想不到的风险才是最大的风险

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-24 00:05:49

想不到的风险擦鲱大的风险

黄湘源

中国股市最大的

隐患与其说是资金题目，不如说是制度题目。对于一不鉴戒就提前跨入了杠杆化期间的中国股市来说，越是不轻易一下子就看得很清晰的风险，擦鲱可骇的风险。

随着美联储公布维持联邦基金利率的目的区间稳固，人民币在岸汇率临时也出现了回升，这是否意味着危急论可以风平浪静了呢？答案显然是否定的。

只管美联储加息的节奏将比积年迟钝得多，西欧以及中国的经济增长也还仍具盼望，但按照经济学家的预期，美联储本年内加息的大概性有四次之多。美联储的这一季不加息，不即是下一季或再下一季不加息。这是美国经济自身疲软以及举世金融市场动荡的一定反映。近期举世金融市场的动荡固然在肯定程度上克制了美联储的手脚，但美联储的加息预期仍旧没有消除，至少在面前还没有来由可以消除。

人民币前不久所发生的贬值，一方面来自于美联储加息的预期，另一方面也是跟国内经济所出现的深条理抵牾分不开的。汇率变动的影响已经无可置疑地成为现阶段不可回避的题目。只管稳固汇率、确保不发作体系性金融风险，已成为央行金融工作的重心，美联储年内加息频率的放缓无疑也将有利于镌汰汇市颠簸，稳固市场预期，但节前注入活动性的做法究竟是“权宜之计”。凡事预则立，不预则废。对于正由软盯住美元向挂钩一篮子钱币过渡的人民币而言，把人民币汇率机制改革过程中的困难和题目的厘革想得多一点，总比自以为是的盲目乐观要好，并好得多。

让人无法不担心的是，只管人民币汇率出现了临时企稳的迹象，股市却还在跌跌不休。迄今为止，股市在2016开门头一个月的时间里已经连续发生数次暴跌，累计跌幅到达25%之多，这已经开创了A股的汗青之最。对于还没来得及从客岁下半年的股灾之祸回过神来的广大股民来说，堪称“屋漏偏遭连夜雨”。更可骇的是，假如现在的指数点位还算不上是底部的话，那么，这个人们原来还想多少寄予一点盼望的猴市岂不真的将会跌成熊市了吗？

俗话说，没有想不到，只有做不到。想不到的风险，擦鲱大的风险。面临金融大鳄索罗斯大手笔做空亚洲钱币和做空中国的威胁，中国媒体高调反击，齐声声讨国际空头。不外，唱高调轻易，底气不敷则未免难以为继。在境外与境内的市场接洽越来越密切的情况下，只管我们现在还未必清晰地相识境外做空人民币与A股的关联性到底有多大，但对H股和A股的关联性应是有所相识的。在已经开通了沪港通而且即将开通深港通的情况下，H股和A股的差价被拉得越大，那么，不是香港向本地看齐，势必就是本地被香港拖累。也就是说，H股假如遭到索罗斯做空，A股也将难逃下跌的运气。

堡垒每每是从内部被攻破的。过分杠杆化给2015年的中国股市所带来的劫难不光近在面前，而且，纵然到本日也还不能轻言已往。更况且，迩来接连发生的银行票据案中所不翼而飞的巨额资金，究竟是不是已经以杠杆的情势进入了股市，现在好像还不是很清晰，而且谁也说不清现在的股市里究竟另有多少如许那样的“看不见的对头”。在防不胜防的条件下，一根稻草也能压垮一匹骆驼，更况且，另有让人看不见摸不着的蝴蝶效应呢。中国股市最大的隐患与其说是资金题目，不如说是制度题目。对于一不鉴戒就提前跨入了杠杆化期间的中国股市来说，越是不轻易一下子就看得很清晰的风险，擦鲱可骇的风险。

在笔者看来，股市的自乱阵脚是坏事，在某种意义上也大概成为促进转化的功德。它告诉我们，稳固股市、稳固钱币，稳固经济，在肯定的阶段固然还不能不仰赖行政之力的恰当调控，归根结底照旧要让市场在资源设置中起决定性作用。否则，市场不免将在坏事的惯性作用之下，不免一次又一次地重复按下葫芦浮起瓢的闹剧，这对于选择了改革开放大方向的中国股市和中国经济，就绝不大概意味着什么功德。在这个题目上，我们决不能总是“想不到”，太多的“想不到”终究会让我们吃足苦头，以致吃更大的苦头。

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