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11月27日深夜，证监会制定并发布了《关于进一步规范发行审核权力运行的若干意见》，准备从9个方面规范发行审核权力运行，证券市场发行审核权力将被关入制度的笼子。- K0 U; O) x9 a3 G
媒体最关注的是:《意见》指出在正常审核状态下，从受理到召开反馈会不超过45天，从发行人落实完毕反馈意见到召开初审会不超过20天，从发出发审会告知函到召开发审会不超过10天。即理论上从审核到发行最快只要75天!而且是“天”，不是“工作日”!: t: ?5 r2 t+ G& K) J- j; R5 P/ M6 P
这意味着:lPO的审核周期己经趋同于新三板的审核周期，而新三板是公认的注册制试点，换句话说，经过这次改革，lPO发行已经无限接近于注册制’如果从新股发行加快进度看，无疑对脆弱的币场是一个雪上加霜的打击;如果从注册制即将到来的角度看，对市场长期又是个利好。
9 Z7 X& g9 O( `2 O6 i% d | 而根据新股申万宏源策略对意见的解读，证监会发行审核的流程和周期被媒体误读了:7 @& M: {) u2 ^7 E# a( O1 U
第一个环节(45天):从受理到召开反馈会不超过45天。
8 i+ j- p! o) ?$ C6 Z6 { 第二个环节(假设是两轮反馈:1月++20天++1个月+20天，差不多3个半月):从发行人落实完毕反馈2 u4 F% o% L( _' R( F5 n
意见后到召开初审会不超过20天。其中要经历:投行撰写反馈意见(按照规定投行在拿到反馈意见1个月
2 f8 C+ \, T' @( w& \& P之内必须上报反馈材料，如果役办法完成投行可以申请延期，一般延期1个月，也有可能是证监会窗口指导投行自己去申请延期，比如说:现在有些重组项目如果有间题的话，证监会或是证监会委托当地证监局会去现场核查或调查，这个周期就很难掌控了，这个时候如果超过上报反馈材料的1个月期限，那么投行就得去申请延期);上报反馈意见(假如在上报后20天，证监会没有给出再次二轮反馈意见的话，那么按照新规定就得召开初审会了，但是一般会有二轮反馈，那么就需要重新过一遍上述的这个环节，理论上来讲可以有N轮反馈，从实际操作上来讲一般是2-3轮的意见反馈)。
/ T9 T- P5 `2 F, R 第三个环节(1-2周):初审会到发审会告知函，这个时间在新规定给中没给出时间期限J一般情况下1-2周，当然这是对初审会结果没有太多需要说明或解释的情况下。" t6 U( n( s! W1 ^3 q: ]
第四个环节(10天):从发出发审会告知函到召开发审会不超过10天。实际操作上来讲，初审会召开了，发审会的召开就没有太多障碍了，从经验来看一般是1周之内召开，所以这边给的10天是充足的。; m8 y( Y4 w N& }) Y0 c
第五个环节:核准拿批文，这次新规定里面没有对此给出时间周期。目前证监会对此卡的比较紧。
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3 {: U. t: o/ f% [* P! j 另外:上述的一切流程，都是在正常审核状态下(因政策原因停发或调整的除外)，所以不排除有窗口指导或是政策调整的可能。
) ?* G8 `3 Z+ a 结论:
# _3 }7 M0 d4 q* _ 1)媒体75天的解读是错误的，按照新规定，假设有两轮反馈，从受理材料到发审会召开基本上要6个月:45天+1月+20天+1个月+20天+1-2周+10天。8 B; J1 V h, l7 H* [8 M1 q
2)但是相较于之前，审核速度的确是提速了、周期缩短了，例如在2012年发行较为顺畅的年份，基本上需要1年左右的时间。
4 e& ?' v# a! F% T 3)初审会到发审会通知函以及发批文，这两段时间期限没有给出，这对于调整二级市场的股票供给留下余地。7 j( H7 B- G2 Y; |! i
4)不排除还有窗口指导的可能。 | 
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发表于 2015-11-30 07:54:00