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转载 零售药店行业深度报告:医改政策全面推进 零售药店欣欣向荣

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发表于 2019-7-3 15:12:51 | 显示全部楼层 |阅读模式
零售药店行业深度陈诉:医改政策全面推进 零售药店欣欣向荣
' w- a$ X* B" k泉源:东北证券 作者:马云涛
$ Y: h6 b6 L2 C- M, o  内生、外延和税改助力行业增长提速。我国零售药店只有20多年的汗青,固然相比发达国家药店行业发展时间较短,但已经成为我国医药产业中最告急的环节之一,团体维持稳固快速增长。进入2019年,各大药店业绩增长显着提速,2019Q1收入、归母净利润和扣非后净利润分别同比增长31.1%、30.6%和29.4%,老店内生增长加速,且后续增值税降税、小规模纳税人转换、并购速率规复等有望继续增厚业绩,预计2019年整年药店业绩增长加速的趋势有望连续。
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  处方外流带来巨大增量空间,外延发展是现阶段连锁药店发展的重要路径。我国连锁药店处方药**比例较低,随着医疗改革的徐徐推进,处方外流将成为我国零售药店发展的长逻辑,为行业带来千亿的增量空间。我国零售药店行业市场竞争格局分散,连锁化率仍有较大提拔空间,在政策和资源的助推下,行业现在正处于会合度快速提拔的阶段,外延式发展是现在大型连锁药店发展的重要路径。
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" S2 i6 B3 Q8 j/ @$ A) j  Y$ F  V  零售药店的核心竞争力表现为外延扩张本事、上游服从提拔本事和风雅化管理本事三个方面。零售药店策划的本质仍然是零售,赚取利润的核心在于扩大收入、低完工本和压缩费用三个方面,就现阶段而言,扩大收入的最重要方式就是外延扩张,增大覆盖人群;低完工本的核心在于提拔上游服从;压缩费用则表现为从运营端和用户端入手,通过风雅化管理实现净利润率的提拔。
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  行业ROE短期下行,恒久提拔空间巨大。零售药店行业 ROE 的厘革重要归咎于毛利率、费用率、策划模式、扩张环境和融资方式等因素相互间的博弈,因快速扩张和股权融资规模加大,现在大型药店ROE连续低沉,对比美国药店,成熟阶段ROE在20%以上,我国药店ROE将来提拔空间巨大。
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  投资发起处方外流等政策为零售药店带来增量空间和会合度的快速提拔,增值税降税以及小规模纳税人等政策进一步带来业绩增厚零售药店进入内生和外延快速发展的新阶段,龙头药店有望加速发展。保举大参林,发起关注益丰药房、同心专心堂、老百姓
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  风险提示:外延式发展不及预期风险,处方外流不及预期风险。
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& O: w  M5 k6 f% b- ]! c[table=98%][tr][td=9,1,436]重点公司重要财务数据[/td][/tr][tr][td=1,2,66]重点公司[/td][td=1,2,45]现价[/td][td=3,1,134]EPS[/td][td=3,1,134]PE[/td][td=1,2,58]评级[/td][/tr][tr][td=1,1,45]2018A[/td][td=1,1,45]2019E[/td][td=1,1,45]2020E[/td][td=1,1,45]2018A[/td][td=1,1,45]2019E[/td][td=1,1,45]2020E[/td][/tr][tr][td=1,1,66]大参林[/td][td=1,1,45]39.58[/td][td=1,1,45]1.02[/td][td=1,1,45]1.24[/td][td=1,1,45]1.50[/td][td=1,1,45]38.80[/td][td=1,1,45]31.91[/td][td=1,1,45]26.38[/td][td=1,1,58]买入[/td][/tr][tr][td=1,1,66]益丰药房[/td][td=1,1,45]59.52[/td][td=1,1,45]1.11[/td][td=1,1,45]1.48[/td][td=1,1,45]1.96[/td][td=1,1,45]53.62[/td][td=1,1,45]40.22[/td][td=1,1,45]30.37[/td][td=1,1,58]增持[/td][/tr][tr][td=1,1,66]同心专心堂[/td][td=1,1,45]25.96[/td][td=1,1,45]0.92[/td][td=1,1,45]1.15[/td][td=1,1,45]1.46[/td][td=1,1,45]28.22[/td][td=1,1,45]22.57[/td][td=1,1,45]17.78[/td][td=1,1,58]增持[/td][/tr][tr][td=1,1,66]老百姓[/td][td=1,1,45]54.33[/td][td=1,1,45]1.53[/td][td=1,1,45]1.83[/td][td=1,1,45]2.22[/td][td=1,1,45]35.50[/td][td=1,1,45]29.69[/td][td=1,1,45]24.47[/td][td=1,1,58]增持% S- H# G' ~% N! C. B9 ~
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