对于猪价的见解：
* c" s- F0 J! O* |" O, e" c7 I- k6 J8 W0 c0 e7 O# j- g+ F. \
近期猪价快速上涨20%左右，自繁自养的头猪利润逼近盈亏均衡线。此番代价上涨应该与卑鄙屠宰企业有较大关系：一是有消息称发改委约谈屠宰企业托市，防止猪价连续低迷导致去产能过分致使后市猪价颠簸较大；二是由于五一刚过，屠宰企业及食品加工企业完成一轮去库存，而接下来端午相近，各企业再次备货，养殖户由于亏损较深，惜售感情较重，以至于有价无市。
" J9 M# ~$ ]2 q$ r8 T l% A) g% Y, s. X) k- w, d
对于猪价我们本年在3.27《推测养殖配臵逻辑及最新研究视点》中已做太过析：“我们预计4月份随着卑鄙屠宰厂及加工企业去库存暂告一段落，将推动猪价触底反弹，大概渐渐规复至盈亏均衡点，大概仍处于亏损线下。供给端存栏小幅已经在降落，但这还不敷，同时猪价反弹对去存栏反而倒霉。如果是第一种环境规复至盈亏均衡点，这不见得功德情，猪价连续平锅底周期，我现在倾向此判断；如果是第二种环境，则利于行业去产能。4-6月份连续亏损，固然对猪农很痛楚，但长痛不如短痛。”
3 m( Q/ O- T. x/ d- ~5 e2 C2 [
: {& Q6 }& ], ?$ F z当前猪价验证我们3月份的判断。但正如我们之条件到的猪价与去产能存在一个悖论：猪价的反弹时倒霉于去产能的。对于看反转的观点，猪价反弹不见得是功德情。现在我们维持对猪价的原有判断短期震荡，三、四序度可见得高点15-17元/公斤。& B1 G( g& e# J9 p) _4 V% r3 r- f/ W
9 o' `7 n3 Q" {& S/ E& @
自07年猪的大周期出现过两次：07年货币超发导致资产代价泡沫，猪价不破例；11 年受猪病影响。猪价与通胀一样平常相陪同而生，猪价是因，通胀是果。在没有外界打击的条件下，单凭靠行业自我供求调治一样平常是难以见到大周期。 \# w9 {8 y# N% x9 B1 p; p: D; R% N! S
& D# [. g; W+ K) o& p* A中长期来看，猪周期趋于平滑：去产能时间供给端粘性，加产能时间供给端弹性。规模养殖企业的扩张态势导致行业供给保持长期相对宽松。% q6 ?$ W# N9 E
M; p! x* z% P5 u9 p! I1 K- J, w% O对于当前而言，我们发起先锁定部门收益，养殖大环境向上，但养殖究竟安全边际差，不怎么防守，尤其是本年杀完发展股后，谨防风格转换。2 P4 [$ Y2 S/ C
$ S8 l( ]/ n$ F" ]最新研究视点：& o7 Q( i( d3 o; D0 r
: ?7 l4 o7 g, T' j3 R% h, c
我们最新发起关注皇氏乳业，其逻辑：地域乳业龙头插上传媒的翅膀。: A) f& l. B# ^# X$ y: |) J+ p1 e8 _
, i: p; z: E1 O J7 e公司主打水牛奶，将来几年依赖产能投放及外延式并购，乳业稳步增长，同时涉足肉牛养殖财产；而本年公司拟6.83亿并购御嘉影视加码传媒业，较为等待的是对赌条件较高：14-17年答应业绩不低于0.65亿、0.88亿、1.18亿和1.6亿。
1 K6 F) O' i+ e% B% L1 h! l* U: A" M/ N" Q! q& x* @! y% F& ?0 H
我们大要测算了下14-16年公司EPS分别为：0.4、0.6和0.78元，现在股价仅13.19元。参考可比公司，无论是二三线乳业照旧影视剧公司，估值相对较低，我们以为按照15年30倍PE，公司公道股价应该在18元。
/ z3 y6 e0 t" G4 _; y- N0 K" ?- P& o* J4 d
而且根据公司过往几年发展战略来看，将来继续保持外延并购优质标的的大概性较高，安全边际较高，我们发起积极关注。
& H, H5 L: o# }% R) H% V, S, X
) U5 i' U2 e) a9 p- T6 m* P1 |' g/ f光大证券. O. g6 l1 g8 C* z4 f- ^ ]
免责声明：如果侵犯了您的权益，请联系站长，我们会及时删除侵权内容，谢谢合作！ | 
|手机版|Archiver|
( 桂ICP备12001440号-3 )|网站地图
发表于 2019-5-4 09:18:24