<img id="aimg_c9K43" class="zoom" file="http://stockchart.cfi.cn/drawprice.aspx?type=day&style=middle&v=1&exdate=20150915&stockcode=300181&w=460&h=270" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
% { D2 q) \2 X" U9 _1 W- |2 u2 g) d9 q 佐力药业(300181)并购百草中药，新增中药饮片业务
: K6 i8 i+ T$ v: A: U% I 佐力药业(300181)
# L) [" b v( v) \/ q; R 核心观点：0 E+ U3 v2 \ a0 f; v: T7 t7 i; L
增资收购浙江中药百草中药饮片51%股权$ u5 ^+ g- G Y& ^& ^7 H, F
公司克日发布公告称完成对浙江百草中药饮片有限公司增资暨股权转让的巨大事项。公司以自有资金6,000 万元对百草中药举行增资，增资完成后，公司以自有资金7,004.4 万元受让百草中药27.46%的股权，本次增资及股权转让后，佐力药业持有百草中药51.01%股权。: H% m( E) x& R' K5 ^
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优质中药饮片企业，借力佐力贩卖将快速发展
# j" z4 s+ ?3 j9 k! s ①百草中药饮片公司为浙江省高品格饮片企业，2007 年曾经一次性通过GMP 认证，产物品规齐备，共有品种700 多种，品规1,000 多个。终端客户推广上，公司与邮政体系互助，在浙江省率先开展“康健天使，免费送煎药抵家”服务。②百草饮片2014 年和2015 年上半年分别实现收入1.30亿和5,126 万元，净利润1,012 万和465 万，贩卖地域以杭州市和湖州市为主，由于公司以制造为主，贩卖并非刚强，佐力药业收购后有望强化贩卖拓展贩卖地域，将来三年实现年均2,000 万元的净利润目的。* B4 G7 G5 t# T- \+ L# ~1 t" j
$ J" X; _0 T0 R j7 [; n- C1 d 构建两大医药工业板块，助力大康健战略
- y, K4 [4 T7 b 并购百草后将形成两大医药工业板块。①公司在2014 年前主业较为单调，紧张为乌灵系列，险些占团体营收的100%，2014 年7 月收购青海珠峰得到的百令片已经成为强力增长极，2015 年上半年增速60%以上，预计整年贩卖过亿，为核心业务板块。②本次在景气的细分行业中并购百草中药饮片，将进一步开辟新的业务，并以此为平台进入中药配方颗粒业务，构成第二业务板块。- d" S) b: F3 ~2 I1 ]3 P
6 p- ^: Q c W2 U/ L C 15-17 年业绩分别为0.24 元/股、0.28 元/股、0.32 元/股
7 J, s' X7 p4 `0 y0 O. b+ k/ t 公司百令片快速增长，收购百草中药饮片后产物更为丰富，商业和服务有力结构大康健，将来内生外延双轮驱动公司发展。暂不思量并购，我们预计公司15/16/17 年EPS 分别为0.24/0.28/0.32（转增前14 年EPS 为0.33元）。相应股价对应PE 为32/27/24 倍，维持“买入”评级。
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风险提示/ g, m9 ~7 L# c4 c
并购中药饮片企业后协同发展风险；主导产物招标贬价风险；外延并购整合风险。0 v! H7 x+ w1 J4 }& a
" p M6 ~. j: U4 S6 t9 U' `4 r<img id="aimg_uy7mN" class="zoom" file="http://stockchart.cfi.cn/drawprice.aspx?type=day&style=middle&v=1&exdate=20150915&stockcode=603899&w=460&h=270" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
9 e/ L- X3 Z. _! Z4 {- b 晨光文具(603899)强化微笑曲线两头上风，文具龙头踏上发展新征途, a% e: P' X# P8 v/ ?9 s0 Z
公司近况" E. \+ G" n; t; r- [
晨光文具作为国内文具龙头，自本年年初上市以来，就不停受到市场高度关注。公司如今正通过提升品牌着名度、拓展产物线及创新贩卖模式等方式，不停巩固并提升自身在微笑曲线两头的上风，将来有望通过内生外拓加快发展，我们重申保举。
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批评
! s) X& D2 A" ~! T9 d 1、巩固文具主业核心竞争上风，积极向新品类延伸。5 {3 ^. W B/ I/ p: u& B
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① 誊写文具毛利率提升是趋势：晨光作为国内誊写文具第一品牌，我们预计其在誊写文具市场占据率约8%（国内誊写文具市场规模约500 亿元），在行业内竞争上风显着。通过产物提档和渠道形象升级，公司誊写笔单价有望渐渐提升，并带来毛利率不停提升。
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② 办公文具厚积薄发：办公直销是公司如今重点推进的业务，紧张依托晨光科力普电商贩卖平台。本年公司已乐成入围上海、广东、北京的当局采购项目并签约中国石化、宝钢、交行等大型企业客户，上半年营收同比增20.25%，整年预计增速高出50%。
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8 r4 z4 a7 o% | J1 l- z; r ③ 加大结构互联网，推出多款新品紧跟移动互联期间步调：除继承做强已有的互联网创意产物“集客”之外，公司还积极拓展产物线，推出电子数码产物（如耳机）、儿童元素产物及办公产物等。
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2、不停探索并创新贩卖模式，打开将来发展空间。
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① 零售终端：校内店、大学城店是如今发展重点。晨光拥有高出6万家零售终端（标准样板店、高级样板店和加盟店三种），且每年仍在以3,000~5,000 家的规模增长（此中加盟店800~1,000 家）。( w7 J6 }, L: H) f% a, d
; r4 } ^# H! n+ i ② 创建互联网公司：公司已公告与海创至利贤、吴声（互联网、电商范畴着名士士）共同出资创建专门从事互联网、电子商务的公司，以进一步强化公司在互联网和电商范畴的结构。
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; s: ^( f2 t. G5 J2 ~" G: E ③ 直营旗舰店晨光生存馆：本年上半年晨光已在上海、江西等省市开设63 家晨光生存馆，将来两年内有望推广到300 家，并将加强供应链管理。由于如今零售行业的低景气底，公司的晨光生存馆能以相对自制的代价拿到较好的物业。鉴于晨光生存馆尚在起步阶段，如今根本处于盈亏均衡状态，其紧张作用在于产物线拓展和加强供应链管控本领，提升用户线下体验与公司品牌形象。
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<img id="aimg_PGLoY" class="zoom" file="http://stockchart.cfi.cn/drawprice.aspx?type=day&style=middle&v=1&exdate=20150915&stockcode=600019&w=460&h=270" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
, s; I" [) M! @7 B7 j 宝钢股份(600019)10月出厂价再次维稳
H" ~/ h1 L7 ~: M, Z$ a 变乱形貌
: _/ @! r0 F3 [* O" T) q 宝钢股份公布了2015 年10 月紧张产物出厂价政策，紧张调解明细如下：1、热轧：直属厂部，维持稳固。梅钢热轧汽车用钢产物，下调100 元/吨；2、普冷：直属厂部及梅钢公司产物，维持稳固；3、酸洗：直属厂部订货代价下调200 元/吨；梅钢订货代价下调100 元/吨；4、热镀锌：直属厂部及梅钢公司产物，下调200 元/吨；5、电镀锌：CQ、DQ 级下调100 元/吨，DDQ级以上及高强钢下调200 元/吨；6、镀铝锌：直属厂部及梅钢公司产物，格下调100 元/吨；7、彩涂：下调200 元/吨；8、无取向电工钢：维持稳固；9、取向电工钢：维持稳固。3 b3 L* f$ F: Q/ V+ R0 a
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变乱批评
6 q; n; z% m0 v+ Q 旺季预期叠加减产增多，10 月出厂价再次维稳：固然近期热轧、冷轧市场代价仍较疲弱，但由于“金九银十”旺季需求好转预期仍在及近期板材厂商减产依然较多，公司10 月紧张产物出厂价政策再次维稳，此中，连同10月代价政策在内，公司热轧产物出厂价已经连续3 个月持平，冷轧产物出厂价也已连续2 个月维稳：1）无论怎样，通过维稳代价博弈“金九银十”，是当前板材红利压力较大的钢铁厂商的最优选择；2）前期板材代价连续弱势致使板材厂商减产力度不停相对较大，供给端压力缓解也增长了代价企稳的大概性。不外，须要注意的是，思量到8 月汽车产量同比仍大幅降落8.44%，后期冷轧等板材需求回暖实质性仍存在较大压力。" K% k6 m- ]2 N3 B$ f
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硅钢方面，10 月取向硅钢代价再次维稳，综合思量特高压需求及卑鄙厂商本钱压力等因素，预计后期取向硅钢代价应仍相比普钢强势但力度将趋缓。7 v. {# e9 {6 M8 _) F4 o Z0 e( x
- Z1 w' T7 Z2 z
本次出厂价继承维持稳固稳固，由于市场代价跌幅较大，公司热轧、冷轧紧张产物代价与市场价之间的价差10 月却均有扩大。从绝对量来看，公司如今出厂价倒挂压力处于汗青高位。1 @3 p0 p U& S( Z
2 `( v. {* r0 w1 G 预计公司2015、2016 年的EPS 分别为0.22 元、0.31 元，维持“买入”评级。5 b2 f' c8 D6 c2 Q l' [6 D
④ 办公直销电商平台晨光科力普：科力普紧张从事B2B 业务，包罗垂直电商（中小客户）、合约客户（大客户）及超大型古迹单元投标三类。晨光科力普业务增长敏捷，但如今仍处于亏损状态，后续随着规模渐渐扩大，有望给公司业绩带来积极贡献。& m/ {. o$ x9 q
8 Q1 k4 W1 I% p( ], T2 w: F 3、借助资源市场，后续并购整合步调有望加快。公司已明白上卑鄙供应链和相干行业优质企业的并购是公司发展的重点战略。
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$ d( v2 K* V# p6 ^) |; r 估值发起
: e* Z* T7 A0 T" E6 D 重申保举。公司文具业务连续快速发展，线下渠道代价突出，新产物投放、商业模式创新及外延并购有望打开公司发展“天花板”。维持目的价50 元，对应16 年43 倍P/E。' }5 G& E( M5 a! ?( H$ H1 o! `0 K
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风险5 x* h- q3 k( V) H
原质料代价大幅颠簸；市场开辟风险。' V* w! \3 Z7 k( n) J
7 g1 x9 ~! g3 Y1 C4 V9 X) G! U<img id="aimg_AHlwi" class="zoom" file="http://stockchart.cfi.cn/drawprice.aspx?type=day&style=middle&v=1&exdate=20150915&stockcode=002563&w=460&h=270" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />" Z$ s3 s1 W) ?, ^( p V
森马服饰(002563)品牌分化和会合度进步，利好行业龙头; n0 i" O7 a5 Z. f! f( \- g% E6 ?$ U
森马服饰(002563)
2 d/ k* G% \' J 公司根本面。 中国服装市场正在履历的阶段拥有以下特性：低端平凡化市场的会合化，几百个品牌向少数品牌会合；中高端市场有更多细分和升级的时机。公司的两大主品牌森马和巴拉巴拉都属于平凡化市场，会合化趋势显着，巴拉巴拉作为国内第一的童装品牌，每年保持 20%以上的收入增长，这就是会合化给龙头品牌带来的时机。森马品牌在 12 年出现收入下滑， 13年仍下滑但幅度收窄， 14 年规复个位数增长， 15 年约有 10%的增长。休闲装团体市场在下滑，中小品牌在退出，给龙头企业带来时机。( k y7 W0 |, g
4 O! E9 o8 f9 q; m$ q3 }' C 加强与优质供应商互助。 外洋品牌的核心供应商面对订单被转移至东南亚的逆境。第一，东南亚出口西欧零关税，而国内服装出口的均匀关税在 10%左右，大量的订单转走；第二，外洋公司规定原质料不许从中国入口，只能选择东南亚成员国。这就导致了国内精良供应商无订单的逆境，森马把握时机，积极与这些供应商互助，产物质量得到大幅提升。5 @& Z% Y. f4 ?7 w: V2 S6 h0 ~6 b
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提升订货水平，进步终端贩卖本领。 公司之前遭遇的标题来自于订货水平的乱七八糟，部分二级署理商不懂订货和管理，把握本领很差，订单的碎片化对供应链打击较大，这段时间公司梳理了一二级关系，把店肆信息网络到平台上举行同一管理，领导和控制他们的订单，订货从 50%控制到 70%，货品大部分能掌控，对库存消化也有资助。别的，公司强化一级署理商的服务管理本领，盼望两三年内培养出一批优质署理商，与森马深度绑定，构建大生态圈。
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电商也有核心战略。 互联网紧张看流量，随着公司品牌效应的表现，第三方平台乐意给公司导入更多的流量，得到越来越多的资源。线上商品部分是尾货，是公司紧张的去库存渠道，将来有望改善，加大网供和网络新品牌的提供，切换去库存模式。
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品牌分化和会合度进步，利好行业龙头。 公司主力品牌森马和巴拉巴拉，关注大众市场，在二三四线都会拥有较高的品牌影响力。参考国外平凡化市场的龙头，多为巨无霸的把持性公司，如优衣库、 H&M 等。中国正在向这个方向靠拢，森马有大概成为此等把持性巨头。同时，公司也关注中高端市场的细分时机，跟韩国公司互助，为斲丧者提供全面的产物。通过互助公司在韩国已有肯定着名度，韩国企业也盼望通过公司进入中国市场。现阶段森马依靠内部发展，将生产贩卖环节的瓶颈打开，将来靠外围环境。如今国内整合资源较轻易，是很好的拓展时机。下个五年行业品牌的分化和会合度更高，森马将使用这个时机快速发展。4 r! l; {) X e; E6 Q0 B
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红利推测。 森马休闲品牌 14 年规复增长，本年有望到达 10%的增速；巴拉巴拉品牌能保持 20%的增速；新品牌马卡乐本年贩卖有望破亿；韩国跨境电商的落地给公司带来新的红利增长点。我们预计公司 15-17 年的 EPS 分别为 2.00、 2.38 和 2.83 元，对应 PE 分别为 10.63、 8.93 和 7.51 倍。给予“买入”评级。& Y& a4 t9 J& G
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风险提示。 行业竞争加剧、零售终端贩卖低迷等。7 t- @, U/ U4 k* k
<img id="aimg_cAdba" class="zoom" file="http://stockchart.cfi.cn/drawprice.aspx?type=day&style=middle&v=1&exdate=20150915&stockcode=002477&w=460&h=270" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
# m+ J7 w4 D4 q$ k- p3 n4 `; R 雏鹰农牧(002477)关注猪价上涨和公司养殖模式升级9 a# v9 Z% ~* s: l$ \
变乱形貌9 m- |1 s- O0 l
近期我们通过电话集会的方式对于雏鹰农牧举行调研。
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变乱批评
+ p( m1 p# }" ~, O 生猪行情将保持长期景气，代价有望突破前期高点。短期来看，随着9月份学校开学以及天气转凉动员需求的增长，猪价有望迎来新一轮上涨。长期来看，能繁母猪存栏继承下行则使得将来12 个月内生猪供应将处于连续紧缩状态，生猪代价仍将保持连续景气行情，代价高点有望突破20 元/公斤。此次能繁母猪存栏低点低于10-11 周期，而需求的绝对量高于2010-2011 年，根据我们的测算，预计2015 年生猪短缺1517 万头，2016 年短缺3462 万头，短缺幅度大于2011 年。团体预计15 年生猪均价15 元/公斤，16 年生猪均价17 元/公斤。- Q5 C* a4 K! N6 n' I
+ Q. N( U, R7 e' p0 b 雏鹰模式升级，优化本钱叠加产能高速扩张。新雏鹰模式中公司将养殖场创建、装备投资环节交给互助方，猪舍管理和养殖则交给农户，自身实现轻资产运营。养殖模式的改造升级一方面将改善公司养殖本钱，猪舍转让后得到的大量资金以及人工投入的大幅镌汰将使得公司财务费用和管理费用得到大幅降落。预计可以大概节流养殖环节本钱60 元/头。另一方面，公司通过新型养殖模式对于固定资产投入的大幅镌汰以及职员管理方面的优化则使得产能得到快速提升，新模式下公司吉林和内蒙项目将得到加快推进，预计全部投产后公司产能将到达1000万头。预计公司15,16 年公司生猪出栏规模到达200 万和350 万头。* W& P/ R; v/ D" j1 t) E
0 O- J6 Q7 ~) K2 C 生鲜熟食渠道方面的结构渐渐美满，业绩有望迎来发作。公司一方面对于原有专卖店模式举行改善,关闭考核不合格门店,将贩卖模式变更为总署理制,并于本年7 月尾全部取消保底利润，控制终端店肆推广本钱；另一方面，公司积极探索互联网贩卖模式，先后收购淘豆食品以及杰夫电商，打造互联网贩卖平台，相识斲丧者的需求并依此研发自身猪肉产物。如今淘豆食品月营收规模已高出1500 万元，将来将成为公司向卑鄙延伸的紧张自有贩卖平台。' H9 Z& W: n( Q% M0 z
# }" `+ K9 @: Y0 s) Y 给予“买入”评级。我们预计公司15、16 年EPS 分别为0.33 元和0.87 元。给予公司“买入”评级。$ U# k! l) X8 L8 A4 P
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风险提示：（1）猪价连续下跌；（2）项目创建不达预期。0 g4 B+ v! m0 R
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<img id="aimg_qI5ID" class="zoom" file="http://stockchart.cfi.cn/drawprice.aspx?type=day&style=middle&v=1&exdate=20150915&stockcode=002516&w=460&h=270" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />+ u1 v5 y1 V% |! t; l! ?
旷达科技(002516)拟购50MW光伏电站，农牧光伏更添看点) z( M4 `+ L% e$ v: w
旷达科技(002516)" S) h9 a% J* E0 \) c
公告概要* w. _- _. a+ ], V$ Y/ L4 [( G
全资子公司“旷达电力”1）拟以不低于1.32 亿元自筹资金，收购航天机电转让的项目公司“忻州太科”(持有50MW 电站)100%股权；2）将出资500万元设立全资光伏项目公司“新疆旷达国信生态光伏电力有限公司”；3）将出资0.51 亿元合资设立“新疆旷达国光光伏农牧发展有限公司”，占51%股权。9 C/ ?# q- A% r o
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投资要点3 }5 ?0 h# T6 V: j2 C
符合公司发展战略，已公告的并网容量将增至330MW
( A& R9 i4 {, a. t 在光伏财产，公司聚焦电站运营，对峙“并购+自建+互助”发展模式，公告所涉变乱与之契合。此中，如对“忻州太科”收购希望顺遂，公司公告的所持并网光伏电站项目将增至330MW。我们对峙此前判断，预计公司所持光伏电站容量于2015 年底将增至600MW，且存在超预期空间。 t7 O- C, W; a5 K+ v
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结构光伏农牧，符合财产政策导向
& w0 J- U* _/ D1 \6 X" b, M 拟设合资公司“旷达国光光伏农牧”将由互助方王国光老师紧张负责谋划，王老师在新疆阿克苏库车县拥有多年地盘与农牧业开辟履历，对应49%股权的0.49 亿元出资额全部以地盘使用权出资，并允许：合资公司创建当年盈亏均衡，将来3 年利润分别不低于0.15 亿元、0.17 亿元，0.2 亿元，并将在创建后2年内取得50MW 光伏电站创建的自治区发改委存案文件。我国决定部分比年来器重光伏扶贫、农业光伏的发展，近期启动了光伏农业标准订定工作，公司该项投资符合财产政策导向。5 O. }6 ]( i( Z: @( j9 v% z
+ r& @# B8 M5 i; L' L0 E. v 现价低于定增底价（14.99 元/股），精良的发展性凸显投资代价
o5 p4 ~8 i, j+ T( D4 W; w 我们预计，当前股本下，公司于2015～2017 年将分别实现EPS 0.41 元、0.64 元、0.83 元，对应26 倍、17 倍、13 倍P/E。如年底前后完成增发，思量摊薄效应及运动资金改善预期，我们预计按上限增发后，公司于2016、2017年将实现EPS 0.53 元、0.68 元，对应20 倍、16 倍P/E。维持“买入”评级。
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风险提示
/ ?. g$ \9 y1 ^* f9 F/ g 公司业务谋划或不达预期；行业发展股估值中枢能否维持，存在肯定风险。
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发表于 2019-5-4 01:45:17