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第一私募论坛[http://www.simu001.cn] 国务院总理李克强12月9日主持召开国务院常务会议，会议通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定（草案）》。
% }+ O5 M3 ]0 p1 B, m7 h# Q 草案明确，在决定施行之日起两年内，授权对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票公开发行实行注册制度。
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: M5 R4 ^* @. |- u( n" |什么是注册制？& t0 e# P: u$ e# r; R
注册制即所谓的公开管理原则，实质上是一种发行公司的财务公开制度，以美国联邦证券法为代表。它要求发行证券的公司提供关于证券发行本身以及同证券发行有关的一切信息，以招股说明书为核心。 " w% F( H) f* E P% i
其最重要的特征是：在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查， 不进行实质判断。证券发行注册的目的是向投资者提供据以判断证券实质要件的形式资料， 以便作出投资决定， 证券注册并不能成为投资者免受损失的保护伞。如果公开方式适当， 证券管理机构不得以发行证券价格或其他条件非公平， 或发行者提出的公司前景不尽合理等理由而拒绝注册。 a. q9 | d/ k% O+ r' _
我认为目前推出注册制，利空股市。注册制本身是个好东西，关键是在什么位置推出、如果在股市低位推出，大批廉价新股发行，会刺激股市的上涨；如果在股市高位或者相对高位推出，会造成老股票的价值回归，带动股市调整。 7 d4 m0 A- J% i- t9 L& b
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注册制有多重要？
6 v, C, o" I1 U2 ~1 | 我觉得不是一般的重要，我隐约感到这就跟中国的改革开放一样，是一场大变革，很多东西将被推倒重来，一切都要重新洗牌，新的规则必将改变整个市场的交易习惯，重构价值体系。 0 o" M+ o* |" I/ s! q; C
我们又站在了一个历史的十字路口，过去的经验或许能让我们一步步走向深渊；无论过去成功或者失败，都不重要了。因为面对新的规则，我们必须从思想给予高度重视。
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! c& ]9 `! J& a; P注册制会为股市带来哪些影响？ % g4 Z6 ?+ X( L6 A+ k
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8 { d2 D) B% G3 ?4 u一、对壳资源的影响： ; w5 w' }& M5 O9 w; l& j0 V
A股有一种独特的炒垃圾股的文化，理念是财务越垃圾的股越有想象的空间，导致这一问题的缘由就在于上市需要极其漫长的等待以及繁琐的审核，进而使得上市资格十分稀缺。不少公司便另辟蹊径，收购小市值、亏损严重的公司，达到借壳上市的目的。君不见世纪游轮（126.00 -1.17%，买入）19个涨停，累计涨幅已达六倍，正是一个又一个的“世纪游轮”才让壳资源有了生存空间。注册制完全实行之后，壳资源就丧失了其稀缺性，大股东的保壳意愿会降低，投资者炒垃圾股的行为也会有所改变，壳资源的价值将逐步下行。
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; ~& O0 I& A1 t% f; J" u二、对整体估值的影响：
0 L2 t. k K6 B; J6 n. J& h 注册制的推出，将从根本上改变中国股市的供需关系，也将改变A股的估值体系。目前上交所的平均市盈率为17.48倍，深交所中小板平均市盈率为64倍，创业板为107倍。造成这一问题的原因也在于股市准入门槛高，20多年来只有2800家公司，而社会财富快速增长，导致钱没有地方去，流入股市后不断增加的资金与稀缺的供应产生矛盾，导致中小创估值偏高。注册制推出之后，可供投资者选择的股票将大大增加，市场估值有望逐步回归理性。 ) A+ d9 M7 S! b2 G1 o; E7 w( g1 O
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三、注册制下的投资机会： : R8 J) N: h( |8 j
近期，注册制传闻不断。虽暂无明确时间表，但各项事件已经暗示，注册制的实行为期不远。一旦实行的话，将使得创投项目推出道路更加通畅，创投公司实现投资收益加速。而二级市场已对此有所反应，周一创投板块受注册制消息影响大涨4.7％就是明显例证。因此，在注册制推出之前，可持续关注创投概念股。
1 Q& y9 f2 n, w2 u& b$ ? 鲁信创投（25.10 -0.91%，买入）
6 ^4 a y" ~) I& v 公司为两市唯一纯正创投股，先后投资山东半岛蓝色经济投资基金、黄河三角洲投资基金等，涉及海洋装备、新能源、新材料、电子信息等多项领域。
E: a z2 a" ?: [& Q. m4 U( v% R4 T 大众公用（6.80 -0.29%，买入）
6 v+ d5 f) n. v 公司持股13.93％的深圳创新投资集团（注册资本16亿元），是中国资本规模最大、投资能力最强的本土创业投资机构，公司持有上海杭信投资管理有限公司16.13％，该公司注册资本2.85亿元。公司持有上海兴烨创业投资有限公司20％股份，注册资本2亿元，该公司主要对具有上市潜力的PRE-IPO公司进行股权投资。 $ A3 ]' {: j# R/ U0 P# h$ U" x4 _
张江高科（19.18 -2.19%，买入） . Z5 s u) |( @; h5 P' f
公司将从园区开发服务商进一步转变为科技引领、产业投资者，除了引入战略合作伙伴及培育新兴战略产业，公司计划逐步加大金融和科技投资的比重。继投资3亿成立张江汉世纪基金后，还将继续投资3-4亿于该基金，汉世纪基金（持股30％）股权投资达到10家，其中5家已经上市或筹备上市。还将在5年内投资25亿于另一投资基金平台浩成基金，平均每年5亿。 3 f/ Q2 q+ x. Y# g, d- E2 M8 I5 Y
杉杉股份（28.18 +2.66%，买入） 2 t$ ^: s5 O* p# v/ R7 X
公司以全资子公司杉杉创投为平台，实施PRE-IPO项目和中短期收益项目投资，截止2011年末，公司已投资了新银通、金安国纪（13.61 -1.16%，买入）、上海天跃、莆田华林、山东蓝海等一大批市场潜力大、行业前景看好的拟上市企业。 / v6 {: i( c* t/ x- U' p
钱江水利（12.74 -1.39%，买入）
6 J: `- w+ c2 T% |. N公司持有浙江天堂硅谷创业投资集团27.90％的股权。其已形成医药化工、机电一体化、再生资源开发和利用等三大投资领域的优势。
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& z" l: C) m' W" m 不破不立。注册制从长远来说，是对中国股市发展有巨大的帮助的。因为市场最终将形成以公司价值为投资核心。将来股市上涨的基础是公司业绩的成长，这样涨起来的股市，才是真正的大牛，将最大程度地摆脱政策市、资金市的弊端，股灾、熔断等灾难会大幅减少。
: @ g" n. S" P1 s* T+ z 不管怎样，我们都乐见于注册制之改革起步。这一步一旦迈了出去，改革的成效即与改革的决定无关而只与改革的具体操作有关。考虑到相应的操作细则、处罚细则均未及出台，舆论对注册制改革尚不可寄望过高。打个形象的比喻，注册制改革充其量还只是股市走向成熟的“成人礼”，把注册制改革称为新起点，国内股市要真正成“人”，依然路途漫漫、山道崎岖。" d: U! P& j! @' }% R4 z
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发表于 2016-1-14 14:56:00