综合来看，我们看好K12 范畴传统线下培训向线上延伸的O2O 模式，幼教、早教行业的优质在线品牌企业，K12 课后市场讲授辅助类产物，同时，我们以为服务于线上辅导团体的信息技能服务商迎来较好发展时机，保举逻辑如下：6 h. f2 s2 y: p& B# x0 k* `5 t* a
从辅导产物性子来说，幼儿、少儿应用型辅导由于用户在线投放的时间较长、受到线下传统辅导的打击力较小，具备良好发展空间；成人应试辅导由于受辅导群体自己自我束缚力强，应试辅导目的性强，因而学习结果好，具备肯定发展潜力；K12 范畴应试辅导，由于团体空间大、环节多、链条长，该范畴公司具有发展为高市值公司的潜质。0 R# j5 M# S+ T4 t. E8 i% ]4 w% I1 V
* ]$ _$ q1 z+ K u 从辅导模式来看，在线辅导的模式中，有些尚未形成成熟的贸易模式，如纯平台、freemium 模式；有些固然已经形成了贸易模式，但是仍然存在实操环节的一些停滞，如一对一在线辅导模式下获客资本较高，B2B2C 模式下产物在终端环节利用结果一样寻常，因此我们重点保举传统线下机构线上化的O2O 模式。4 d( L3 _' g0 q1 [( j. _
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从红利变现来看，市场团体约7 成在线辅导公司处于亏损状态，因而我们以为在线辅导范畴投资一方面要留意收入变现的公道化，另一方面要留意相应资本（西席资本、贩卖资本）。通过辅导内容变现是当前很多在线公司的红利方式，但内容质量对变现难度影响较大，要过细甄别，同时还应当分析客户乐意为内容付费的意愿。我们以为在幼教、早教范畴当前涌现了一批优质的内容品牌，可以催生后续变现时机；同时在K12 范畴，课后市场的辅导辅助类存在肯定的付费需求空间。
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从政策推动来看，我们以为幼教行业受益于未来适龄生齿增长，将面临较好的发展时机；民办辅导在政策推动下，也将迎来又一波发展时机。K12、幼教早教的民办机构团体进入景气向上的发展轨道。! N. F9 j( q: F4 @
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拥抱财产时机，发掘三板明珠：我们对三板公司举行筛选，发起重点关注以下公司：5 v: ^ m8 {; Y* \5 R) ?1 O9 t
O2O 模式发展的K12 民营辅导机构：我们看好O2O 模式发展的公司，与纯线上模式相比，传统线下培训公司可以通过品牌背书+资源气力+课程体验打出辅导组合拳，赢得发展先机；与纯线下公司相比，可以克制盲目扩张中带来的管理标题，利用互联网实现灵敏市场下沉和战略布局。该模式下，我们发起关注刚刚挂牌新三板的新东方网(839896.OC)。* ~7 X; f# g, {" [/ M3 a
4 }5 k& E) d2 M; u2 b& Y 辅导内容类公司：按照“时间纵然空间”的逻辑，我们看好幼教、早教市场以及K12 课后讲授辅助市场。随着辅导意识加强，以爱好和综合素质为立脚点的幼教早教市场将诞生在线辅导的优质品牌，我们发起关注芝兰玉树（835785.OC）。辅导辅助类公司，我们发起关注传统教辅册本提供商链接互联网模式的北教传媒(831299.OC)。) a8 E K% |8 b) A1 g: k
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技能服务类公司：新三板在线辅导公司，以技能服务类、平台类、家校互动类为主体。我们以为在线辅导徐徐成为资源和资源热衷的方向时，提供技能服务的公司将迎来较好的发展机遇。该范畴我们发起关注光慧科技（834564.OC）以及艾的辅导（835614.OC）。
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总览三板市场，探求高发展低估值标的：通过对新三板在线辅导概念股的分布举行梳理，我们发现新三板在线辅导企业重要会合在行业信息化、软件产物服务以及在线辅导内容三个范畴，从低估值（30X 及以下）、高发展（2015 年业务收入、净利润增长均在20%以上），而且具备肯定规模体量（净利润1000 万以上）中探求优质标的，汇总如下：
' X' n2 F( f1 F# _; l. r0 N 行业信息化/平台在线辅导公司：威科姆（831601.OC）、颂大辅导（430244.OC）、星立方（430375.OC）、金智辅导（832624.OC）、中诺思（833557.OC）、光慧科技（834564.OC）；软件产物、服务+辅导工具类：新道科技（833694.OC）；线上辅导内容、长途辅导类：神尔科技(835019.OC)、锐取信息(834901.OC)。$ k8 B- P" Y ?
- ^ _" o0 K. i5 o' f$ N 把握跨市场时机，小而美公司拥抱资源：我们对一级市场、新三板和上市板块的在线明星辅导公司举行了整理，可以看出一级市场公司在幼教、早教范畴做得比力好，而具有较大发展空间的K12 公司在新三板、二级市场登岸较多。从产物服务形态来看，新三板在线辅导公司在技能服务、家校互动等范畴公司较多，但上市公司中辅导内容、辅导全财产链公司较多，我们预期新三板市场中提供优质辅导内容的幼教（芝兰玉树）、职业辅导公司（华图辅导）具有更大发展空间。
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跨市场来看，上市公司假如面临业务转型，大概投资或并购具有肯定体量的全财产链辅导公司；假如辅导行业类上市公司，大概会投资具有肯定业务特色的中小公司。投资热门侧重幼教、技能服务类公司。得到资源注入大概被并购也是在线辅导小而美公司的另一出路。: M0 B, b, Q4 U8 O$ p& A
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风险提示：政策推进速率慢，红利兑现不达预期 * F- i& n9 x3 I0 S6 G8 L' R
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发表于 2019-5-2 16:10:14