员工持股馅饼变陷阱破发股或存捡漏机会

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-24 00:07:13

员工持股馅饼变陷阱破发股或存捡漏机遇

上市公司实行员工持股筹划，多被看作是鼓励和回馈，表明白大股东对公司未来业绩和股价都有较强的信心，因此实行员工持股筹划的上市公司通常都较受投资者青睐。但受市场大环境影响，沪指自客岁12月23日以来，停止本月27日，最大跌幅已经高达28.4%，实行员工持股筹划的上市公司也难以置身事外。记者统计发现，在客岁以来已实行员工持股筹划的200家上市公司中，股价“破发”的个股占比超六成，更让人担心的是，这此中不少个股还加有数倍杠杆。如果市场继续下调，不光持股的员工丧失惨重，作为包管方的上市公司大股东也将面临增长包管金以致到期被欺压平仓的风险。

不外在业内人士看来，相对而言，股价跌破员工持股资本价的破发股，具有肯定的安全边际与投资代价。员工持股筹划通常有1~3年不等的锁定期，锁定期内股价颠簸对个股影响有限，进入解禁期后大股东对股价的诉求会比力剧烈。投资者可重点关注邻近解禁期，股价“破发”个股的投资机遇。

员工持股“馅饼”变“陷阱”

从以往汗青数据来看，由于员工集资以真金白银买入的员工持股筹划，对上市公司股价有极强的正向引导作用，从二级市场投资者的生理层面来说，内部职员的持股代价更容易产生一个安全垫的作用，也正因此，员工持股通常被市场以为是个“馅饼”。2015年以来，员工持股筹划开始在上市公司遍及，特别是6~7月股灾之后，羁系层鼓励上市公司“自救”，利用较低股价实行员工持股筹划的公司猛增。不外，面临本年以来不期而遇的暴跌，以往的“馅饼”正渐渐演化为“陷阱”。

从大盘走势来看，继本月26日沪指收盘跌破市场生理底线2850点，27日早盘沪指再次遭遇重挫，盘中一度击穿2700点，报2638.3点再创客岁以来的指数新低。如果以客岁12月23日的近期高点3684.57算起，沪指1个多月内最大跌幅已经高达28.4%。指数的重挫，让不少上市公司实行的员工持股筹划的资本价被戳破。

同花顺iFinD数据表现，停止1月26日，2015年以来共有417家上市公司已实行或预备实行员工持股筹划，此中，已完成员工持股筹划的上市公司有200家，此中，股价跌破员工持股资本价的有128家，占比约64%。此中，龙净环保、万达信息、武汉凡谷跌幅居前，当前股价较员工持股资本价均跌超60%，中来股份、广联达、隆鑫通用、芭田股份、双塔食品、卫星石化、香雪制药、宝新能源、海南海药等个股，股价相对员工持股资本价也都被“腰斩”。

以跌幅榜排名居前的龙净环保为例，公司2014年9月发布预案公告，客岁3月8日以37.08元/股的均价买入91.99万股，停止本月26日收盘，龙净环保收盘价仅为12.24元/股，员工持股资本价累计跌幅高达66.99%。跌幅紧随厥后的是万达信息，万达信息于客岁4月操持员工持股筹划并于6月完成买入，以137.26元每股的均价合计买入近728万股，在实行了10转10的年度分配后，买入资本仍高达68.63元每股，以26日收盘股23.41元/股盘算，浮亏比例高达65.86%。万达信息在客岁7月尾又推出了第二期员工持股筹划。不外，从近期万达信息公告来看，因处于第一期员工持股筹划锁定期，第二期员工持股筹划尚未购买公司股票。据相识，万达信息员工持股的锁定期停止日为本年的6月10日。别的，同样在客岁6月完成员工持股筹划的武汉凡谷，停止1月26日收盘价为10.57元/股，自实行员工持股筹划以来累计跌幅为60.41%

记者统计发现，“破发”的员工持股筹划，多会集在客岁的3月~5月和7月~8月完成实行筹划。从沪指走势来看，此时多数上市公司股价相对当前股价来说均处于高位，但就当时市场而言，恰逢实行员工持股筹划的好机遇。“员工持股开展的数量受大盘影响较大，2015年6月份股灾之前，由于大盘的赢利效应凸显，公司开展员工持股的积极性渐渐提升，其背后的推动逻辑重要是上市公司对大盘以及自身的信心；而7月份开展标的数量的暴涨则是基于救市和稳固市场感情的思量。在具有开展员工持股需求的标的会集开释后，现在仍处于消化阶段。”信达证券分析师胡申表现。

数据表现，停止1月26日，现在员工持股筹划正在实行中的上市公司仍有198家，此中处于“股东大会审议通过”阶段的为155家，处于“董事会预案”中的有43家。

杠杆盛行员工持股风险放大

2015年的牛市又被称为“杠杆牛”，杠杆的魅力和魔力在客岁都得以充实显现。作为上市公司**的告急项目之一，员工持股筹划自2015年以来也盛行加杠杆。红周刊记者统计，在2015年以来已实行员工持股筹划的200家上市公司中，多达134家上市公司与杠杆“沾边”，占比高达67%。

员工持股的杠杆比例多数会集在1~2倍之间，在上述134家利用杠杆的员工持股筹划中，有92家利用杠杆比例为1~2倍之间。比方，恒顺众昇在公告中表现，在其员工持股筹划中，员工筹集资金总额为2000万元，将全额认购宝盈基金设立的宝盈恒顺共赢1号特定多客户资产管理筹划的进取级份额。该资管筹划份额上限为6000万份，按照不凌驾2:1的比例设立优先级份额和进取级份额，即恒顺众昇的员工持股筹划放了2倍的杠杆。

不外，上述杠杆比例与麦达数字、纽威股份等个股杠杆比起来简直就是“小儿科”。记者统计发现，麦达数字的员工持股筹划高达24倍，纽威股份以19倍的杠杆比例紧随厥后，别的，国联水产、慈星股份、华孚色纺、亚夏股份、中安消、沃森生物的员工持股筹划，杠杆比例也位居火线，分别高达11倍、8倍、7.87倍、5倍、5倍。

以客岁12月份刚更名的麦达数字（旧名，实益达）为例，公告表现，其员工持股筹划于客岁3月3日实行，4月14日完成实行。该筹划由国联实益达1号具体实行，上限为5500万份，按照不凌驾1.5:1的比例设立优先级A份额和风险级份额，而风险级份额又分为风险级B份额和风险级C份额，其比例不凌驾9:1。公司现实控制人乔昕以1980万元全额认购国联实益达1号风险级B份额，员工持股筹划以220万元认购风险级C份额。优先级A份额和风险级B份额享有预期收益率，风险级B份额和风险级C份额对优先级A份额的本金及预期年化收益提供无穷连带包管责任。风险级C份额以加入金额为限，对风险级B份额的本金及预期年化收益提供有限赔偿责任。

某券商内部人士向记者表明说，麦达数字杠杆比例之以是云云之高，是由于其运用了双杠杆。一个是员工出资220万，公司现实控制人出资1980万，杠杆是9倍，这笔资金又被用来和券商互助，在此根本上又增长了一个1.5倍的杠杆。“由于公司现实控制人和国联证券的资金都只享有预期收益率，公司员工持股筹划享有全部超额收益，以此盘算，员工用220万元的资金享有了约5500万元市值的公司股票，因此说其杠杆比例为24倍。”该券贩子士分析说。

该券贩子士同时提示，员工持股相当于企业的股东将企业长处和员工长处绑在一起。在利用高杠杆的环境下，如果公司股价出现较大幅度上涨，员工持股筹划可以或许让加入的员工得到较高的收益。但反之，若高杠杆利用不慎，上市公司股价跌破员工持股价，员工本身的长处也会受损。记者看到，停止本月27日收盘，麦达数字最新收盘价为14.9元/股，而员工购买均价为7.78元/股，相对员工持股资本价仍相对红利91.43%。

除了高杠杆，不少员工持股筹划还答应了高收益率，如果市场一连不景气，上市公司大股东将面临较大压力。比方杠杆比例高达6倍的易事特，答应员工部门年化收益率不低于8%，而恒顺众昇答应员工收益率则更高，到达了8.5%。

关注破发和邻近解禁期个股的机遇

杠杆越高，答应的收益越高，在破发越严肃的环境下，大股东的丧失和风险就越大。作为同样利用杠杆的员工持股筹划，是否也会像股权质押、大股东杠杆增持一样面临“爆仓”的处境？跌破员工持股资本价的“破发”股又是否存在“富贵险中求”的机遇呢？胡申表现，市场大跌使得前期相对资本收益屡创新高的员工持股标的也出现大幅回调，以致出现了多只个股跌破员工持股资本。我们以为持股资本是员工持股的末了一道防线，一旦靠近以致跌破，便具有相对较高的安全边际和显着的投资机遇。

“究竟上，上市公司通过配资实行员工持股筹划时大股东一样平常具有兜底答应，如包罗大股东答应追加包管金、举行股票质押等，以是被平仓的概率很小，而且短期的大幅颠簸不会影响大股东对公司股价较强的诉求。员工持股本身是大股东志愿选择的效果，与其看成是对员工的鼓励，不如明白成是大股东在对公司未来业绩和股价有较强信心的根本上对公司焦点员工的回馈，我们以为持股完成后大股东有较强的维护以致提振股价的意愿，待市场企稳后

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