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( |& p% \0 H6 N. X; B 拐点明确！这是“前核医学时代”最后一份季报。公司通过定增持有亐克药业52%股权已经于今年10月过户完成，在三季报尚未体现。三季报反映的仍然是公司传统原料药业务的情况，但随着公司从平淡的原料药业务向精彩纷呈的核医学转型，可以预见，2015Q3这个“前核医学时代”最后的季报即是明确的业绩拐点。 肝素原料药拖累业绩，硫酸软骨素持续增长。肝素原料药行业景气指数下降，预计该项收入下滑30%，主要原因是出口价格下降，但上游粗品价格也有较大跌幅，因此肝素原料药业务毛利率水平仍有小幅提升。公司实施向产业链下游转移的策略，预计依诺肝素原料销售大幅增长，同时8月份获批的那屈肝素制剂正在做招标工作，明年有望放量。另外，硫酸软骨素业务继续保持高增速，预计增长30%左右，业绩贡献逐步赶上肝素原料药。 云克药业增长动力强劲，核医学领域整合空间巨大。今年10月份亐克药业52%的股权过户完成，剩余部分股权的收购值得期待。我们预计前三季度亐克药业的业绩增长接近40%，其独家品种亐克注射液（锝99-亚甲基二膦酸）是唯一治疗类风湿关节炎的核素药物，疗效确切，无放射性，不占药占比，有提价潜力，3-5年有望成为过10亿级别品种。未来在核医学领域畅游蓝海，公司有望成为核医学行业整合者，并向医疗服务延伸，诊断、治疗、服务一体化！维持“强烈***”评级，目标价70元。我们看好核医学行业的整合空间，以及作为精准医疗入口的向医疗服务延伸的潜力。亐克股权过户完成后，大股东持股比例提升至37%，核心员工激励到位，公司已经从原料药时代进入核医学时代，2015Q3业绩拐点明确。预计2015-2017年EPS分别为0.76元、1.41元、1.85元，给予“强烈***”评级，目标价70元。 | 
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发表于 2015-11-26 16:46:00