在推进供给侧结构性改革的配景下，2017年以钢铁、煤炭、有色、化工为代表的传统行业业绩“大逆袭”，在沪深两市上市公司中的红利增长表现亮眼。业内人士在担当中国证券报记者采访时表现，与2017年重在去产能差别的是，2018年周期性行业供给侧改革将更加留意环保束缚，去杠杆将加速。同时，商品代价仍将保持高位，企业红利有望连续好转，周期性行业投资时机仍旧值得关注。
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传统行业去产能提速
( P4 y. U" B2 x O \ “2017年是钢铁行业去产能的攻坚之年。这一年我们管理了行业多年想管理而未管理的题目，那就是取消‘地条钢’，这一变乱将载入我国钢铁工业的史册。”中国钢铁行业协会常务副会长顾开国对中国证券报记者表现，“地条钢”的取缔，改善了钢铁行业产能严峻过剩，恶性、不公平竞争的市场环境，进步了整个行业的红利本领与策划效益，为钢铁行业下一步供给侧改革奠基了底子。* v* r: o( S- x5 _
+ F s3 g, O8 J& _% j s6 H8 B 数据表现，克制2017年6月尾，共取缔“地条钢”生产企业630多家，涉及产能1.4亿吨至1.6亿吨，8月尾已提前完成磷浦铁行业2017年去产能5000万吨的目标。
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# U$ t: \0 l9 I q: R E. p5 Q" E 去产能导致供给紧缩，钢材产物代价出现上涨，行业红利大幅改善。2017年兰格钢铁综合指数从年初的135点，上涨至12月15日的174点。螺纹钢代价从年初的3300元/吨，涨到现在将近5000元/吨。克制2017年10月，全行业亏损企业仅1400家，相比2015年的2400家降落近50%。Wind统计表现，克制12月21日，A股11家钢铁类上市公司中已发布2017年业绩预告，只有一家预亏，别的全部预喜。( B+ W( x. w' s. h( r" r
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2017年，煤炭行业供给侧改革也取得积极成效。中国煤炭工业协会副会长姜智敏告诉中国证券报记者，克制本年8月末，天下已退出煤炭产能凌驾4亿吨，超额完成2016年、2017年去产能目标使命。2018年有望提前完成煤炭去产能目标使命。
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) w( g* |% o- i$ m. F: ` w 去产能使煤炭产业结构得到进一步优化。“天下煤矿数量从2015年的1.08万处进一步淘汰到7000处左右。前10个月大型企业产量比重进步到71.2%，此中前十家企业产量比重靠近43%。”姜智敏表现，现在天下已经建成年产120万吨及以上的大型当代化煤矿1200多处，产量占天下总产量的75%以上。此中，建成年产1000万吨及以上的特大型当代化煤矿59处，产能凌驾8亿吨。% B& Y7 X4 {8 ~3 |+ B- @
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去产能导致煤炭代价上升，煤炭企业红利得到大幅提升。本年以来CCTD秦皇岛5500大卡动力煤市场均价611.5元/吨，比客岁上升138元/吨，增长29.2%。姜智敏透露，本年前十个月，煤炭协会统计直报的90家大型企业主业务务收入（含非煤）27295.5亿元，同比增长23.3%；利润总额（含非煤）为1183.5亿元，客岁同期为181.7亿元。3 ]9 `+ B! p0 F; v5 @. ^" B; J
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Wind统计表现，克制12月21日，13家煤炭开采上市公司，除三家不确定，其他全部预喜。本年前三季度，煤炭上市公司净利润合计同比增长253%。
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2017年电解铝行业去产能进程提速并进入实质性阶段。中国有色金属工业协会副会长文献军表现，现在已有537万吨电解铝违法违规建成产能停产，619万吨违法违规在建产能停建。) C8 f6 Z- I ]' V' C
2 S; ?7 E% I4 Y* V5 t+ Q 数据表现，1-9月份，8244家规模以上有色金属工业企业实现主业务务收入44052亿元，同比增长17.3%；实现利润总额1730.2亿元，同比增长50.9%。Wind数据表现，克制12月21日，50家有色金属上市公司公布2017年业绩预告，近八成预喜。前三季度，有色金属上市公司净利润合计同比增长105.82%。8 d! v+ q' L; o7 j1 l0 K; ?" I
s" @6 z$ w1 A6 a: K/ S9 Y “与煤炭和钢铁行业通过行政本领化解过剩产能差别，化工细分子行业浩繁、产能较为分散，而且策划主体以民营企业居多，欺凌性行政本领无法取得显着效应，只有通过市场化来实现供给侧的自发性改革。”光大证券化工分析师裘孝锋对中国证券报记者表现，顶层操持下环保束缚成为促进供给侧结构性改革的紧张推手。
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1 p, j5 M1 |8 S4 s X4 a! h" e! q' q 新环保法的实行对化工行业供给侧改革产生极大影响。克制9月15日,第四轮环保督察组交办的环境举报,责令整改3260家，存案处罚9181家，罚款46583.84万元，存案侦查297件,行政和刑事拘留364人，约谈4210人，问责5763人。以农药、纯碱、氯碱等行业为例，Wind数据表现，前三季度，农药、纯碱、氯碱上市公司净利润合计同比增长94.47%、354.34%和72.11%。克制12月21日，148家化工上市公司发布2017年业绩预告，近八成预喜。
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* l1 ~$ M0 V. a8 n. U, P 供给侧改革步入新阶段- G; i. L8 u5 [9 c2 P! t% X, _
2018年，对于钢铁、煤炭来说，产能置换将成为紧张本领，去杠杆将进入加速期。对于有色金属和化工来说，环保束缚仍将是行业供给侧改革的紧张抓手。
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按照3年合计去化1.4亿钢铁产能，2018年仍有2500万吨的去产能使命。工信部原质料司钢铁到处长徐文立对中国证券报记者表现，2018年钢铁行业要做好重点地域的去产能工作，巩固好取缔“地条钢”的结果，防止产能反弹，做好职工安置和债务处理工作。“防止新增产能成为取缔‘地条钢’以后钢铁行业面对的又一个挑衅性工作，而产能置换是控制新增产能行之有效的本领，新的产能置换实行办法来岁将实行，产能置换将成为来岁去产能的紧张抓手。”5 r& Y$ E0 t* ]; u8 Q- U8 S
% n2 s1 D' v, L; Q, g 2018年煤炭去产能使命仍旧困难。根据各省和中心企业连续出台的去产能操持，2020年前各省合计去产能8.5亿吨。固然两年时间产能已去掉4.6亿吨左右，但按照各省去产能操持，未来3年仍将去掉3.9亿吨的产能。
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业内人士先容，煤炭行业存在去产能加速而置换相对滞后环境，只管置换进来的新矿得到发改委放行，但建立矿井到生产矿井仍需地方国土、安监部门审批，同时受建立周期影响，从批复到生产另有较长的路要走，造成政策调控和结果显现存在肯定的时滞。本年批复的新矿或在2018年至2019年徐徐投产放量，供应压力或显现。2018年产能置换进度将加大，保障供应的稳固。
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& G! x% g: } P) v ~5 N 2017年，传统周期行业去产能结果显着，但去杠杆不尽如人意。中国冶金规划研究院院长李新创对中国证券报记者表现，固然本年钢铁行业负债率有所好转，但隔断中钢协盼望的60%公道程度仍有不小差距。钢铁企业要实现康健高效运营，要将负债率降到50%左右才行。! p& r `( u- |: m2 U5 S
, Y) K& r4 _7 B. Y 据兴业研究统计，克制2017年9月尾，申万发债钢企团体资产负债率为69.08%，相比年初降落1.79个百分点，全部债务资源化比率为61.97%，相比年初降落2.19个百分点。兴业研究预计，未来2-3年，钢铁行业有望保持较高的红利程度，加之资源付出规模较小，高自由现金流的状态有望连续，内生性去杠杆将出现加速趋势。
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姜智敏透露，前十个月，规模以上煤炭企业负债总额3.74万亿元，同比增长2%，资产负债率68.24%，处于较高程度，协会统计直报的90家大型煤炭企业资产负债率为70.7%。“特殊是，部门负担去产能使命的企业由于债务得不到及时处理处罚，资产负债率上升显着，企业融资源钱进一步进步。”
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5 _+ x( E# x% h- Y, Q% G( J+ E. q; q 业内人士表现，2017年东北特钢和重庆钢铁休业重组方案将对于后续的休业重整形成引导，而中国神华和国电电力的归并也将形成树模。债转股方面，2017年钢铁、煤炭行业已经形成范例案例，这些案例具备肯定的可复制性，2018年更多的类似案例有望出现。4 s9 y6 u1 D' }5 U
I; J& i6 g7 e* r H3 ^3 r2 E* u2 \: | 周期股时机值得期待
# {. H; X! r" F8 K% ^. u 2017年，在供给侧结构性改革的大配景下，周期行业商品代价大幅上涨，企业红利好转，这也成为投资周期股的紧张逻辑。2018年，随着供给侧改革进一步深入，周期行业商品代价有望继承保持高位，企业红利将进一步改善，周期股投资时机仍值得关注。
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( ~/ S/ N( ]' J! p0 A# e. X “2018年，我国经济发展将保持安稳增长态势，构筑、呆板、汽车、造船、家电、集装箱等行业钢材需求仍将连续增长，但增速放缓，由此推测2018年钢材需求总量小幅增长。”冶金规划研究院副院长肖邦国对中国证券报记者表现，预计2018年我国钢材现实需求量为7.30亿吨，同比增长0.7%；2018年中国粗钢产量为8.38亿吨，同比增长0.7%。- K; S1 f q/ \& t0 O* e
- e2 R4 a# B' n# L$ y6 s9 d6 f3 l 信达证券以为，克制2017年三季度末，A股普钢企业匀称ROE靠近20%，相较2015年行业最低点的-17%有较大幅度改善。现在，A股普钢企业匀称贩卖毛利率12.13%、贩卖净利率4.96%，相比2016年分别增长2.13%、3.5%。预计2018年A股普钢行业上市公司匀称贩卖毛利率仍将维持2017年匀称程度。3 y4 O" v8 i- e( u0 H0 j4 i8 J
0 Z$ x& @1 b, `# F9 v 中信证券以为，从估值角度看，现在煤炭类上市公司净资产程度对应的P/B估值在1.2倍，处于汗青较低地区，板块恒久的匀称估值在1.5倍左右。在景心胸维持高位的预期下，估值仍有显着的吸引力。从P/E角度看，预计2017年红利程度将规复到2013年的程度，现在股价对应2017年P/E程度约在10倍左右，属于汗青估值相对较低的程度。根据汗青估值程度，板块估值通常在15倍左右。且从P/B估值看，现在估值程度另有30%以上的提升空间。在变乱驱动或煤价预期催化下，2018年钢铁板块上涨空间仍旧值得期待。
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安信证券有色金属首席分析师齐丁对中国证券报记者表现，2018年以后，有色金属供给紧缩的逻辑仍在，但很难独立推动代价和板块大涨。有色上涨的紧张驱动力将徐徐转化为需求。0 t8 `1 D% G& Z0 z0 {5 \. R# g. M
. s; C/ @8 d: x) A5 a 裘孝锋以为，2018年1月1日起施行的《环境掩护税法》将接力环保督查，通过环保资本的差别化继承推动化工行业的整合。“数轮环保督查和各地细则出台后，违法资本和环保资本的上升加速了化工行业落伍产能的出清，环保成为重塑化工行业供需格局的紧张推手。受益于环保趋严、未来仍有上涨空间的干系龙头上市公司值得重点关注。”$ j0 n# K" |0 ~, h9 D
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发表于 2019-5-1 10:14:38