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国防军工板块是典型的产业趋势投资叠加主题投资,为了提高整体实战能力和效率,我们预测军队体系改革将会有超预期发展,而且资产证券化也是军工行业的发展趋势,2013年航空动力、中国重工实现了核心军品总装业务注入,标志着国防科工局对军工集团资产证券化态度发生根本性改变,军工资产证券化已步入深水区。科研院所的优质资产,其盈利能力往往强于其下属或相关上市公司,国发37号文提出科研院所改制后,各大军工集团都在推进研究所改制。在国企改革的大背景下,我们认为将来实现资产注入的是资产质量优质且资产证券化水平较低的航天科技集团、兵器工业集团、电子科技集团,以及动作较为活跃的中航工业集团。8 M& O7 L% X% l. ~/ b! _. p0 M
军队体系改革最主要关注作战体系,其次是军民融合发展。前者我们认为是整合目前所有军区资源向建设现代化联合作战指挥体系迈进。
% Z9 g! `% f& H( K( p0 ^. L2 o, L现代作战爆发突然,节奏快、强度大,作战指挥的效率直接影响着战争运行,联合作战体系可以联合作战司令部成为整个作战指挥链的枢纽和重心,大幅提升了指挥效率。后者是国防力量发展所必需的,也是美苏国防力量如此强盛原因之一,军改后军民融合必然加速发展。
5 \3 p6 g- I. t5 M! g* M 投资建议:结合联合作战体系+资产证券化及军民融合三个要素,重点关注如下:
5 U( s1 W9 }7 S; { ]" L" V5 A- c 中航系:中航动控等;
7 U+ b3 i4 o) |8 r p& z8 h 中电科:国睿科技等;
0 |5 A! O1 N9 `1 t 航天系:航天发展、航天长峰等;
8 @2 T+ D& C# v+ y 兵器集团:光电股份;
0 t4 c. q- h5 F+ t1 F7 r0 L 民参军:华讯方舟、新研股份、通达动力等。5 e9 p: g% H/ H5 T' R
风险提示:军队改革低于预期,院所改制低于预期 | 
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发表于 2015-11-23 20:46:00