·本年的市场缺乏团体性机遇，大消耗板块的避风港作用凸显。此中，继白酒、家电之后，生物医药板块有望接棒成为末了一个季度的领军板块。该板块业绩稳固且估值公道，是机构大佬们敢于潜入该行业的“底气”所在4 l1 h5 y! J) B
·从二季度私募的持仓环境看，部门私募机构已开始加仓生物医药板块；自本年一季度至今，券商资产设置比例最高的就是化工和生物医药两大板块；投资风格不停“最长情”的社保基金，其二季度重点关注的行业也是生物医药
% V% t! u* `/ p0 t) d% l$ T ·康健产业有望迎来新一轮当局的大投入，这也将是医药行业进入快速发展期的有力支持
' M$ j9 n$ j* v. G s3 w, ? 医药板块内部各子行业的发展形势出现了显着分化。从各子板块中报主营收入环境看，排在前三位的是：医疗服务、医疗东西、生物成品，此中报营收增速中位数分别为31.79%、16.98%和16.28%7 @" l7 F- G1 r' C; _# b9 h
·从发展性角度看，受益于子行业景心胸高、业绩增长较快且具有较高确定性的公司华兰生物(002007)、恒瑞医药(600276)和长春高新(000661)值得关注；从受益于行业会合度进步和政策刺激双重催化的角度选择，九州通(600998)、上海医药(601607)和济川药业(600566)三只个股入选
9 @. t, y6 }% \& s3 { 《投资者报》研究员 金莉
( p9 k% U9 @) S 三季度以来，A股市场在“人造慢牛”的节奏克制下沉闷非常。寂静多日的生物医药板块却依附超预期的业绩表现，在年中掀起了一波布局性行情，成为近期市场中少有的几个亮点之一。1 ?4 m7 C4 B: A! ^) x3 l
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Wind数据表现，在经济下行压力下，尤其是2015年以来受到医保控费、医院“药占比”下滑等政策性因素的影响，生物医药行业仍保持了两位数的业绩增速。在业内看来，这一业绩表现超出了市场预期，也凸显出了医药板块较强的防御性特性。/ J& p5 ?+ \1 p# J; }
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而从二季度私募持仓环境看，一些机构已经开始加仓生物医药个股。据私募人士透露，增持医药板块的依据在于，该行业根本面正在发生值得投资者关注的庞大变革，部门龙头上市公司再度进入买入区间。/ ^4 y4 H" X9 d3 c1 x, e
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这大概意味着，在本年市场轮炒大消耗品类的配景下，继白酒、家电之后，具备业绩支持的生物医药板块有望接棒，成为下半年大消耗概念的领涨板块。6 |0 x# S% k# |. r
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私募重仓潜入
, u/ x( _7 ~- h% [0 E4 F: } A股市场上，私募大佬们的持仓动向不停被视为市场炒作的“风向标”。从二季度私募的持仓环境看，部门私募机构已开始加仓生物医药板块。
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3 B( y; E' o- i6 J 私募持仓数据表现，只管二季度其重仓板块的持股总市值有所降落，但此中会合度最高的6个行业的持股总市值却仍在逆势增长。这此中，增长最多的是房地产行业，紧随厥后的就是生物医药。
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格上理财指出，二季度私募机构持有的医药股总市值为458亿元，占其4709亿元持股总市值的近10%。医药板块跃升成为私募持股会合度第二的行业，相比本年一季度的第四位又上升了两个位次。) f8 [$ b6 ?. Z w: P" U. s) ~
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据统计，二季度中共有173家私募机构及私募基金重仓持有医药板块股票。这此中不乏一些着名私募机构。譬如，赵丹阳的“赤子之心”发展和代价两只产物，在本年一季度进入东阿阿胶(000423)前十大股东后，二季度又分别举行增持至合计持股911万股，近期其持有该股的市值已经高出5亿元；裘国根的重阳投资仍在服从云南白药(000538)，对其持股市值到达了14.77亿元；淡水泉持有的复星医药(600196)、天士力(600535)合计持股市值到达9.91亿元；尚有高瓴资源持有的恒瑞医药市值高达8亿元，星石投资持有2.35亿的华海药业(600521)，混沌投资持有的是贵州百灵(002424)，前海旗隆持有济民制药(603222)、九州药业。
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! ~% k; e/ o* l 别的，诸如博道投资、易鑫安资产等私募，分别都重仓持有3只医药股，此中博道投资旗下持有包罗海王生物(000078)、南京医药(600713)、益丰药房(603939)，易鑫安资管持有的则是富祥股份(300497)、鹭燕医药、司太立三只医药次新股。
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在业内人士看来，私募基金后续至少尚有10%的加仓空间来增持生物医药行业个股。- `9 Y1 e0 [( r0 {9 C0 U, o
3 j& l( d" A/ y, z; _ 看好医药板块下一阶段行情的不光是私募大佬，券商、社保等机构对该板块也是青睐有加。
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自本年一季度至今，券商资产设置比例最高的就是化工和生物医药两大板块。投资风格不停“最长情”的社保基金，其二季度重点关注的行业也是生物医药。其二季度重仓持有的医药股包罗了国药划一(000028)、片仔癀(600436)、通化东宝(600867)等47只个股，累计持仓高达119.69亿元。此中，社保持股时间最长的是华东医药(000963)，自2008年四序度以来，该股被社保持仓时长已高出8年，个股涨幅也高出6倍。
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相比之下，对医药板块热度有所低沉的要数公募基金了。固然公募基金二季度持仓中对医药行业的设置比重也到达了10%，但据业内人士分析，在2016年之前，基金对于医药行业的设置很少低于15%。当前假如剔除医药基金的持股占比，公募基金对于医药股的设置比重在7%左右，显着低于汗青匀称持仓程度。6 R! R! i9 Y* B
$ v# f+ ?# U1 l5 `2 [) } 对此，也有业内人士乐观预计，未来公募基金对医药股的设置有望从低配转至增配，这反而会成为市场看好生物医药板块后续走势的一项紧张因素。
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8 \5 S1 g) _% u) S! ^: d1 U7 _: _9 s 个股方面，根据公募基金现有持仓市值数据，该类机构重仓持有的恒瑞医药、通化东宝、乐普医疗(300003)、华东医药、康美药业(600518)和尔康制药(300267)6只个股进入了公募基金持仓市值前50的行列。7 @# }' I( i4 v( ?% T6 E& F
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根本面企稳
4 g+ l" n% m' e8 L+ t 在业内人士看来，生物医药板块业绩稳固且估值公道，是机构大佬们敢于潜入该行业的“底气”所在。
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. n) C" V( A) U# P/ k+ w! G/ s 国家统计局的行业数据表现，本年1~7月，我国医药制造业实现收入1.52万亿元，同比增长9.97%；实现利润总额1573亿元，同比增长13.81%。这是该行业收入增速自2012年出现下滑趋势后初次出现企稳回升，利润端环境略好于收入端。
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1 ], v# i$ H; N+ o5 I. |# l 干系上市公司的中报数据也印证了医药行业的这一增长态势。Wind数据表现，在申万28个一级行业中，有20个行业中报实现营收正增长，此中11个行业营收增速高出10%，医药生物行业以15%的增长在28个行业中排名第8位。净利润增长方面，医药板块的团体增速也到达了17%。
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在券商研究人士看来，在经济下行压力下，尤其是2015年以来受到医保控费、医院“药占比”下滑等政策性因素的影响，医药行业仍能保持两位数的增速，这一业绩表现超出了市场预期，也印证了此前市场对医药行业二季度根本面企稳回暖、行业出现供需拐点的判定。
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国联证券指出，只管在政策影响下，医药行业收入增速放缓，但其红利本领却能保持稳固，也分析医药行业的赢利效应还是很显着的。而这也表明白为什么比年来不少房地产业、服务行业等传统行业企业都故意转型为医药企业。) {) \0 X8 i& L3 m2 U: [
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而从估值角度看，制止8月31日，医药板块估值为43倍，对比除金融板块之外的全部A股，其估值溢价率为32.57%，处于汗青相对低位。/ H! t: V8 H' U0 }' K+ B" s
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业内预计，随着药审改革带来的行业阵痛徐徐褪去以及后续行业利好政策的不停出台，医药行业的布局性投资机遇将连续涌现，板块下半年有望迎来一波预期修复行情。
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. X; X3 a& U& C6 \+ e$ d- W% a 兴业证券(601377)指出，从市场横向比力角度看，本年年初以来，白酒、食品和家电等大消耗类品种都出现了大幅上涨。相比之下，医药板块业绩并不逊色，且长期增长逻辑更为确定，本年以来的涨幅却远低于前述品种。在此环境下，提前跟踪布局部门优质消耗属性医药股将是一种前瞻性战略。
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短期看，支持刚需专科药等行业利好政策的连续出台以及公募基金二季度对医药板块的持仓程度较低等因素，都使得医药板块在下半年具有突出的行业比力上风。% p" A! d8 e; `$ k
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而从“康健中国”战略升级的产业发展大配景下看，2007年我国医疗卫生付出在GDP中的占比为4.3%，至2014年该比例提拔至5.6%。思量到发达国家这一占比广泛高出10%，我国医疗康健产业尚有很大的发展空间。尤其是在“把康健产业培养成为国民经济的紧张支柱产业”的政策导向下，我国康健产业有望迎来新一轮当局的大投入，这也将是医药行业进入快速发展期的一大支持。- r/ a- ^7 h. {. o+ |
1 h& A2 P4 _$ b; S/ X" d4 I" z8 M 子板块分化加剧
! C* o) a- m( F) r 陪同着比年来行业的连续调解，医药板块内部各子行业的发展形势也出现了显着分化。眼下，这种分化已经成为研究医药行业投资机遇时一个不可回避的紧张考量因素。% S0 Y7 d+ ]/ M B, o- ~
' F$ I8 ^ u+ x, A1 x 《投资者报》研究员发现，当前无论是医药各子板块的营收、利润增速等财政指标，还是估值程度以及股价表现都反映出了这种分化加剧的局面。
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从各子板块中报主营收入环境看，排在前三位的是医疗服务、医疗东西、生物成品，此中报营收增速中位数分别为31.79%、16.98%和16.28%。相比之下，中药和质料药板块的营收增速则只有个位数的增长。7 _( Y% A( N, m. Q" S( W
) D8 U! ] [1 A! L5 B8 T& \9 K 净利润方面，医疗服务板块的增速仍然高居榜首，其净利润增速的中位数到达24.53%。接下来依次是：化学质料药（23.97%）、生物成品（18.35%）、化学制剂（16.92%）、医疗东西（13.13%），中药和医药贸易的净利润增速则分别为12.19%和11.44%。
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业绩的明显分化也造成了股价涨幅的分化。在本年7、8月医药行业的这一波行情中，医疗服务、血成品、CRO、创新药等子板块显着受资金青睐。+ v, `8 X5 L2 R( g7 w: K" C6 ~
$ R1 C$ }/ o* M' d g5 v* S" \ 相应地，这种分化也连续到了各子板块的市盈率程度方面。生物成品、医疗东西、医疗服务、化学质料药等的估值均高于行业匀称43倍PE的程度，广泛在50倍以上。此中，医疗服务板块估值仍最高，为91倍；医疗东西板块在71 倍；生物成品板块为59倍。相比之下，中药等子板块由于受到医保控费的影响利润增速显着下滑，估值也相对较低，在30倍左右。
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对于上述种种分化征象，业内分析，医疗服务板块依附快速内生增长与频仍并购，得以连续业绩和估值的强势；化学质料药因维生素等产物提价也增长明显；生物成品中血成品因提价与投浆量上升也有较好表现；而疫苗板块由于受山东疫苗案的影响季度有较大降幅；化学制剂增长略有降落但总体稳固；而中药和医药贸易板块则增长乏力，市场给予这两个子板块的估值天然也较低。
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在业内人士看来，从比年来国家对医药行业调控的政策思绪看，调控的焦点目标就是要推动药品的“供给侧改革”。而这种改革必将带来大浪淘沙式的行业洗牌——此中落伍的企业将被镌汰出局，而受政策支持的板块和规范运营的企业将会在优化行业布局的过程中受益。
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+ ~! n7 K; d, u# j9 P 有私募人士指出，随着医药行业“供给侧改革”拉开序幕，在未来两到三年内，医药行业都会出现强者恒强的格局，而部门龙头上市公司将再度进入买入区间。
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两条主线选龙头
$ }% n2 N& j; h 在履历了7月份的板块团体性反弹和8月份的中报行情之后，当前医药板块正在迎来个股分化和政策变局的新阶段。对此，业内人士发起，投资者在布局医药板块时，可以从“高发展性”和“政策催化”两条主线来综合考量选股。
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第一条主线，便是从发展性角度，选择受益于子行业景心胸高、业绩增长较快且具有较高确定性的公司股票。该类个股具有肯定的防御性，同时也具备估值切换的向上空间。
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从这个维度，《投资者报》研究员筛选出了华兰生物、恒瑞医药、长春高新三只个股，这些个股也是创新药及竞争格局较好的特色药类的重要代表。
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此中，华兰生物属于血液成品龙头企业。从细分板块看，其所属的血制操行业由于浆量的增长和产物提价的因素继续保持高景心胸，在药品广泛贬价的配景下，血成品的逆市提价为公司带来了较高的业绩增速。% s/ R0 `4 i0 j+ f3 I4 `& J+ s
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本年上半年该公司业务收入同比增长30%，此中血成品业务收入同比增长34%，扣非净利润同比增长33%。业内人士预计，下半年血成品内生收入增速将高达靠近50%，而华兰生物下半年业绩大概率将进一步加快，从而驱动整年扣非净利润增长到达40%。该公司当前40倍左右的PE程度尚低于行业匀称估值，因而预计未来将有较大的估值提拔空间。
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/ r" f4 I' e2 @: t; H& |0 X! w 恒瑞医药是化学制剂的龙头企业。其重磅新药上市以及国际化战略步入劳绩期，都将为公司业绩的连续增长提供强劲动力。业绩方面，恒瑞医药在2015年度净利润增长43%后，本年中期净利润又出现了24%的增长，属于业绩稳固高增长的个股范例。当前该股估值程度为38倍PE，也低于行业匀称估值程度。
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长春高新是生物制药板块的龙头企业，旗下子公司金赛药业的生长激素为公司未来重要高增长驱动力。公司的重组促卵泡激素2015年获批上市，相比国外入口产物具有显着的代价上风，现在已经完备天津、上海、广东等地的招标工作，也将成为未来公司业绩增长的第二驱动力。本年中报该公司净利润增速为23%，当前市盈率为40倍左右，处于公道估值区间。; n) N5 \) Y2 P0 q/ X
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第二条主线则是从受益于行业会合度进步和政策刺激双重催化的角度选择标的个股。从这个维度，为投资者筛选出的是九州通、上海医药和济川药业三只个股。此类个股也是医疗体制改革和划一性评价等政策受益个股。$ g5 p |. i' A3 I& t
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此中，九州通医药板块最大的民营贸易企业，不光业绩增长提速，业务丰富度也在提拔。本年中期实现了超预期的业绩增长，扣非净利润同比增长36%。
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尤其是在“两票制”、“营改增”政策促举行业会合度提拔中，九州通将成为流畅行业整合的紧张受益者。业内预计，公司2016年、2017年、2018年的净利润为9.0亿元、11.8亿元、15.3亿元，对应PE为36倍、28倍、21倍。思量到公司业绩有望在未来几年维持高增长，则当前股价处于上市以来的估值底部区间。
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上海医药是医药“分销+零售”的龙头国企公司。该公司医药分销业务发展态势精良,增速继续大幅领先行业匀称程度，且下半年存在进一步提速的大概。别的，酝酿已久的医药行业国企改革也值得等待。公司披露的2016 年中报实现13%的净利润增长，当前估值为16倍PE左右，是典范的低估值、妥当增长型公司。! b$ C- z. r) V3 \$ F
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济川药业是儿童用药龙头公司，也将是新医保目次调解的潜伏受益品种，将受益于二胎政策和儿童药优先审评等政策。本年中期该公司取得了33%的净利润增长，市盈率却仅有27倍，也属于拥有较高安全边际的高增长、低估值公司。
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发表于 2019-5-2 19:05:00