2010年3季度实现EPS 0.07元,1-3季度实现0.18元
! u: g& F% K7 K" h' \ 我们上调中远航运2010年整年业绩为0.28元(前期推测为0.26元)。! z9 h& |% Z' @. n* s
重要逻辑是:需求有所改善、运力供给压力不大# h5 Z, ?. h5 d2 G# d
需求重要包罗两个方面:; l9 W& V6 g4 W6 s
(1)相对不发达国家由于经济创建而产生的基建质料运输需求,包罗装备、钢材、化工品等;
0 b& q6 s7 d* h0 h6 ^ 近来IMF已经调高了对新兴经济体GDP增长的预期,中国呆板装备、化工产物以及钢材出口额同比均出现大幅回升;2010年1-7月,钢材出口量同比增长152%、化工产物出口量同比增长37.6%;呆板装备出口额同比增长35%;9 |! U1 m' ?5 k3 n3 v
(2)环球能源投资所带来的大型能源装备运输需求,包罗原油开采相干的浮动式储油平台(FPSO)、钻井平台(张力式、半潜式等)、采油辅助船舶;与海洋风力发电相干的大型电机;与核电创建相干的巨大装备。
+ h2 M$ R* _+ @% K5 G 随着油价上涨,与原油相干的资源付出徐徐增长;据Douglas-Westwood’s最新研究陈诉预计,2010年-2011年深海油田开采资源付出额同比分别增长20%、33%;到2015年天下海洋钻井装置总需求量为83— 116座,年均需求为16至24座,每年新增市场规模约莫600亿美元。别的,海工辅助船的市场需求也正在不绝增长。经大抵估算,将来5年环球海工市场规模可达3000亿美元左右,发展远景广阔。6 l3 n( s9 b9 O1 h
业绩推测: h& l! R8 p4 O- n, o; V
(1)运力增长带来业绩增量
7 [7 D5 g2 w$ ~9 G. f 预计公司来岁新增运力如下:4艘重吊船(有效运力增长60%)、2艘半潜船(有效运力增长140%;按照2010年整年TCE程度推测,2011年2艘半潜船约贡献利润0.98亿,4艘重吊船约贡献利润0.46亿; (2)假设来岁重吊船和半潜船TCE程度较2010年增长20%;(2010年上半年,半潜船TCE程度同比下滑37.48%;重吊船TCE程度同比下滑57.61%,);多用途船期租程度同比增长20%。. Y6 }) b d6 H, z: u7 M) v
那么重吊船和半潜船带来的业绩增量3000万,多用途船带来的业绩增量为5700万,新增运力带来的业绩增量为2800万;1 L2 U; m+ G6 F, X
因此,我们预计2011年中远航运净利润增量约为2.59亿元,增长EPS 0.2,团体实现EPS 约0.48元。(广发证券研究中心)
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