（陈诉出品方/作者：华创证券，徐康，洪锦屏）
一、“三支柱”是现在环球最主流的养老金体系布局
环球生齿老龄化严肃，紧张发达国家均已创建起养老金三支柱体系。现阶段天下生齿总数为 78.75 亿，增速一连 放缓。除部门非洲国家外，发达国家和发展中国家广泛面临生齿老龄化的巨大压力，天下各国都在不绝美满养老保障制度，以期构建更加安全、高效、可一连的社会保障体系。 1994年天下银行初次提出构建由根本养老保险、企业年金及个人养老金构成的“三支柱” 养老保障体系，至今已发展成为环球最主流的养老金体系布局。停止现在，美国、日本、 德国等紧张发达国家均已创建起养老金三支柱体系，并取得了较好的效果。
美国最早创建起由当局、企业和个人共同参加的养老体系，颠末不绝发展，现在已形成 了较为完备的当局支持下的市场化养老模式。美国社会经济发展和老龄化历程领先于我 国，在二十世纪四十年代就已步入老龄化社会。自通过《社会保障法》订定的社会保障 操持开始，颠末近百年的发展，美国现在已形成了当代的三支柱养老体系，即国家欺压 养老保险、雇主养老金操持和个人储备养老保险，养老模式较为成熟，尤其是养老基金 安全管理和保值增值运用对我国有很强的学习鉴戒意义。
日本作为环球生齿老龄化最严肃的国家，第三支柱运营履历丰富、理念先辈，镜鉴代价 显着。据日本总务省统计数据，停止 2021 年 10 月 1 日，日本 65 岁以上生齿为 3621.4 万 人，占总生齿的 28.6%，创向来最高。受老龄化和少子化影响，日本于 1991 年建立了国 民年金基金，较早开始了对第三支柱商业养老保险的关注，2001 年和 2014 年又相继制 定了“个人缴费确定型操持”和“个人储备账户操持”，并根据经济发展和市场需求不绝进 行美满。我国老龄化趋势与日本较为相似，发展路径和国情文化均高度重合，日本第三 支柱资产运营管理的履历和先辈理念，对我国个人养老金制度的建立和美满具有较好的 鉴戒作用。
因此，下文将紧张以美国和日本为例，先容第三支柱建立的具体实践。
二、以史为鉴，美国的养老金第三支柱履历启示
（一）美国较早步入老龄化社会，住民资产紧张由权益类资产和地产构成
20 世纪 40 年代美国 65 岁以上生齿占比就已高出 7%，步入老龄化社会的时间早于我国 60 年左右。停止 2020 年，美国老年生齿占比为 16.6%（我国同期为 13.5%），已处于深度老龄化阶段。根据推测， 2050 年美国 65 岁以上生齿规模将到达 8481.3 万人，生齿老龄化程度将升高至 22.4%， 预计高于环球匀称程度 6.4 个百分点。（陈诉泉源：未来智库）
权益类资产、房地产和养老金等共同构成美国住民资产的紧张身分。根据数据，停止 2021 年末，美国住民总资产规模已达 168.6 万亿美元，此中股票和投资 基金、房地产、保险和养老金等资产占比最高，分别到达 37.4%、25.1%和 20.8%。若考 虑到共同基金和养老金对股票资产等的间接设置，权益类资产将成为美国住民资产最紧张的构成部门。
（二）美国最早创建起养老金“三支柱”模式，第二、第三支柱成为中流砥柱
美国是天下上最早实验养老保险制度的国家之一，随后养老保障体系徐徐走向成熟。经 过恒久发展，美国现行养老保险体系紧张由联邦社保基金、雇主养老保险和个人储备养 老保险三大支柱构成。
美国养老金第一支柱是联邦当局提供的公共养老金，即 OASDI 操持。OASDI（Old-Age， Survivors，and Dility Insurance）以社会保障税情势欺压征收，雇员和雇主分别按照工 资薪金总额的 6.2%缴纳，当资金收不抵支时，财政负担兜底责任。但随着老龄化抵牾徐徐加深，美国公共养老金运作出现危急，根据推测，中性假设下 OASDI 预计将在 2034 年耗尽。
美国养老金第二支柱是由雇员和雇主共同缴纳的职业养老金。第二支柱紧张包罗由联邦、 州和地方当局为雇员提供的公共部门雇主养老金和企业雇主养老金，按照给付方式的差异，又可分为确定给付型操持（DB）和确定缴费型操持 （DC），采取税收递延的方式吸引人们参加。停止 2021 年，美国 DB 总资产为 11.9 万亿美元，此中州和地方当局 DB 占比为 49.7%；DC 总资产为 11.0 万亿美元，此中 401（k）操持占比高达 70.4%，是 DC 操持的紧张构成部门。
美国养老金第三支柱是以个人退休储备账户（Individual Retirement Accounts，IRAs） 为主的个人养老金。IRA 是由个人负责、志愿到场的储备养老保险制度，由联邦当局提 供耽误纳税、免征投资收益所得税等税收优惠，现在紧张包罗传统 IRA、罗斯（Roth） IRA 和雇主发起型 IRA，具备税收优惠、缴费机动、资产转存、自主投资等功能，已和 DC 操持成为私家养老金体系最大的构成部门。
第二、第三支柱是 1980 年以来美国养老金资产一连增长的最紧张泉源。由于第一支柱提 供的养老福利有限，以 401（k）和 IRA 代表的第二、第三支柱成为了美国养老福利的绝 对主角，为美国住民积聚起巨额的退休储备资金。停止 2021 年末，美国退休资产总计 39.4 万亿美元，此中IRA资产规模已到达13.9万亿美元，在美国养老金资产总规模中占35.4%。
（三）税优账户缴费限额不绝提升，推动 IRA 规模快速增长
美国传统 IRA 和罗斯 IRA 均可享受肯定额度的税收减免优惠。无论何种方式，税收优 惠都只针对放入 IRA 的资金，与投资的产物无关，有利于真正实现税收公平，极大促进 了个人养老金发展。 传统 IRA 建立最早，是个人退休收入的紧张泉源。1974 年美国国会通过《雇员退休收 入保障法案》，建立了影响深远的“个人退休账户”（即传统 IRA），允许投资者通过有利的 税收布局为退休目标举行缴费。颠末不绝发展，传统 IRA 现已变化为由雇员自主创建和 投资的退休金账户，规模快速增长。根据 ICI 统计数据，停止 2021 年传统 IRA 资产规模 达 11.8 万亿美元，较 1997 年增长 7.2 倍，全美 28.2%的家庭（约 3660 万个）参加了该 操持，是渗出率最高的 IRA 种别。
传统 IRA 采取 EET 税优模式，储备增值显着优于寻常理财。传统 IRA 采取缴费和投资 阶段免税、领取阶段征税的税收递延优惠政策，免税限额为每年最高 6000 美元（50 岁及 以上是 7000 美元），已享受其他养老金税收优惠政策、且收入低于 7.6 万美元的个人和 团结申报收入低于 12.5 万美元的夫妻等可享受传统 IRA 操持的税收优惠。若我们利用 2020 年美国就业职员匀称工资 53383 美元，假设为一个只身就业职员的个人调解后收入 （AGI）用于盘算缴税额，则其全额缴费传统 IRA 账户可带来 1320 美元的税收优惠，占 当年收入的 2.5%。同时，根据 ICI 资料表现，若以每年 1000 美元的额度投入养老储备， 20 年后传统 IRA、罗斯 IRA、寻常储备账户的每年税后收益分别为 2405、2405 和 1809 美元，IRA 账户较寻常账户增值比例达 33%。（陈诉泉源：未来智库）
罗斯 IRA 起步较晚，但规定更为机动，比年来发展较快。1997 年美国《纳税人税收减免 法》引入了罗斯（Roth）IRA，规定最高缴费额度为 2000 美元。相比于传统 IRA，罗斯 IRA 在账户设置和资金领取方面更加机动，具备显着上风：1）提款时间更宽松，没有传 统 IRA 满 70.5 岁之后必须领款的要求；2）没有传统 IRA 最低支取金额的限定；
3）差异 于传统 IRA 提早取款时要面临的严肃税收处罚，罗斯 IRA 规定本金部门（regular contribution）可以随意支取、无需缴税，只对投资收益部门（earning）有征税要求，账户 资金领取的自由度更高。罗斯 IRA 一经推出就受到接待，当年初次开设账户缴费额就达 86 亿美元、传统 IRA 全部者转入至罗斯 IRA 的资产高达 393 亿美元，随后规模保持快 速增长。ICI 数据表现，停止 2021 年，罗斯 IRA 资产已达 13250 亿美元，较 1998 年的 568 亿美元扩大了 23.3 倍，是资产规模增长最快的 IRA 种别；全美有 21%的家庭（约 2728 万个）参加了罗斯 IRA 操持，遍及程度仅次于传统 IRA。
罗斯 IRA 采取 TEE 税优模式，紧张是为办理传统 IRA 大笔取出养老金时存在较高税收 的标题，受到年轻雇员青睐。差异于传统 IRA，罗斯 IRA 缴费不能从当期收入扣除，但 是在投资和提取阶段可以享受税收优惠，投资过程中形成的资源利得可以免缴税款。由 于大部门美国住民退休后不工作时税率较低，传统 IRA 的节税效果相对更显着，但是对 于退休后须要一次性大量提款、缴费时税率低而提款时税率更高的纳税者以及年轻雇员 来说，罗斯 IRA 则是一项庞大利好。根据 ICI 观察数据，在 35 岁及以下的年轻型家庭 中，罗斯 IRA 拥有率高于传统 IRA（20%>17%），紧张是由于在美国累进税制下，收入 越高税率也越高，而年轻雇员的当期收入处于爬升期，根据生命周期理论，可以公道预 期其未来收入会继承提升，故现阶段缴费税率更低，罗斯 IRA 的上风得以表现。
IRA 税优账户缴费限额不绝提升，显着促进了第三支柱发展。IRA 账户缴费限额履历多 次改革，1974 年传统 IRA 账户创建之初，规定限额为 1500 美元。以后出于保障低收入 群体长处、提振经济等目标，美国当局不绝调高 IRA 缴费限额，以此扩大免税额体量、 促进养老第三支柱发展。停止 2021 年底，传统 IRA 和罗斯 IRA 的缴费限额合计为 6000 美元（50 岁及以上是 7000 美元）。根据我们的整理和测算，IRA 缴费限额提升时间与 IRA 资产占比增速的波峰时间相呼应），在 6 次 IRA 缴费限额改革中，除 2013 （T=1、5）和 2019 年（T=1）两次改革外，其他调解都显着带来了 IRA 资产规模的正增 长。
（四）IRA 制度运作较为成熟，保值增值效果显着，和规模增长形成良性循环
在储备率恒久处于较低程度的美国，IRA 得到了投资者的同等接待，资金总量处于增长 趋势，在养老金总资产中的占比也一连增长。停止 2021 年末，美国退休资产总计 39.4 万 亿美元，此中 IRA 资产规模为 13.9 万亿美元，占比达 35.4%。除了税延政策有助于账户 余额敏捷增长外，IRA 账户资金精良的保值增值效果，也有效鼓励了住民的恒久养老储 蓄，进一步推动其规模增长，从而形成了良性循环。
IRA 资产投向中共同基金占比力高，银行储备和保险产物则一连降落。美国 IRA 的资金 管理一样寻常采取托管大概代管的方式，只有符合资格的第三方金融机构（银行、投资公司 等）才有资格管理 IRA 并举行资金运作，紧张投资方式则包罗共同基金、银行储备、人 寿保险以及直接持有证券等。
早期 IRA 的投资分布以银行储备为主，1981 年 IRA 资产总 额为 380 亿美元，此中 272 亿美元被商业银行及其他储备机构持有，占比高达 71.6%， 紧张是由于当时商业银行在美国的金融市场中占据主导职位。而在二十世纪九十年代后， 美国商业银行的储备利率程度反复低落，难以满意 IRA 保值增值的须要，投资于共同基 金和直接持有的证券数目则显着增长。停止 2021 年底，IRA 资产中仅有 4.9%为银行储 蓄、4.0%为商业保险产物，投资于共同基金的资产则到达 6.2 万亿美元，占比上升至 44.6%， 别的通过证券公司的经纪账户投资的其他证券资产到达 6.5 万亿美元，占比达 46.4%。
股票和股票基金是共同基金设置的紧张选择，股市繁荣有利于 IRA 资产保值增值，进而 与规模增长形成良性循环。根据 ICI 数据，比年来 IRA 账户投资于共同基金的资产中， 50%以上都投向了美国国内和国际股票基金。2018 年传统 IRA 和罗斯 IRA 账户中，投向 股票及股票基金的占比分别到达了 51%、66%，均是最紧张的资产选项。
同期美国三大 股指则上涨显着，从 1974 年（创建 IRA 制度）至 2021 年，道琼斯工业指数、标普 500 指数和纳斯达克综合指数分别上涨了 35.7 倍、38.9 倍、121.6 倍。繁荣的股票市场一方面 带来了丰厚的回报，使得 IRA 资产总规模不绝增长；另一方面通过金融机构专业化的资 本运作，IRA 得到了较为稳固的高于存款利钱的恒久总收益，吸引了更多投资者参加， 进一步扩大了资产规模，从而形成了良性循环，也为美股市场带来大量长线资金，推动 机构投资者占比从 1980 年代的 30%提升至 2020 年的 60%，有效低落了美股颠簸率、抬 升了估值中枢。
三、以邻为镜，日本的养老金第三支柱履历启示
（一）日本是环球生齿老龄化最严肃的国家
老龄化与少子化交叠，日本社会养老负担极重。20 世纪 70 年代，日本 65 岁及以上生齿 比重约莫为 7%，到 1995 年就高出 14%，进入了深度老龄化社会，大抵可对应我国本世 纪初至今的老龄化状态。2006 年日本老龄化率到达 20.2%、进入超老龄社会，现在 65 岁 以上老年人占比近 3 成。与此同时，日本近三十年来“少子化”标题也日益严肃，2021 年 新出生生齿仅为 81 万，是自 1899 年有统计以来出生生齿最少的一年，总和生养率则连 续六年降落至 1.3，创下生齿最大自然降落幅度。根据 UN World Population Prospects 2019 （采取中等方案）推测，2050 年日本老年抚养比将到达 74.3%，养老负担极重。
（二）日本养老金三支柱体系美满，私家养老金占比近一半
在严肃的生齿老龄化影响下，日本颠末多年发展创建起了三支柱养老金体系，搭建了较 为美满且全面的养老保障架构。
日本养老金第一支柱——公共养老金制度是整个养老金体系的根本，由国民年金和厚生 年金两层保障构成。第一层保障国民年金，即为根本养老金，要求居住于日本的 20 至 59 岁住民（包罗外籍住民）均必须参加且按月缴纳保险金。第二层保障厚生年金，实用于 正式员工在 5 人以上的公司雇员，也包罗公务员、西席等群体，到场者须要每月按照工资的肯定比例缴纳保险费，由雇员本人和地点单位各自尊担一半。
日本养老金第二支柱——企业/雇主养老金制度是以企业为责任主体的增补养老金制度。 颠末多次改革，现在第二支柱紧张包罗缴费确定型企业年金（Defined-Contribution，DC）、 给付确定型企业年金（Defined-Benefit，DB）和现金余额型养老金（Cash-Balance，CB）； 此中给付确定型养老金操持（DB）又分为基金型企业养老金（Fund-Type DB Plan）和契 约型企业养老金（Contract-Type DB Plan）。
日本养老金第三支柱——个人养老金制度是个人志愿到场的私家养老金。第三支柱作为 国家和企业养老操持的有利增补，紧张包罗个人定额缴费养老金（Individual-Type Defined Contribution, iDeCo）操持和个人储备账户（Nippon Individual Savings Account, NISA）计 划，通过税收优惠鼓励个人举行更为主动的养老安排。停止 2018 年底，第三支柱中的 iDeCo 规模约为 16.2 万亿日元，NISA 规模约为 15.7 万亿日元，占比分别为 51%和 49%。
团体来看，日本公共养老金和私家养老金规模相近。由于日本公共养老金替换率仅为 40%， 较 OECD 国家 63%的匀称程度存在较大差距，比年来第三支柱徐徐成为日本当局紧张 鼓励的方向，也成为日本国民的养老金储备重点。根据 OECD 官网数据，2018 年日本私 人养老金占比已达 49.5%，与公共养老金占比相近。个人养老金的快速发展，极大地促进 了住民个人退休资金的累积，有利于缓解公共养老金压力。（陈诉泉源：未来智库）
（三）iDeCo 和 NISA 操持依附税收优惠，促进第三支柱快速发展，有助于加强大众金融素养培养
第三支柱徐徐成为日本国民养老金储备的核心选择，与社会总体需求和各项税收优惠政 策息息相干。日本股票及投资信托等获取的分红、收益通常须要征收 20.315%的资源利 得税，而 iDeco 和 NISA 通过其税制操持，可为操持参加人节流一笔相当可观的税费，进 而鼓励个人投资者参加积极性，有效促进了第三支柱养老金的快速发展。
iDeCo 是日本企业定额供款操持的紧张增补，有助于差异人群同等享受国家养老保障福 利。日本 iDeCo 操持与美国 401（k）操持的投资运作流程非常相似，因此又称为“日本 401（k）操持”（J 401K）。但 iDeCo 是由个人发起的缴费确定型操持，并搭建起了一个以 账户制为核心的个人养老金运营和领取平台，专业化的养老金管理和投资机构可以充实 发挥其在专业范畴内的程度，为参保人带来丰厚的养老储备投资收益。从覆盖人群来看， iDeCo 操持的参加范围是年龄在 20-60 岁且参加国民年金或企业养老金操持的人群，涵 盖了企业雇员、自雇职员、门生及家庭主妇等群体，参加者均可享受肯定的税收优惠。
iDeCo 采取递延型税收制度 EET，提倡参加者举行恒久投资。iDeCo 账户投入最低限额 为每月 5000 日元，最高根据被保险人差异种类而设定差异额度。在开设账户直到 60 周 岁退休之前，参加者投入账户内的资金及其投资收益均是免税的，领取阶段可享受与国 民年金划一税收优惠政策。根据 iDeCo 官网提供的简单税收优惠模仿效果，按照就业人 员匀称年收入 433 万日元（约合人民币 22 万）的尺度（日本国税厅《令和 2 年民间工资 实态统计观察效果》），若在年龄 30 岁时每月以企业雇员的最高缴费额度 2.3 万日元（约 合人民币 1152 元）购买 iDeCo，每年可减免税款 4.1 万日元（约合人民币 2074 元），占 当年总收入的 1.0%，至 65 岁可累计减免税款额 145 万日元（约合人民币 7.3 万元）。
NISA 账户仿照英国 ISA（个人储备账户）创建，可享受个人资源利得税的高额减免，有 利于促进金融市场发展。NISA 作为安倍当局经济政策的紧张构成部门，本质上紧张是为 投资相干金融产物与工具设立的免税账户，目标在于吸引更多的储备资金来促进日本金 融市场的稳固和发展，应对日本低迷的经济环境对企业造成的资金压力。从覆盖范围来 看，NISA 计分别为面向 0-19 周岁住民的低级 NISA、面向 20 周岁及以上住民的通例 NISA 和面向小额恒久投资的储备 NSTA，三者均享有肯定限期的投资收益免税政策，具 有较高的吸引力。
NISA 采取 TEE 税优模式，高额度的税费减免和多样化的金融资产设置，极大提升了养 老储备累积服从。根据规定，凡是在 NISA 账户中的缴费和举行投资所产生的收益，可 在肯定限期内免去所得税和资源利得税。此中，低级 NISA 和通例 NISA 的免税限期均为 5 年，免税额度分别为每年 80 万日元和 120 万日元；储备 NSTA 的免税限期为 20 年， 免税额度为每年 40 万日元。对于大部门寻常参加者来说，5 年 600 万日元的免税额度已 经相当富足。同时，NISA 的资产设置范围也较为广泛，包罗上市公司股票、投资信托、 生意业务型开放式指数基金（ETF）和房地产信托投资基金（REIT）等均可供投资者选择，在 最大程度上鼓励大众积极参到 NISA 账户储备当中。
日本个人养老金制度举行的优化改革，为投资者教诲提供了正确的导向，有利于作育民 众的金融素养和尽早预备养老储备的观念。日本第三支柱的发展，不但满意了大众更高 条理的养老储备需求，有助于缓解当局养老压力，更紧张的是借助第三支柱的不绝美满 和金融产物的广泛宣传，奠基了养老金体系建立和金融市场繁荣发展的坚固根本。低级 NISA 账户作为针对未满 20 周岁群体所操持的产物，不但对作育青少年的储备意识和金 融素养有积极资助，更是为下一代搭建起了金融投资的名贵实践平台和体验时机，进而 促进了日本第三支柱个人养老金操持的一连康健运行。
而储备 NSTA 账户面临的紧张是 初学者或持有少量资金的投资人，涵盖产物固然仅限于公开发行的股票投资信托和上市 股票投资信托（ETF），但是无贩卖佣金、信托费用较低，尤其提倡分散化投资，为成年 公民提供了一种实练习习的有效本领。多元组合的养老储备投资渠道和较为宽泛的投资 准入门槛，吸引了日本更多大众参加到个人养老保险操持之中。
四、 我国个人养老金制度建立任重道远
（一） 税收优惠是制约第三支柱规模的紧张因素，个人养老金账户限额可进一步提升
我国生齿老龄化严肃，但住民养老储备不敷，养老金三支柱体系不均衡。我国生齿老龄 化发展敏捷，2021 年 65 岁及以上生齿占比已达 14.2%，迈入深度老龄化社会。和日本相 似，在少子化与老龄化两大因素的交叠影响下，我国面临着极重的社会养老负担。但是 相较于发达国家，我国住民养老储备显着不敷，城镇住民家庭资产仍以房产等实物资产 为主。根据《2021 中国中产家庭资产设置白皮书》数据，我国住民人均资产约 48.6 万元， 仅是同期美国的 1/6 左右。与此同时，现在我国的养老金三支柱筹集资产总量仍然较低 且体系不均衡，团体出现出“第一支柱根本养老保险独大，第二支柱企业职业年金和第三 支柱个人商业养老保险发展迟钝”的格局。
受税收优惠力度有限等因素制约，我国第三支柱发展迟钝，个人养老金缴费限额仍有较 大提升空间。2022 年 4 月，国务院办公厅印发《关于推动个人养老金发展的意见》，明确 了个人养老金账户制度，并规定到场人每年缴费上限为 12000 元。对比前期个人税延型 养老险的规定，《意见》紧张是小幅放宽了税优缴费额度，取消了当月月收入 6%的扣除 限额，但并未明确个人养老金账户在投资和领取环节的具体税优政策。若只思量缴费环 节的节税效果，我们假设城镇就业职员年匀称工资为 106837 元，不到场个人养老金账户 时，其整年个税缴纳额为 764 元；若以每年 12000 元的最高限额参加个人养老金缴费， 则整年纳税额为 404 元，可享受税收优惠额为 360 元，仅占当年总收入的 0.3%。
若假设 该就业职员到场个人养老金缴费时，可以大概享受当年个人所得税全额减免，则税收优惠额 在整年收入中的占比可进步至 0.7%，个人养老金账户缴费的年限额需提升至 25470 元以 上，较当前规定仍有较大增长空间。综合思量前文数据，美国历次 IRA 账户限额提升后， 1 年内资产规模增速的提升幅度最高达 44%，5 年内最高达 17%，预计我国个人养老金账户缴费限额提升，可以大概有力促进第三支柱资产规模的增长。但是受制于我国个人所得税 税基局促，个人养老金账户的税优政策覆盖面有限，纵然进步缴费限额，个人所得税优 惠额度在收入中的占比仍然低于美国（2.5%）和日本（1.0%）程度，第三支柱的发展壮 大还须要更多的制度创新。（陈诉泉源：未来智库）
（二） 买通养老金第二、三支柱，保持稳固投资收益，有利于拓展第三支柱覆盖面
我国养老金第二支柱发展受限，企业年金账户转移接续困难，未能买通与第三支柱的壁 垒。在我国，第二支柱是单位主导的职业养老金制度，包罗实用于企业单位的企业年金 和实用于奇迹单位的职业年金。由于制度模式差异，构造奇迹单位与企业之间的养老保 险关系相互转移接续困难，国企员工转私企会碰到养老金无法跟随的标题，不但制约了 人力资源的公道运动和有效设置，而且倒霉于增长第三支柱的积聚。
美国 IRA 能承接 401（k）操持转移的资产，日本第二与第三支柱可以相互买通，都进 一步推动了个人养老金资产规模提升。在美国养老金体系中，允许客户把第二支柱和第 三支柱的资产累积起来同一管理，当雇员退休或更换工作时，可以直接将养老金从第二 支柱转向第三支柱，并继承享受税收减免政策，IRA 被赋予“转账”和归集各类私家养老 金的功能。
同样在日本，雇员离开雇主之时，可以将第二支柱内存储的养老金转入第三 支柱的个人养老金账户，继承举行投资。这一方面是思量到第二支柱企业年金不是每个 雇主都有，员工工作变更时，企业年金若留在原雇主处会极大增长账户管理难度；另一 方面，如果没有买通账户，第三支柱的资金泉源、受益群体和资产规模也会受到肯定限 制。现在美国 IRA 中最大的资金泉源于第二支柱的转移，而直接缴费的占比力小，以传 统型 IRA 为例，2019 年来自第二支柱的转存资产达 5357 亿美元，占到其全部资金流入 的 96.4%，直接缴纳的仅有 201 亿美元。
与此同时，美国和日本个人养老金账户稳固的 恒久总收益，和规模扩张形成了良性循环，对个人养老金替换率的一连提升起到了紧张 的促进作用。若我国后续能在制度上买通第二、第三支柱之间的壁垒，并通过金融机构 专业化的运作，保持个人养老金账户稳固的投资收益，将有利于进一步拓展第三支柱覆 盖面，扩大个人养老金储备规模，从而更好地资助大众为养老做预备。
（三） 大力大肆发展商业养老金融，尽早作育住民个人养老储备理念
个人养老金和商业养老金融共同构成了住民养老财产储备。美国和日本的实证履历印证 了个人养老金税优政策具备杠杆效应，可以进一步撬动个人养老储备需求。美国养老第 二和第三支柱成熟，有效进步了老年人群的付出本领，从而使得社会力气可以大概取代当局 力气在养老财产中发挥主导作用，形成独特的养老财产市场化蹊径，奠基了美国依靠和 运用市场本领办理福利标题标社团主义市场经济型福利国家职位。
日本通过 iDeCo 和 NISA 两种操持，使大众广泛继承个人养老储备的理念，从而扩大了第三支柱的覆盖面， 为日本大众的养老储备起到了非常紧张的作用。因此，我国个人养老金制度的建立和发 展，除了关注账户本身的积聚外，更紧张的是要作育起住民个人养老储备的概念，让民 众意识到未来的老龄化趋势和养老金体系厘革，早做积聚，同时通过徐徐成熟的商业养 老金融体系，有效分担社会养老压力。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资发起。如需利用相干信息，请参阅陈诉原文。）
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