投资评级与估值：（1）下半年看好白酒板块阶段性反弹行情。预计随着9 月白酒斲丧旺季的到临，白酒一批代价将继承上涨，渠道利润扩大，涨价预期将再度显现。（2）食品饮料行业发起回调时择机设置洋河股份、五粮液、青岛啤酒、*ST 伊利、承德露露、贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、张裕A 等品种，关注水井坊大概的套利机会以及古井贡、酒鬼酒的发展机会。 缘故原由及逻辑：（1）“调布局、促销费”、增强城镇化建立和收入分配布局改革成为主题，中产阶级崛起，斲丧升级依然是主题。（2）白酒斲丧的布局将从“哑铃形”渐渐变化为“纺锤形”。09 年以来：中高端、次高端白酒的斲丧升级，有品牌底子的地域白酒鼓起，如洋河股份、古井贡、山西汾酒等，中高端和次高端白酒的增长相比超高端白酒而言，营销推动更紧张。（3）白酒行业走向深度营销，渐渐从产物导向变化为顾客导向，龙头企业更加注意地域市场、焦点经销商、终端网络和企业客户顾问等四大相互作用的焦点市场要素的调和平静衡。（4）由于同口径缘故原由，09 年中期以来的重办酒驾、增强斲丧税征收等政策对白酒上市公司业绩增长压力从8 月份开始将减缓。（5）9 月开始将进入旺季，届时一批代价预计继承上涨（本年中秋9 月22 日，来岁春节较早，是2 月3日）。（6）下半年尤其四序度时，市场将开始关注2011PE 及发展性。届时，白酒板块的估值上风将更为显着。10/5/31 申万重点公司的10PE为14.1 倍（剔除金融服务业后为17.2 倍），而饮料行业10PE 为22.9倍，相对估值倍数为1.62，05 年以来的均值为1.70，估值倍数并不高。11 年饮料行业相对估值倍数为1.55，更低。（申银万国证券研究所）
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发表于 2019-5-6 09:04:33