公告，投资节奏把握良好。当前公司公司自有资金参与投资项目 51 个，含主板上市 8 个，新三板挂牌项目 6 个，待上市挂牌项目 5个，投资收益增长潜力大。 最坏的时期已过，维持“增持”评级。 四季度市场企稳大概率，投资收益增长回复可期。 注册制改革、并购重组加速、新三板分层机制实施，市场退出机制逐步完善，创投行业即将进入业绩快速兑现期。山东省国企改革速度超预期，优质国企资产注入值得期待。预计 2015-16 年 EPS 为 0.45 元、 0.56 元； 考虑到资本市场改革，国企优质资产注入等能刺激公司业绩，给与一定溢价，目标价 28 元，维持“ 增持” 评级。 | 
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发表于 2015-11-8 20:11:00