利高者专业化，利低者多元化：乐成的战略与业务模式选择是一家公司长期投资代价的告急决定因素，在构筑行业，净利率较高的公司通常选择专业化战略，在既有范畴精耕细作；净利率较低的构筑企业纷纷选择多元化战略，积极拓展房地产等上卑鄙干系业务。 “去施工化”是构筑企业专业化战略的一定选择，红利本事显着强于同业：指一流的构筑企业应该将施工业务外包给其他构筑企业，会合精力发展项目管理与计划业务，实现在财产链高附加值环节上的专业化。由于业务会合于高附加值环节，“去施工化”构筑企业红利本事显着强于同业，市场乐意给与更高的估值。
5 K7 h$ M3 b' A5 K/ d5 a “去施工化三杰”是值得长期关注的投资标的：中工国际、东华科技、中国海诚都是符合“去施工化”趋势的精良构筑企业，发起关注估值仍具备肯定安全边际的、焦点竞争力突出的国际工程“服务”商中工国际，暂维持38 元目的价（相当于10 年25 倍PE）稳定，我们将选择符合的时间上调公司目的价“构筑+地产”是干系多元化的有用实验：16 家地产为主业的央企中有6 家是构筑企业，代表了国资体系对“构筑+地产”模式的承认。长期看，构筑和地财产务之间具有精良的协同效应，美国Centex 正是在这一模式下发展强大成为全美四大地产开辟商之一。
3 g$ N7 o& R. x# z 应团结国家地域战略投资“构筑+地产”：面对地产宏观调控压力，团结国家地域战略投资“构筑+地产”是更好的选择，对于国家政策支持的安徽、新疆、川藏等地域，“构筑+地产”模式公司既受益于当地基建高潮，又受益于当地地产市场繁荣带来的地财产务快速发展，而干系公司的地皮储备又为股价提供了肯定安全边际。保举安徽水利、中铁二局、新疆城建、龙元建立（长三角都会群战略的最大受益者）等。（申银万国证券研究所）5 ^0 }+ j6 c2 i6 h+ I7 j E' E
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发表于 2019-5-6 09:07:37