从中联要约收购特雷克斯(Terex)提及 2 i/ v! ^5 O4 A4 k
2015年12月中国工程呆板巨头——中联重科要约收购特雷克斯(Terex)，但近期公告停止收购，告急缘故起因是代价未能告竣同等。别的，近期中国家电行业巨头——美的团体公布要约收购库卡呆板人(KUKA)。美的团体公告拟通过全资境外子公司MECCA以现金方式全面要约收购库卡团体股份，要约代价为 115 欧元/股，收购总价约为 292亿元人民币，美的现在持有库卡团体约13.51%股份，若库卡团体除MECCA以外的其他股东全部继承要约，本次收购完成后美的持股比例将到达30%以上。
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中国制造的国际并购力度激增，一个“技能环球化”的新期间到临？
5 X/ g# ?) ^" a' n8 s1 _) `8 ~. S 近来 3年中国制造企业的国际并购力度逐年加大，上市企业是“主力军”。值得注意的是，国际并购的行业范畴告急会合在新兴发展范畴，好比高铁装备、智能制造、呆板人及核心部件、航空装备等，一个“技能环球化”的期间正沉寂到临。8 t3 s9 z' ^9 z X) ]5 O! W( v* P5 z
6 m9 X1 f* m j# Y' G- _7 U 国际并购有助于升级和转型，意义巨大或动员“弯道超车”
( `2 ]* [5 _. v& t$ v4 h/ ` 我们以为，中国制造的国际并购趋势仍将继承升温，核心逻辑是：技能研发的环球化及二次开辟的本土化。这大概是未来 10 年中国制造最恰当的技能创新模式。国际并购将资助制造型企业快速完成技能研发、提供深条理研发头脑碰撞的时机，是大概资助中国高端制造在环球实现“弯道超车”，特殊是在一些新兴制造范畴，比方智能呆板人行业。, O, |2 d/ S. ^$ D2 e; t7 F
* q; p; q5 W+ P0 |" a( p 对二级市场的启示：升级或转型拐点公司具投资时机 p$ g( Y- P9 q; X/ d
已往 2个月的大陆、香港及台湾机构路演，被问及最多的题目是：现在尚有哪些处于代价洼地或待发掘的投资时机？从实地调研来看，新财产布局和行业整合，是制造型企业代价洼地的泉源。只管宏观环境不佳，但许多企业早已开始对新主业的布局，投向诸如新能源、智能装备、军民融合等财产，而且比以往任何时间更注意对国外新技能的收购和融合。# D$ {' X! d/ c4 m/ G$ j( h4 ~5 {+ W
0 P2 C" z) _" Q( @4 S1 N) d 探求升级转型将对发展空间产生拐点的公司，呆板行业布局性投资时机正渐渐显现 / l+ ?7 o2 }( @7 e, p8 l8 C; O$ v
升级或转型布局时间充实、对业绩即将产生拐点的公司最具备确定性时机。我们最看好三个行业方向，分别是智能呆板人、高铁等中国上风装备、军工(特殊是军工信息化)。重点保举公司包罗：巨星科技、永贵电器、华昌达、科远股份、汉钟精机、中金环境及杰瑞股份。
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风险提示：宏观经济下行，转型进度低于预期。/ M2 e; i1 p# l5 ~
5 L3 W3 a6 W+ I" l/ R' E2 l 个股点金>>>. T e6 Y* a. j( x
巨星科技：发展激光投影技能，面向智能手机应用3 B: z4 [9 e/ A6 h+ h
巨星科技在主业保持妥当本钱的同时，积极转型投入真正的新兴财产，其环球视野和科技前瞻将一连得到验证。以激光雷达为例，其面向的移动智能装备、无人驾驶在环球范围内都是前沿范畴，而且具有巨大的市场潜力。我们于 2015年12月14日发布了公司专题研究陈诉，开启了对激光雷达的干系研究，并在随后的多篇行业深度/专题陈诉中举行深入发掘。而在本篇专题研究陈诉中，我们将聚焦于激光投影技能及其在手机上的应用远景。
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! s. N2 s2 m$ c# ?2 D$ T. ? 苹果引领手机厂商推进激光投射技能应用：得益于斲丧级 MEMS惯性器件的成熟，智能可穿着装备正进入千家万户，而假如将斲丧级 MEMSS 激光投影和激光雷达应用于手机等智能终端，将极大提升其表现本事、感知本事，产生更具吸引力的应用远景。现在，以苹果、遐想等为代表的手机厂商已经斲丧级MEMS激光投影方面做了大量的研发工作，这将成为其未来推出新产物的“黑科技”应用。- m0 ? y7 `: c- C) |, b
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巨星科技连合旗下多方力气开辟干系技能：2016 年，巨星科技连合旗下的国自呆板人、华达科捷等多方团队力气，设立欧镭激光。欧镭激光将基于MEMS、激光等现有技能，研发生产贩卖激光投影表现模组、车用 3D激光雷达、呆板人用 2D3D 激光雷达、移动测绘装备等产物。% k1 T7 I6 q* P/ H
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红利猜测和投资发起：猜测公司 2016-2018 年分别实现业务收入 3,690、4,220和 4,852 百万元，EPS分别为 0.564、0.665和 0.772 元。公司主业妥当、新财产加快，联合业绩和估值，我们继承给公司“买入”投资评级。
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; B& ^. d1 A4 ?& Z 风险提示：汇率大幅颠簸和原质料代价大幅颠簸影响公司利润率的风险；无人驾驶的技能进步和财产化具有不确定性；激光投影技能的应用远景具有不确定性。(广发证券)2 C G% x3 c# ` F+ \
永贵电器：工匠精力加适时外延，毗连器范畴隐形冠军
! c/ u9 U! L) ?; p! B! X 变乱： 克日，永贵电器全资子公司四川永贵科技有限公司研发的电动汽车充电接口产物“充电枪”通过了国家轿车质量监视查验中心的逼迫性查验，成为现在国内电动汽车充电接口生产范畴第一批拿到强检陈诉的厂家之一，证实其产物安全性和可靠性品级到达了新国标要求。+ L9 I8 E" b; [ j( U: m( u6 f
, s6 k) h. y6 _6 y$ Z; g' j 投资要点：! S) Z6 y8 Q1 J. T
毗连器产物生存中无处不在， 2016 年国老手业匀称增速预计10%以上。 根据 Bishop & Associates 的 2014 年调研结果，环球整年毗连器贩卖额为 529 亿美元，同比+8.1%； 此中中国市场营收 136 亿美元， 占比环球 26%， 同比+14.5%， 增速排名第一。按照行业分别如下图所示，此中汽车电子毗连器占比最大，到达 22%，通讯排名其次，到达 20%；按照贩卖收入增速，交通范畴营收同比+10%，排名第一，盘算机、工业、通讯和斲丧范畴紧随厥后，营收同比增长均在 9%以上。思量未来新能源汽车、工业 4.0、快速轨道交通和微型高性能毗连器等范畴的发展大趋势，预计 2016 年中国毗连器团体市场仍能维持 10%以上增速。
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轨道交通范畴毗连器龙头， 受益行业发展及入口替换预计保持 20%增速
4 W7 j4 [/ o. x* m (1)轨道交通行业发展妥当。根据公开数据表现，都会轨道交通范畴在“十三五”期间将妥当一连发展，此中国家铁路投资有望到达年均 8000 亿元以上，都会轨道交通 2016 年-2018年国家筹划投资 1.6 万亿元，年均 5333 亿元，再思量车辆加密需求及轨交后服务市场鼓起，我们预计“十三五”期间，高铁动车组范畴营收能保持 CAGR10%左右，都会轨交范畴能保持CAGR20%左右。6 M9 K0 K( `3 X4 ?/ a
" I* n% a' M9 s# x9 E" C$ } (2)毗连器国产化替换乃局势所趋。 毗连器占整车造价的1%-2%， 而且是维保零配件中更换最频仍的部件之一 (大概 5-6年更换一次) ，且公司的轨交毗连器产物根本覆盖了列车全系列，包罗机车、客车、货车、动车组、都会轨交车辆等全车型，估算轨交毗连器市场空间(新增+后服务) 每年 30 亿元左右。 公司当前综合市占率不到 30%， 此中动车组范畴的毗连器国产化率最低， 只有 20%， 未来公司发展尚有很大发展空间， 预计“ 十三五” 期间公司轨交毗连器营收可以大概保持 CAGR20%。
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(3)高毛利率水准预期可以维持。 2015 年公司轨交范畴毗连器匀称毛利率为 61%，毛利率程度很高一方面由于公司的技能和品格壁垒，另一方面由于毗连器占整车装备造价比例很小，客户感觉不敏感，预计“十三五”期间该部分毛利率水准能维持在 55%-60%。! r. C' R3 A! R
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新能源汽车毗连器及干系装备发展敏捷， 有大概未来成为公司的“ 新主业”
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(1)新能源汽车行业发展性高。在中国，汽车毗连器是行业中最具发展力的范畴之一。据统计，现在中国车用毗连器的贩卖额到达 80 亿元以上，尤其是在纯电动车、PHEV、豪华车和 SUV 等车型中的应用增长强劲，由于这些车型的电子化程度更高，对产物品格要求也更高。2016 年 1 月 12 日，中国汽车工业协会发布了 2015年中国新能源汽车的产销量数据，2015 年整年产销量分别为 34 万辆和 33 万辆，同比+334%/+343%。 工信部部长苗圩在本年 3 月份也公开表现： 我国新能源汽车已经进入发展期， 新能源汽车代表着财产调解的方向，预计本年比客岁有一倍以上的增长。. A+ O z' k# `6 M g# v( o5 g
: S+ @. j. f9 i. M, w4 w# ~ (2)新能源汽车毗连器预期可实现 CAGR30%。现在公司新能源汽车毗连器产物已进入奇瑞、比亚迪、新大洋、万向、众泰、南车期间等供应链体系，新能源汽车发作式增长将动员公司电动汽车毗连器收入不绝提升。与竞争对手中航光电、 巴斯巴和康尼机电相比， 公司和中航光电主做车内部分， 康尼机电和巴斯巴侧重车外， 但是未来各方都会车表里相互渗出。“ 市场充足大， 对手还不多”， 公司依附在高铁动车组的复杂毗连器技能履历有大概为其久远发展带来独特上风。 2015 年公司该部分营收 1.8 亿元，同比+289%，守旧预计“十三五”期间 CAGR 可到达 30%。2015 年毛利率程度为 39%，同时思量核心技能壁垒及竞争对手发展，预计“十三五”期间毛利率可保持在 35%以上。
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. W; Z6 W9 o9 G1 X/ r$ V. @ 通讯和军工毗连器作为公司长期布局板块， 长期发展值得等待
4 k+ Q* F# N0 l* L; ~ (1)通讯毗连器预期与翊腾电子形成良性互动，实现上风互补和“薄利多销”。通讯毗连器告急包罗通讯电缆、线缆组件、光纤毗连器、网络数据通讯体系等，告急应用在通讯基站，直发站和通讯底子办法等，贩卖模式告急为直销方式，客户告急是华为，也包罗爱立信和大唐等。公司持有“永贵盟立”56.35%股权，永贵盟立 2015 年实现收入 6754 万元，同比+6851%，但净利润-278 万元，较 2014 年净利润-38 万元降落 634%，告急缘故起因是陈诉期内永贵盟立尚处于投入阶段，产能未完全开释。由于公司具备华为供应商资质，预期在通讯毗连器板块可以和翊腾电子形成协力，上风互补，快速扩大产能。仅华为一家，预计每年在该板块的需求就有 100-200 亿元。该板块 2015 年毛利率为 10%，同时思量行业特性、公司未来与翊腾的协同效用以及国内竞争态势，预期毛利率程度介于 10%-15%之间，更多的是走“薄利多销”模式。
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9 e/ a! T6 @4 D9 {4 H o$ f (2)军工毗连器已经起步，长期趋势看好。公司现在积极布局军工毗连器板块，技能积聚踏实，思量当前的“军转民”和“民参军”大形势，预计未来发展敏捷。该板块 2015 年已经贡献业绩，本年有望进一步发展，对比轨交范畴特性，军工毗连器的毛利率和净利率程度预盘算高。
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4 x6 x: O, V( Z4 U: P9 E 借力翊腾电子切入 3C 毗连器市场， 产物多样化布局日趋美满
; I) @' l# {, L2 P% A" I7 H' a6 j 翊腾电子是华东地域领先的精密毗连器和精密布局件开辟、计划和制造商，为疾驰、苹果、特斯拉、比亚迪、戴尔等国际着名品牌供货，预计本轮收购完成后，公司和翊腾电子在贩卖渠道、技能研发、生产制造等多范畴将相互全面渗出和相助。翊腾 2015 年营收 3.0 亿元，同比+11%，归母净利润 7251 万，同比+35%，思量协同作用正效应，预期“十三五”期间营收可以保持 CAGR10%以上。别的，翊腾电子 2016-2017 年答应净利润不低于 8750 万元和 1.1 亿元。
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新型产物多年布局已初露端倪， 厚积薄发预计未来发力1 a8 N7 @9 S1 ^8 R" L" h
(1)油压减震器。该产物现在已经通过 CRCC 认证，已开始小批量试产，代价占整车比例将近 2%，该产物现在告急被外企把持，有入口替换的长期趋势。毛利率程度预计和轨交毗连器相当，且应用范围较广，不范围于轨交范畴，在军工坦克、装甲车等装备中应该都会有应用，本年有望少许贡献业绩。! d. E# C$ A" [3 ` ^8 d" F/ }3 m9 i
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(2)计轴装备。计轴是都会轨交信号体系的必备子体系，可以大概取代许多轨道电路，增强可靠性。现在北京永列(公司 70%控股)把握核心技能，且已取得欧洲最严格认证，未来有望实现入口替换，假如放量，其产物代价大概高于毗连器，营收程度告急与应用的轨道里程成正比，本年目的在一到两条线上取得应用。
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. l' I0 B% D' |/ H n- r, X* j4 b (3)新能源汽车产物多元化。除了毗连器，公司还在充电桩、充电枪和 BMS 管理体系举行布局，技能储备均已完成，且均符合新国标标准，预计 BMS 本年有望小批量量产。
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红利猜测与投资发起
5 V9 W- N% q# W" n% m& e3 ]( A 公司是轨道交通毗连器范畴的龙头企业，有核心技能壁垒，同时以毗连器技能为核心举行横向拓展，布局新能源汽车、军工和通讯等毗连器范畴，协同效应有效增强，行业发展性好。公司非常注意产物品格，具备工匠精力，我们保举“增持”评级，思量翊腾电子并表，估算 2016/2017/2018 年备考 EPS 分别为 0.60/0.79/1.00，对应 PE 43/33/26X.
- ^! M7 D2 d4 A2 C 风险提示： 新能源汽车发展不及预期、轨道交通行业发展不及预期、3C 范畴扩展不及预期。! k9 f! J$ x n
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发表于 2019-5-3 03:05:29