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11月27日深夜，证监会制定并发布了《关于进一步规范发行审核权力运行的若干意见》，准备从9个方面规范发行审核权力运行，证券市场发行审核权力将被关入制度的笼子。" ?: _4 ]* r: V# H$ P
媒体最关注的是:《意见》指出在正常审核状态下，从受理到召开反馈会不超过45天，从发行人落实完毕反馈意见到召开初审会不超过20天，从发出发审会告知函到召开发审会不超过10天。即理论上从审核到发行最快只要75天!而且是“天”，不是“工作日”!0 h$ ~. A- ^& z; w# P& M
这意味着:lPO的审核周期己经趋同于新三板的审核周期，而新三板是公认的注册制试点，换句话说，经过这次改革，lPO发行已经无限接近于注册制’如果从新股发行加快进度看，无疑对脆弱的币场是一个雪上加霜的打击;如果从注册制即将到来的角度看，对市场长期又是个利好。5 `9 c0 G: U, [. e5 U
而根据新股申万宏源策略对意见的解读，证监会发行审核的流程和周期被媒体误读了:
u* w& A B* M: H% _) s0 I 第一个环节(45天):从受理到召开反馈会不超过45天。
) d8 ?. X* [ @: Q0 j 第二个环节(假设是两轮反馈:1月++20天++1个月+20天，差不多3个半月):从发行人落实完毕反馈
+ L; y8 Y/ J# A- C3 v$ @/ T7 m: U意见后到召开初审会不超过20天。其中要经历:投行撰写反馈意见(按照规定投行在拿到反馈意见1个月
# T: v0 O; z9 |% x# q9 o$ i0 y之内必须上报反馈材料，如果役办法完成投行可以申请延期，一般延期1个月，也有可能是证监会窗口指导投行自己去申请延期，比如说:现在有些重组项目如果有间题的话，证监会或是证监会委托当地证监局会去现场核查或调查，这个周期就很难掌控了，这个时候如果超过上报反馈材料的1个月期限，那么投行就得去申请延期);上报反馈意见(假如在上报后20天，证监会没有给出再次二轮反馈意见的话，那么按照新规定就得召开初审会了，但是一般会有二轮反馈，那么就需要重新过一遍上述的这个环节，理论上来讲可以有N轮反馈，从实际操作上来讲一般是2-3轮的意见反馈)。
- a9 z6 ^8 Z6 l' N$ w% o/ } 第三个环节(1-2周):初审会到发审会告知函，这个时间在新规定给中没给出时间期限J一般情况下1-2周，当然这是对初审会结果没有太多需要说明或解释的情况下。
. }4 J9 r4 I4 ^( c; v) G5 b 第四个环节(10天):从发出发审会告知函到召开发审会不超过10天。实际操作上来讲，初审会召开了，发审会的召开就没有太多障碍了，从经验来看一般是1周之内召开，所以这边给的10天是充足的。+ C5 J5 q9 R" h9 I% k
第五个环节:核准拿批文，这次新规定里面没有对此给出时间周期。目前证监会对此卡的比较紧。8 n$ w9 L J3 X' ]5 A3 ^
. Q# Q- ~, W4 S5 c- @0 Q 另外:上述的一切流程，都是在正常审核状态下(因政策原因停发或调整的除外)，所以不排除有窗口指导或是政策调整的可能。+ y+ u1 g2 U* V9 Q! W, ]" d
结论:, P* e8 V2 A1 n/ r5 B v @
1)媒体75天的解读是错误的，按照新规定，假设有两轮反馈，从受理材料到发审会召开基本上要6个月:45天+1月+20天+1个月+20天+1-2周+10天。
. C ~+ u; N. m! u 2)但是相较于之前，审核速度的确是提速了、周期缩短了，例如在2012年发行较为顺畅的年份，基本上需要1年左右的时间。8 m" f% G6 p$ ?4 y/ Y. [- S5 y& g
3)初审会到发审会通知函以及发批文，这两段时间期限没有给出，这对于调整二级市场的股票供给留下余地。
7 N0 D$ _6 w! e1 U6 H5 _ 4)不排除还有窗口指导的可能。 | 
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发表于 2015-11-30 07:54:00