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电力行业:反周期特性 受益经济增速回调

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发表于 2019-5-5 14:10:09 | 显示全部楼层 |阅读模式
代价管制,火电行业具有反周期特性。在经济高速增长时,由于需求大幅增长,燃料资源大幅上升,政府为了控制CPI 而延缓电价上调,火电行业红利受到显着挤压,红利降落乃至全行业亏损。而在经济下行周期中,CPI 降落,具备电价上调机会,电价上调后煤价又有下行空间,因此电力行业红利显着改善,好于大多数顺周期行业。
: T) I! P* l0 O0 N  宏观经济增速放缓成共识,显着利好电力。当前,发达国家债务标题内外交困,美国经济如履薄冰,环球经济再次探底,受此影响,中国经济也面对着外部多重寻衅,以及内部结构的自我调解,宏观经济增速渐渐放缓。
* d8 n2 q: l7 G8 {* d  电价适时上调,提拔电力红利。在经济放缓的同时,电力行业还迎来了电价调解的利好,12 月1 日,为劝导电价抵牾,保障电力供应,缓解电力企业策划困难,发改委对绝大部门地域火电上网电价、部门水电上网电价和贩卖电价举行了调解,行业团体红利程度有望提拔。# I8 V) o+ a3 ?1 K. U1 ^: t
  电煤代价短期看限价,长期看天然回调。本次电价调解方案,发改委还配套了煤价调控步调,稳固电煤代价,以确保煤电联动结果。从长期来看,经济发展周期的客观规律,在经济下行时,煤价也会快速回调。因此,随着我国经济增速的降落,煤价大概从政府限价变化为天然回调。! W0 m# J/ I; _
  利用小时降落不敷虑,煤价下跌更受益。在经济下滑时,煤炭代价和电量需求都会下跌,但是火电行业对煤价更为敏感,根据测算,煤价每下跌1%,带来行业红利的增长,可以增补电量降落2.3%左右,同时,煤价下跌幅度每每大于电量幅度。' B# a1 }% L- F# c
  重点公司保举。综合当前PE 和业绩弹性,我们重点保举估值低、业绩弹性大的公司,同时分身长期发展性的公司:(1)业绩弹性大的公司:华能国际、上海电力、华电国际、建投能源、宝新能源、京能热电等;(2)发展性好的公司:国电电力、ST 金马等。+ ?, e3 g; l! U* F, s9 }
  风险提示。煤炭限价政策假如失效,有大概导致煤价大幅攀升,吞噬电价上调所增厚的红利;天下连续干旱,水电企业红利继承降落。(招商证券)
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