2010 年年度计谋陈诉回顾： 1、2010 年消耗属性将替换资产属性；2、对保险公司的投资业务持中性态度，对承保业务持乐观态度；3、假如2010 年股市继续出现大涨或大跌，那么保险股的资产属性将继续一连；4、首选中国太保。
: L. d+ z. w7 k7 p3 y8 D: X; r$ s 1 季度消耗属性显着：沪深300 只出现小幅下跌的1 季度，保险股总体来说跑赢了大盘，而且不绝连续到现在，这在保险股上市以来很少出现的。别的保险股上市以来，季度沪深300 的走势与净资产根本保持了划一，而本年1 季度固然沪深300 下跌了7%，但三家上市保险公司的净资产均出现了差别程度的上升。 j# l; t# m6 k5 Q- `! t" s
短期表现受中报制约：由于股市和债市均对保险公司短期的红利构成烈面影响，我们以为保险公司中报存在同比和环比的压力。假如按照2 季度单季4%的投资收益率来测算，我们预计2010 年2 季度单季中国人寿、中国安全和中国太保净利润环比降落分别为25%、28%和35%。
! u4 L2 ]! `. P# N5 n) i) C 中期看好行业表现：1、寿险业务超预期且有连续性。我们此前预计本年保费收入增速应该在30%以上，而现实比我们预期要更好，超预期的紧张缘故起因是银保重新开始高速增长。固然增长很快，各家保险公司后续都还存在较为显着的业务压力。根据媒体报道，由于个险渠道被安全人寿逾越，中国人寿近期推出了一个专向方案在个险渠道增长80 亿元保费目标。面临中国人寿的反攻，我们预计安全人寿肯定也会接纳应对的步伐。太保面临的业务压力也很大，本年已经被新华人寿和泰康人寿相继逾越，同时公司也有进步ROE 程度的财政压力。2、财险行业量价齐升；3、估值程度同时也具备安全边际；4、协议存款利率显着上行。因此在中报压抑消散后中期看好行业的表现。$ [9 T C8 w7 [$ n) ]( Q( @
中长期来看，年事中位数40 岁是保险需求的分边界：我们颠末横向和纵向的数据分析得到，年事中位数40 岁是保险需求的分边界， 40 岁之前保险需求每每能跑赢GDP，40 岁之后保险需求每每能跑输GDP。日本和韩国保险深度到达最高峰分别是在1990 年和2000 年附近，到达最高峰的保险深度程度分别为6.2%和10%，彼时其年事中位数刚幸亏40 岁附近，今后的保险深度就开始走向降落。而台湾的数据则是另一个范例例子，其保险深度固然已经到了15%的程度，但由于其年事中位数现在为38 岁，尚未到40 岁，因此其保险深度现在尚未到达拐点，但预计很快大概会走到拐点。我国现在年事中位数为34 岁，根据团结国推测中国的年事中位数在2025 年到达40岁，按照我们上述的规律，将来15 年将是寿险业需求的黄金时期。中国现在保险深度和保险资产/GDP 分别为2.4%和12%，而环球的匀称程度分别为4.1%和42%，分别另有1 倍和2 倍的发展空间。而这一差距预计紧张在将来的15 年内实现赶超。
- j V2 U& v& L 劳动力本钱上升不会威胁保险业的红利本领：根据我们计谋部门的观点，中国生齿红利衰减的时间点已经到临，其长期效应是埋伏经济增长率降落、提升内生性通胀压力并体系性打击低端制造业ROE。同时据其研究，韩国和日本银行业的红利本领受到了劳动力本钱上升的显着负面影响。但我们观察到保险业的红利本领没有显着受此影响，韩国寿险业的ROA 还略有提升且资产跑赢了GDP，台湾寿险业的红利本领 “以量补价”，资产增长补充了ROA的稍微下滑。- t- W' _. ~1 n- J. K. |
维持行业领先大市-A 的投资评级：长期来看行业的发展远景和红利本领均不错，中期来看业务发展和估值水匀称支持行业的表现，只是短期表现大概会受制于中报。上市公司的排序是中国安全、中国太保和中国人寿。（安信证券研究中央）/ t; b4 X: f Z+ ?! X. t# ?
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发表于 2019-5-6 09:04:35